白糖：內(nèi)外期價震蕩上行

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖3月合約收盤價13.38美分/磅，較前一交易日上漲0.20美分；內(nèi)盤白糖2001合約收盤價5569元，較前一交易日上漲43元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為82張，較前一交易日持平，有效預報倉單500張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報價5695元/噸，較前一交易日下跌30元。

邏輯分析：外盤原糖方面，印度開榨進度緩慢帶動糖產(chǎn)量同比大幅下降，巴西與泰國出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，市場逐步轉向新榨季供需缺口預期，CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示基金凈空持倉持續(xù)下降，原糖期價或趨于震蕩上行；內(nèi)盤鄭糖方面，中糖協(xié)11月數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)新榨季產(chǎn)糖量顯著高于去年同期，有效補充市場供應，帶動期現(xiàn)貨價格繼續(xù)弱勢，且期價繼續(xù)相對強于現(xiàn)貨，近月基差繼續(xù)走弱，后期繼續(xù)關注階段性供需改善幅度，這將直觀體現(xiàn)在現(xiàn)貨價格走勢上，如果其超過市場預期，則期價可能繼續(xù)下跌。

策略：謹慎偏空，建議謹慎投資者觀望，激進投資者可以考慮繼續(xù)持有前期空單（如有的話）。

風險因素：政策變化、巴西匯率、原油價格、異常天氣等

棉花：期價震蕩

2019年12月9日，鄭棉2005合約收盤報13220元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報13082元/噸（+31）。棉紗2001合約收盤報21205元/噸，CY IndexC32S為20800元/噸（0）。

鄭商所一號棉花倉單和有效預報總數(shù)量為26456張，較前一日增加859張。

12月9日新疆棉輪入上市數(shù)量7000噸，實際成交2480噸，成交率35.43%。平均成交價格13299元/噸（+11），最高價13316元/噸（-3），最低價13206元/噸（+257）。其中新疆庫成交200噸，內(nèi)地庫成交2280噸。

海關總署數(shù)據(jù)顯示11月我國出口紡織品服裝約221億美元，同比減少4.28%，環(huán)比減少3.5%。其中出口紡織紗線、織物及制品99.53億美元，同比減少3.49%，環(huán)比減少1.99%；出口服裝及衣著附件121.15億美元，同比減少4.91%，環(huán)比減少4.7%。1-11月我國累計出口紡織品1092.63億美元，同比增0.1%；累計出口服裝1376.19億美元，同比下跌4.7%。

未來行情展望：國際市場上，美棉新花采摘進入尾聲，印度增產(chǎn)明顯，全球棉花供給充裕。國內(nèi)籽棉采摘基本結束，新棉上市供應充裕，新棉銷售較為遲緩。國內(nèi)收儲政策落地利好鄭棉，但中美貿(mào)易戰(zhàn)沒有實質(zhì)進展，傳統(tǒng)旺季過去，下游購銷有再度轉淡之勢。另外隨期價反彈，倉單明顯增加，套保壓力可能施壓價格。

策略：短期內(nèi)，我們對鄭棉持中性觀點。仍需密切留意貿(mào)易戰(zhàn)進展和國內(nèi)需求。

風險點：貿(mào)易戰(zhàn)風險、政策風險、主產(chǎn)國天氣風險、匯率風險

豆菜粕：美豆連續(xù)收漲，連粕單邊震蕩

受中美兩國貿(mào)易樂觀情緒影響，CBOT連續(xù)第五個交易日上漲，1月合約收報897.2美分/蒲。USDA數(shù)據(jù)顯示截至12月5日當周美豆出口檢驗量為132.7萬噸，符合市場預估。10日USDA將公布月度供需報告，預計美國平衡表不會做太大調(diào)整。國際市場未來重點關注南美天氣及大豆生長情況。

國內(nèi)方面，海關數(shù)據(jù)顯示11月我國進口大豆828萬噸，同環(huán)比均大幅增加。12月2-6日一周，由于部分工廠缺豆停機，各地開機率有所下降至45.23%。但由于價格陰跌下游觀望情緒濃厚，上周豆粕日均成交量降至14.2萬噸。截至12月6日沿海油廠豆粕庫存由41.37萬噸增至42.29萬噸，連續(xù)第三周上升，但低于去年同期93.74萬噸。昨日豆粕成交不大，總成交11.3萬噸，成交均價2938（-10）。未來走勢，全國原料及豆粕庫存處于歷史同期較低水平，不過盤面榨利仍處于較好水平，油廠買入大豆鎖定利潤。未來進口大豆數(shù)量增加、而春節(jié)前集中出欄可能導致豆粕需求驟降，反套邏輯仍在繼續(xù)。菜粕基本面變化不大，菜籽進口量少但顆粒粕進口量較大，油廠開機率低，菜籽庫存降，菜粕消費不佳的情況延續(xù)。上周菜籽壓榨產(chǎn)能利用率8.58%，截至12月6日油廠菜籽庫存20.4萬噸，上周菜粕僅周五成交1000噸，昨日再度零成交。截至12月6日港口顆粒粕庫存增至15.1萬噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫存1.15萬噸。

