市場分析與交易建議

白糖：期價大幅下跌

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖3月合約收盤12.79美分/磅，較前一交易日上漲0.01美分；內(nèi)盤白糖2001合約收盤價5530元，較前一交易日下跌54元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為6934張，較前一交易日減少10張，有效預(yù)報倉單500張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報價5845元/噸，較前一交易日下跌60元。

邏輯分析：外盤原糖方面，上周歐洲強(qiáng)降雨天氣引發(fā)甜菜糖產(chǎn)量前景擔(dān)憂，但Kingsman預(yù)估四季度全球原糖貿(mào)易流缺口轉(zhuǎn)為過剩，帶動原糖期價繼續(xù)震蕩運行。考慮到市場或逐步轉(zhuǎn)向新榨季供需缺口，中長期原糖期價或趨于震蕩上行，但從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，原糖期價11月期間多以震蕩或下跌為主；內(nèi)盤鄭糖方面，新糖供應(yīng)入市帶動現(xiàn)貨震蕩下跌，但期價貼水在一定程度上已經(jīng)反映階段性供需改善預(yù)期，后期重點關(guān)注會否出現(xiàn)超預(yù)期的情況。

策略：謹(jǐn)慎偏空，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者可以考慮輕倉試空。

風(fēng)險因素：政策變化、巴西匯率、原油價格、異常天氣等

豆菜粕：美豆繼續(xù)下跌，豆粕弱勢震蕩

美豆繼續(xù)下跌，CBOT1月合約報882美分/蒲，交易商稱因技術(shù)性賣盤打壓。美豆收割進(jìn)入尾聲，南美天氣改善施壓豆價。另外由于中美貿(mào)易談判不確定性，中國采購巴西豆鎖定利潤，美豆出口前景堪憂。周四感恩節(jié)美盤休市，周度出口銷售報告推遲至周五公布。

國內(nèi)方面，昨日中儲糧集團(tuán)豆粕成交放量，總成交17.149萬噸，其中遠(yuǎn)期基差14.805萬噸，成交均價2983（-15）。美豆下跌拖累國內(nèi)，且12月進(jìn)口大豆數(shù)量較大，而春節(jié)前集中出欄可能導(dǎo)致豆粕需求驟降。上周沿海油廠豆粕庫存增加，截至11月22日由35.51萬噸增至37.13萬噸。菜粕基本面變化不大，菜籽進(jìn)口量少、油廠開機(jī)率低、菜籽庫存降、菜粕消費不佳的情況延續(xù)。昨日菜粕繼續(xù)零成交。截至11月22日港口顆粒粕庫存增至12.7萬噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫存由2.3萬噸增至2.7萬噸。

策略：中性。中美貿(mào)易戰(zhàn)再生變數(shù)，南美天氣良好，美豆走勢疲弱。國內(nèi)受盤面榨利良好、春節(jié)前需求將轉(zhuǎn)差影響，豆粕同樣弱勢運行。但美國年度期末庫存和庫消比改善，未來國內(nèi)養(yǎng)殖需求將逐漸好轉(zhuǎn)，大豆和豆粕庫存偏低，現(xiàn)貨較為堅挺。

風(fēng)險：中美貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，油廠豆粕庫存等

棉花：期價震蕩

2019年11月27日，鄭棉2005合約收盤報13315元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報13099元/噸（+30）。棉紗2001合約收盤報20800元/噸，CY IndexC32S為21180元/噸（0）。

鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報總數(shù)量為22250張，較前一日增加619張。

截至11月26日新疆地區(qū)棉花累計加工量為319.71萬噸，同比增加0.7%。其中自治區(qū)累計加工量201.74萬噸，兵團(tuán)累計加工量117.97萬噸。11月份以來疆棉加工進(jìn)度明顯快于往年。

未來行情展望：國際市場上，美棉新花采摘進(jìn)入尾聲，印度增產(chǎn)明顯，全球棉花供給充裕。國內(nèi)籽棉采摘基本結(jié)束，新棉上市供應(yīng)充裕，新棉銷售較為遲緩。國內(nèi)收儲政策落地利好鄭棉，但中美貿(mào)易戰(zhàn)沒有實質(zhì)進(jìn)展，傳統(tǒng)旺季過去，下游購銷有再度轉(zhuǎn)淡之勢。另外隨期價反彈，倉單明顯增加，套保壓力可能施壓價格。

策略：短期內(nèi)，我們對鄭棉持中性觀點。仍需密切留意貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)展和國內(nèi)需求。

風(fēng)險點：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險、政策風(fēng)險、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險、匯率風(fēng)險

