白糖：內(nèi)外期價震蕩走弱

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖3月合約收盤價12.75美分/磅，較前一交易日下跌0.19美分；內(nèi)盤白糖2001合約收盤價5551元，較前一交易日下跌2元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為0張，較前一交易日持平，有效預(yù)報(bào)倉單622張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價5755元/噸，較前一交易日下跌60元。

邏輯分析：外盤原糖方面，上周繼續(xù)體現(xiàn)為中長期看多與當(dāng)前供應(yīng)寬松之間的博弈，原糖期價持續(xù)震蕩運(yùn)行。考慮到市場或逐步轉(zhuǎn)向新榨季供需缺口，中長期原糖期價或趨于震蕩上行；內(nèi)盤鄭糖方面，新糖供應(yīng)入市帶來季節(jié)性供應(yīng)壓力，帶動期現(xiàn)貨價格出現(xiàn)下跌，且期價跌幅相對小于現(xiàn)貨價格，近月基差有顯著走弱，后期繼續(xù)關(guān)注階段性供需改善幅度，這將直觀體現(xiàn)在現(xiàn)貨價格走勢上，如果其超過市場預(yù)期，則期價可能繼續(xù)下跌。

策略：謹(jǐn)慎偏空，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者可以考慮繼續(xù)持有前期空單（如有的話）。

風(fēng)險因素：政策變化、巴西匯率、原油價格、異常天氣等

棉花：期價弱勢震蕩

2019年12月2日，鄭棉2005合約收盤報(bào)13085元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13076元/噸（-16）。棉紗2001合約收盤報(bào)20640元/噸，CY IndexC32S為20980元/噸（-180）。

鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為23995張，較前一日增加887張。

截至12月1日美棉采摘完成83%，一周前78%，去年同期74%，五年均值81%。

12月2日新疆棉輪入上市數(shù)量7000噸，實(shí)際成交2000噸，成交率28.57%，成交最高價13319元/噸，最低價12909元/噸，平均成交價13259元/噸。

未來行情展望：國際市場上，美棉新花采摘進(jìn)入尾聲，印度增產(chǎn)明顯，全球棉花供給充裕。國內(nèi)籽棉采摘基本結(jié)束，新棉上市供應(yīng)充裕，新棉銷售較為遲緩。國內(nèi)收儲政策落地利好鄭棉，但中美貿(mào)易戰(zhàn)沒有實(shí)質(zhì)進(jìn)展，傳統(tǒng)旺季過去，下游購銷有再度轉(zhuǎn)淡之勢。另外隨期價反彈，倉單明顯增加，套保壓力可能施壓價格。

策略：短期內(nèi)，我們對鄭棉持中性觀點(diǎn)。仍需密切留意貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)展和國內(nèi)需求。

風(fēng)險點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險、政策風(fēng)險、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險、匯率風(fēng)險

豆菜粕：繼續(xù)弱勢震蕩

美豆繼續(xù)下跌，1月合約昨日收報(bào)872.4美分/蒲。貿(mào)易協(xié)議不確定性可能導(dǎo)致美國出口疲軟、南美豐產(chǎn)預(yù)期的利空繼續(xù)主導(dǎo)市場。昨日USDA數(shù)據(jù)顯示截至12月1日當(dāng)周美豆收割完成96%；截至11月28日當(dāng)周美豆出口檢驗(yàn)量為154.8萬噸，符合市場預(yù)估。南美方面，巴西貿(mào)易部顯示11月巴西出口大豆516萬噸，和10月基本持平，高于去年同期的482萬噸。市場預(yù)計(jì)巴西19/20年度大豆產(chǎn)量將達(dá)到1.227億噸。

國內(nèi)方面，期價保持弱勢震蕩。上周各地開機(jī)率48.97%，日均成交量18.3萬噸，其中遠(yuǎn)期基差成交占絕大多數(shù)。截至11月29日沿海油廠豆粕庫存由37.13萬噸升至41.37萬噸。昨日期價弱勢，下游入市積極性不高，總成交降至10.69萬噸，成交均價2932（-21）。菜粕基本面變化不大，菜籽進(jìn)口量少、菜粕進(jìn)口量較大、油廠開機(jī)率低、菜籽庫存降、菜粕消費(fèi)不佳的情況延續(xù)。上周菜籽開機(jī)率僅2.2%，沿海油廠菜籽庫存13.1萬噸，昨日菜粕繼續(xù)零成交。截至11月29日港口顆粒粕庫存增至17.7萬噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫存由2.7萬噸降至1.77萬噸。

策略：中性。美國年度期末庫存和庫消比改善，CBOT連續(xù)下跌后預(yù)計(jì)下方空間已經(jīng)比較有限，國際市場未來重點(diǎn)關(guān)注南美天氣。國內(nèi)盤面榨利依舊可觀，豆粕5月弱勢震蕩；但1月合約或相對更弱，因未來進(jìn)口大豆到港增加而春節(jié)前需求將轉(zhuǎn)差。

