股 指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF1912收盤與上一交易日持平，報(bào)3878.8點(diǎn)，升水3.18點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH1912收盤跌3.8點(diǎn)或0.13%，報(bào)2943.2點(diǎn)，貼水1.12點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC1912收盤漲17點(diǎn)或0.35%，報(bào)4880.2點(diǎn)，貼水24.06點(diǎn)。

【市場要聞】

1、國務(wù)院常務(wù)會議要求加快打造市場化法治化國際化營商環(huán)境，更大力度為各類市場主體投資興業(yè)破堵點(diǎn)、解難題。會議強(qiáng)調(diào)，進(jìn)一步降低市場準(zhǔn)入門檻，大幅放寬對服務(wù)業(yè)市場主體的資質(zhì)、從業(yè)人員、經(jīng)營場所等要求，取消對營利性醫(yī)療、教育等機(jī)構(gòu)在證照辦理等方面不合理限制。整治物流領(lǐng)理收費(fèi)，明年底前進(jìn)出口單個(gè)集裝箱常規(guī)收費(fèi)壓減至400美元以內(nèi)。

2、《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金管理的通知》正式公布，公路、鐵路等補(bǔ)短板基建項(xiàng)目資本金比例最低可到15%。根據(jù)《通知》，港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)項(xiàng)目，項(xiàng)目最低資本金比例由25%調(diào)整為20%。機(jī)場項(xiàng)目最低資本金比例維持25%不變，其他基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目維持20%不變。

3、中國10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額4275.6億元，同比下降9.9%，9月為降5.3%。1到10月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額50151.0億元，同比下降2.9%。

4、統(tǒng)計(jì)局解讀10月工企利潤數(shù)據(jù)：10月工企利潤同比降幅比9月有所擴(kuò)大，主要受工業(yè)品出廠價(jià)格降幅擴(kuò)大、生產(chǎn)銷售增長放緩等因素影響；1-10月，高技術(shù)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)利潤增長加快，私營企業(yè)和小型企業(yè)利潤保持穩(wěn)定增長，外商及港澳臺商投資企業(yè)利潤降幅繼續(xù)收窄；資產(chǎn)負(fù)債率下降，產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)有所加快。

5、美聯(lián)儲褐皮書：經(jīng)濟(jì)活動溫和增長至11月中旬；更多地區(qū)的制造業(yè)增長，但貸款增速放緩；美國經(jīng)濟(jì)前景大體上偏正面；薪資溫和增長，在低技能群體看到薪資壓力；非金融服務(wù)領(lǐng)域的形勢“相當(dāng)正面”；農(nóng)業(yè)形勢仍然受到天氣和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格偏低的壓制。

【觀點(diǎn)】

國內(nèi)方面，10月工業(yè)增加值繼續(xù)回落，同時(shí)房地產(chǎn)和基建投資增速也出現(xiàn)不同程度下滑，拖累固定資產(chǎn)投資持續(xù)放緩，同時(shí)消費(fèi)同比增速再度降至年內(nèi)低點(diǎn)，未來需繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)需求收縮的情況。國際方面，中美貿(mào)易談判出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，美聯(lián)儲10月如期降息，年內(nèi)再度降息的可能性較小。整體看，期指本周一雖然有所反彈，但經(jīng)過前期持續(xù)下探之后，弱勢格局短期難以改變，預(yù)計(jì)后市仍有下行空間。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:下跌。唐山普方坯3460（-10）；螺紋下跌，杭州4140（-40），北京3870（-10），廣州4990（0）；熱卷下跌，上海3690（-10），天津3750（0），樂從3890（-10）；冷軋下跌，上海4280（0），天津4180（-10），樂從4490（0）。

2、利潤：下降。華東地區(qū)即期普方坯盈利453，螺紋毛利976（不含合金），熱卷毛利302，電爐毛利256；20日生產(chǎn)普方坯盈利501，螺紋毛利1026（不含合金），熱卷毛利352。

