白糖：內(nèi)外期價(jià)繼續(xù)偏強(qiáng)震蕩

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖3月合約收盤價(jià)13.08美分/磅，較前一交易日上漲0.02美分；內(nèi)盤白糖2001合約收盤價(jià)5563元，較前一交易日上漲23元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為0張，較前一交易日持平，有效預(yù)報(bào)倉單622張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5745元/噸，較前一交易日下跌5元。

邏輯分析：外盤原糖方面，上周繼續(xù)體現(xiàn)為中長期看多與當(dāng)前供應(yīng)寬松之間的博弈，原糖期價(jià)持續(xù)震蕩運(yùn)行?？紤]到市場或逐步轉(zhuǎn)向新榨季供需缺口，中長期原糖期價(jià)或趨于震蕩上行；內(nèi)盤鄭糖方面，新糖供應(yīng)入市帶來季節(jié)性供應(yīng)壓力，帶動(dòng)期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)下跌，且期價(jià)跌幅相對小于現(xiàn)貨價(jià)格，近月基差有顯著走弱，后期繼續(xù)關(guān)注階段性供需改善幅度，這將直觀體現(xiàn)在現(xiàn)貨價(jià)格走勢上，如果其超過市場預(yù)期，則期價(jià)可能繼續(xù)下跌。

策略：謹(jǐn)慎偏空，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者可以考慮繼續(xù)持有前期空單（如有的話）。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變化、巴西匯率、原油價(jià)格、異常天氣等

棉花：期價(jià)弱勢震蕩

2019年12月5日，鄭棉2005合約收盤報(bào)13030元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13031元/噸（-2）。棉紗2005合約收盤報(bào)21025元/噸，CY IndexC32S為20800元/噸（-20）。

鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為25355張，較前一日增加353張。

12月5日新疆棉輪入上市數(shù)量7000噸，實(shí)際成交6760噸，成交率96.57%，成交最高價(jià)13319元/噸，最低價(jià)12899元/噸（-40），平均成交價(jià)13185元/噸（+39）。

USDA數(shù)據(jù)顯示截至11月28日當(dāng)周，美國陸地棉簽約銷售37127噸，裝運(yùn)37807噸；皮馬棉簽約1021噸，裝運(yùn)1633噸。

未來行情展望：國際市場上，美棉新花采摘進(jìn)入尾聲，印度增產(chǎn)明顯，全球棉花供給充裕。國內(nèi)籽棉采摘基本結(jié)束，新棉上市供應(yīng)充裕，新棉銷售較為遲緩。國內(nèi)收儲政策落地利好鄭棉，但傳統(tǒng)旺季過去，下游購銷有再度轉(zhuǎn)淡之勢。中美能否達(dá)成貿(mào)易協(xié)議以及何時(shí)何地簽署協(xié)議仍具有不確定性。另外隨期價(jià)反彈，倉單明顯增加，套保壓力可能施壓價(jià)格。

策略：短期內(nèi)，我們對鄭棉持中性觀點(diǎn)。仍需密切留意貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)展和國內(nèi)需求。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)

豆菜粕：豆粕主力窄幅震蕩

昨日CBOT收漲，1月合約漲6.6美分報(bào)885美分/蒲。USDA昨日公布民間出口商向未知目的地銷售24.5萬噸大豆的報(bào)告。不過周度出口銷售報(bào)告數(shù)據(jù)利空，截至11月28日美豆出口銷售凈增68.38萬噸，低于市場預(yù)估，為六周低點(diǎn)。

國內(nèi)方面，主力5月合約保持窄幅震蕩走勢，昨日夜盤收報(bào)2750元/噸。昨日遠(yuǎn)期基差吸引成交，總成交升至24.31萬噸，成交均價(jià)2928（-15）。盤面榨利仍保持較好水平，未來進(jìn)口大豆到港增加。隨雙節(jié)臨近大豬出欄可能導(dǎo)致需求下降，未來油廠豆粕庫存預(yù)計(jì)將逐漸回升。截至11月29日沿海油廠豆粕庫存由37.13萬噸升至41.37萬噸，連續(xù)第二周上升。菜粕基本面變化不大，菜籽進(jìn)口量少、菜粕進(jìn)口量較大、油廠開機(jī)率低、菜籽庫存降、菜粕消費(fèi)不佳的情況延續(xù)。昨日菜粕繼續(xù)零成交。截至11月29日港口顆粒粕庫存增至17.7萬噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫存1.77萬噸。

策略：中性。美國年度期末庫存和庫消比改善，CBOT連續(xù)下跌后預(yù)計(jì)下方空間已經(jīng)比較有限，國際市場未來重點(diǎn)關(guān)注南美天氣。國內(nèi)盤面榨利依舊可觀，豆粕5月底部夯實(shí)維持弱勢震蕩；但1月合約或相對更弱，因未來進(jìn)口大豆到港增加而節(jié)前大豬出欄需求或轉(zhuǎn)差。

風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，油廠豆粕庫存等

油脂：油脂繼續(xù)走強(qiáng)