風(fēng)險：中美貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，油廠豆粕庫存等

油脂：油脂震蕩整理 豆油仍偏弱

馬盤棕櫚油昨日小跌，近期出口表現(xiàn)不佳，據(jù)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS上周六公布數(shù)據(jù)，馬來西亞11月棕櫚油出口量較上月的1456624噸下降2.9%，至1414884噸。截至12月1日，歐盟棕櫚油進(jìn)口為220萬噸，同比減少20%，國內(nèi)方面，昨日連棕盤中震蕩下挫，尾盤收漲后夜盤延續(xù)震蕩態(tài)勢。截至11月29日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量106.09萬噸，較上周的108.58萬噸降2.49萬噸，降幅2.29%；油廠銷售遠(yuǎn)月基差較多，庫存進(jìn)一步下滑，但降速放緩，套盤壓力加大，盤面偏于弱勢。菜油全國庫存35.93萬噸，比上周同期降6.1%。

策略: 棕油近期持倉波動較大，導(dǎo)致盤面不穩(wěn)，現(xiàn)階段盤面進(jìn)一步上攻難度不小，預(yù)計(jì)調(diào)整不會就此結(jié)束，建議繼續(xù)觀望等待盤面企穩(wěn)，中期看多不變。

風(fēng)險：政策性風(fēng)險，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價弱勢震蕩

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米與淀粉現(xiàn)貨價格受東北玉米集中上市帶動均弱勢下跌。玉米與淀粉期價則弱勢震蕩，淀粉相對弱于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，首先，由于近月期價已經(jīng)貼水于現(xiàn)貨，5月合約已經(jīng)貼近臨儲拍賣出庫后的注冊倉單成本，表明期價已經(jīng)在一定程度上反映新作上市壓力，后期可能繼續(xù)創(chuàng)出新低，但其下方空間或不大；其次，結(jié)合年報(bào)來看，我們傾向于認(rèn)為，新作集中上市之際，亦可能是市場心態(tài)從短期看空向中長期看多轉(zhuǎn)變之時，這意味著其對應(yīng)著入市做多的機(jī)會。對于淀粉而言，考慮到玉米新作上市帶動行業(yè)生產(chǎn)利潤改善，而行業(yè)開機(jī)率有望季節(jié)性回升，行業(yè)供需寬松格局仍有待后期季節(jié)性需求來打破，原料成本端或更值得留意，其一方面受環(huán)保政策影響，另一方面還會影響下游的補(bǔ)庫心態(tài)。

策略：整體中性，中長期維持看多判斷，短期受新作壓力或偏空，建議投資者觀望為宜，等待后期做多機(jī)會。

風(fēng)險因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價再度強(qiáng)勢反彈

芝華數(shù)據(jù)顯示，周末蛋價穩(wěn)中調(diào)整，周一蛋價上漲。主銷區(qū)北京大洋路走貨快，漲；上海穩(wěn)定；廣東到車正常，穩(wěn)定。主產(chǎn)區(qū)山東、河南以穩(wěn)為主，東北穩(wěn)中有漲，南方粉蛋漲。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨正常，走貨正常，庫存變化不大，貿(mào)易形勢正常，貿(mào)易商預(yù)期看漲。期價走弱近一個月后，周一開盤整體強(qiáng)勢反彈，02、03、04合約觸及漲停。以收盤價計(jì)，1月合約上漲104元，5月合約上漲145元，9月合約上漲105元。主產(chǎn)區(qū)均價對1月合約貼水172元。

邏輯分析：受豬價大幅上漲帶動，蛋價低位反彈，豬雞價格再度聯(lián)動。就豬價而言，總體判斷年前突破前高的可能性不大，不排除年后再創(chuàng)新高?；谪i價預(yù)期疊加旺季消費(fèi)，蛋價節(jié)前偏強(qiáng)運(yùn)行。

策略：中性。短期而言，期價向上驅(qū)動增強(qiáng)，激進(jìn)投資者可逢低做多05合約。中長期而言，備貨結(jié)束后重點(diǎn)關(guān)注做空機(jī)會。

生豬：豬價強(qiáng)勢反彈

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價34.03元/公斤。豬價在持續(xù)下跌一個月后再度迎來大漲，一方面前期壓欄大豬得到釋放，另一方面南方需求陸續(xù)啟動，南方缺豬勢必帶動豬價再度走高。然而經(jīng)過上次豬價大跌之后，養(yǎng)殖端一味賭漲的心理減輕，加之國家近期三令五申要確保兩節(jié)及兩會肉價穩(wěn)定，過高則政策干預(yù)進(jìn)一步加強(qiáng)。年末豬價上漲邏輯維持不變，豬價波動區(qū)間維持在30-40元/公斤，對于年后豬價，我們持樂觀態(tài)度，再創(chuàng)新高概率提高。

紙漿：盤面持續(xù)下行

周一夜盤紙漿2001合約收于4408元/噸，較日盤上漲12元/噸?；久娣矫?，山東地區(qū)銀星主流報(bào)價4380-4400元/噸，較周五下降20元/噸。11月下旬，國內(nèi)青島、常熟、保定紙漿庫存合計(jì)175萬噸，較10月下旬下降11%，較去年11月下旬增加15%。目前現(xiàn)貨價格小幅下跌，期貨已基本修復(fù)貼水，后期需關(guān)注現(xiàn)貨價格支撐，盤面價格或?qū)⒗^續(xù)弱勢整理。

策略：謹(jǐn)慎偏空

風(fēng)險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）等