3、基差：擴(kuò)大。螺紋（未折磅）01合約杭州561北京381沈陽411，05合約杭州769北京589沈陽619；熱卷01合約167，05合約332。

4、供給：回升。11.22螺紋357（9），熱卷330（7），五大品種1025（11）。工信部產(chǎn)業(yè)政策司組織召開淘汰落后產(chǎn)能交流會，針對督導(dǎo)檢查發(fā)現(xiàn)的問題，明確整改目標(biāo)和時(shí)間進(jìn)度，逐項(xiàng)銷號，切實(shí)通過問題整改推動工作。邯鄲市自11月28日12時(shí)至12月1日12時(shí)啟動Ⅱ級應(yīng)急響應(yīng)。

5、需求：全國建材成交量15.9（-8.2）萬噸。財(cái)政部提前下達(dá)2020年部分新增專項(xiàng)債務(wù)限額1萬億元，占2019年當(dāng)年新增專項(xiàng)債務(wù)限額2.15萬億元的47%，要求早發(fā)行、早使用，確保明年初即可使用見效，確保形成實(shí)物工作量。

6、庫存：延續(xù)去化。11.22螺紋社庫287（-29），廠庫192（-13）；熱卷社庫182（-5），廠庫81（-2）；五大品種整體庫存1202（-75）。

7、總結(jié):近期盤面波動不斷加大，現(xiàn)貨端呈現(xiàn)南跌北穩(wěn)，結(jié)構(gòu)性供需關(guān)系有所轉(zhuǎn)變，但整體供需錯配并未完全轉(zhuǎn)變，多空圍繞“供需邊際好轉(zhuǎn)與庫存持續(xù)下降”展開博弈，01合約臨近月底限產(chǎn)，大幅震蕩仍可能出現(xiàn)。關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)性變化、復(fù)產(chǎn)增產(chǎn)情況。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦下跌、內(nèi)礦上漲。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠815（5），日照金布巴588（-6），日照PB粉653（-7），62%普氏87(-1.7)；張家港廢鋼2460（0）。

2、利潤：上升。PB粉20日進(jìn)口利潤28。

3、基差：縮小。PB粉01合約80，05合約131；金布巴粉01合約25，05合約76。

4、供給：11.22澳巴發(fā)貨量2364（134），北方六港到貨量878（27）。

5、需求：11.22，45港日均疏港量306（-10），64家鋼廠日耗54.34（-3.53）。

6、庫存：11.22，45港12517（144），64家鋼廠進(jìn)口礦1546（40），可用天數(shù)28（3），61家鋼廠廢鋼庫存282（3）。

7、總結(jié)：短期看，鋼廠在利潤回升情況下，補(bǔ)庫行為仍在緩慢進(jìn)行構(gòu)成向上驅(qū)動。中長期看，鐵礦石港口庫存恐維持平衡和季節(jié)性積累，自身驅(qū)動較弱，整體行情恐跟隨鋼材。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤250元，噸焦炭利潤100元。

價(jià)格：澳洲二線焦煤132.75美元，折盤面1120元，一線焦煤145美元，折盤面1220，內(nèi)煤價(jià)格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化廠焦炭出廠價(jià)折盤面1800左右，主流價(jià)格折盤面1850元左右，有貿(mào)易商報(bào)價(jià)1760。

開工：全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率76.04%（-0.27%），全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率78.25%（+0.97%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存307.68（-0.58）萬噸，煉焦煤港口庫存704（-21）萬噸，煉焦煤鋼廠焦化廠庫存1675.06（+0.21）萬噸。焦化廠焦炭庫存59.94（-9.35）萬噸，港口焦炭庫存423（-13.5）萬噸，鋼廠焦炭庫存458.22（+9.54）萬噸。

總結(jié)：從估值上看，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格高估，焦炭現(xiàn)貨估值中性偏低。從驅(qū)動上看，目前焦煤基本面仍顯弱勢，高產(chǎn)量帶動煤礦庫存持續(xù)積累，現(xiàn)貨價(jià)格承壓，價(jià)格上漲空間有限；對于焦炭來講，唐山處置無證排污企業(yè)將嚴(yán)重影響焦炭供給，若嚴(yán)格執(zhí)行，將為焦炭打開上行空間，后續(xù)執(zhí)行情況有待觀察。