馬盤棕櫚油昨日延續(xù)上漲，盤中觸及兩年高位，受馬幣疲軟及明年供應(yīng)將緊俏的前景支撐。據(jù)本周四（12月5日）調(diào)查結(jié)果顯示,馬來西亞 11 月棕櫚油庫存將降至近一年最低,當(dāng)月產(chǎn)量下滑或超過 10%。馬來西亞 11 月棕櫚油庫存預(yù)計(jì)較 10 月減少 5.7%,達(dá)到 222 萬噸,創(chuàng) 2018年7 月以來最低。棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)較之前一個(gè)月減少 10.4%至 161 萬噸。這將是今年2 月下降 11%以來的最大降幅。國內(nèi)方面，昨日連棕繼續(xù)上漲，夜盤延續(xù)小幅震蕩反彈格局。天下糧倉統(tǒng)計(jì)，2019年12月1日-12月5日，棕櫚油總成交量6700噸，較上月同期14400噸降53.5%，較去年同期510噸增1213.7%。截止本周三，全國港口食用棕櫚油庫存總量69.7萬噸，較前一日69.9萬降0.3%，較上月同期的55.53萬噸增4.17萬噸，增幅25.5%，較去年同期41.62增加28.08萬噸，增幅67.5%。

策略：產(chǎn)地棕櫚油減產(chǎn)和降庫存預(yù)期將繼續(xù)對國內(nèi)外棕櫚油形成支撐，豆油逐步企穩(wěn)走強(qiáng)，繼續(xù)看多不變。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價(jià)繼續(xù)震蕩運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)中偏弱，其中華北產(chǎn)區(qū)深加工企業(yè)玉米收購價(jià)繼續(xù)小幅下跌，東北產(chǎn)區(qū)與南北方港口持穩(wěn)；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格亦穩(wěn)中有跌，部分廠家報(bào)價(jià)下調(diào)10元/噸。玉米與淀粉期價(jià)繼續(xù)震蕩運(yùn)行，淀粉相對弱于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，首先，由于近月期價(jià)已經(jīng)貼水于現(xiàn)貨，5月合約已經(jīng)貼近臨儲拍賣出庫后的注冊倉單成本，表明期價(jià)已經(jīng)在一定程度上反映新作上市壓力，后期可能繼續(xù)創(chuàng)出新低，但其下方空間或不大；其次，結(jié)合年報(bào)來看，我們傾向于認(rèn)為，新作集中上市之際，亦可能是市場心態(tài)從短期看空向中長期看多轉(zhuǎn)變之時(shí)，這意味著其對應(yīng)著入市做多的機(jī)會。對于淀粉而言，考慮到玉米新作上市帶動(dòng)行業(yè)生產(chǎn)利潤改善，而行業(yè)開機(jī)率有望季節(jié)性回升，行業(yè)供需寬松格局仍有待后期季節(jié)性需求來打破，原料成本端或更值得留意，其一方面受環(huán)保政策影響，另一方面還會影響下游的補(bǔ)庫心態(tài)。

策略：整體中性，中長期維持看多判斷，短期受新作壓力或偏空，建議投資者觀望為宜，等待后期做多機(jī)會。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)震蕩運(yùn)行

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國蛋價(jià)以穩(wěn)為主。主銷區(qū)北京大洋路到車少，走貨一般，偏強(qiáng)；上海漲；廣東到車多，跌。主產(chǎn)區(qū)山東、河南穩(wěn)中上漲，東北穩(wěn)定，南方粉蛋穩(wěn)定為主。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨正常偏容易，走貨正常，庫存變化不大，貿(mào)易形正常，貿(mào)易商預(yù)期穩(wěn)中看漲。期貨近月走低，主力合約震蕩運(yùn)行。以收盤價(jià)計(jì)，1月合約下跌87元，5月合約下跌24元，9月合約下跌17元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對1月合約貼升水141元。

邏輯分析：豬價(jià)預(yù)期高位的情況下，對淘雞和雞蛋均有一定的提振作用，疊加年末消費(fèi)旺季，相對看好雞蛋價(jià)格。

策略：謹(jǐn)慎看多。短期而言，期價(jià)向上驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)，激進(jìn)投資者可逢低做多05合約。中長期而言，備貨結(jié)束后重點(diǎn)關(guān)注做空機(jī)會。

生豬：短期博弈增強(qiáng)

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價(jià)35.19元/公斤。全國豬價(jià)再度上漲，而屠企晚間收豬預(yù)報(bào)再度下調(diào)收購價(jià)，本周屠養(yǎng)雙方博弈加劇。春節(jié)豬肉需求相對剛需，且多以鮮肉需求為主，南方豬源嚴(yán)重不足，北方可供出欄生豬也相對有限，因此年末豬價(jià)易漲難跌。然而經(jīng)過上次豬價(jià)大跌之后，養(yǎng)殖端一味賭漲的心理減輕，加之國家近期三令五申要確保兩節(jié)及兩會肉價(jià)穩(wěn)定，豬價(jià)過高則政策干預(yù)進(jìn)一步加強(qiáng)。預(yù)期節(jié)前豬價(jià)波動(dòng)區(qū)間維持在30-40元/公斤。對于年后豬價(jià)，我們持樂觀態(tài)度，再創(chuàng)新高概率提高。

紙漿：盤面小幅反彈

周四夜盤紙漿2001合約收于4420元/噸，較昨夜上漲6元/噸。基本面方面，山東地區(qū)銀星主流報(bào)價(jià)4350-4380元/噸，部分地區(qū)較昨日下降20元/噸。下游文化紙需求旺季已過大半，未能對紙漿現(xiàn)貨帶來有效提振，預(yù)計(jì)紙漿盤面仍將偏弱震蕩。  

策略：謹(jǐn)慎偏空 

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）