股 指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約收盤漲31.4點(diǎn)或0.82%，報(bào)3880點(diǎn)，升水0.64點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH1912收盤漲20.6點(diǎn)或0.71%，報(bào)2920.60點(diǎn)，貼水1.35點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC1912收盤漲54.6點(diǎn)或1.11%，報(bào)4960.20點(diǎn)，貼水7.4點(diǎn)。

【市場要聞】

1、商務(wù)部表示，中方認(rèn)為，如果中美雙方達(dá)成第一階段協(xié)議，應(yīng)該相應(yīng)降低關(guān)稅；雙方經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)一直保持密切溝通，目前沒有更多細(xì)節(jié)可以透露。

商務(wù)部回應(yīng)“中國正醞釀加入CPTPP”：只要符合WTO原則，開放、包容、透明，有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化，“我們都持積極態(tài)度”。

2、中國物流與采購聯(lián)合會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，11月中國快遞物流指數(shù)為107.7%，比上月回升3.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)5個(gè)月回升且回升幅度擴(kuò)大。

3、發(fā)改委發(fā)布通知，將于2019年11月至2020年5月集中開展為期半年的“疏解治理投資堵點(diǎn)”專項(xiàng)行動(dòng)。一是疏解治理投資“堵點(diǎn)”，包括行政審批、投資政策、建設(shè)條件落實(shí)等方面；二是全面開展投資審批合法性審查和清理，制定國家和省兩級(jí)投資審批事項(xiàng)清單；三是聚焦《政府投資條例》《企業(yè)投資項(xiàng)目核準(zhǔn)和備案管理?xiàng)l例》加快實(shí)施，完善投資法規(guī)制度體系。

【觀點(diǎn)】

國內(nèi)方面，10月工業(yè)增加值繼續(xù)回落，同時(shí)房地產(chǎn)和基建投資增速也出現(xiàn)不同程度下滑，拖累固定資產(chǎn)投資持續(xù)放緩，同時(shí)消費(fèi)同比增速再度降至年內(nèi)低點(diǎn)，但同時(shí)最新的官方及財(cái)新PMI數(shù)據(jù)則觸底回升，顯示11月經(jīng)濟(jì)有所回暖。國際方面，中美貿(mào)易談判存在波折，美聯(lián)儲(chǔ)10月如期降息，年內(nèi)再度降息的可能性較小。整體看，期指弱勢格局依舊，預(yù)計(jì)未來下方仍有空間。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:漲跌互現(xiàn)。唐山普方坯3460（0）；螺紋大跌，杭州4030（-60），北京3710（-60），廣州4700（-20）；熱卷維持，上海3760（0），天津3740（0），樂從3900（0）；冷軋上漲，上海4310（10），天津4190（20），樂從4600（0）。

2、利潤：回落。華東地區(qū)即期普方坯盈利415，螺紋毛利864（不含合金），熱卷毛利343，電爐毛利228；20日生產(chǎn)普方坯盈利479，螺紋毛利931（不含合金），熱卷毛利410。

3、基差：縮小。螺紋（未折磅）01合約杭州442北京212沈陽402，05合約杭州625北京395沈陽585；熱卷01合約150，05合約342。

4、供給：回升。12.05螺紋363（7），熱卷335（2），五大品種1045（10）。

5、需求：全國建材成交量14.1（-0.8）萬噸。

6、庫存：拐頭積累。12.05螺紋社庫289（6），廠庫201（12）；熱卷社庫176（-4），廠庫80（4）；五大品種整體庫存1186（20）。

7、總結(jié):本周整體供給回升，需求下滑，除熱卷社庫下降外，整體庫存拐頭積累，但低于農(nóng)歷同期水平。隨著近期現(xiàn)貨價(jià)格下跌，投機(jī)需求打擊較大，庫存開始轉(zhuǎn)為維持或積累，需求波動(dòng)使得整體供需表現(xiàn)為緊平衡。在南北區(qū)域價(jià)差較大、盤面貼水較多的情況下，南方現(xiàn)貨仍有下跌空間，但盤面不宜過度悲觀，仍有震蕩上行可能。關(guān)注今日央行公開市場操作。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦下跌。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠815（0），日照金布巴588（-9），日照PB粉660（-5），62%普氏88.7(-0.3)；張家港廢鋼2440（0）。

