股 指

【市場(chǎng)要聞】

1、發(fā)改委、商務(wù)部正式印發(fā)實(shí)施《市場(chǎng)準(zhǔn)入負(fù)面清單（2019年版）》，共列入事項(xiàng)131項(xiàng)，比去年的版本減少20項(xiàng)，放開“養(yǎng)老機(jī)構(gòu)設(shè)立許可”等一批有含金量的審批，同時(shí)將“科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)”等依法新設(shè)或符合清單定位的準(zhǔn)入措施納入。發(fā)改委下一步將以服務(wù)業(yè)為重點(diǎn)開展進(jìn)一步放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入試點(diǎn)。

2、銀保監(jiān)會(huì)召開金融服務(wù)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展工作座談會(huì)，要求金融部門狠抓“六穩(wěn)”工作落實(shí)，大型銀行要切實(shí)發(fā)揮頭雁效應(yīng)，提升服務(wù)制造業(yè)的戰(zhàn)略層級(jí)，加大信貸投放力度，夯實(shí)金融服務(wù)制造業(yè)“愿貸、敢貸、會(huì)貸”長(zhǎng)效工作機(jī)制。

3、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部：10月份，全國(guó)能繁母豬存欄自去年4月份以來(lái)首次止降回升，生豬存欄環(huán)比降幅進(jìn)一步收窄，規(guī)模豬場(chǎng)生豬存欄和能繁母豬存欄均已連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比增長(zhǎng),目前供求上不支持生豬價(jià)格高價(jià)位持續(xù)運(yùn)行；當(dāng)前全國(guó)生豬產(chǎn)能下滑已基本見底，年底前存欄有望止降回升，力爭(zhēng)明年底生豬存欄基本恢復(fù)到常年80%左右的水平。

【觀點(diǎn)】

國(guó)內(nèi)方面，10月工業(yè)增加值繼續(xù)回落，同時(shí)房地產(chǎn)和基建投資增速也出現(xiàn)不同程度下滑，拖累固定資產(chǎn)投資持續(xù)放緩，同時(shí)消費(fèi)同比增速再度降至年內(nèi)低點(diǎn)，未來(lái)需繼續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)需求收縮的情況。國(guó)際方面，中美貿(mào)易談判出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，美聯(lián)儲(chǔ)10月如期降息，年內(nèi)再度降息的可能性較小。經(jīng)過(guò)上周調(diào)整，期指短線有望暫時(shí)止跌企穩(wěn)。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:漲跌互現(xiàn)。唐山普方坯3450（0）；螺紋上漲，杭州4140（0），北京3850（0），廣州4920（30）；熱卷維持，上海3680（0），天津3740（0），樂(lè)從3870（0）；冷軋維持，上海4280（0），天津4180（0），樂(lè)從4430（0）。

2、利潤(rùn)：維持。華東地區(qū)即期普方坯盈利446，螺紋毛利1010（不含合金），熱卷毛利306，電爐毛利256；20日生產(chǎn)普方坯盈利442，螺紋毛利1006（不含合金），熱卷毛利302。

3、基差：維持。螺紋（未折磅）01合約杭州483北京283沈陽(yáng)303，05合約杭州764北京564沈陽(yáng)584；熱卷01合約137，05合約318。

4、供給：回升。11.22螺紋357（9），熱卷330（7），五大品種1025（11）。

5、需求：全國(guó)建材成交量21.1（3.8）萬(wàn)噸。中鋼協(xié)：今年前十月我國(guó)鋼鐵表觀消費(fèi)量7.82億噸，同比約增長(zhǎng)7%；判斷2019年全年中國(guó)鋼材消費(fèi)量約8.7億噸，同比增長(zhǎng)5.3%。

6、庫(kù)存：延續(xù)去化。11.22螺紋社庫(kù)287（-29），廠庫(kù)192（-13）；熱卷社庫(kù)182（-5），廠庫(kù)81（-2）；五大品種整體庫(kù)存1202（-75）。

7、總結(jié):近日，德、法、歐元區(qū)11月PMI初值環(huán)比回升并好于預(yù)期，日本PMI也環(huán)比回升，海外宏觀預(yù)期有所好轉(zhuǎn)。產(chǎn)業(yè)方面，周末山東濰坊、臨沂和河北唐山等地要求部分焦化企業(yè)關(guān)停，影響產(chǎn)能較大，黑色整體情緒恐再起波瀾。對(duì)于鋼材，在短期供需錯(cuò)配、庫(kù)存低位的情況下，期現(xiàn)仍可能震蕩走強(qiáng)，盤面波動(dòng)加大。關(guān)注復(fù)產(chǎn)增產(chǎn)及北材南下情況。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦廢鋼上漲。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠810（0），日照金布巴586（7），日照PB粉653（8），62%普氏87.8(0.95)；張家港廢鋼2460（30）。