動力煤

現(xiàn)貨：低卡煤偏強(qiáng)。CCI指數(shù)：5500大卡549（0），5000大卡490（+1），4500大卡437（+1）。

期貨：主力1月基差3.4，持倉24.6萬手（夜盤-132手）。3月、5月基差分別為10.6和13.6，1-5價(jià)差10.2。

供給：10月原煤產(chǎn)量32487萬噸，同比+4.4%，環(huán)比+0.22%；10月煤及褐煤進(jìn)口量2568.5萬噸，環(huán)比-15.2%，同比+11.29%；10月動力煤進(jìn)口803萬噸，同比+22.87%，環(huán)比-9.2%。

需求：六大電日耗65.51（+0.44）。

庫存：六大電1667.98（-20.61），可用天數(shù)25.46（-0.49）；秦港660（-9），曹妃甸港397.2（-7.8），國投京唐港226（-2），廣州港264.6（+2.1）；11.22長江口648（周-18）。

北方港調(diào)度變化:（1）秦港調(diào)入52.6（+1.8），調(diào)出61.6（+5.3），錨地船17（-2），預(yù)到船12（+3）；（2）黃驊港調(diào)入49（-1），調(diào)出62（+35），錨地船17（-2）。

運(yùn)費(fèi)：26日BDI收1426（+75）；27日沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)844.14（-5.24）。

綜述：產(chǎn)地安檢擾動、需求回升，但進(jìn)口煤限制力度具有較大不確定性。在高庫存制約下，動力煤難有大幅上漲動力，短期內(nèi)盤面運(yùn)行方向?qū)⑷Q于進(jìn)口政策。中長期內(nèi)仍需關(guān)注年度長協(xié)價(jià)的確定以及電煤聯(lián)動取消等對動力煤利空效應(yīng)的發(fā)酵。

原油

1、盤面綜敘

NYMEX原油期貨跌0.30美元報(bào)58.11美元/桶，布油跌0.2美元，報(bào)64.06美元/桶。國內(nèi)原油期貨夜盤收跌0.28%，報(bào)461.2元/桶。美原油庫存變化超預(yù)期，產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄，汽油庫存增加。

美國至11月29日當(dāng)周石油鉆井總數(shù)668口，連降六周，預(yù)期667.5口，前值671口。

EIA報(bào)告顯示美國商業(yè)原油庫存增加157.2萬桶至4.52億桶預(yù)期+137.9萬桶，前值-41.8萬桶。上周美國國內(nèi)原油產(chǎn)量增加10萬桶至1290萬桶/日，創(chuàng)歷史新高。汽油庫存增510萬桶，高于預(yù)期的120萬桶。餾分油增72.5萬桶，預(yù)期增75萬桶。

利比亞國家石油公司稱若局勢沒有升級，ElFeel油田的產(chǎn)量將不受影響。此前遇襲，敵對組織控制該油田。

總結(jié):

2020年原油供應(yīng)新的增長區(qū)域需要關(guān)注。

阿根廷內(nèi)烏肯盆地石油產(chǎn)量在19年8月達(dá)到5年來最高，每天超過23.7萬桶，7-8月份產(chǎn)量環(huán)比增6%.這種增長來自VacaMuerta頁巖底層，是美國和加拿大以外尚未實(shí)現(xiàn)的頁巖故事。荷蘭皇家殼牌和泛美能源公司是主要的經(jīng)營方，有利于長期項(xiàng)目經(jīng)營。

盡管投資大幅減少，但美國墨西哥灣石油產(chǎn)量仍有望在2020年再創(chuàng)歷史新高。雷斯塔能源公司稱這種增長大部分來自深水項(xiàng)目。自2013年以來，墨西哥灣的石油產(chǎn)量每年都在增長，平均每天增加104,000桶。其中一項(xiàng)重要貢獻(xiàn)來自Mars、ThunderHorse和Tahiti等傳統(tǒng)生產(chǎn)油田的加密鉆探。