2、利潤：下降。PB粉20日進(jìn)口利潤18。

3、基差：維持。PB粉01合約77，05合約112；金布巴粉01合約14，05合約49。

4、供給：11.29澳巴發(fā)貨量2109（-16），北方六港到貨量1187（309）。

5、需求：11.29，45港日均疏港量304（-2），64家鋼廠日耗59.03（4.69）。

6、庫存：11.29，45港12383（-134），64家鋼廠進(jìn)口礦1576（30），可用天數(shù)26（-2），61家鋼廠廢鋼庫存292（10）。

7、總結(jié)：鋼廠疏港量回落、港庫下降，但日耗回升、廠庫小幅積累的同時(shí)可用天數(shù)再次下降。在利潤回升廠庫偏低情況下，冬季補(bǔ)庫仍是重要驅(qū)動(dòng)。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤250元，噸焦炭利潤100元。

價(jià)格：澳洲二線焦煤134.75美元，折盤面1130元，一線焦煤150美元，折盤面1240，內(nèi)煤價(jià)格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化廠焦炭出廠價(jià)折盤面1800左右，主流價(jià)格折盤面1850元左右。

開工：全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率76.35%（+0.31%），全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率77.9%（-0.35%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存303.86（-3.82）萬噸，煉焦煤港口庫存664（-40）萬噸，煉焦煤鋼廠焦化廠庫存1670.02（-5.04）萬噸。焦化廠焦炭庫存52.05（-7.89）萬噸，港口焦炭庫存422（-1）萬噸，鋼廠焦炭庫存464.9（+6.68）萬噸。

總結(jié)：從估值上看，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格高估，焦炭現(xiàn)貨估值中性偏低。從驅(qū)動(dòng)上看，目前焦煤基本面仍顯弱勢，高產(chǎn)量帶動(dòng)煤礦庫存持續(xù)積累，現(xiàn)貨價(jià)格承壓，期貨價(jià)格或維持弱勢震蕩；對(duì)于焦炭來講，唐山處置無證排污企業(yè)將嚴(yán)重影響焦炭供給，若嚴(yán)格執(zhí)行，將為焦炭打開上行空間，后續(xù)執(zhí)行情況有待觀察。

動(dòng)力煤

現(xiàn)貨：低卡下跌。CCI指數(shù)：5500大卡549（0），5000大卡489（-1），4500大卡437（-1）。

期貨：主力1月基差-3.8，持倉20（-1.1）萬手。3月、5月基差分別為3.6和7.4，1-5價(jià)差11.2。

供給：10月原煤產(chǎn)量32487萬噸，同比+4.4%，環(huán)比+0.22%；10月煤及褐煤進(jìn)口量2568.5萬噸，環(huán)比-15.2%，同比+11.29%；10月動(dòng)力煤進(jìn)口803萬噸，同比+22.87%，環(huán)比-9.2%。

需求：六大電日耗73.03（+1.58）。

庫存：六大電1692.11（-0.56），可用天數(shù)23.17（-0.52）；秦港624（0），曹妃甸港365.6（-3.3），國投京唐港214（+1），4日廣州港261.2（-5.6）；11.29長江口609（周-39）。

北方港調(diào)度變化:（1）秦港調(diào)入49.3（-0.5），調(diào)出49.3（-6），錨地船22（+7），預(yù)到船14（+2）；（2）黃驊港調(diào)入60（+7），調(diào)出62（+12），錨地船20（+1）。

運(yùn)費(fèi)：4日BDI收1599（-7）；5日沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)901.45（+4.68）。

綜述：2020年度全國煤炭交易會(huì)期間，供需雙方表現(xiàn)穩(wěn)定。進(jìn)口收緊、需求旺季短期內(nèi)對(duì)煤價(jià)形成支撐，但供應(yīng)充足和高庫存又對(duì)煤價(jià)造成巨大壓力，中短期內(nèi)以震蕩運(yùn)行為主，關(guān)注2020年度全國煤炭交易會(huì)結(jié)果。1月進(jìn)口政策大概率放松，在進(jìn)口煤沖擊、國內(nèi)供應(yīng)充足、電廠去庫多重壓力下，長期動(dòng)力煤供需過剩格局不改，維持偏空思路。

