白糖：外強(qiáng)內(nèi)弱

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖3月合約收盤價(jià)13.06美分/磅，較前一交易日上漲0.20美分；內(nèi)盤白糖2001合約收盤價(jià)5540元，較前一交易日下跌24元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為0張，較前一交易日持平，有效預(yù)報(bào)倉單622張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5750元/噸，較前一交易日上漲15元。

邏輯分析：外盤原糖方面，上周繼續(xù)體現(xiàn)為中長期看多與當(dāng)前供應(yīng)寬松之間的博弈，原糖期價(jià)持續(xù)震蕩運(yùn)行?？紤]到市場(chǎng)或逐步轉(zhuǎn)向新榨季供需缺口，中長期原糖期價(jià)或趨于震蕩上行；內(nèi)盤鄭糖方面，新糖供應(yīng)入市帶來季節(jié)性供應(yīng)壓力，帶動(dòng)期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)下跌，且期價(jià)跌幅相對(duì)小于現(xiàn)貨價(jià)格，近月基差有顯著走弱，后期繼續(xù)關(guān)注階段性供需改善幅度，這將直觀體現(xiàn)在現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)上，如果其超過市場(chǎng)預(yù)期，則期價(jià)可能繼續(xù)下跌。

策略：謹(jǐn)慎偏空，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者可以考慮繼續(xù)持有前期空單（如有的話）。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變化、巴西匯率、原油價(jià)格、異常天氣等

棉花：期價(jià)弱勢(shì)震蕩

2019年12月4日，鄭棉2005合約收盤報(bào)12930元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13033元/噸（-10）。棉紗2005合約收盤報(bào)20860元/噸，CY IndexC32S為20820元/噸（-80）。

鄭商所一號(hào)棉花倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為25002張，較前一日增加385張。

12月4日新疆棉輪入上市數(shù)量7000噸，實(shí)際成交6560噸，成交率93.71%，成交最高價(jià)13319元/噸，最低價(jià)12939元/噸（+60），平均成交價(jià)13146元/噸（-86）。

印度10月出口棉花1.86萬噸，較上月增加55%，較去年同期減少52%。本年度累計(jì)出口棉花4.35萬噸，僅為去年同期一半左右。10月進(jìn)口棉花6.12萬噸，較上月減少51%，較去年同期增加約3倍。本年度累計(jì)進(jìn)口棉花31.94萬噸，遠(yuǎn)高于去年同期。

未來行情展望：美國總統(tǒng)言論轉(zhuǎn)而釋放積極信號(hào)，貿(mào)易談判發(fā)展仍具有不確定性。國際市場(chǎng)上，美棉新花采摘進(jìn)入尾聲，印度增產(chǎn)明顯，全球棉花供給充裕。國內(nèi)籽棉采摘基本結(jié)束，新棉上市供應(yīng)充裕，新棉銷售較為遲緩。國內(nèi)收儲(chǔ)政策落地利好鄭棉，但傳統(tǒng)旺季過去，下游購銷有再度轉(zhuǎn)淡之勢(shì)。另外隨期價(jià)反彈，倉單明顯增加，套保壓力可能施壓價(jià)格。

策略：短期內(nèi)，我們對(duì)鄭棉持中性觀點(diǎn)。仍需密切留意貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)展和國內(nèi)需求。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)

豆菜粕：大幅波動(dòng)，近月相對(duì)弱勢(shì)

因美總統(tǒng)轉(zhuǎn)而釋放積極中美貿(mào)易談判信號(hào)，昨日CBOT收漲，1月合約昨日漲5.4美分報(bào)878.2美分/蒲。USDA周四降公布出口銷售報(bào)告，市場(chǎng)預(yù)計(jì)截至11月28日當(dāng)周美豆出口銷售凈增70-130萬噸。

國內(nèi)方面，中美貿(mào)易談判變數(shù)令昨日夜盤豆粕期價(jià)大幅波動(dòng)，近月跌幅較大，主力5月合約夜盤收?qǐng)?bào)2734元/噸。昨日成交量仍然不大，總成交9.86萬噸，成交均價(jià)2943（+13）。盤面榨利仍保持較好水平，未來進(jìn)口大豆到港增加。隨雙節(jié)臨近大豬出欄可能導(dǎo)致需求下降，未來油廠豆粕庫存可能逐漸回升。截至11月29日沿海油廠豆粕庫存由37.13萬噸升至41.37萬噸，連續(xù)第二周上升。菜粕基本面變化不大，菜籽進(jìn)口量少、菜粕進(jìn)口量較大、油廠開機(jī)率低、菜籽庫存降、菜粕消費(fèi)不佳的情況延續(xù)。昨日菜粕繼續(xù)零成交。截至11月29日港口顆粒粕庫存增至17.7萬噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫存1.77萬噸。

策略：中性。美國年度期末庫存和庫消比改善，CBOT連續(xù)下跌后預(yù)計(jì)下方空間已經(jīng)比較有限，國際市場(chǎng)未來重點(diǎn)關(guān)注南美天氣。國內(nèi)盤面榨利依舊可觀，豆粕5月底部夯實(shí)維持弱勢(shì)震蕩；但1月合約或相對(duì)更弱，因未來進(jìn)口大豆到港增加而節(jié)前大豬出欄需求或轉(zhuǎn)差。

風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，油廠豆粕庫存等

油脂：油脂震蕩偏強(qiáng)