2、利潤(rùn)：維持。PB粉20日進(jìn)口利潤(rùn)-13。

3、基差：縮小。PB粉01合約70，05合約125；金布巴粉01合約13，05合約67。

4、供給：11.15澳巴發(fā)貨量2364（134），北方六港到貨量851（38）。

5、需求：11.22，45港日均疏港量306（-10），64家鋼廠日耗54.34（-3.53）。

6、庫(kù)存：11.22，45港12517（144），64家鋼廠進(jìn)口礦1546（40），可用天數(shù)28（3），61家鋼廠廢鋼庫(kù)存282（3）。

7、總結(jié)：短期看，鋼廠在利潤(rùn)回升情況下，補(bǔ)庫(kù)行為仍在緩慢進(jìn)行構(gòu)成向上驅(qū)動(dòng)。中長(zhǎng)期看，鐵礦石供需兩端均將面臨季節(jié)性下滑，港口庫(kù)存恐維持平衡和季節(jié)性積累，自身驅(qū)動(dòng)依然較弱，整體行情恐跟隨鋼材。

焦煤焦炭

利潤(rùn)：噸精煤利潤(rùn)250元，噸焦炭利潤(rùn)100元。

價(jià)格：澳洲二線焦煤134.5美元，折盤面1125元，一線焦煤149美元，折盤面1220，內(nèi)煤價(jià)格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化廠焦炭出廠價(jià)折盤面1800左右，主流價(jià)格折盤面1850元左右，有貿(mào)易商報(bào)價(jià)1760。

開工：全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率76.04%（-0.27%），全國(guó)樣本焦化廠產(chǎn)能利用率78.25%（+0.97%）。

庫(kù)存：煉焦煤煤礦庫(kù)存307.68（-0.58）萬(wàn)噸，煉焦煤港口庫(kù)存704（-21）萬(wàn)噸，煉焦煤鋼廠焦化廠庫(kù)存1675.06（+0.21）萬(wàn)噸。焦化廠焦炭庫(kù)存59.94（-9.35）萬(wàn)噸，港口焦炭庫(kù)存423（-13.5）萬(wàn)噸，鋼廠焦炭庫(kù)存458.22（+9.54）萬(wàn)噸。

總結(jié)：從估值上看，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格高估，焦炭現(xiàn)貨估值中性偏低。從驅(qū)動(dòng)上看，目前焦煤基本面仍顯弱勢(shì)，高產(chǎn)量帶動(dòng)煤礦庫(kù)存持續(xù)積累，現(xiàn)貨價(jià)格承壓；對(duì)于焦炭來(lái)講，今年大幅去產(chǎn)能預(yù)期證偽之后，焦炭?jī)r(jià)格缺乏上行驅(qū)動(dòng)，價(jià)格走勢(shì)更多的跟隨鋼材但弱于鋼材價(jià)格走勢(shì)，雖然目前反彈勢(shì)頭強(qiáng)勁，但上方空間有限。

動(dòng)力煤

現(xiàn)貨：維持。CCI指數(shù)：5500大卡549（0），5000大卡487（0），4500大卡434（0）。

期貨：主力1月基差-5，持倉(cāng)27.57萬(wàn)手（夜盤+1928手）。3月、5月基差分別為2.8和4.4，1-5價(jià)差9.4。

供給：10月原煤產(chǎn)量32487萬(wàn)噸，同比+4.4%，環(huán)比+0.22%；10月煤及褐煤進(jìn)口量2568.5萬(wàn)噸，環(huán)比-15.2%，同比+11.29%；9月動(dòng)力煤進(jìn)口884萬(wàn)噸，同比+33.74%，環(huán)比-10.25%。

需求：六大電日耗65.6（+1.55）。

庫(kù)存：六大電1659.97（-12.3），可用天數(shù)25.3（-0.81）；秦港644.5（-4），曹妃甸港433（-8），國(guó)投京唐港223（+2），21日廣州港277（+2.8）；11.22長(zhǎng)江口648（周-18）。

北方港調(diào)度變化:（1）秦港調(diào)入51.9（-0.3），調(diào)出55.9（+1.2），錨地船30（0），預(yù)到船4（-8）；（2）曹妃甸調(diào)入13.4（-3.4），調(diào)出20.5（+1.6），錨地船12（+5），預(yù)到船6（-6）；（4）京唐東調(diào)入15.9（0），調(diào)出13.9（0），錨地船4（-2），預(yù)到船維5（0）。

運(yùn)費(fèi)：BDI收1284（+29）；沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)859.96（-1.33）。

綜述：近期煤礦事故頻發(fā)，雖事故發(fā)生地均為焦煤主產(chǎn)區(qū)，但安檢趨嚴(yán)預(yù)期對(duì)市場(chǎng)仍略有提振，加之進(jìn)口煤收緊，全國(guó)大面積降溫使日耗升至高位，現(xiàn)貨價(jià)格下行受阻，但在高庫(kù)存壓制下又不具備大幅上漲動(dòng)力。長(zhǎng)期來(lái)看，動(dòng)力煤供需過(guò)剩格局不改，維持偏空思路；中短期來(lái)看，動(dòng)力煤供需格局改善，震蕩為主，關(guān)注產(chǎn)地煤礦事故后續(xù)發(fā)酵。