原油

1、盤面綜敘

NYMEX原油期貨報(bào)58.43美元/桶，布油漲0.6%，報(bào)63.39美元/桶。國內(nèi)原油期貨夜盤漲0.59%，報(bào)458.2元/桶。OPEC+計(jì)劃加大減產(chǎn)力度，但未延長減產(chǎn)期限。

歐佩克代表公布了歐佩克+減產(chǎn)協(xié)議內(nèi)容，深化減產(chǎn)50萬桶/日，需要在周五與歐佩克+國家討論最終細(xì)節(jié)。深化減產(chǎn)的額度分為歐佩克國家35萬桶/日、俄羅斯與其他非歐佩克國家14萬桶/日。將于周五決定具體的減產(chǎn)額度分配。

OPEC減產(chǎn)時(shí)間短于預(yù)期，此前市場一直預(yù)期120萬桶/日的協(xié)議執(zhí)行期延長并沒有發(fā)生。

目前執(zhí)行的120萬桶/日的減產(chǎn)協(xié)議將于2020年3月到期。新的減產(chǎn)50萬桶/日目標(biāo)將在2020年的頭三個(gè)月執(zhí)行。170萬桶/日的減產(chǎn)目標(biāo)將相當(dāng)于全球供應(yīng)的1.7%。

更新后的減產(chǎn)協(xié)議將把包括俄羅斯在內(nèi)的非OPEC成員國的凝析油產(chǎn)量排除在產(chǎn)量計(jì)算之外。對(duì)俄羅斯而言，這意味著約76萬桶/日的凝析油產(chǎn)量將被排除在計(jì)算范圍之外，俄羅斯用于減產(chǎn)的基準(zhǔn)產(chǎn)量將從1142萬桶/日降至約1066萬桶/日。

美國能源資料協(xié)會(huì)（EIA）周三表示，截至11月29日當(dāng)周，美國原油庫存減少490萬桶，因煉油廠精煉活動(dòng)上升，原油庫存降幅遠(yuǎn)超預(yù)期。精煉油庫存增幅超預(yù)期，汽油庫存增幅超預(yù)期。汽油庫存增加338.50萬桶，預(yù)期增加147萬桶，前值增加513.2萬桶；精煉油庫存增加306.30萬桶，預(yù)期增加32.7萬桶，前值增加72.5萬桶。

總結(jié):

OPEC+計(jì)劃加大減產(chǎn)力度，但未延長減產(chǎn)期限。OPEC減產(chǎn)時(shí)間短于預(yù)期，此前市場一直預(yù)期120萬桶/日的協(xié)議執(zhí)行期延長并沒有發(fā)生。關(guān)注周五具體細(xì)節(jié)公布確認(rèn)。

原油市場目前預(yù)期供應(yīng)充足。預(yù)計(jì)2020年供應(yīng)增量同樣超過需求增量。

目前美國原油產(chǎn)量維持高位，主要是未完井?dāng)?shù)量轉(zhuǎn)化為完井，支持美國原油產(chǎn)量增加。但是由于鉆井?dāng)?shù)量的下滑，以及股東鉆探公司對(duì)資本支出的謹(jǐn)慎行為，使得市場擔(dān)心美國原油增速會(huì)放緩。

不過2020年也需要關(guān)注一些新的供應(yīng)增長區(qū)域，阿根廷內(nèi)烏肯盆地，美國墨西哥灣石油等地區(qū)產(chǎn)油增加情況。

根據(jù)11月份三大機(jī)構(gòu)的預(yù)估情況看，2019年和2020年大的格局仍然是全球需求偏弱的預(yù)期，全球供應(yīng)增量超過需求增量，非OPEC供應(yīng)增量能蓋過全球原油的需求增量，需要OPEC維持減產(chǎn)。關(guān)注OPEC減產(chǎn)維持情況。

美國頁巖油盈虧平衡點(diǎn)在41美元/桶左右，美國半周期成本市場采用50美元/桶為線，低于50美元/桶影響投資。

IEA預(yù)計(jì)全球煉油活動(dòng)在2020年大幅反彈，不過上半年應(yīng)該還是疲弱的表現(xiàn)，需要關(guān)注2020年下半年的情況。如果美國和中國之間繼續(xù)目前的貿(mào)易壁壘將使全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)較之不加關(guān)稅減少0.8%。2020年的石油需求將比不加關(guān)稅情況下低約400kb/d。如果未來幾個(gè)月取消部分或全部關(guān)稅，2020年石油需求可能出現(xiàn)上升。

