一、當(dāng)日主要新聞關(guān)注

1）國際新聞

美聯(lián)儲主席鮑威爾：如果經(jīng)濟保持在當(dāng)前軌道的話，現(xiàn)在的政策是合適的；貨幣政策能很好支撐美聯(lián)儲的目標(biāo)，美聯(lián)儲政策支持通脹重回2%；每月新增就業(yè)人數(shù)的減少表明經(jīng)濟動能“在一定程度上弱于”此前預(yù)期。

2）國內(nèi)新聞

中央深改委會議審議通過《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》、《關(guān)于完善農(nóng)業(yè)支持保護制度的意見》、《關(guān)于深化我國醫(yī)療保障制度改革的意見》、《關(guān)于構(gòu)建現(xiàn)代環(huán)境治理體系的指導(dǎo)意見》等9份文件。國家領(lǐng)導(dǎo)人強調(diào)，要抓緊就黨中央明確的國家治理急需的制度、滿足人民對美好生活新期待必備的制度進行研究和部署，實現(xiàn)改革舉措的有機銜接、融會貫通。

3）行業(yè)新聞

全球最大的造船集團——中國船舶集團有限公司正式掛牌成立，未來將成為海軍武器裝備科研、設(shè)計、生產(chǎn)、試驗、保障的主體力量，承擔(dān)以航母、核潛艇為代表的我國海軍全部主戰(zhàn)裝備科研生產(chǎn)任務(wù)。

二、主要品種早盤評論

1）金融

【股指】

股指：美股繼續(xù)收漲，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示如果經(jīng)濟保持在當(dāng)前軌道的話，現(xiàn)在的政策是合適的。上周五美國又對中興和華為下禁令，中美第一階段貿(mào)易協(xié)議或會推遲，兩國貿(mào)易擔(dān)憂再起。商務(wù)部表示中美雙方經(jīng)貿(mào)團隊將繼續(xù)保持密切溝通。2019年11月8日，經(jīng)國務(wù)院同意，證監(jiān)會正式啟動擴大股票股指期權(quán)試點工作，將按程序批準(zhǔn)上交所、深交所上市滬深300ETF期權(quán)，中金所上市滬深300股指期權(quán)。MSCI將于11月26日收盤后將A股大盤納入因子從15%提升至20%，近期外資主要以流入為主。中國將加速金融開放，進一步放開外資保險公司、外資銀行的準(zhǔn)入條件，同時大力發(fā)展我國科技產(chǎn)業(yè)。總體上經(jīng)濟下行中股市反彈高度受到限制，政策方面預(yù)計將繼續(xù)加大逆周期調(diào)控，CPI的上行一定程度上限制了貨幣寬松節(jié)奏。近日股市表現(xiàn)較為弱勢，易受利空消息影響，18日和19日陽線增添了做多信號，但整體做多信號并不強烈，當(dāng)前并無較大的利好讓指數(shù)上一臺階，預(yù)計仍以中性偏震蕩為主，策略上以防御為主，操作上可以觀望為主。

【國債】

國債：一級市場需求向好，期債震蕩上行。央行繼續(xù)暫停逆回購操作，當(dāng)日凈回籠1200億元，不過國開債和農(nóng)發(fā)債一級市場投標(biāo)利率和倍數(shù)均好于預(yù)期，市場需求向好，帶動國債期貨價格震蕩上行，10年期國債收益率下行2bp至3.17%。不過預(yù)計短期期債繼續(xù)上行空間有限，當(dāng)前仍面臨多重利空因素的擾動：一是中美貿(mào)易代表保持通話，同意就第一階段協(xié)議磋商的剩余事項保持溝通，達成第一階段貿(mào)易協(xié)議符合雙方利益，穩(wěn)定市場預(yù)期；二是通脹預(yù)期升溫限制了央行貨幣政策寬松的空間，加上臨近年末，資金面有所收斂；三是近期穩(wěn)增長預(yù)期增強，部分基礎(chǔ)設(shè)施項目最低資本金比例下調(diào)，財政政策也將更加積極，對債市形成擾動。綜合預(yù)計國債期貨價格短期上行空間有限，操作上建議暫時觀望，目前主力合約已經(jīng)移倉至2003合約。