馬盤棕櫚油昨日延續(xù)上漲，受美豆油及原油上漲支撐。據(jù)印尼能源及礦業(yè)資源部周二發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021年印尼以棕櫚油為基礎(chǔ)的生物柴油消費(fèi)預(yù)計(jì)增至980萬千升，到2022年增至1010萬千升。機(jī)構(gòu)SPPOMA稱馬棕11月產(chǎn)量環(huán)比降14.26%，減產(chǎn)繼續(xù)得到驗(yàn)證。國內(nèi)方面，昨日連棕震蕩上漲，夜盤延續(xù)小幅震蕩反彈格局。12月15日美國可能如期增加對(duì)華關(guān)稅，中美貿(mào)易形勢(shì)再度令人擔(dān)憂，人民幣貶值抬升油脂進(jìn)口成本，利多國內(nèi)油脂市場(chǎng)。近期國際棕櫚油價(jià)格漲幅過大，與南美豆油FOB價(jià)差僅29美元/噸，遠(yuǎn)低于正常100-150美元/噸的價(jià)差。棕櫚油性價(jià)比不及豆油，棕櫚油出口將受影響。

策略：棕油盤面仍震蕩偏強(qiáng)，正套走勢(shì)明顯，豆油有企穩(wěn)跡象，繼續(xù)看多做多為主。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價(jià)震蕩分化運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)中偏弱；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，個(gè)別廠家報(bào)價(jià)下調(diào)40元/噸。玉米與淀粉期價(jià)震蕩分化運(yùn)行，淀粉相對(duì)強(qiáng)于玉米。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，首先，由于近月期價(jià)已經(jīng)貼水于現(xiàn)貨，5月合約已經(jīng)貼近臨儲(chǔ)拍賣出庫后的注冊(cè)倉單成本，表明期價(jià)已經(jīng)在一定程度上反映新作上市壓力，后期可能繼續(xù)創(chuàng)出新低，但其下方空間或不大；其次，結(jié)合年報(bào)來看，我們傾向于認(rèn)為，新作集中上市之際，亦可能是市場(chǎng)心態(tài)從短期看空向中長期看多轉(zhuǎn)變之時(shí)，這意味著其對(duì)應(yīng)著入市做多的機(jī)會(huì)。對(duì)于淀粉而言，考慮到玉米新作上市帶動(dòng)行業(yè)生產(chǎn)利潤改善，而行業(yè)開機(jī)率有望季節(jié)性回升，行業(yè)供需寬松格局仍有待后期季節(jié)性需求來打破，原料成本端或更值得留意，其一方面受環(huán)保政策影響，另一方面還會(huì)影響下游的補(bǔ)庫心態(tài)。

策略：整體中性，中長期維持看多判斷，短期受新作壓力或偏空，建議投資者觀望為宜，等待后期做多機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)繼續(xù)震蕩

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國蛋價(jià)漲勢(shì)放緩。主銷區(qū)北京主流上漲；上海漲；廣東到車多，跌。主產(chǎn)區(qū)山東、河南小漲，東北漲，南方粉蛋穩(wěn)中下跌。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨偏難，走貨變快，庫存變化不大，貿(mào)易形勢(shì)偏強(qiáng)，貿(mào)易商預(yù)期看漲。期貨主力全天震蕩運(yùn)行。以收盤價(jià)計(jì)，1月合約下跌22元，5月合約與昨日持平，9月合約上漲3元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)1月合約貼升水2元。

邏輯分析：豬價(jià)預(yù)期高位的情況下，對(duì)淘雞和雞蛋均有一定的提振作用，疊加年末消費(fèi)旺季，相對(duì)看好雞蛋價(jià)格。

策略：謹(jǐn)慎看多。短期而言，期價(jià)向上驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)，激進(jìn)投資者可逢低做多05合約。中長期而言，備貨結(jié)束后重點(diǎn)關(guān)注做空機(jī)會(huì)。

生豬：短期博弈增強(qiáng)

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價(jià)34.92元/公斤。區(qū)域價(jià)格來看，華南、西南領(lǐng)漲，北方大部分地區(qū)出現(xiàn)回調(diào)。春節(jié)豬肉需求相對(duì)剛需，且多以鮮肉需求為主，南方豬源嚴(yán)重不足，北方可供出欄生豬也相對(duì)有限，因此年末豬價(jià)易漲難跌。然而經(jīng)過上次豬價(jià)大跌之后，養(yǎng)殖端一味賭漲的心理減輕，加之國家近期三令五申要確保兩節(jié)及兩會(huì)肉價(jià)穩(wěn)定，豬價(jià)過高則政策干預(yù)進(jìn)一步加強(qiáng)。預(yù)期節(jié)前豬價(jià)波動(dòng)區(qū)間維持在30-40元/公斤。對(duì)于年后豬價(jià)，我們持樂觀態(tài)度，再創(chuàng)新高概率提高。

紙漿：盤面小幅反彈

周三夜盤紙漿2001合約收于4414元/噸，較昨夜上漲6元/噸。基本面方面，山東地區(qū)銀星主流報(bào)價(jià)4350-4400元/噸，部分地區(qū)較昨日下降30元/噸。當(dāng)前紙漿現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持續(xù)走弱，實(shí)際成交價(jià)格仍不見起色，港口庫存下降放緩，近月合約盤面將繼續(xù)受到壓制。  

策略：謹(jǐn)慎偏空 

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）