本周感恩節(jié)，歷史規(guī)律通常感恩節(jié)當(dāng)周波動性通常高于前后一周。過去五年里，油價(jià)通常會在感恩節(jié)后面臨下跌壓力。

市場預(yù)計(jì)歐佩克+在12月會議中，很可能延長現(xiàn)有的減產(chǎn)措施至2020年6月。12月5日-6日舉行會議，也處于沙特阿美IPO上市關(guān)鍵時(shí)間。此外俄羅斯表示繼續(xù)與OPEC組織合作，保持全球石油平衡。

IEA月報(bào)對2020年全球原油需求未調(diào)整，2020年非OPEC供應(yīng)量較之19年增加，維持當(dāng)前產(chǎn)量水平的話，原油表現(xiàn)為供應(yīng)大于需求100萬桶/日。

opec月報(bào)對2020年全球原油需求未調(diào)整，2020年非opec供應(yīng)輕微下調(diào)，若歐佩克維持當(dāng)前產(chǎn)量，2020年將有7萬桶/日的盈余。

目前美國原油產(chǎn)量維持高位，主要是未完井?dāng)?shù)量轉(zhuǎn)化為完井，支持美國原油產(chǎn)量增加。隨著鉆井的持續(xù)下降，明年的美國原油的供應(yīng)情況需要持續(xù)觀察。不過鉆井持續(xù)下降，會使得美國WTI油價(jià)的底部堅(jiān)挺。

目前美國頁巖油盈虧平衡點(diǎn)在41美元/桶左右，美國半周期成本市場采用50美元/桶為線，低于50美元/桶影響投資。

地緣政治的存在以及中東裝置容易被破壞，油價(jià)的底部容易抬起來，市場極度悲觀的時(shí)候不易過分追空，總體保持區(qū)間震蕩思路，四季度油價(jià)接近頁巖油盈虧和投資決策區(qū)間時(shí)維持偏多配置。

玻璃

1.現(xiàn)貨市場：玻璃價(jià)格穩(wěn)定，天然氣上行，石油焦下行。

玻璃：華北1568（+0），華中1790（+0），華南1880（+0）；

重質(zhì)純堿：華北1850（+0），華中1780（+0），華南1940（+0）；

燃料：天然氣3.22（+0），動力煤525（+0），石油焦870（-30）；

2.期貨市場：期貨下行企穩(wěn)，基差走弱。

期貨：01合約1467（+14），05合約1397（+14），09合約1375（+9）；

基差：01合約101（-14），05合約171（-14），09合約193（-9）；

月差：1-5價(jià)差70（+0），5-9價(jià)差22（+5）；

3.利潤：玻璃、純堿利潤持續(xù)回落。

華北煤制氣415（+0），華北石油焦440（+0），華北天然氣57（+19），華中天然氣245（+0），華南天然氣403（+0），天然法純堿914（+0），氨堿法純堿257（+5），聯(lián)堿法純堿107（+0）。

4.供給：

浮法玻璃開工率穩(wěn)定在63%附近，產(chǎn)能利用率69%。近期發(fā)改委將普通浮法玻璃產(chǎn)能從限制類剔除，給長期供應(yīng)帶來壓力。

5.需求：地產(chǎn)、汽車下行趨緩，出口偏弱。

房地產(chǎn)：房地產(chǎn)數(shù)據(jù)回暖，竣工大幅提升，關(guān)注持續(xù)度。

汽車：汽車下滑速度減緩，累計(jì)制造量同比下行11.3%，累計(jì)銷量同比減少10.2%；乘用車?yán)塾?jì)制造量同比下行12.9%，累計(jì)銷量同比下行11.4%。

出口：浮法玻璃1-9月出口52.82萬噸，同比下行18.2%。

6.庫存：

截至11月21日，生產(chǎn)線庫存187萬噸，同比增加19%；八省庫存1923萬重箱，環(huán)比減少0.6%，同比減少31%。

7.總結(jié)：

目前玻璃整體估值中性偏高，驅(qū)動短期中性偏強(qiáng)，長期偏弱；目前行業(yè)整體矛盾不大，未來一段時(shí)間重點(diǎn)關(guān)注冷修進(jìn)展、庫存去化速度及竣工面積是否下行企穩(wěn)。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素、甲醇下行趨緩；液氨轉(zhuǎn)下行

