白糖：內(nèi)外期價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖3月合約收盤價(jià)12.86美分/磅，較前一交易日上漲0.11美分；內(nèi)盤白糖2001合約收盤價(jià)5564元，較前一交易日上漲13元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為0張，較前一交易日持平，有效預(yù)報(bào)倉單622張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5735元/噸，較前一交易日下跌20元。

邏輯分析：外盤原糖方面，上周繼續(xù)體現(xiàn)為中長期看多與當(dāng)前供應(yīng)寬松之間的博弈，原糖期價(jià)持續(xù)震蕩運(yùn)行?？紤]到市場或逐步轉(zhuǎn)向新榨季供需缺口，中長期原糖期價(jià)或趨于震蕩上行；內(nèi)盤鄭糖方面，新糖供應(yīng)入市帶來季節(jié)性供應(yīng)壓力，帶動期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)下跌，且期價(jià)跌幅相對小于現(xiàn)貨價(jià)格，近月基差有顯著走弱，后期繼續(xù)關(guān)注階段性供需改善幅度，這將直觀體現(xiàn)在現(xiàn)貨價(jià)格走勢上，如果其超過市場預(yù)期，則期價(jià)可能繼續(xù)下跌。

策略：謹(jǐn)慎偏空，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者可以考慮繼續(xù)持有前期空單（如有的話）。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變化、巴西匯率、原油價(jià)格、異常天氣等

棉花：期價(jià)弱勢下行

2019年12月3日，鄭棉2005合約收盤報(bào)12995元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13043元/噸（-33）。棉紗2005合約收盤報(bào)20970元/噸，CY IndexC32S為20900元/噸（-80）。

鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為24617張，較前一日增加622張。

12月3日新疆棉輪入上市數(shù)量7000噸，實(shí)際成交4560噸，成交率65.14%，成交最高價(jià)13319元/噸，最低價(jià)12879元/噸（-30），平均成交價(jià)13232元/噸（-27）。

未來行情展望：美國總統(tǒng)特朗普不急于簽署協(xié)議的推特，令貿(mào)易談判發(fā)展再生變數(shù)。國際市場上，美棉新花采摘進(jìn)入尾聲，印度增產(chǎn)明顯，全球棉花供給充裕。國內(nèi)籽棉采摘基本結(jié)束，新棉上市供應(yīng)充裕，新棉銷售較為遲緩。國內(nèi)收儲政策落地利好鄭棉，但傳統(tǒng)旺季過去，下游購銷有再度轉(zhuǎn)淡之勢。另外隨期價(jià)反彈，倉單明顯增加，套保壓力可能施壓價(jià)格。

策略：短期內(nèi)，我們對鄭棉持中性觀點(diǎn)。仍需密切留意貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)展和國內(nèi)需求。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)

豆菜粕：繼續(xù)弱勢震蕩

CBOT止跌，1月合約昨日微漲0.2美分報(bào)872.6美分/蒲。貿(mào)易協(xié)議不確定性可能導(dǎo)致美國出口疲軟、南美豐產(chǎn)預(yù)期的利空繼續(xù)主導(dǎo)市場。

國內(nèi)方面，期價(jià)保持弱勢震蕩。昨日成交量仍然不大，總成交13.9萬噸，成交均價(jià)2930（-5）。盤面榨利仍保持較好水平，未來進(jìn)口大豆到港增加。隨雙節(jié)臨近大豬出欄可能導(dǎo)致需求下降，未來油廠豆粕庫存可能逐漸回升。截至11月29日沿海油廠豆粕庫存由37.13萬噸升至41.37萬噸，連續(xù)第二周上升。菜粕基本面變化不大，菜籽進(jìn)口量少、菜粕進(jìn)口量較大、油廠開機(jī)率低、菜籽庫存降、菜粕消費(fèi)不佳的情況延續(xù)。昨日菜粕繼續(xù)零成交。截至11月29日港口顆粒粕庫存增至17.7萬噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫存1.77萬噸。

策略：中性。美國年度期末庫存和庫消比改善，CBOT連續(xù)下跌后預(yù)計(jì)下方空間已經(jīng)比較有限，國際市場未來重點(diǎn)關(guān)注南美天氣。國內(nèi)盤面榨利依舊可觀，豆粕5月弱勢震蕩；但1月合約或相對更弱，因未來進(jìn)口大豆到港增加而節(jié)前大豬出欄需求或轉(zhuǎn)差。

風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，油廠豆粕庫存等

油脂：油脂高位震蕩整理

馬盤棕櫚油昨日先抑后揚(yáng)，據(jù)SPPOMA數(shù)據(jù)，11月1-30日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量比10月份同期降14.26%，單產(chǎn)降16.37%，出油率增0.04%。 國內(nèi)方面，昨日連棕震蕩收漲，夜盤延續(xù)尾盤態(tài)勢期價(jià)小幅回升。截至本周一，全國港口食用棕櫚油庫存總量70.16萬噸，較上周五69.4萬噸增1.1%，較上月同期的53.67萬噸增16.49萬噸，增幅30.7%，較去年同期41.96萬噸增加28.2萬噸，增幅67.2%。但據(jù)Cofeed數(shù)據(jù)，2019年11月棕櫚油總成交量113200噸，較上月同期69600噸增62.6%，較去年同期11700噸增867.5%。最新庫存數(shù)據(jù)顯示，豆油、菜油去庫節(jié)奏高于棕櫚油庫存增幅， 油廠銷售遠(yuǎn)月基差較多，庫存進(jìn)一步下滑，但降速放緩，套盤壓力加大，盤面偏于弱勢。