策略：單邊短期中性，1-5價差或繼續(xù)縮小。

風險：中美貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，油廠豆粕庫存等

油脂：油脂繼續(xù)走強

馬盤棕櫚油昨日延續(xù)上漲，MPOB數(shù)據(jù)預估偏利多，據(jù)調(diào)查結果顯示,馬來西亞 11 月棕櫚油庫存將降至近一年最低,當月產(chǎn)量下滑或超過 10%。馬來西亞 11 月棕櫚油庫存預計較 10 月減少5.7%,達到 222 萬噸,創(chuàng) 2018年7 月以來最低。棕櫚油產(chǎn)量預計較之前一個月減少 10.4%至 161 萬噸。這將是今年2 月下降 11%以來的最大降幅。國內(nèi)方面，上周壓榨降低，截至12月6日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量99.635萬噸，較上周的106.09萬噸降6.455萬噸，降幅為6.08%，較去年同期的176.5萬噸降76.865萬噸降幅43.55%，五年同期均值128.633萬噸。昨日油脂全面上漲，現(xiàn)貨市場成交一般，買家追高比較謹慎，國內(nèi)油粕價格上行后，進口大豆榨利良好，未來兩周油廠周度壓榨量或提升至180萬噸左右，對油脂市場形成一定利空。

策略：產(chǎn)地棕櫚油減產(chǎn)和降庫存預期將繼續(xù)對國內(nèi)外棕櫚油形成支撐，豆油持續(xù)去庫，逐步企穩(wěn)走強，繼續(xù)看多不變。

風險：政策性風險，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價震蕩偏弱運行

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格繼續(xù)穩(wěn)中有跌，淀粉現(xiàn)貨價格漲跌互現(xiàn)，整體穩(wěn)中偏弱。玉米與淀粉期價震蕩偏弱，各合約收盤價有小幅下跌。

邏輯分析：對于玉米而言，首先，新作壓力之下，期價或繼續(xù)下跌，甚至可能創(chuàng)出新低，但考慮到其已經(jīng)在一定程度上反映新作上市壓力，下方空間或不大；其次，結合年報來看，我們傾向于認為，新作集中上市之際，亦可能是市場心態(tài)從短期看空向中長期看多轉變之時，這意味著其對應著入市做多的機會。對于淀粉而言，上周淀粉行業(yè)開機率繼續(xù)回升，但中下游節(jié)前備貨需求帶動出庫量增加，行業(yè)庫存繼續(xù)下滑，這帶動淀粉相對強于玉米，尤其是近月合約。但考慮到行業(yè)產(chǎn)能已重回過剩格局，且目前盤面生產(chǎn)利潤較為豐厚，淀粉-玉米價差擴大空間或有限，淀粉更多關注原料端即玉米走勢。

策略：整體中性，中長期維持看多判斷，短期受新作壓力或偏空，建議投資者觀望為宜，等待后期做多機會。

風險因素：進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：多個合約跌停

芝華數(shù)據(jù)顯示，周末及周一蛋價穩(wěn)中上漲。主銷區(qū)北京大洋路上漲；上海漲；廣東到車受大霧影響，到車不多，漲。主產(chǎn)區(qū)山東、河南上漲，東北穩(wěn)中偏強，南方粉蛋穩(wěn)中調(diào)整。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨正常，走貨正加快，庫存變化不大，貿(mào)易商預期穩(wěn)中看漲。期貨端除近月01外，上半年合約均觸及跌停，以收盤價計，1月合約下跌158元，5月合約下跌192元，9月合約下跌139元。主產(chǎn)區(qū)均價對1月合約貼升水384元。

邏輯分析：近期國家公布對美國豬肉解除關稅限制，放開進口，另傳國家儲備肉預期下周開始放儲，消息端不利因素或刺激養(yǎng)殖端進一步出欄，豬價年前看漲預期減弱。就蛋雞基本面而言，高補欄+正常淘汰，產(chǎn)能持續(xù)增加對應節(jié)后淡季，蛋價承壓下行壓力大。

策略：中性。短期而言，關注現(xiàn)貨走強情況，期價大幅下跌后或有翻多機會。中長期而言，備貨結束后重點關注做空機會。

生豬：豬價偏弱調(diào)整

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價34.48元/公斤。周末豬價震蕩下跌，時至今日消費端仍未見明顯增量。昨日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布11月生豬存欄環(huán)比2%，首次探底回升，對于這個轉正，筆者也是始料未及的。原因如下，一能繁母豬在10月份首次轉正，次月生豬存欄隨之轉正，在理論推算中是否成立？如果成立，只有一種解釋，即近幾個月商品豬留種大幅增加，11月出欄生豬數(shù)量依然偏少，所謂的拋售并未傷筋動骨，年前待售豬源依然偏多。如若如此，年前豬價大幅上漲的概率應該不復存在。加之國家近期三令五申要確保兩節(jié)及兩會肉價穩(wěn)定，豬價過高則政策干預進一步加強。預期節(jié)前豬價波動區(qū)間維持在30-40元/公斤。對于年后豬價，我們持樂觀態(tài)度，再創(chuàng)新高概率提高。

紙漿：盤面震蕩運行

昨日夜盤紙漿2001合約收于4426元/噸，繼前日小幅下跌?；久娣矫?，山東地區(qū)銀星主流報價4380元/噸，基本維持平穩(wěn)。下游文化紙需求旺季已過大半，未能對紙漿現(xiàn)貨帶來有效提振，預計紙漿盤面仍將偏弱震蕩。  

策略：謹慎偏空 

風險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣、地震等）