原油

1、盤面綜敘

周二NYMEX原油期貨收跌1.11%報(bào)57.77美元/桶，布油收跌1.5%，報(bào)63.39美元/桶。國(guó)內(nèi)原油期貨夜盤收漲0.81%，報(bào)460.4元/桶。市場(chǎng)對(duì)需求仍然擔(dān)憂。

油田服務(wù)公司最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)活躍石油鉆機(jī)數(shù)量為671個(gè)，環(huán)比減少3個(gè)，同比下降214個(gè)。加拿大活躍石油鉆機(jī)數(shù)量為86個(gè)，環(huán)比和同比減少分別為2個(gè)和38個(gè)。

總結(jié):

市場(chǎng)預(yù)計(jì)歐佩克+在12月會(huì)議中，很可能延長(zhǎng)現(xiàn)有的減產(chǎn)措施至2020年6月。

EIA數(shù)據(jù)美國(guó)原油庫(kù)存增幅低于預(yù)期，庫(kù)欣地區(qū)降庫(kù)幅度大。此外俄羅斯表示繼續(xù)與OPEC組織合作，保持全球石油平衡。

IEA月報(bào)對(duì)2020年全球原油需求未調(diào)整，2020年非OPEC供應(yīng)量較之19年增加，維持當(dāng)前產(chǎn)量水平的話，原油表現(xiàn)為供應(yīng)大于需求100萬(wàn)桶/日。

opec月報(bào)對(duì)2020年全球原油需求未調(diào)整，2020年非opec供應(yīng)輕微下調(diào)，若歐佩克維持當(dāng)前產(chǎn)量，2020年將有7萬(wàn)桶/日的盈余。

目前美國(guó)原油產(chǎn)量維持高位，主要是未完井?dāng)?shù)量轉(zhuǎn)化為完井，支持美國(guó)原油產(chǎn)量增加。隨著鉆井的持續(xù)下降，明年的美國(guó)原油的供應(yīng)情況需要持續(xù)觀察。不過(guò)鉆井持續(xù)下降，會(huì)使得美國(guó)WTI油價(jià)的底部堅(jiān)挺。

目前美國(guó)頁(yè)巖油盈虧平衡點(diǎn)在41美元/桶左右，美國(guó)半周期成本市場(chǎng)采用50美元/桶為線，低于50美元/桶影響投資。

地緣政治的存在以及中東裝置容易被破壞，油價(jià)的底部容易抬起來(lái)，市場(chǎng)極度悲觀的時(shí)候不易過(guò)分追空，總體保持區(qū)間震蕩思路，四季度油價(jià)接近頁(yè)巖油盈虧和投資決策區(qū)間時(shí)維持偏多配置。

聚烯烴

期貨市場(chǎng)：LLDPE2001收盤7190,持倉(cāng)量47萬(wàn)手；PP2001收盤7955，持倉(cāng)量48.5萬(wàn)手。

現(xiàn)貨市場(chǎng)：LLDPE華東7350（0），中國(guó)CFR進(jìn)口791美元；

PP余姚粒料8375，臨沂粉料7875；拉絲與共聚價(jià)差-750。

基差：LLDPE基差80；1-5價(jià)差70；PP山東基差244，浙江基差369，1-5價(jià)差423。

利潤(rùn)：LL：乙烯法利潤(rùn)-211，甲醇法盤面35；進(jìn)口利潤(rùn)416；

PP：丙烯折算PP利潤(rùn)725，甲醇法盤面821，丙烷脫氫折算PP利潤(rùn)1965，拉絲進(jìn)口利潤(rùn)507，PP共聚進(jìn)口利潤(rùn)1131；

庫(kù)存：PE：中石化(華北、華東、華南部分企業(yè))3.93萬(wàn)噸（-0.72）；PE：華東社會(huì)庫(kù)存12.71萬(wàn)噸（+0.74）；PP：社庫(kù)10.96萬(wàn)噸（+0.83），上游2.04（+0.17）；

兩油庫(kù)存：66(-1。5)萬(wàn)噸

開工率：LL-華東下游82%；

PP:下游塑編56%，共聚注塑65%，BOPP53.6%；

綜述：PE現(xiàn)貨估值逐漸偏高，進(jìn)口盈利，基差為正，整體估值偏高，邊際驅(qū)動(dòng)向下；PP現(xiàn)貨估值偏高，期貨估值偏低，進(jìn)口大幅盈利，整體估值偏高，邊際驅(qū)動(dòng)向下。聚烯烴呈現(xiàn)抵抗式下跌，考慮估值偏高，建議保持空頭配置。從絕對(duì)價(jià)格來(lái)看，短期對(duì)持續(xù)下跌有技術(shù)性反彈修正。