2）能化

【原油】

原油: WTI 1月原油期貨收漲0.31美元，漲幅0.52%，報58.32美元/桶；布倫特2月原油期貨收漲0.51美元，漲幅0.81%，報63.13美元/桶；INE原油期貨主力合約SC2001夜盤收跌0.33%，報459.7元/桶。API報告：美國上周原油庫存增加360萬桶至4.496億桶。  

【甲醇】

甲醇:甲醇報收1976。國內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在83.77%，較上周上漲5.67個百分點。陜西蒲城清潔能源CTO裝置重啟以及山東聯(lián)泓檢修結(jié)束并恢復(fù)正常運行，所以本周四國內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置整體開工負荷上漲。國內(nèi)甲醇整體裝置開工負荷為71.21%，環(huán)比下滑1.28%；西北地區(qū)的開工負荷為83.12%，環(huán)比下滑3.16%。本周期內(nèi)，西北地區(qū)部分裝置停車或者降負運行，導(dǎo)致西北開工負荷下滑。整體來看沿海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）甲醇庫存下降至111.35萬噸，環(huán)比11月14日下跌7.59萬噸，跌幅在6.38%，整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預(yù)估在36萬噸。據(jù)卓創(chuàng)資訊不完全統(tǒng)計，從11月22日至12月8日中國甲醇進口船貨到港量在54.02萬-55萬噸附近。

【橡膠】

橡膠：橡膠周二大幅回落，倉單大量注銷，削減期貨壓力，利好兌現(xiàn)。但需要注意后期現(xiàn)貨市場壓力。國內(nèi)今年以來主動去庫存明顯，進口縮減，庫存消耗，供應(yīng)壓力有所縮減，對市場有一定提振。短期價格上漲并未出現(xiàn)較大的供需反轉(zhuǎn)依據(jù)，年底通常反彈概率較高，國內(nèi)全乳膠停割，國外年末價格提振消息也較多，短期走勢上行一是基于絕對價格過低，利空出盡，難以繼續(xù)下行，二是基于國內(nèi)庫存的逐步消耗，加之資金助推。大幅回落后預(yù)計有階段性調(diào)整。

【PTA】

PTA：PTA01收于4772（+14），PX成交價790美金/噸。PTA現(xiàn)貨價格4780元/噸附近成交。PTA生產(chǎn)成本4210元/噸，加工費570元/噸左右。后續(xù)需要密切關(guān)注恒力石化250萬噸PTA裝置預(yù)計12月底前、中泰化學(xué)120萬噸PTA新裝置預(yù)計12月20日投產(chǎn)。江浙滌絲產(chǎn)銷整體偏弱，平均估算在5-6成。PTA開工率84.7%。聚酯負荷在90%。福建地區(qū)聚酯工廠春節(jié)檢修計劃陸續(xù)出臺：福建廈門一16萬噸直紡滌短工廠計劃12.20停車檢修，重啟時間1.10左右；福建一7萬噸直紡滌短工廠計劃12月底或1月初停車檢修，年后開車時間在初七附近。福建一20萬噸直紡滌短工廠計劃1.13停車檢修，重啟時間在2.5附近。逢高做空的策略不變。

【MEG】

MEG：MEG01合約收于4508（+18）。MEG現(xiàn)貨價格4560元/噸，MEG外盤540美元/噸。華東主港地區(qū)MEG港口庫存約50.2萬噸，環(huán)比上期減少1.2萬噸，下降至近兩年低位。截至11月21日，國內(nèi)乙二醇整體開工負荷在75.52%（國內(nèi)MEG產(chǎn)能1080.5萬噸/年）。其中煤制乙二醇開工負荷在74.06%（煤制總產(chǎn)能為451萬噸/年）。開工率小幅提高。據(jù)悉，2019年10月MEG進口量在80.6萬噸，較上月增加6萬噸，較去年同期增加4.28萬噸。關(guān)注恒力石化90萬噸MEG新裝置投產(chǎn)進度（預(yù)計本周進行調(diào)試），以及浙石化70萬噸MEG新裝置投產(chǎn)（預(yù)計2020年1月）。 