尿素：山東1720（+10），東北1670（+0），江蘇1720（+0）；

液氨：山東2500（+0），河北2523（-10），河南2307（+0）；

甲醇：西北1910（+0），華東1988（-5），華南1973（-10）；

2.期貨市場：期貨反彈，基差走弱。

期貨：01合約1673（+18），05合約1741（+18），09合約1734（+13）；

基差：01合約47（-8），05合約-21（-8），09合約-14（-3）；

月差：1-5價(jià)差-68（+0），5-9價(jià)差7（+5）；

3.價(jià)差：合成氨加工費(fèi)增加，尿素/甲醇價(jià)差縮?。划a(chǎn)區(qū)/銷區(qū)價(jià)差震蕩。

合成氨加工費(fèi)278（+10）；尿素-甲醇-268（+15）；山東-東北50（+10），山東-江蘇0（+10）；

4.利潤：尿素各工藝?yán)麧櫳闲?；下游?fù)合肥利潤穩(wěn)定，三聚氰胺利潤回落。

華東水煤漿496（+20），華東航天爐351（+10），華東固定床171（+10），西北氣頭117（+0），西南氣頭249（+30），硫基復(fù)合肥192（-1），氯基復(fù)合肥333（+0），三聚氰胺-257（-30）。

5.供給：

截至11月21日，尿素企業(yè)開工率59.28%，環(huán)比增加2.58%，同比增加12%，其中氣頭企業(yè)開工率季節(jié)性大幅下行，環(huán)比減少13%，大顆粒開工率預(yù)計(jì)應(yīng)印標(biāo)大幅上行，同比增加15%；日產(chǎn)量13.27萬噸，環(huán)比增加2.57%，同比下降3%。

6.需求：

尿素工廠：截至11月21日，預(yù)收天數(shù)從5.14天上行至5.8天，產(chǎn)銷比穩(wěn)定在84.8%。

復(fù)合肥：截至11月21日，開工率略下行至37.6%，庫存緩慢下行至87.0萬噸（-0.3）。

人造板：房地產(chǎn)有所起色，人造板持續(xù)低迷；刨花板、膠合板及纖維板窄幅震蕩。

三聚氰胺：截至11月21日，開工率回復(fù)至66.31%（+0.57%），利潤大幅上行至-167（+280）。

出口：印標(biāo)東海岸251.37美元/噸，折FOB中國價(jià)235美元/噸。

7.庫存：工廠繼續(xù)累庫，預(yù)售正常；港口庫存下行。

截至11月21日，工廠庫存增加至91.6萬噸，環(huán)比增加2%，同比增加35%；港口因印標(biāo)集港增加，港口庫存增加至23.4萬噸，環(huán)比增加15%，同比減少66%。

8.總結(jié)：

目前尿素需求方面尿素及復(fù)合肥冬季備肥進(jìn)度緩慢，工業(yè)需求有所好轉(zhuǎn)，港口集港增加；供給方面氣頭產(chǎn)能開始季節(jié)性下行；利潤中高位，基差中高位；行業(yè)前期矛盾修復(fù)大部，目前估值中性偏高，驅(qū)動中性偏弱，后期關(guān)注冬季備肥進(jìn)度。

油脂油料

1.期貨價(jià)格:

11月27日，CBOT1月大豆收882美分/蒲，跌2.25美分。03月大豆收896.75美分/蒲，跌2美分。DCE1月豆粕2855元/噸，跌11，1月豆油6230元/噸，漲12，1月棕櫚油5458元/噸，漲10。美國谷物市場將于周四感恩節(jié)假期休市。

2.現(xiàn)貨價(jià)格：

11月27日，國內(nèi)沿海一級豆油6440-6630元/噸，跌40-50元/噸。沿海24度棕櫚油價(jià)格5470-5640元/噸，跌50-120元/噸。沿海豆粕2870-3070元/噸，跌10-20元/噸。