玻璃

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：華中玻璃、天然氣上行，華北玻璃、石油焦下行

玻璃：華北1568（+0），華中1790（+0），華南1880（+0）；

重質(zhì)純堿：華北1850（+0），華中1780（+0），華南1940（+0）；

燃料：天然氣3.24（+0.10），動(dòng)力煤525（+0），石油焦900（+0）；

2.期貨市場(chǎng)：期貨下行，基差走弱。

期貨：01合約1450（+5），05合約1385（-13），09合約1366（-11）；

基差：01合約118（-5），05合約183（+13），09合約202（+11）；

月差：1-5價(jià)差65（+18），5-9價(jià)差19（-2）；

3.利潤(rùn)：玻璃、純堿利潤(rùn)持續(xù)回落。

華北煤制氣408（+0），華北石油焦429（+0），華北天然氣30（-22），華中天然氣245（+0），華南天然氣403（+0），天然法純堿965（+0），氨堿法純堿311（+0），聯(lián)堿法純堿182（+0）。

4.供給：

浮法玻璃開工率穩(wěn)定在63%附近，產(chǎn)能利用率69%。近期發(fā)改委將普通浮法玻璃產(chǎn)能從限制類剔除，給長(zhǎng)期供應(yīng)帶來(lái)壓力。

5.需求：地產(chǎn)、汽車下行趨緩，出口偏弱。

房地產(chǎn)：房地產(chǎn)數(shù)據(jù)回暖，竣工大幅提升，關(guān)注持續(xù)度。

汽車：汽車下滑速度減緩，累計(jì)制造量同比下行11.3%，累計(jì)銷量同比減少10.2%；乘用車?yán)塾?jì)制造量同比下行12.9%，累計(jì)銷量同比下行11.4%。

出口：浮法玻璃1-9月出口52.82萬(wàn)噸，同比下行18.2%。

6.庫(kù)存：

截至11月14日，生產(chǎn)線庫(kù)存186萬(wàn)噸，同比增加16%；截至11月21日，八省庫(kù)存1923萬(wàn)重箱，環(huán)比減少0.6%，同比減少31%。

7.總結(jié)：

目前玻璃整體估值中性偏高，驅(qū)動(dòng)短期中性偏強(qiáng)，長(zhǎng)期偏弱；目前行業(yè)整體矛盾不大，未來(lái)一段時(shí)間重點(diǎn)關(guān)注冷修進(jìn)展、庫(kù)存去化速度及竣工面積是否下行企穩(wěn)。

PVC

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：成品上行、電石及燒堿穩(wěn)定。

PVC：華東乙烯法7125（+0），華東電石法6825（+0），西北電石法6575（+0）；

西北電石2900（+0），山東32%液堿660（+0）。

2.期貨市場(chǎng)：期貨上行，基差走弱。

期貨：01合約6595（-5），05合約6345（-5），09合約6240（-5）；

基差：01合約230（+0），05合約480（+5），09合約585（+5）；

月差：1-5價(jià)差250（+5），5-9價(jià)差105（+0）；

3.價(jià)差：乙電價(jià)差回落；區(qū)域價(jià)差穩(wěn)定；3型、8型與5型價(jià)差企穩(wěn)。

乙電價(jià)差300（+0）；華東-華北150（+0），華東-華南-210（-10）；3型-5型120（+20），8型-5型200（-20）。

4.利潤(rùn)：電石法利潤(rùn)中低位，乙烯法利潤(rùn)中高位；進(jìn)口窗口打開。

華東電石法98（+0），華東乙烯431（-44），出口利潤(rùn)-264（-101），進(jìn)口利潤(rùn)498（+81）。

5.供給：

檢修高峰已過(guò)，截至11月21日，新增檢修產(chǎn)能125萬(wàn)噸（+95），復(fù)工180萬(wàn)噸（+63），正在檢修產(chǎn)能312萬(wàn)噸（-55），計(jì)劃?rùn)z修產(chǎn)能70萬(wàn)噸（-133），PVC工廠開工率74%，環(huán)比下降0.08%。

10月PVC粉產(chǎn)量163萬(wàn)噸，環(huán)比增加2%，累計(jì)同比增加7%。

6.需求：

基建：基建投資完成額10月同比增加4.2%，回到震蕩區(qū)間。

房地產(chǎn)：各項(xiàng)數(shù)據(jù)起速，其中竣工同比增速大幅上行。

出口：PVC粉9月出口4.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加7%，同比增加10%，1-9月累計(jì)同比下降13%；PVC地板9月出口34.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少7%，同比增加5%，1-9月累計(jì)同比增加19%。

7.庫(kù)存：庫(kù)存去化較快。

截至11月21日，社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比大幅下行21.21%，同比減少27.23%。

8.總結(jié)：

目前PVC整體估值中性，驅(qū)動(dòng)中性偏弱。當(dāng)前價(jià)格處于近四個(gè)月低位，而未來(lái)一段時(shí)間供給偏緊，需求正處旺季，若庫(kù)存快速去化，則價(jià)格易漲難跌。