【尿素】

尿素：尿素期貨漲勢暫告一段落。尿素國內(nèi)下游需求平淡，印度11月尿素招投標(biāo)情況公布，核算國內(nèi)FOB較10月份下跌14美元/噸，對應(yīng)期貨盤面約1580元/噸。上周五有企業(yè)發(fā)生臨時故障，推動周末期間現(xiàn)貨成交增加。目前現(xiàn)貨和期貨盤面價格在固定床成本附近，預(yù)計現(xiàn)貨價格可能繼續(xù)圍繞成本附近波動，期貨方面反彈情況無法持續(xù)，繼續(xù)小幅波動為主。

【瀝青】

瀝青：夜盤BU2006合約上漲1.52%。近日瀝青期貨價格有所回升，原油價格相對穩(wěn)健，與瀝青現(xiàn)貨價格下行共同作用下，部分煉廠瀝青生產(chǎn)利潤面臨虧損，成本端對瀝青價格的支撐力量將逐漸顯現(xiàn)。雖然瀝青成本端獲支撐，但需求仍然相對較弱，現(xiàn)貨市場成交不佳造成煉廠繼續(xù)累庫，現(xiàn)貨價格仍有下行壓力,華東市場主流成交在3200-3400元/噸，部分品牌進口瀝青12月份到岸價跌至370美元/噸。此外，接下來天氣日漸寒冷，道路施工需求進一步被抑制，瀝青期貨價格可能仍將保持弱勢震蕩。

【PVC】

PVC：01合約震蕩調(diào)整，收6685（+5）。電石供需失衡狀態(tài)有一定改善，價格總體偏弱勢。11月PVC生產(chǎn)裝置檢修損失量較高，同時下游需求表現(xiàn)出韌性，導(dǎo)致庫存去化迅速，目前整體庫存水平偏低。由于華南地區(qū)庫存水平偏低導(dǎo)致華南與華東價差自10月以來逐步拉大，隨著華東庫存繼續(xù)去化，目前價差自高點稍有回落。當(dāng)前PVC價格已較高，不建議繼續(xù)追漲，短期觀望為主。根據(jù)最新的檢修計劃來看，12月下旬開工將有一定恢復(fù)，季節(jié)性累庫情況仍需時間驗證，中長期看由于成本降低以及需求季節(jié)性走弱，PVC未來存下行可能。

3）黑色

【焦煤焦炭】

焦煤焦炭：26日煤焦期價高開低走震蕩回調(diào)。焦炭方面，受山西、陜西等地環(huán)保加碼影響，區(qū)域性供應(yīng)趨緊，北方部分鋼廠到貨持續(xù)下降，尤其一些低庫存鋼廠補庫稍顯吃力，疊加部分貿(mào)易商采購趨于活躍，焦炭供需格局進一步改善。主產(chǎn)地焦企提漲范圍全面擴大，多地焦企出廠價提漲50元/噸，唐山部分鋼廠已率先接受漲價。港口方面，受期貨盤面拉漲，近日港口詢貨情況增多，港口情緒有所回暖，港口準(zhǔn)一焦報價上調(diào)30元/噸至1760元/噸左右。焦煤方面，受平遙煤礦事故影響，晉中地區(qū)安全形勢趨嚴，個別煤礦落實停產(chǎn)2-7天，多數(shù)煤礦開工正常。下游市場回暖，疊加部分煤礦生產(chǎn)任務(wù)基本完成，供應(yīng)收緊，部分緊缺煤種有小幅提漲預(yù)期。但山西長治、臨汾等地配焦煤，由于下游尚未全面啟動冬季補庫，對于部分配焦煤煤種補庫仍較為謹慎，煤企出貨不暢，部分煤企因庫存壓力已影響到生產(chǎn)。進口蒙煤方面，由于蒙古國節(jié)日及天氣因素影響，中蒙邊境口岸自11月26至27日閉關(guān)兩天。甘其毛都口岸因庫存高位，年度進口任務(wù)完成（1-10月份1821萬噸），預(yù)計后期蒙煤通關(guān)或?qū)㈦y達前高。整體上看，煤焦市場心態(tài)略有回暖，上游煤礦事故引發(fā)安監(jiān)，部分地區(qū)焦企環(huán)保限產(chǎn)，下游鋼廠長流程產(chǎn)量恢復(fù)，加上利潤大幅走高后對焦企提漲容忍度提高，部分地區(qū)焦企本周開始陸續(xù)提漲50元/噸，下游鋼廠擔(dān)心冬季運輸有一定接受提漲可能。周末傳唐山及山東地區(qū)去產(chǎn)能意見稿，后續(xù)需關(guān)注唐山及山東焦企實際影響。目前港口準(zhǔn)一折盤面1900左右，建議輕倉持有05做多盤面利潤。