3.基差與成交：

截止11月27日，豆粕12-1月提貨2001（50），4-5月提貨2005（20），6-9月提貨2009（20），成交17萬噸（基差14萬噸），周三成交22萬噸(基差19萬噸)。第43-46周在盤面利潤較好背景下，豆粕連續(xù)四周成交放量，之后上周開始至今成交回落至正常水平；豆油2-3月提貨基差2005（240），成交2.2萬噸(基差1.5萬噸)，成交4.4萬噸(基差3.4萬噸)。第41-46周連續(xù)6周成交大幅放量，第47周回落至正常水平，本周一又顯著放量。

4.信息與基本面：

（1）統(tǒng)計(jì)局解讀10月工企利潤數(shù)據(jù)：10月工企利潤同比降幅比9月有所擴(kuò)大，主要受工業(yè)品出廠價(jià)格降幅擴(kuò)大、生產(chǎn)銷售增長放緩等因素影響。

（2）農(nóng)業(yè)咨詢公司AgRura稱，巴西大部分地區(qū)的農(nóng)戶正接近2019/2020年度大豆播種的最后階段，截至11月21日，已播種完成79%。這符合五年同期均值，去年同期為89%；咨詢機(jī)構(gòu)ARCMercosul公布報(bào)告顯示，截至11月21日，巴西新2019/2020年度大豆種植已完成77.3%，環(huán)比提升6個(gè)百分點(diǎn)，去年同期為89.6%，五年均值為80.5%。

5.蛋白油脂邏輯走勢分析：

整體來看蛋白價(jià)格跟隨大豆進(jìn)口成本和盤面利潤波動的格局依舊沒有改變，油脂價(jià)格的波動主要體現(xiàn)在盤面利潤上，之后作用于對蛋白價(jià)格的影響。中美談判延后且?guī)状瓮ㄔ捴笠琅f沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，南美大豆播種進(jìn)展持續(xù)大幅推進(jìn)，令CBOT豆價(jià)持續(xù)承壓回落。上年10月至下年2月是美豆出口高峰期，2月巴西早播大豆即可上市，3、4月份巴西大豆即可大量出口，中美談判遲遲未能推進(jìn)令市場擔(dān)憂美國新季大豆是否再次錯過市場化出口中國的高峰時(shí)期。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周三微升，因在供應(yīng)收緊背景下，基金繼續(xù)減持空頭持倉。而印度糖庫存高企，其可能向國際糖出口的威脅抑制漲勢，同時(shí)巴西雷亞爾貶值也吸引生產(chǎn)商銷售。3月原糖期貨上漲0.01美分，或0.1%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅12.79美分。

2、鄭糖主力01合約周三跌54點(diǎn)點(diǎn)至5530元/噸，持倉減2萬1千余手。夜盤反彈13點(diǎn)。主力持倉上，多空均減8千余手。其中多頭方中信減5千余手，海通減3千余手，興證減2千余手，而浙商增約2千，東興和方正各增1千余手?？疹^方，中糧減7千余手，財(cái)達(dá)減6千余手，光大減約3千，而海通和方正各增2千余手，國泰君安增1千余手。5月合約跌72點(diǎn)，增1萬7千余手。主力合約多增6千余手，空微減178手，其中多頭方中信增4千余手，建信增2千余手，東興增1千余手，而宏源減4千余手，一德減近2千。空頭方中糧減約4千，永安增2千余手。

3、資訊：1）成交（11月27日）：今日鄭糖期貨今日尾盤急跌，市場觀望氣氛略顯濃厚，但仍有部分商家逢低適量采購。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計(jì)的共7家集團(tuán)成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計(jì)成交1440噸（其中廣西成交1240噸，云南成交200噸），較昨日降低4510噸。