尿素

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：尿素、甲醇下行趨緩；液氨轉(zhuǎn)下行

尿素：山東1690（+0），東北1670（+0），江蘇1710（+0）；

液氨：山東2550（-70），河北2648（+0），河南2386（-47）；

甲醇：西北1890（+35），華東1960（+18），華南1965（+10）；

2.期貨市場(chǎng)：期貨下行，基差走強(qiáng)。

期貨：01合約1624（+24），05合約1718（+23），09合約1713（+1）；

基差：01合約66（-24），05合約-28（-23），09合約-23（-1）；

月差：1-5價(jià)差-94（+1），5-9價(jià)差5（+22）；

3.價(jià)差：合成氨加工費(fèi)增加，尿素/甲醇價(jià)差縮??；產(chǎn)區(qū)/銷區(qū)價(jià)差震蕩。

合成氨加工費(fèi)219（+40）；尿素-甲醇-270（-18）；山東-東北20（+0），山東-江蘇-20（+0）；

4.利潤(rùn)：尿素各工藝?yán)麧?rùn)企穩(wěn)；下游復(fù)合肥利潤(rùn)穩(wěn)定，三聚氰胺利潤(rùn)回落。

華東水煤漿454（+0），華東航天爐329（-10），華東固定床152（+0），西北氣頭117（+0），西南氣頭219（+0），硫基復(fù)合肥179（+36），氯基復(fù)合肥301（+1），三聚氰胺-167（+0）。

5.供給：

截至11月21日，尿素企業(yè)開工率59.28%，環(huán)比增加2.58%，同比增加12%，其中氣頭企業(yè)開工率季節(jié)性大幅下行，環(huán)比減少13%，大顆粒開工率預(yù)計(jì)應(yīng)印標(biāo)大幅上行，同比增加15%；日產(chǎn)量13.27萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.57%，同比下降3%。

6.需求：

尿素工廠：截至11月21日，預(yù)收天數(shù)從5.14天上行至5.8天，產(chǎn)銷比穩(wěn)定在84.8%。

復(fù)合肥：截至11月21日，開工率略下行至37.6%，庫(kù)存緩慢下行至87.0萬(wàn)噸（-0.3）。

人造板：房地產(chǎn)有所起色，人造板持續(xù)低迷；刨花板、膠合板及纖維板窄幅震蕩。

三聚氰胺：截至11月21日，開工率回復(fù)至66.31%（+0.57%），利潤(rùn)大幅上行至-167（+280）。

出口：印標(biāo)東海岸251.37美元/噸，折FOB中國(guó)價(jià)235美元/噸。

7.庫(kù)存：工廠繼續(xù)累庫(kù)，預(yù)售正常；港口庫(kù)存下行。

截至11月21日，工廠庫(kù)存增加至91.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加2%，同比增加35%；港口因印標(biāo)集港增加，港口庫(kù)存增加至23.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加15%，同比減少66%。

8.總結(jié)：

目前尿素需求方面尿素及復(fù)合肥冬季備肥進(jìn)度緩慢，工業(yè)需求有所好轉(zhuǎn)，港口集港增加；供給方面氣頭產(chǎn)能開始季節(jié)性下行；利潤(rùn)中高位，基差中高位；行業(yè)前期矛盾修復(fù)大部，目前估值中性偏高，驅(qū)動(dòng)中性偏弱，后期關(guān)注冬季備肥進(jìn)度。

油脂油料

1.期貨價(jià)格:

11月22日，CBOT1月大豆收895.75美分/蒲，跌5.25美分。03月大豆收909.75美分/蒲，跌5.5美分。DCE1月豆粕2874元/噸，跌1，1月豆油6388元/噸，漲42,1月棕櫚油5688元/噸，漲136。

2.現(xiàn)貨價(jià)格：

11月18-22日，沿海一級(jí)豆油6550-6640元/噸，漲40-90元/噸。沿海豆粕2900-3110元/噸，波動(dòng)10-20元/噸。

3.基差與成交：

11月18-22日，12月提貨2001（80），基差平穩(wěn)，4-5月提貨2005（20），基差平穩(wěn)，6-9月提貨2009（30），基差環(huán)比漲10元/噸，成交85萬(wàn)噸，上周成交208萬(wàn)噸，去年同期35萬(wàn)噸。第43-46周在盤面利潤(rùn)較好背景下，豆粕連續(xù)四周成交放量，主要是低價(jià)位遠(yuǎn)期基差帶動(dòng)成交放量，上周成交環(huán)比回落；豆油1月提貨基差2001（220），成交12.5萬(wàn)噸，前一周成交29萬(wàn)噸，第41-46周連續(xù)6周豆油成交大幅放量，上周豆油成交環(huán)比回落至正常水平。

4.信息與基本面：

（1）農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示，生豬產(chǎn)能下滑已基本見底，全國(guó)生豬生產(chǎn)整體進(jìn)入止降回升轉(zhuǎn)折期。從供求角度分析，不支持生豬價(jià)格高價(jià)位持續(xù)運(yùn)行。此外，全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)豬肉平均價(jià)格自11月11日起已實(shí)現(xiàn)9連降；前三季度中國(guó)豬肉進(jìn)132.57萬(wàn)噸，同比增40%，預(yù)計(jì)4季度進(jìn)口力度會(huì)繼續(xù)加大。

