近期中美貿(mào)易談判再添波瀾，國內(nèi)收儲政策靴子落地，新棉產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)，利多消息頻出，但市場反應(yīng)平平，鄭棉倉單數(shù)量及下游紗線庫存均創(chuàng)歷史同期最高值，對盤面形成有效壓制，操作上建議逢高短空。

收儲政策再現(xiàn)。11月14日，國家糧食和物質(zhì)儲備局聯(lián)合財(cái)政部發(fā)布公告稱，為加強(qiáng)中央儲備棉管理，進(jìn)一步優(yōu)化儲備結(jié)構(gòu)、提高儲備質(zhì)量，決定輪入部分新疆棉，輪入時(shí)間為2019年12月2日至2020年3月31日的國家法定工作日，輪入總量為50萬噸左右，每日掛牌競買7000噸左右，輪入價(jià)格隨行就市，動態(tài)確定。同時(shí)，此次輪入還對質(zhì)量做了明確規(guī)定，即符合交割品級及以上。

近12年來，共有過4次國家層面的輪入，分別為2008年10月至2009年4月，輪入總量279萬噸；2011年9月至2012年3月，輪入總量455萬噸；2012年9月至2013年3月，輪入總量667萬噸；2013年9月至2014年，輪入總量為660萬噸。截至2019年11月25日，內(nèi)外棉價(jià)差為529元/噸，處于近5年來最低水平。

2013/2014年度末國儲棉庫存最高達(dá)1095萬噸。2015年國家取消了棉花收儲，并開始大力拋儲去庫存，截至2019年9月30日，國儲庫存僅剩下不到150萬噸，如果未來收儲50萬噸，到2019/2020年度末，國儲庫存不到200萬噸，依然遠(yuǎn)低于業(yè)內(nèi)公認(rèn)300萬噸的國儲庫存安全線。因此本次收儲情緒上可能會激發(fā)多頭熱情，但實(shí)際上對棉花基本面影響有限，不宜過分解讀。

國內(nèi)新棉預(yù)估減產(chǎn)。有關(guān)機(jī)構(gòu)于10月15—30日在全國范圍內(nèi)展開棉花產(chǎn)量調(diào)查，調(diào)查結(jié)果顯示，2019年中國棉花平均單產(chǎn)121.9公斤/畝，同比減少3.7%，較8月調(diào)查結(jié)果下降5.1個(gè)百分點(diǎn)；按監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)查實(shí)播面積4794.3萬畝測算，預(yù)計(jì)總產(chǎn)量584.3萬噸，同比下降4.3%，較8月預(yù)測下降5.1個(gè)百分點(diǎn)。

預(yù)計(jì)2019年新疆棉花平均單產(chǎn)140.9公斤/畝，同比下降4.6%，預(yù)計(jì)總產(chǎn)量497.4萬噸，同比下降2.5%，均較8月預(yù)測減少5.5個(gè)百分點(diǎn)。

棉花及紗線庫存均處于歷史同期高位。近一年來棉花庫存一直處于高位，10月商業(yè)庫存為322萬噸，同比增加8.4%，環(huán)比增加46.4%，為近10個(gè)年度歷史同期最高值。另外，自2018年年初以來，鄭棉倉單數(shù)量不斷累積，并接連創(chuàng)出新高，至2019年5月達(dá)到鄭棉上市以來的極值，超過2萬手；11月初，新棉大量上市，新棉倉單再次累積，截至2019年11月25日，一號倉單數(shù)量為15787張，有效預(yù)報(bào)5268張，合計(jì)21055張，為鄭棉上市以來歷史同期最高值。

紗線庫存直接影響下游對棉花的采購。自5月開始，紗線被動累庫明顯加速，并一路飆升。隨著紡織傳統(tǒng)旺季的到來，10月開始紗線去庫存速度有所加快，截至10月底，紗線庫存為27.16天，環(huán)比減少8%，同比增加26%，處于歷史同期最高值。

總之，國內(nèi)利多消息頻出，但鄭棉“冷靜”面對，波瀾不驚，核心問題在于下游需求疲弱。紡織傳統(tǒng)旺季即將進(jìn)入尾聲，鄭棉更是難有作為，技術(shù)上，鄭棉上方壓力較大，建議逢高做空。