市場(chǎng)分析與交易建議

白糖：期價(jià)震蕩運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖3月合約收盤12.82美分/磅，較前一交易日下跌0.01美分；內(nèi)盤白糖2001合約收盤價(jià)5582元，較前一交易日上漲6元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為7444張，較前一交易日持平，有效預(yù)報(bào)倉單500張。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5920元/噸，較前一交易日上漲5元。

邏輯分析：外盤原糖方面，上周歐洲強(qiáng)降雨天氣引發(fā)甜菜糖產(chǎn)量前景擔(dān)憂，但Kingsman預(yù)估四季度全球原糖貿(mào)易流缺口轉(zhuǎn)為過剩，帶動(dòng)原糖期價(jià)繼續(xù)震蕩運(yùn)行?？紤]到市場(chǎng)或逐步轉(zhuǎn)向新榨季供需缺口，中長(zhǎng)期原糖期價(jià)或趨于震蕩上行，但從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，原糖期價(jià)11月期間多以震蕩或下跌為主；內(nèi)盤鄭糖方面，新糖供應(yīng)入市帶動(dòng)現(xiàn)貨震蕩下跌，但期價(jià)貼水在一定程度上已經(jīng)反映階段性供需改善預(yù)期，后期重點(diǎn)關(guān)注會(huì)否出現(xiàn)超預(yù)期的情況。

策略：謹(jǐn)慎偏空，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者可以考慮輕倉試空。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變化、巴西匯率、原油價(jià)格、異常天氣等

豆菜粕：美豆繼續(xù)下跌，豆粕弱勢(shì)震蕩

昨日美豆收盤再度下跌，CBOT1月合約報(bào)884.4美分/蒲。美豆收割進(jìn)入尾聲，南美天氣改善施壓豆價(jià)。另外由于中美貿(mào)易談判不確定性及盤面榨利豐厚，據(jù)悉中國(guó)上周至少采購20船巴西豆鎖定利潤(rùn)，美豆出口前景堪憂。

國(guó)內(nèi)方面，昨日豆粕低位仍吸引部分成交，總成交22.35萬噸，其中遠(yuǎn)期基差18.68萬噸，成交均價(jià)2998（+5）。美豆下跌拖累國(guó)內(nèi)，且12月進(jìn)口大豆數(shù)量較大，而春節(jié)前集中出欄可能導(dǎo)致豆粕需求驟降。上周沿海油廠豆粕庫存增加，截至11月22日由35.51萬噸增至37.13萬噸。菜粕基本面變化不大，菜籽進(jìn)口量少、油廠開機(jī)率低、菜籽庫存降、菜粕消費(fèi)不佳的情況延續(xù)。昨日菜粕繼續(xù)零成交。截至11月22日港口顆粒粕庫存增至12.7萬噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫存由2.3萬噸增至2.7萬噸。

策略：中性。中美貿(mào)易戰(zhàn)再生變數(shù)，南美天氣良好，美豆走勢(shì)疲弱。國(guó)內(nèi)受盤面榨利良好、春節(jié)前需求將轉(zhuǎn)差影響，豆粕同樣弱勢(shì)運(yùn)行。但美國(guó)年度期末庫存和庫消比改善，未來國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖需求將逐漸好轉(zhuǎn)，大豆和豆粕庫存偏低，現(xiàn)貨較為堅(jiān)挺。

風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，油廠豆粕庫存等

棉花：期價(jià)略有反彈

2019年11月26日，鄭棉2005合約收盤報(bào)13350元/噸，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13069元/噸（+20）。棉紗2001合約收盤報(bào)20870元/噸，CY IndexC32S為21180元/噸（0）。

鄭商所一號(hào)棉花倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為21631張，較前一日增加576張。

未來行情展望：國(guó)際市場(chǎng)上，美棉新花采摘進(jìn)入尾聲，印度增產(chǎn)明顯，全球棉花供給充裕。國(guó)內(nèi)籽棉采摘基本結(jié)束，新棉上市供應(yīng)充裕，新棉銷售較為遲緩。國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)政策落地利好鄭棉，但中美貿(mào)易戰(zhàn)沒有實(shí)質(zhì)進(jìn)展，傳統(tǒng)旺季過去，下游購銷有再度轉(zhuǎn)淡之勢(shì)。另外隨期價(jià)反彈，倉單明顯增加，套保壓力可能施壓價(jià)格。

策略：短期內(nèi)，我們對(duì)鄭棉持中性觀點(diǎn)。仍需密切留意貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)展和國(guó)內(nèi)需求。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)天氣風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)