（2）咨詢機(jī)構(gòu)ARCMercosul11月22日公布報(bào)告顯示，截至11月21日，巴西新2019/2020年度大豆種植已完成77.3%，較前一周上升6個(gè)百分點(diǎn)，但低于去年同期的89.6%和五年均值80.5%。

5.蛋白油脂邏輯走勢(shì)分析：

整體來(lái)看蛋白價(jià)格跟隨大豆進(jìn)口成本和盤面利潤(rùn)波動(dòng)的格局依舊沒(méi)有改變，油脂價(jià)格的波動(dòng)主要體現(xiàn)在盤面利潤(rùn)上，之后作用于對(duì)蛋白價(jià)格的影響。9月30日開始國(guó)內(nèi)豆粕持倉(cāng)持續(xù)上行，持倉(cāng)持續(xù)增加且處于歷史高位區(qū)間。資金持續(xù)關(guān)注油脂，在2019/2020年度大豆庫(kù)存使用比高位修正至接近歷史中位，棕櫚油庫(kù)存使用比低于歷史中位背景下，馬來(lái)迎來(lái)棕櫚油減產(chǎn)周期，且10月MPOB報(bào)告超額兌現(xiàn)預(yù)期，加之馬來(lái)和印尼B20及B30計(jì)劃的不斷推進(jìn)，令棕櫚油帶動(dòng)油脂上行。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周五上漲，仍然在近期交投區(qū)間內(nèi)徘徊。盡管19/20年度減產(chǎn)，但是生產(chǎn)商拋售過(guò)剩庫(kù)存抵消其影響。3月原糖期貨上漲0.22美分，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅12.83美分。

2、鄭糖主力01合約周五跌1點(diǎn)至5576元/噸，持倉(cāng)減1萬(wàn)2千余手。夜盤反彈28點(diǎn)。主力持倉(cāng)上，多增1千余手，空減6千余手。其中多頭方興證增1千余手?？疹^方，創(chuàng)元減2千余手，東興減1千余手。5月合約跌1點(diǎn)，增4千余手。主力合約多空各增約1千手，其中東證增1千余手。

3、資訊：1）CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，截至11月19日當(dāng)周，投機(jī)客減持白糖期貨及期權(quán)凈空頭頭寸，減39600手至133394手。

2）行業(yè)專家稱，強(qiáng)降雨正在破壞法國(guó)的糖用甜菜收割，并可能沖擊明年的種植面積，法國(guó)是歐洲頭號(hào)甜菜生產(chǎn)國(guó)。歐盟其他主產(chǎn)國(guó)目前未受傾盆大雨損害。

3）據(jù)海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2019/20榨季10月全國(guó)進(jìn)口食糖45萬(wàn)噸，同比增加11萬(wàn)噸。2019年1-10月全國(guó)累計(jì)進(jìn)口糖284萬(wàn)噸，同比增加53萬(wàn)噸。

4）截止目前，南方產(chǎn)區(qū)已有27家糖廠開榨（廣西24家，云南1家，廣東2家），預(yù)計(jì)下周廣西將有15-20家糖廠開榨，廣東地區(qū)將有2-4家糖廠開榨，云南暫無(wú)其它糖廠開榨計(jì)劃。

5）成交（11月22日）：今日鄭糖期貨今日繼續(xù)震蕩下行，但市場(chǎng)成交情況并不清淡，新糖成交仍舊較為分化。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計(jì)的共7家集團(tuán)成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計(jì)成交6710噸（其中廣西成交4150噸，云南成交2560噸），較昨日降低790噸。

本周（11月18-11月22日）共計(jì)成交26210噸（其中廣西18500噸，云南7710噸），較上周7950噸（其中廣西800噸，云南7150噸）增加18260噸。

6）現(xiàn)貨（周度）：本周國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白糖周度比價(jià)繼續(xù)回落，但上半周受盤面價(jià)格上行的提振而出現(xiàn)小幅的上漲，下半周受南方供應(yīng)不斷增多，糖廠競(jìng)爭(zhēng)激烈，糖價(jià)隨之走低。截止本周五，廣西地區(qū)新糖報(bào)價(jià)在5860-5930元/噸，較上周五下跌70元/噸；云南產(chǎn)區(qū)本周出爐新糖報(bào)6000元/噸，云南昆明庫(kù)陳糖報(bào)5900元/噸，大理庫(kù)報(bào)5860元/噸，較上周五下跌20元/噸。