2）現(xiàn)貨（11月27日）：今日現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中繼續(xù)走低，目前廣西地區(qū)新糖報(bào)價(jià)在5800-5870元/噸，較昨日下跌30元/噸，云南產(chǎn)區(qū)新糖報(bào)價(jià)在5970元/噸，廣東新糖報(bào)5900元/噸；云南昆明庫陳糖報(bào)5900元/噸，大理庫報(bào)5860元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。新疆產(chǎn)區(qū)19/20榨季新糖報(bào)5400-5450元/噸（廠內(nèi)提貨）持穩(wěn)，內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)19/20榨季砂糖報(bào)5600-5800元/噸，綿白報(bào)5590-5750元/噸，較昨日下跌10元/噸，量大可議價(jià)；目前北方甜菜糖價(jià)差較大，但隨著糖價(jià)交投重心下移，貿(mào)易商報(bào)價(jià)普遍低于糖廠售價(jià)，市場交投氣氛一般。

4、綜述：原糖大方向依然是處于底部確立后的區(qū)間運(yùn)行行情，13美分處是目前的壓力區(qū)，關(guān)注區(qū)間內(nèi)表現(xiàn)，并繼續(xù)觀察基金持倉、巴西雷亞爾走勢、印度政策及出口和北半球開榨產(chǎn)量情況。對鄭糖而言，前期下跌在近期廣西新糖開榨和現(xiàn)貨跌價(jià)下得到加強(qiáng)，沖擊了60日均線。春節(jié)前供應(yīng)放量和消費(fèi)旺季疊加，基本面上整體中性，前偏空后偏多。持倉上再次出現(xiàn)明顯變化，因此短期可關(guān)注60日支撐情況，一旦暫穩(wěn)，或?qū)⒅匦逻x擇偏強(qiáng)。而基本面上，繼續(xù)關(guān)注新糖開榨、量、價(jià)情況，春節(jié)提前的消費(fèi)帶動以及外糖指引等。而春節(jié)之后供應(yīng)偏充裕，糖價(jià)面臨壓力更偏確定。

雞蛋

1.現(xiàn)貨市場：11月27日，大連報(bào)價(jià)3.98元/斤（+0.2），德州4.1（+0.15），館陶4.13（+0.02），浠水4.51（+0.07），北京大洋路4.33（+0.33），東莞4.5（+0.02）。昨日雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)上漲。

2.供應(yīng)：芝華最新數(shù)據(jù)顯示，2019年10月全國蛋雞總存欄量為14.53億只，環(huán)比增加3.2%，同比增加14.6%。在產(chǎn)蛋雞和后備雞存欄量均增加。在產(chǎn)蛋雞存欄量11.85億只，環(huán)比增加2.88%，同比增加11.48%，新增開產(chǎn)量大于淘汰量。10月份中下旬雞蛋價(jià)格止跌上漲，淘汰雞價(jià)格大幅上漲，養(yǎng)殖盈利高企，導(dǎo)致養(yǎng)殖戶對后市樂觀，存惜淘情緒，淘汰量減少，加之春季補(bǔ)欄強(qiáng)烈，10月新增開產(chǎn)量大。受育雛雞補(bǔ)欄增加影響，10月份后備雞存欄量增至2.69億只，環(huán)比上升4.64%，同比增加30.73%。10月育雛雞補(bǔ)欄量環(huán)比上升12.55%，同比增加38.76%。養(yǎng)殖利潤高企，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿強(qiáng)烈。8月份育雛雞補(bǔ)欄量增加，9月份育雛雞補(bǔ)欄減少，導(dǎo)致10月份青年雞存欄量變化不大。雞齡結(jié)構(gòu)繼續(xù)呈現(xiàn)中大蛋占比增加局面，后備雞占比降至19.5%。開產(chǎn)小蛋占比減少2.98%，中蛋占比增加1.87%，大蛋占比增加2.12%。450天以上即將淘汰雞齡占比增加0.88%，其中450-480天占比增加，而570天以上老雞占比仍較大，部分養(yǎng)殖戶存惜淘情緒。

3.養(yǎng)殖利潤：截至11月21日，雞蛋和淘汰雞價(jià)格下跌使得蛋雞養(yǎng)殖利潤繼續(xù)下跌，蛋雞養(yǎng)殖利潤46.05元/只，較上周下跌3.06元/只，同比上漲15.45元/只；蛋雞苗5.20元/羽，維持穩(wěn)定；豬價(jià)以及肉雞價(jià)格下跌，淘汰雞價(jià)格回落至13.18元/公斤，上周為16.36元/公斤，月初為22.4元/公斤。