【螺紋】

螺紋：螺紋夜間偏弱波動?，F(xiàn)貨方面，上海一級螺紋現(xiàn)貨報4160（理計）跌20。鋼聯(lián)周度庫存顯示，螺紋周產(chǎn)量356.99萬噸，增8.52萬噸，社會庫存降28.71萬噸至287.08萬噸，鋼廠庫存降13.43萬噸至 191.78萬噸。本周兩庫繼續(xù)下行，但產(chǎn)量如期快速提升。本周數(shù)據(jù)顯示當(dāng)下需求強度仍好，但高利潤帶動產(chǎn)量快速上升。當(dāng)下需求依然較好，而北方壓港情況延續(xù)，但未來需求也將隨氣溫降低而逐步走弱，供應(yīng)將逐步彌補供需錯配的缺口。目前2001 合約持倉量仍高，進入12月后持倉或大幅降低，帶來大幅波動，建議投資者注意風(fēng)險。策略建議空單謹慎持有。 

【鐵礦】

鐵礦：鐵礦夜間補跌?，F(xiàn)貨方面，金步巴報659（干基），普氏62指數(shù)報88.7。Mysteel運量原樣本數(shù)據(jù)，上周澳洲巴西鐵礦發(fā)運總量2124.6萬噸，環(huán)比上期減少239.3萬噸,澳洲發(fā)貨總量1468.6萬噸，環(huán)比減少224.2萬噸，澳洲發(fā)往中國量1230.8萬噸，環(huán)比上周減少155.8萬噸，巴西發(fā)貨總量656萬噸，環(huán)比上期減少15.1萬噸,其中淡水河谷發(fā)貨量531.3萬噸，環(huán)比減少62.0萬噸。鋼廠利潤大幅飆升為礦價也帶來上漲空間。進入采暖季，球團及塊礦需求維持較好的態(tài)勢，期貨價格反彈之后，帶動鋼廠補庫積極性，但本周庫存在到港增加的背景下依然出現(xiàn)累庫，策略建議空單持有，680止損。

4）金屬 

【貴金屬】

貴金屬：昨夜金銀先跌后漲，整體維持弱勢震蕩，昨天白天中美貿(mào)易代表互通電話給予市場一定壓力，晚間美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)一般，新單戶住宅銷售意外下滑，美國咨商會消費者信心指數(shù)降至125.5。中美貿(mào)易談判有望達成初步協(xié)議疊加美國方面部分較為積極的數(shù)據(jù)，使得國際黃金白銀價格持續(xù)疲軟，上周在技術(shù)支撐位小幅反彈但沒有利好支撐其繼續(xù)走高，貿(mào)易談判的各種消息成為主要擾動，目前雙方均釋放積極信號促使近期貴金屬的整體疲軟。另一方面，市場整體對于美國經(jīng)濟的企穩(wěn)有所期待，風(fēng)險偏好的回升一度使得使黃金承壓。目前中美貿(mào)易談判有望達成第一階段協(xié)議，英國繼續(xù)延遲退歐時間避免硬退歐，市場的避險情緒整體降溫。雖然10月美聯(lián)儲再度降息，但美聯(lián)儲表態(tài)本輪調(diào)整式降息結(jié)束，近期官員表態(tài)并無新意，鮑威爾近期講話稱經(jīng)濟保持在當(dāng)前軌道，那么當(dāng)前貨幣政策可能依然適宜，貨幣政策對金銀的支撐減弱。貴金屬需要更加明確的持續(xù)性降息預(yù)期和經(jīng)濟持續(xù)惡化的表現(xiàn)才能在當(dāng)前位置繼續(xù)走高。在尾部風(fēng)險降低和美聯(lián)儲降息告一段落的情況下，貴金屬整體震蕩走弱，未來一段時間走勢主要關(guān)注中美貿(mào)易談判進展和美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的指引。