目前需求端疲軟，油價(jià)上方存在壓力。由于OPEC減產(chǎn)以及美國鉆井下滑和盈虧平衡點(diǎn)，對(duì)油價(jià)底部有支撐，地緣政治的存在以及中東裝置容易被破壞，油價(jià)的底部容易抬起來，市場極度悲觀的時(shí)候不易過分追空，油價(jià)向上的彈性大于向下，維持區(qū)間思路。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素、甲醇、震蕩；合成氨轉(zhuǎn)上行

尿素：山東1720（+10），東北1690（+0），江蘇1760（+0）；

液氨：山東2730（+50），河北2728（+42），河南2455（+0）；

甲醇：西北1910（+0），華東2038（+48），華南2015（+30）；

2.期貨市場：期貨反彈，基差走弱。

期貨：01合約1720（+38），05合約1751（+9），09合約1737（+15）；

基差：01合約0（-28），05合約-31（+1），09合約-17（-5）；

月差：1-5價(jià)差-31（+29），5-9價(jià)差14（-6）；

3.價(jià)差：合成氨加工費(fèi)回落，尿素/甲醇價(jià)差震蕩；產(chǎn)區(qū)/銷區(qū)價(jià)差震蕩。

合成氨加工費(fèi)145（-19）；尿素-甲醇-318（-38）；山東-東北30（+10），山東-江蘇-40（+10）；

4.利潤：尿素各工藝?yán)麧櫳闲?；下游?fù)合肥利潤穩(wěn)定，三聚氰胺利潤回落。

華東水煤漿503（+0），華東航天爐369（+0），華東固定床201（+0），西北氣頭117（+0），西南氣頭289（+0），硫基復(fù)合肥203（+1），氯基復(fù)合肥356（+0），三聚氰胺-257（-30）。

5.供給：

截至12月5日，尿素企業(yè)開工率59%，環(huán)比上升1.5%，同比增加11%，其中氣頭企業(yè)開工率47%，環(huán)比增加1%，同比增加13%；日產(chǎn)量13.2萬噸，環(huán)比增加1.5%，與去年大致相當(dāng)。

6.需求：

尿素工廠：截至12月5日，預(yù)收天數(shù)從7.3天上行至7.4天。

復(fù)合肥：截至12月5日，開工率增加至40.55%，庫存上行至101萬噸（+10.7）。

人造板：房地產(chǎn)有所起色，人造板持續(xù)低迷；刨花板、膠合板及纖維板窄幅震蕩。

三聚氰胺：截至12月5日，開工率回復(fù)至58%（-4%），利潤下行至-317（-30）。

出口：印標(biāo)東海岸251.37美元/噸，折FOB中國價(jià)235美元/噸。

7.庫存：工廠繼續(xù)累庫，預(yù)售正常；港口庫存下行。

截至12月5日，工廠庫存下降至68.7萬噸，環(huán)比大幅下降11.7%，同比減少22.2%；港口庫存下降至22.8萬噸，環(huán)比減少3%，同比減少53%。

8.總結(jié)：

目前尿素工廠訂單情況良好，復(fù)合肥開工上行，工業(yè)需求有所好轉(zhuǎn)；供給方面氣頭產(chǎn)能較去年下降幅度偏緩，上周整體開工產(chǎn)量略回升；利潤中高位，基差中高位；行業(yè)前期矛盾修復(fù)大部，目前估值中性偏高，驅(qū)動(dòng)中性，后期關(guān)注冬季備肥進(jìn)度。

油脂油料

1.期貨價(jià)格:

12月5日，CBOT1月大豆收885美分/蒲，漲7美分。03月大豆收899.5美分/蒲，漲7美分。DCE5月豆粕2750元/噸，漲20，5月豆油6282元/噸，漲4，1月棕櫚油5656元/噸，漲14，5月棕櫚油5758元/噸，漲6。

2.現(xiàn)貨價(jià)格：

12月5日，國內(nèi)沿海一級(jí)豆油6480-6580元/噸，漲20-30元/噸。沿海24度棕櫚油價(jià)格5690-5800元/噸，漲20-30元/噸。豆粕價(jià)格2810-3000元/噸一線，跌10-20元/噸