策略:  國內(nèi)外投資資金謹(jǐn)慎入市，內(nèi)外盤短期仍震蕩調(diào)整。建議繼續(xù)觀望等待盤面企穩(wěn)，中期看多不變。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價(jià)偏強(qiáng)震蕩

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中有跌，其中華北產(chǎn)區(qū)與南北方港口企穩(wěn)，東北產(chǎn)區(qū)繼續(xù)下跌；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格亦穩(wěn)中偏弱，部分廠家報(bào)價(jià)下調(diào)10-30元不等。玉米與淀粉期價(jià)震蕩偏強(qiáng)，淀粉相對強(qiáng)于玉米，近月相對強(qiáng)于遠(yuǎn)月。

邏輯分析：對于玉米而言，首先，由于近月期價(jià)已經(jīng)貼水于現(xiàn)貨，5月合約已經(jīng)貼近臨儲拍賣出庫后的注冊倉單成本，表明期價(jià)已經(jīng)在一定程度上反映新作上市壓力，后期可能繼續(xù)創(chuàng)出新低，但其下方空間或不大；其次，結(jié)合年報(bào)來看，我們傾向于認(rèn)為，新作集中上市之際，亦可能是市場心態(tài)從短期看空向中長期看多轉(zhuǎn)變之時(shí)，這意味著其對應(yīng)著入市做多的機(jī)會。對于淀粉而言，考慮到玉米新作上市帶動行業(yè)生產(chǎn)利潤改善，而行業(yè)開機(jī)率有望季節(jié)性回升，行業(yè)供需寬松格局仍有待后期季節(jié)性需求來打破，原料成本端或更值得留意，其一方面受環(huán)保政策影響，另一方面還會影響下游的補(bǔ)庫心態(tài)。

策略：整體中性，中長期維持看多判斷，短期受新作壓力或偏空，建議投資者觀望為宜，等待后期做多機(jī)會。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)震蕩運(yùn)行

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國蛋價(jià)上漲。主銷區(qū)北京大洋到貨正常，漲；上海漲；廣東到車偏少，漲。主產(chǎn)區(qū)山東、河南漲，東北漲，南方粉蛋漲。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨偏難，走貨變快，庫存變化不大，貿(mào)易形勢偏強(qiáng)，貿(mào)易商預(yù)期看漲。期價(jià)周一沖高后略有回調(diào)。以收盤價(jià)計(jì)，1月合約下跌22元，5月合約下跌24元，9月合約下跌24元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對1月合約貼水57元。

邏輯分析：受豬價(jià)大幅上漲帶動，蛋價(jià)低位反彈，豬雞價(jià)格再度聯(lián)動。就豬價(jià)而言，總體判斷年前突破前高的可能性不大，不排除年后再創(chuàng)新高?；谪i價(jià)預(yù)期疊加旺季消費(fèi)，蛋價(jià)節(jié)前偏強(qiáng)運(yùn)行。

策略：謹(jǐn)慎看多。短期而言，期價(jià)向上驅(qū)動增強(qiáng)，激進(jìn)投資者可逢低做多05合約。中長期而言，備貨結(jié)束后重點(diǎn)關(guān)注做空機(jī)會。

生豬：豬價(jià)繼續(xù)上漲

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價(jià)34.79元/公斤。豬價(jià)在持續(xù)下跌一個(gè)月后再度迎來大漲，一方面前期壓欄大豬得到釋放，另一方面南方需求陸續(xù)啟動，南方缺豬勢必帶動豬價(jià)再度走高。昨晚屠企報(bào)價(jià)出現(xiàn)回調(diào)，屠養(yǎng)雙方博弈加強(qiáng)。然而經(jīng)過上次豬價(jià)大跌之后，養(yǎng)殖端一味賭漲的心理減輕，加之國家近期三令五申要確保兩節(jié)及兩會肉價(jià)穩(wěn)定，過高則政策干預(yù)進(jìn)一步加強(qiáng)。年末豬價(jià)上漲邏輯維持不變，豬價(jià)波動區(qū)間維持在30-40元/公斤，對于年后豬價(jià)，我們持樂觀態(tài)度，再創(chuàng)新高概率提高。

紙漿：盤面橫盤整理

周二夜盤紙漿2001合約收于4404元/噸，較日盤下跌4元/噸?；久娣矫?，山東地區(qū)銀星主流報(bào)價(jià)4380-4400元/噸，較昨日持平。雖然12月外盤報(bào)價(jià)持平，下游紙廠利潤也大幅恢復(fù)，但受制于港口庫存高企，紙漿現(xiàn)貨價(jià)格依舊承壓，盤面受此拖累弱勢震蕩。  

策略：謹(jǐn)慎偏空 

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）等