油脂：油脂回調(diào)整理

馬盤棕櫚油昨日收盤上漲。據(jù)SPPOMA數(shù)據(jù)，11月前25日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量比10月同期降14.9%。馬來減產(chǎn)不斷驗證，調(diào)整后仍能保持強(qiáng)勁走勢。國內(nèi)方面，連棕延續(xù)下跌態(tài)勢，夜盤跌勢放緩盤整。國內(nèi)棕櫚油庫存上周增加至68萬噸，整體成交仍清淡。

策略：昨日大跌后，短期多頭較難發(fā)動上攻，或有進(jìn)一步整理需求，宜觀望等待盤面企穩(wěn)。中期看多不變。

風(fēng)險：政策性風(fēng)險，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價繼續(xù)震蕩偏弱運行

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏弱，其中東北與華北產(chǎn)區(qū)局部地區(qū)下跌，南北方港口現(xiàn)貨價格持穩(wěn)；淀粉現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏強(qiáng)，個別廠家報價上調(diào)20元/噸。玉米與淀粉期價繼續(xù)震蕩偏弱運行，僅1月淀粉期價小幅收漲。

邏輯分析：對于玉米而言，當(dāng)前市場分歧在于東北玉米新作上市壓力會否帶動玉米現(xiàn)貨價格持續(xù)出現(xiàn)下跌，考慮到目前的產(chǎn)業(yè)鏈庫存和供應(yīng)結(jié)構(gòu)，現(xiàn)階段國內(nèi)玉米定價已經(jīng)從新作上市之前的銷區(qū)定價轉(zhuǎn)向產(chǎn)區(qū)定價，多空雙方邏輯是否成立最終取決于農(nóng)戶售糧意愿，這一點其實相對難以判斷，建議重點關(guān)注深加工企業(yè)門前到車量及其北方港口集港量。對于淀粉而言，考慮到玉米新作上市帶動行業(yè)生產(chǎn)利潤改善，而行業(yè)開機(jī)率有望季節(jié)性回升，行業(yè)供需寬松格局仍有待后期季節(jié)性需求來打破，原料成本端或更值得留意，其一方面受環(huán)保政策影響，另一方面還會影響下游的補(bǔ)庫心態(tài)。

策略：整體中性，中長期維持看多判斷，短期受新作壓力或偏空，建議投資者觀望為宜，等待后期做多機(jī)會。

風(fēng)險因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價繼續(xù)回調(diào)

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國蛋價上漲。主銷區(qū)北京大洋路上漲，上海穩(wěn)；廣東到車正常，偏強(qiáng)。主產(chǎn)區(qū)山東、河南上漲；東北漲；南方粉蛋小幅上漲。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨偏難，走貨偏快，庫存變化不大，貿(mào)易形勢略有好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商預(yù)期看漲。期價主力合約再度小幅下跌。以收盤價計，1月合約下跌79元，5月合約下跌65元，9月合約下跌47元。主產(chǎn)區(qū)均價對主力合約貼水157元。

邏輯分析：11月后在產(chǎn)蛋雞存欄同比增幅較大，雞齡結(jié)構(gòu)年輕化，可淘老雞有限，蛋價后市承壓。節(jié)前春節(jié)備貨或帶動蛋價迎來反彈，同時關(guān)注年末豬價上漲能否再創(chuàng)新高。

策略：中性。中長期看空，短期或受春節(jié)需求拉動偏多對待，建議投資者觀望為宜，等待后期做空機(jī)會。

生豬：豬價偏弱調(diào)整

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價32.22元/公斤。近期豬價漲跌調(diào)整，波動頻繁，豬價大幅下跌，個別地區(qū)疫情再現(xiàn)反復(fù)，養(yǎng)殖端有恐慌拋售情況出現(xiàn)。中南六省于12月1日展開點對點調(diào)運，或不利于北方豬價上漲?？傮w而言，可供出欄生豬相對有限，拋售過后將面臨再度缺豬的局面，豬價再跌難度加大。南方消費未正式啟動之前，豬價難有大規(guī)模上漲，短期豬價偏弱調(diào)整為主。

紙漿：盤面持續(xù)低位盤整

昨日紙漿2001合約收于4508元/噸，與昨日持平。目前盤面交易寡淡，市場歸于平靜?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)銀星主流漿價4420元/噸，較昨日持平。11月下旬保定地區(qū)紙漿庫存量1050車左右，較上月底上升28%，較去年同期下降14%。其中132倉庫780車，鐵順270車。其中針葉漿貨源占80%，其他漿占20%。  

策略：中性  

風(fēng)險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣、地震等