油脂：國(guó)內(nèi)外油脂大幅下挫

馬盤棕櫚油昨日大幅下跌， 跌幅達(dá)3.6%，為七個(gè)月來最大日跌幅。因出口減少以及多頭獲利平倉給盤面承壓。國(guó)內(nèi)方面，昨日連棕盤中觸及跌停，夜盤仍延續(xù)下跌趨勢(shì)?，F(xiàn)貨方面，棕櫚油價(jià)格大幅下調(diào)成交冷清，幅度在200元/噸左右，菜油、豆油價(jià)格小幅下調(diào)50-100元/噸。截至本周一，全國(guó)港口食用棕櫚油總量67.61萬噸，較上周五67.86萬噸降0.4%。

策略：國(guó)內(nèi)外多投投資資金獲利離場(chǎng)，內(nèi)外盤短期下跌調(diào)整。短期宜觀望等待盤面企穩(wěn)。中期看多不變。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣影響。

玉米與淀粉：期價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中分化，其中華北與東北產(chǎn)區(qū)偏弱，南方港口相對(duì)偏強(qiáng)，北方港口持穩(wěn)；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，各廠家報(bào)價(jià)未有變動(dòng)。玉米與淀粉期價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行，淀粉相對(duì)略強(qiáng)于玉米。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，當(dāng)前市場(chǎng)分歧在于東北玉米新作上市壓力會(huì)否帶動(dòng)玉米現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)出現(xiàn)下跌，考慮到目前的產(chǎn)業(yè)鏈庫存和供應(yīng)結(jié)構(gòu)，現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)玉米定價(jià)已經(jīng)從新作上市之前的銷區(qū)定價(jià)轉(zhuǎn)向產(chǎn)區(qū)定價(jià)，多空雙方邏輯是否成立最終取決于農(nóng)戶售糧意愿，這一點(diǎn)其實(shí)相對(duì)難以判斷，建議重點(diǎn)關(guān)注深加工企業(yè)門前到車量及其北方港口集港量。對(duì)于淀粉而言，考慮到玉米新作上市帶動(dòng)行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)改善，而行業(yè)開機(jī)率有望季節(jié)性回升，行業(yè)供需寬松格局仍有待后期季節(jié)性需求來打破，原料成本端或更值得留意，其一方面受環(huán)保政策影響，另一方面還會(huì)影響下游的補(bǔ)庫心態(tài)。

策略：整體中性，中長(zhǎng)期維持看多判斷，短期受新作壓力或偏空，建議投資者觀望為宜，等待后期做多機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：現(xiàn)貨企穩(wěn)，期價(jià)小漲

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)蛋價(jià)以穩(wěn)為主。主銷區(qū)北京大洋路上漲，主流穩(wěn)定，上海穩(wěn)；廣東到車少，漲。主產(chǎn)區(qū)山東、河南穩(wěn)中下跌；東北穩(wěn)定；南方粉蛋穩(wěn)中上漲。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨變易，走貨偏快，庫存變化不大，貿(mào)易形式略有好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商預(yù)期看漲。期價(jià)主力合約小幅上漲。以收盤價(jià)計(jì)，1月合約上漲57元，5月合約上漲35元，9月合約上漲11元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)主力合約貼水341元。

邏輯分析：11月后在產(chǎn)蛋雞存欄同比增幅較大，雞齡結(jié)構(gòu)年輕化，可淘老雞有限，蛋價(jià)后市承壓。節(jié)前春節(jié)備貨或帶動(dòng)蛋價(jià)迎來反彈，同時(shí)關(guān)注年末豬價(jià)上漲能否再創(chuàng)新高。

策略：中性。中長(zhǎng)期看空，短期或受春節(jié)需求拉動(dòng)偏多對(duì)待，建議投資者觀望為宜，等待后期做空機(jī)會(huì)。

生豬：西南豬價(jià)小幅上漲

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)32.48元/公斤。近期豬價(jià)漲跌調(diào)整，波動(dòng)頻繁，豬價(jià)大幅下跌，個(gè)別地區(qū)疫情再現(xiàn)反復(fù)，養(yǎng)殖端有恐慌拋售情況出現(xiàn)。中南六省于12月1日展開點(diǎn)對(duì)點(diǎn)調(diào)運(yùn)，或不利于北方豬價(jià)上漲?？傮w而言，可供出欄生豬相對(duì)有限，拋售過后將面臨再度缺豬的局面，豬價(jià)再跌難度加大。南方消費(fèi)未正式啟動(dòng)之前，豬價(jià)難有大規(guī)模上漲，短期豬價(jià)偏弱調(diào)整為主。

紙漿：橫盤整理

昨日紙漿期貨01合約收于4510元/噸，近幾個(gè)交易日盤面窄幅盤整?；久娣矫?，山東銀星主流報(bào)價(jià)4420元/噸，較昨日持平。11月下旬，青島港紙漿庫存約103萬噸，較上月下旬下降4%，擔(dān)仍較去年同期增加14%。常熟港紙漿庫存65萬噸，較上月下旬下降23%，較去年同期增加20%。本月港口庫存如期下降，但仍處于高位水平，制約紙漿盤面上漲空間。

策略：中性  

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等