3.基差與成交：

截止12月5日當(dāng)周，豆粕12-1月提貨2001（50），4-5月提貨2005（20），6-9月提貨2009（20），周四成交24萬噸（基差17萬噸），周三成交9.9萬噸。第43-46周在盤面利潤較好背景下，豆粕連續(xù)四周成交放量，47及48周豆粕成交回落至正常水平，本周一開始成交持續(xù)回落；豆油2-5月提貨基差2005（270），第41-46周連續(xù)6周成交大幅放量，47及48周豆油成交回落至正常水平，周四豆油成交2.4萬噸（基差1.2萬噸），周三豆油成交2.7萬噸。

4.信息與基本面：

（1）彭博社援引知情人士的話報(bào)道稱，兩國即將就關(guān)稅數(shù)量達(dá)成一致，而在所謂的第一階段貿(mào)易協(xié)議中，關(guān)稅將被削減。唐納德·特朗普總統(tǒng)12月4日周三還表示，與中國的貿(mào)易談判進(jìn)展順利；商務(wù)部新聞發(fā)言人高峰在12月5日的新聞發(fā)布會(huì)上表示，中方認(rèn)為，如果中美雙方達(dá)成第一階段協(xié)議，應(yīng)該相應(yīng)降低關(guān)稅。雙方經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)一直保持密切溝通，目前沒有更多細(xì)節(jié)可以透露。

（2）天下糧倉，廈門來客會(huì)議，國家糧油信息中心曹智處長觀點(diǎn)：2018/2019年度從大豆壓榨量角度來看，豆粕需求同比僅回落5%。預(yù)計(jì)2019/2020年度豆粕需求呈現(xiàn)前松后緊狀態(tài)年度增長2%，，上半年豆粕預(yù)計(jì)繼續(xù)下降2-3%，下半年需求將增長。

5.蛋白油脂邏輯走勢分析：

周三美國總統(tǒng)表示與中國談判進(jìn)展順利，令近兩日CBOT豆價(jià)企穩(wěn)反彈，在盤面利潤較好背景下，國內(nèi)豆粕繼續(xù)承壓，豆粕15合約呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，主要是市場認(rèn)為遠(yuǎn)期存在做多機(jī)會(huì)（中國對(duì)巴西大豆依賴程度，下半年飼料需求存在轉(zhuǎn)好預(yù)期）。上年10月至下年2月是美豆出口高峰期，2月巴西早播大豆即可上市，3、4月份巴西大豆即可大量出口，中美關(guān)系走向?qū)γ蓝购蛧鴥?nèi)蛋白價(jià)格有關(guān)鍵性影響，如果中國不能有效儲(chǔ)備美國大豆，對(duì)南美大豆需求有望繼續(xù)強(qiáng)勁。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周四繼續(xù)升至九個(gè)月高位，受基金空頭回補(bǔ)以及供應(yīng)吃緊提振。3月原糖期貨收高0.02美分，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅13.08美分，盤中觸及9個(gè)月新高位13.17美分。

2、鄭糖主力01合約周四反彈23點(diǎn)至5563元/噸，持倉減4萬3千余手。夜盤跌6點(diǎn)。主力持倉上，多減1萬余手，空增1萬1千余手。其中多頭方光大減4千余手，東興、方正中期各減1千余手，而華泰增1千余手。空頭方，光大減約5千手，創(chuàng)元、東證、國泰君安各減1千余手。5月合約反彈24點(diǎn)，增2萬4千余手。主力合約多增6千余手，而空增1萬2千余手，其中多頭方浙商、東證、海通各增1千余手?？疹^方，五礦經(jīng)易增約7千手，創(chuàng)元增3千余手。