4、綜述：原糖大方向依然是處于底部確立后的低位大區(qū)間運(yùn)行行情，13美分處是壓力區(qū)，關(guān)注區(qū)間內(nèi)表現(xiàn)，并繼續(xù)觀察基金持倉(cāng)、巴西雷亞爾走勢(shì)、印度政策及出口和北半球開榨產(chǎn)量情況。對(duì)鄭糖而言，前期沖擊到5800位置開始承壓，出現(xiàn)回調(diào)轉(zhuǎn)跌態(tài)勢(shì)。一方面該位置出現(xiàn)新增套保壓力，且廣西新糖陸續(xù)開榨，套保已有利潤(rùn)。第二方面是伴隨了大量多單離場(chǎng)，盤面呈現(xiàn)巨量減倉(cāng)下跌局面。拋儲(chǔ)方面，廣西地儲(chǔ)已經(jīng)開始，國(guó)儲(chǔ)也是在緊鑼密鼓中，導(dǎo)致供應(yīng)壓力放大。進(jìn)口方面，10月進(jìn)口同樣可觀。只不過(guò)加工糖未見增量，廣西糖前期生產(chǎn)的糖則主要以交付預(yù)售為主，因此現(xiàn)貨上，銷售壓力要到12月份，而今年春節(jié)提前，采購(gòu)需求也將在12月至高峰，因此預(yù)計(jì)糖價(jià)預(yù)計(jì)呈震蕩式下跌狀態(tài)，可關(guān)注現(xiàn)貨的聯(lián)動(dòng)影響?；久嫔?，繼續(xù)關(guān)注新糖開榨、量、價(jià)情況，春節(jié)提前的消費(fèi)帶動(dòng)以及外糖指引等。而春節(jié)之后供應(yīng)偏充裕，糖價(jià)面臨壓力更偏確定。

而目前公布的廣西地儲(chǔ)出庫(kù)，底價(jià)5800偏高，再加上基差、倉(cāng)單等因素，對(duì)期糖仍是支撐。

多空因素仍使得價(jià)格下有支撐，上有壓力。上漲的利好主要來(lái)自于現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，尤其伴隨各集團(tuán)提前清庫(kù)，緊張局勢(shì)加劇，而且1月倉(cāng)單壓力不大。消息面上，先是廣西政府出臺(tái)利好政策，而后到糖會(huì)上反應(yīng)的全國(guó)減產(chǎn)預(yù)期，均有助支撐糖價(jià)，因此盤面實(shí)現(xiàn)帶量突破，沖擊到5800位置。而一旦漲上來(lái)，糖價(jià)上也會(huì)出現(xiàn)新增套保壓力，且廣西新糖即將陸續(xù)開榨，套保已有利潤(rùn)。伴隨大量多單離場(chǎng)，盤面出現(xiàn)巨量減倉(cāng)離場(chǎng)下跌。不過(guò)后期沒(méi)有拋儲(chǔ)新增供應(yīng)的情況下，廣西糖前期生產(chǎn)的糖主要以交付預(yù)售為主，銷售壓力要到12月份。因此預(yù)計(jì)仍將是震蕩抵抗下跌狀態(tài)，而持倉(cāng)看，盤面震蕩加劇，現(xiàn)貨跟隨調(diào)整，仍有實(shí)現(xiàn)基差上修復(fù)可能，但是資金撤出將是風(fēng)險(xiǎn)。繼續(xù)密切關(guān)注量、價(jià)倉(cāng)變動(dòng)，同時(shí)關(guān)注新糖開榨、量、價(jià)情況，春節(jié)提前的消費(fèi)帶動(dòng)以及外糖指引等。

雞蛋

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：11月22日，大連報(bào)價(jià)3.98元/斤（持平），德州4.1（-0.05），館陶4.04（-0.07），浠水4.44（-0.11），北京大洋路4.33（持平），東莞4.33（-0.05）。周末雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格以穩(wěn)為主。

2.供應(yīng)：芝華最新數(shù)據(jù)顯示，2019年10月全國(guó)蛋雞總存欄量為14.53億只，環(huán)比增加3.2%，同比增加14.6%。在產(chǎn)蛋雞和后備雞存欄量均增加。在產(chǎn)蛋雞存欄量11.85億只，環(huán)比增加2.88%，同比增加11.48%，新增開產(chǎn)量大于淘汰量。10月份中下旬雞蛋價(jià)格止跌上漲，淘汰雞價(jià)格大幅上漲，養(yǎng)殖盈利高企，導(dǎo)致養(yǎng)殖戶對(duì)后市樂(lè)觀，存惜淘情緒，淘汰量減少，加之春季補(bǔ)欄強(qiáng)烈，10月新增開產(chǎn)量大。受育雛雞補(bǔ)欄增加影響，10月份后備雞存欄量增至2.69億只，環(huán)比上升4.64%，同比增加30.73%。10月育雛雞補(bǔ)欄量環(huán)比上升12.55%，同比增加38.76%。養(yǎng)殖利潤(rùn)高企，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿強(qiáng)烈。8月份育雛雞補(bǔ)欄量增加，9月份育雛雞補(bǔ)欄減少，導(dǎo)致10月份青年雞存欄量變化不大。雞齡結(jié)構(gòu)繼續(xù)呈現(xiàn)中大蛋占比增加局面，后備雞占比降至19.5%。開產(chǎn)小蛋占比減少2.98%，中蛋占比增加1.87%，大蛋占比增加2.12%。450天以上即將淘汰雞齡占比增加0.88%，其中450-480天占比增加，而570天以上老雞占比仍較大，部分養(yǎng)殖戶存惜淘情緒。