4.總結(jié)：10月末以來豬價(jià)整體弱勢，進(jìn)入11月價(jià)格加速下跌，上周豬價(jià)先抑后揚(yáng)，南方部分地區(qū)豬價(jià)反彈帶動全國豬價(jià)整體小幅回升。經(jīng)歷了半月余下跌，市場現(xiàn)企穩(wěn)回暖跡象。目前市場消費(fèi)并未有明顯好轉(zhuǎn)，集中拋售后養(yǎng)殖戶對屠宰企業(yè)持續(xù)壓價(jià)行為產(chǎn)生抵觸加之東北降雪導(dǎo)致交通受阻，市場短期供應(yīng)下降，但后期價(jià)格能否啟動上漲需要消費(fèi)端的助力，近期牛豬大豬集中出欄在一定程度上透支后期需求高峰期的產(chǎn)能供應(yīng)，月底南方局部地區(qū)將開始腌臘，關(guān)注是否對價(jià)格產(chǎn)生拉動。豬價(jià)下跌對禽蛋價(jià)格產(chǎn)生拖累，隨著前期補(bǔ)欄蛋雞逐漸開產(chǎn)，蛋雞存欄恢復(fù)，雞蛋供應(yīng)增加加之需求處于相對淡季，11月以來蛋價(jià)跟隨豬價(jià)出現(xiàn)下跌，盤面自高點(diǎn)跌幅約10%，現(xiàn)貨自高點(diǎn)跌幅約25%，基差回落。中長期來看，蛋價(jià)與豬價(jià)保持較高同步性。豬價(jià)預(yù)期堅(jiān)挺將繼續(xù)對蛋價(jià)產(chǎn)生支撐，淘汰雞價(jià)格下跌或刺激老雞淘汰積極性，在一定程度上或?qū)⒁种频皟r(jià)下跌空間。但本輪雞蛋價(jià)格下跌，雞苗價(jià)格保持堅(jiān)挺，高利潤繼續(xù)帶來未來高供給風(fēng)險(xiǎn)，特別是在沒有豬價(jià)加持的需求淡季。短期市場將階段性交易春節(jié)備貨等題材影響。持續(xù)關(guān)注資金博弈情況以及淘汰雞情況。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1830；CS1909～2190；

2、CBOT玉米：375.6；

3、玉米現(xiàn)貨價(jià)格：松原1670-1730；濰坊1910-1960；錦州港1883-1903；南通1950-1970；蛇口1960-1980。

4、淀粉現(xiàn)貨價(jià)格：吉林主流2300；山東主流2420；廣東主流2540。

5、玉米基差：DCE：63；淀粉基差：230；

6、相關(guān)資訊：

1）南北新糧、東北玉米逐步上市，市場壓力加大，運(yùn)輸成本增大的支持退居其次。

2）南北港庫存偏低，貿(mào)易量逐步增加。

3）美國玉米出口常態(tài)，CBOT玉米延續(xù)低迷。

4）國內(nèi)生豬存欄仍低，生豬養(yǎng)殖利潤回升，飼料玉米需求繼續(xù)偏弱，但存欄邊際轉(zhuǎn)化，遠(yuǎn)期需求預(yù)期提升。

5）淀粉加工企業(yè)開工率略升，利潤偏低，淀粉庫存略增，原料用玉米需求尚可。

7、主要邏輯：南北、東北玉米陸續(xù)上市，市場壓力逐步增大，運(yùn)輸成本提升的支持退居其次。深加工企業(yè)開工率略升，利潤偏低，淀粉庫存略增，原料用玉米需求尚可。國內(nèi)生豬存欄續(xù)降、飼料玉米需求仍顯疲軟，存欄逐步恢復(fù)，遠(yuǎn)期飼用玉米需求提升。美國玉米出口常態(tài)，CBOT玉米延續(xù)低迷。國內(nèi)玉米繼續(xù)弱勢震蕩，淀粉跟隨波動。