3、資訊：1）廣西地區(qū)今日新增5家糖廠開榨，總開榨量為65家，目前甘蔗日榨量約為60萬噸/日，余下約13家糖廠暫未開榨，但下周之前將全部開榨完畢。

2）2019/20年制糖期截至2019年11月底，北方甜菜糖廠已有3家收榨，南方甘蔗糖廠相繼開機(jī)生產(chǎn)。全國已經(jīng)開工生產(chǎn)的糖廠有86家，比上制糖期同期多開工35家。截至2019年11月底，本制糖期全國累計(jì)產(chǎn)糖127.26萬噸（上制糖期同期產(chǎn)糖72.68萬噸）。其中，產(chǎn)甘蔗糖37.5萬噸（上制糖期同期產(chǎn)甘蔗糖5.28萬噸）；產(chǎn)甜菜糖89.76萬噸（上制糖期同期產(chǎn)甜菜糖67.4萬噸）。截至2019年11月底，本制糖期全國累計(jì)銷售食糖56.85萬噸（上制糖期同期32.12萬噸），累計(jì)銷糖率44.67%（上制糖期同期44.19%）。

3）成交（12月5日）：今日鄭糖期貨低開高走，市場整體成交尚可，當(dāng)前糖廠對(duì)于大單成交均存在較大優(yōu)惠，部分商家適量補(bǔ)貨。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計(jì)的共7家集團(tuán)成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計(jì)成交13800噸（其中廣西成交11800噸，云南成交2000噸），較昨日降低300噸。

4）現(xiàn)貨（12月5日）：今日現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中走低，目前廣西已有61家糖廠開榨，廣東2家，云南1家，北方甜菜糖產(chǎn)區(qū)新疆已有1家糖收榨。廣西地區(qū)新糖報(bào)價(jià)在5710-5760元/噸持穩(wěn)，云南產(chǎn)區(qū)新糖報(bào)價(jià)在5820元/噸跌30元/噸，廣東新糖5720元/噸持穩(wěn)。新疆產(chǎn)區(qū)19/20榨季新糖報(bào)5400-5450元/噸（廠內(nèi)提貨）持穩(wěn)，內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)19/20榨季砂糖報(bào)5540-5750元/噸，綿白報(bào)5560-5750元/噸，較昨日穩(wěn)中下跌10元/噸，量大可議價(jià)；目前北方甜菜糖價(jià)差較大，但隨著糖價(jià)交投重心下移，貿(mào)易商報(bào)價(jià)普遍低于糖廠售價(jià)，市場交投氣氛一般。

4、綜述：原糖突破近期運(yùn)行區(qū)間偏強(qiáng)運(yùn)行，得益于供需間出現(xiàn)缺口的預(yù)期以及基金空頭的持續(xù)回補(bǔ)。但還需新的有利驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)才能維持，需關(guān)注價(jià)格的持續(xù)性和基金操作方向（基金在12多美分的位置持續(xù)減持空單，關(guān)注其對(duì)糖的配置方向是否完全扭轉(zhuǎn)）。并繼續(xù)觀察巴西雷亞爾走勢、印度政策及出口和北半球開榨產(chǎn)量情況。對(duì)鄭糖而言，近期回調(diào)緣于供應(yīng)壓力逐漸放大以及上漲之后的價(jià)格壓力（內(nèi)外價(jià)差、套保等），近期現(xiàn)貨也伴隨甘蔗開榨高峰到來和供應(yīng)明顯上量，而出現(xiàn)弱勢回調(diào)。技術(shù)上60日下破后維持趨弱走勢，人氣也變淡。因基差、倉單、持倉仍有部分支撐，而今年春節(jié)提前，采購需求也將在12月至高峰，價(jià)格下方空間暫時(shí)或有限。需關(guān)注新糖開榨、量、價(jià)情況，尤其是現(xiàn)貨量、價(jià)動(dòng)態(tài)，以及盤面可能的博弈、外糖指引等。

雞蛋

1.現(xiàn)貨市場：12月05日，大連報(bào)價(jià)4.23元/斤（+0.12），德州4.4（持平），館陶4.38（持平），浠水4.78（持平），北京大洋路4.47（持平），東莞4.72（-0.11）。昨日雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格以穩(wěn)為主。