【銅】

銅：夜盤銅價小幅上漲。銅價自五月份以來已窄幅整理近半年，供求基本平衡的狀況使得投機情緒不足。由國內(nèi)情況來看，目前國內(nèi)銅產(chǎn)業(yè)鏈供求大致平衡，但值得注意的是10月份電網(wǎng)和電源投資延續(xù)好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈下游需求延續(xù)回升；10月份家電產(chǎn)量維持穩(wěn)定，汽車延續(xù)低庫存，但產(chǎn)銷仍為負增長，并且恢復(fù)緩慢。另外值得注意的是全球庫存在逐步下降，尤其是上海保稅庫庫存下降明顯。總體上利多因素逐步累積，短期銅價可能在需求逐步轉(zhuǎn)暖的情況下緩慢走高，存在走高并打破區(qū)間波動的可能。建議關(guān)注股市、匯市以及外盤凈空持倉變化。

【鋅】

鋅：夜盤鋅價重合1.8萬整數(shù)上方。10月份鋅進口約4萬噸，環(huán)比雖有恢復(fù)，但仍低于正常的每月6-7萬噸數(shù)量?；久婢S持原有狀態(tài)，變化不大，總體上國內(nèi)供應(yīng)增長明顯，由月度數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)業(yè)鏈仍處于供大于求之下。前期由于國內(nèi)價格遠離進口成本，進口預(yù)計將持續(xù)下降。由于外盤庫存較低，維持現(xiàn)貨升水狀態(tài)，但升水已明顯回落。目前冶煉加工費和冶煉開工率維持高位，國內(nèi)需求未見明顯改善。建議關(guān)注現(xiàn)貨市場變化，以及下游開工狀況、人民幣匯率變化。

【鋁】

鋁：昨日夜盤鋁價窄幅震蕩。國內(nèi)方面，由于氧化鋁價格走低，國內(nèi)冶煉利潤維持高位。受環(huán)保影響，國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能一度面臨較大收縮，但目前數(shù)據(jù)顯示氧化鋁產(chǎn)量繼續(xù)增長，預(yù)計其相對過剩的趨勢不會改變。庫存端，隨著旺季來臨，鋁后期庫存后續(xù)走勢需持續(xù)關(guān)注。境外方面，力拓宣布對新西蘭鋁廠縮減計劃，短期提振境外鋁價。操作上建議目前價格觀望偏空操作為主。

【鎳】

鎳：昨日夜盤鎳價小幅低開。印尼政府決定提前禁止原礦出口的消息引發(fā)市場對供應(yīng)不足的擔(dān)憂，今年四季度至明年上半年鎳金屬供應(yīng)將面臨缺口。庫存方面，近期LME鎳庫存大幅下降，人為干預(yù)跡象明顯，青山集團稱其提貨是為了準(zhǔn)備明年的生產(chǎn)原料，但考慮原料最終將進入生產(chǎn)，因此對整體供應(yīng)影響有限；另一方面，印尼青山減產(chǎn)預(yù)計更多影響境外產(chǎn)能，國內(nèi)產(chǎn)能影響較小。國內(nèi)方面，市場交割品的不確定性依然較大，但較前期明顯降低。操作上建議目前價格觀望。

5）農(nóng)產(chǎn)品

【玉米】

玉米：玉米期貨持續(xù)小幅震蕩。新作雖然開始上市，但到港量較低，貿(mào)易商挺價，新糧價格小幅上漲。下游企業(yè)補庫積極性不高，飼料需求持續(xù)不佳。生豬養(yǎng)殖鼓勵政策密集出臺，深加工開機逐步恢復(fù)，且長期來看玉米去庫存進展良好，在前期超跌后今年新糧上市的供應(yīng)壓力或已提前反映。綜合來看，C2001可能繼續(xù)反彈行情，但飼料需求不佳使得上漲空間有限，預(yù)計圍繞1850-1900點范圍波動，也可考慮布局05、09合約長期多單。