3.養(yǎng)殖利潤(rùn)：截至11月21日，雞蛋和淘汰雞價(jià)格下跌使得蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)繼續(xù)下跌，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)46.05元/只，較上周下跌3.06元/只，同比上漲15.45元/只；蛋雞苗5.20元/羽，維持穩(wěn)定；豬價(jià)以及肉雞價(jià)格下跌，淘汰雞價(jià)格回落至13.18元/公斤，上周為16.36元/公斤，月初為22.4元/公斤。

4.總結(jié)：10月末以來(lái)豬價(jià)整體弱勢(shì)，進(jìn)入11月價(jià)格加速下跌，上周豬價(jià)先抑后揚(yáng)，南方部分地區(qū)豬價(jià)反彈帶動(dòng)全國(guó)豬價(jià)整體小幅回升。截止11月21日，全國(guó)外三元毛豬均價(jià)32.59元/公斤，17日價(jià)格為32.72元/公斤。經(jīng)歷了半月余下跌，市場(chǎng)現(xiàn)企穩(wěn)回暖跡象。目前市場(chǎng)消費(fèi)并未有明顯好轉(zhuǎn)，集中拋售后養(yǎng)殖戶對(duì)屠宰企業(yè)持續(xù)壓價(jià)行為產(chǎn)生抵觸加之東北降雪導(dǎo)致交通受阻，市場(chǎng)短期供應(yīng)下降，但后期價(jià)格能否啟動(dòng)上漲需要消費(fèi)端的助力，近期牛豬大豬集中出欄在一定程度上透支后期需求高峰期的產(chǎn)能供應(yīng)，月底南方局部地區(qū)將開始腌臘，關(guān)注是否對(duì)價(jià)格產(chǎn)生拉動(dòng)。豬價(jià)下跌對(duì)禽蛋價(jià)格產(chǎn)生拖累，隨著前期補(bǔ)欄蛋雞逐漸開產(chǎn)，蛋雞存欄恢復(fù)，雞蛋供應(yīng)增加加之需求處于相對(duì)淡季，11月以來(lái)蛋價(jià)跟隨豬價(jià)出現(xiàn)下跌，盤面自高點(diǎn)跌幅約10%，現(xiàn)貨自高點(diǎn)跌幅約25%，基差回落。中長(zhǎng)期來(lái)看，蛋價(jià)與豬價(jià)保持較高同步性。豬價(jià)預(yù)期堅(jiān)挺將繼續(xù)對(duì)蛋價(jià)產(chǎn)生支撐，淘汰雞價(jià)格下跌或刺激老雞淘汰積極性，在一定程度上或?qū)⒁种频皟r(jià)下跌空間。但本輪雞蛋價(jià)格下跌，雞苗價(jià)格保持堅(jiān)挺，高利潤(rùn)繼續(xù)帶來(lái)未來(lái)高供給風(fēng)險(xiǎn)，特別是在沒(méi)有豬價(jià)加持的需求淡季。短期市場(chǎng)將階段性交易春節(jié)備貨等題材影響。持續(xù)關(guān)注資金博弈情況以及淘汰雞情況，上周后半段雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格現(xiàn)企穩(wěn)跡象，關(guān)注漲勢(shì)能否持續(xù)。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1848；CS1909～2209；

2、CBOT玉米：378.2；

3、玉米現(xiàn)貨價(jià)格：松原1670-1730；濰坊1910-1960；錦州港1883-1903；南通1950-1970；蛇口1960-1980。

4、淀粉現(xiàn)貨價(jià)格：吉林主流2300；山東主流2420；廣東主流2540。

5、玉米基差：DCE：48；淀粉基差：211；

6、相關(guān)資訊：

1）南北新糧、東北玉米逐步上市，市場(chǎng)壓力加大，但運(yùn)輸成本增大，支持成本增加。

2）南北港庫(kù)存略升，貿(mào)易量逐步增加。

3）美國(guó)玉米出口常態(tài)，天氣略差，CBOT玉米略呈反彈。

4）國(guó)內(nèi)生豬存欄仍低，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)回升，飼料玉米需求繼續(xù)偏弱，但遠(yuǎn)期預(yù)期提升。

5）淀粉加工企業(yè)開工率略升，利潤(rùn)略升，庫(kù)存略增，原料用玉米需求尚可。

7、主要邏輯：南北、東北玉米陸續(xù)上市，市場(chǎng)壓力逐步增大，同時(shí)運(yùn)輸成本增加，價(jià)格支持有所提升。深加工企業(yè)開工率略升，利潤(rùn)略升，原料用玉米需求尚可。國(guó)內(nèi)生豬存欄續(xù)降、飼料玉米需求仍顯疲軟，存欄逐步恢復(fù)，遠(yuǎn)期飼用玉米需求提升。美國(guó)玉米出口常態(tài)，天氣略差，CBOT玉米略呈反彈。國(guó)內(nèi)玉米延續(xù)震蕩，淀粉跟隨波動(dòng)。