2.供應(yīng)：芝華最新數(shù)據(jù)顯示，2019年10月全國蛋雞總存欄量為14.53億只，環(huán)比增加3.2%，同比增加14.6%。在產(chǎn)蛋雞和后備雞存欄量均增加。在產(chǎn)蛋雞存欄量11.85億只，環(huán)比增加2.88%，同比增加11.48%，新增開產(chǎn)量大于淘汰量。10月份中下旬雞蛋價(jià)格止跌上漲，淘汰雞價(jià)格大幅上漲，養(yǎng)殖盈利高企，導(dǎo)致養(yǎng)殖戶對(duì)后市樂觀，存惜淘情緒，淘汰量減少，加之春季補(bǔ)欄強(qiáng)烈，10月新增開產(chǎn)量大。受育雛雞補(bǔ)欄增加影響，10月份后備雞存欄量增至2.69億只，環(huán)比上升4.64%，同比增加30.73%。10月育雛雞補(bǔ)欄量環(huán)比上升12.55%，同比增加38.76%。養(yǎng)殖利潤高企，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿強(qiáng)烈。8月份育雛雞補(bǔ)欄量增加，9月份育雛雞補(bǔ)欄減少，導(dǎo)致10月份青年雞存欄量變化不大。雞齡結(jié)構(gòu)繼續(xù)呈現(xiàn)中大蛋占比增加局面，后備雞占比降至19.5%。開產(chǎn)小蛋占比減少2.98%，中蛋占比增加1.87%，大蛋占比增加2.12%。450天以上即將淘汰雞齡占比增加0.88%，其中450-480天占比增加，而570天以上老雞占比仍較大，部分養(yǎng)殖戶存惜淘情緒。

3.養(yǎng)殖利潤：截至11月28日，雞蛋和淘汰雞價(jià)格止跌反彈使得蛋雞養(yǎng)殖利潤企穩(wěn)，蛋雞養(yǎng)殖利潤46.22元/只，較上周上漲0.75元/只，同比上漲16.09元/只；蛋雞苗5.22元/羽，穩(wěn)中有升；豬價(jià)以及肉雞價(jià)格止跌反彈，淘汰雞價(jià)格回升至13.44元/公斤，上周為13.18元/公斤，月初為22.4元/公斤。

4.總結(jié)：豬價(jià)止跌，雞價(jià)反彈，817種轉(zhuǎn)商沖擊市場，養(yǎng)殖戶淘雞意愿略有增加，目前需求尚未充分啟動(dòng)，貿(mào)易商按需采購。中長期來看，蛋價(jià)與豬價(jià)保持較高同步性。豬價(jià)預(yù)期堅(jiān)挺將繼續(xù)對(duì)蛋價(jià)產(chǎn)生支撐。短期市場將階段性交易春節(jié)備貨等題材影響。持續(xù)關(guān)注資金博弈情況以及淘汰雞情況。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1897；CS1909～2220；

2、CBOT玉米：379.4；

3、玉米現(xiàn)貨價(jià)格：松原1660-1720；濰坊1880-1930；錦州港1878-1898；南通1940-1960；蛇口2000-2020。

4、淀粉現(xiàn)貨價(jià)格：吉林主流2300；山東主流2420；廣東主流2540。

5、玉米基差：DCE：-9；淀粉基差：200；

6、相關(guān)資訊：

1）南北新糧、東北玉米逐步上市，雖然銷售節(jié)奏不一，但市場壓力加大，運(yùn)輸成本等增大的支持退居其次。

2）南北港庫存偏低，貿(mào)易量逐步增加。

3）美國玉米種植區(qū)天氣正常，出口一般，CBOT玉米繼續(xù)疲軟。

4）國內(nèi)生豬存欄仍低，生豬養(yǎng)殖利潤回升，飼料玉米需求繼續(xù)偏弱，但存欄邊際轉(zhuǎn)化，遠(yuǎn)期需求預(yù)期提升。

5）淀粉加工企業(yè)開工率略升，利潤偏低，淀粉庫存略增，原料用玉米需求尚可。

7、主要邏輯：南北、東北玉米陸續(xù)上市，雖然銷售節(jié)奏不一，但市場壓力逐步增大，運(yùn)輸成本提升的支持退居其次。深加工企業(yè)開工率略升，利潤偏低，淀粉庫存略增，原料用玉米需求尚可。國內(nèi)生豬存欄繼續(xù)偏低，飼料玉米需求仍顯疲軟，存欄邊際恢復(fù)，遠(yuǎn)期飼用玉米需求提升。美國玉米出口一般，CBOT玉米繼續(xù)疲軟。國內(nèi)玉米繼續(xù)弱勢震蕩，淀粉跟隨波動(dòng)。