【蘋果】

蘋果：蘋果期貨小幅回落。陜西地區(qū)蘋果總體呈現(xiàn)下滑趨勢，客商采購積極性一般化，主要是訂貨非常謹慎，不敢收儲中等質(zhì)量貨源。今年供應(yīng)量大，市場銷售速度緩慢，客商采購積極性差，陜西庫外貨銷售時間貨延長，對其他產(chǎn)區(qū)蘋果銷售會有壓制作用，并且不利于后期蘋果銷售。認為蘋果價格未來偏弱可能性較大，蘋果期貨可能出現(xiàn)近強遠弱的格局，考慮做空AP005合約或考慮多1空5的套利策略。

【油脂】

油脂：CBOT大豆主力昨日繼續(xù)下跌，受巴西貨幣貶值影響。國內(nèi)油脂期貨夜盤小幅下跌。受未來半年全球油脂油料供應(yīng)減少，消費增加的預(yù)期影響，預(yù)計油脂仍將震蕩上行，但年內(nèi)油脂供應(yīng)仍然較充足，且春節(jié)備貨基本結(jié)束，棕櫚油庫存持續(xù)上升，短期大幅上漲后，出現(xiàn)多頭平倉。Y2001短期支撐6200-6230，短期阻力6650-6680左右；棕櫚油2001下方支撐5270-5300附近，短期阻力5800-5830；菜油001短期支撐7060-7100，短期阻力7580-7600。

【棉花】

棉花：美棉主力昨日上漲0.08%，收在65.84美分/磅，中美貿(mào)易協(xié)議的不確定性擾動市場。鄭棉夜盤微跌，CF05報13345元/噸?，F(xiàn)貨方面，秋冬季訂單進入尾聲，春秋季訂單時間未到，下游需求仍然較疲軟。國儲宣布計劃輪入50萬噸新疆棉，將對棉價形成托底作用。預(yù)計鄭棉價格近期將維持震蕩走勢，震蕩區(qū)間12850-13750。

【白糖】

白糖：夜盤外糖震蕩，鄭糖震蕩。倉單+有效預(yù)報合計7444張（-500張），19年4月末為33500張，倉單預(yù)報500張?，F(xiàn)貨價格小幅下降，昆明白糖現(xiàn)貨5960元/噸，柳州5960元/噸。目前配額外進口成本較低的泰國糖成本5280元/噸附近。海關(guān)公布10月白糖進口量45萬噸，環(huán)比增加3萬噸?，F(xiàn)貨對配額外進口利潤13%，歷史最高20%。現(xiàn)貨糖價觸及6000元/噸，食糖壓榨企業(yè)出現(xiàn)利潤且新糖即將上市。未來伴隨新糖上市和企業(yè)套保動作，現(xiàn)貨糖價難以繼續(xù)上漲。 

【豆粕】

豆粕：美豆小幅下跌，豆粕震蕩。美國農(nóng)業(yè)部11月供需報告發(fā)布，市場預(yù)期偏利多，但報告中性。預(yù)計收割面積7560萬英畝，單產(chǎn)46.9蒲/英畝，產(chǎn)量35.5億蒲，結(jié)轉(zhuǎn)庫存4.75億蒲（預(yù)期4.28，上月4.6，上年9.13）。截止11月17日當(dāng)周，美國大豆收割率91%，持平于分析師預(yù)估的91%，之前一周為85%，上年同期為91%，五年均值為95%。截止11月12日，管理基金在美豆合約持倉維持凈多單。市場調(diào)研數(shù)據(jù)稱中國截止10月生豬存欄環(huán)比增加1.62%，母豬存欄環(huán)比增加3.77%，生豬存欄量上升幅度開始有擴大趨向。上周國內(nèi)大豆庫存環(huán)比降低14萬噸，同比降低369萬噸。豆粕庫存環(huán)比增加1萬噸，同比降低63萬噸。油廠壓榨量本周回升至177萬噸。最近六周豆粕提貨量均值135萬噸。中國10月大豆進口618萬噸。中國原料偏緊，及部分地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)影響開機，11-12月期間，建議關(guān)注豆粕1-9正套，菜粕1-5正套，等待春節(jié)備貨啟動。