白糖：繼續(xù)外強(qiáng)內(nèi)弱

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖3月合約收盤價(jià)13.46美分/磅，較前一交易日上漲0.08美分；內(nèi)盤白糖2001合約收盤價(jià)5552元，較前一交易日下跌17元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為0張，較前一交易日減少82張，有效預(yù)報(bào)倉單900張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5665元/噸，較前一交易日下跌30元。

邏輯分析：外盤原糖方面，印度開榨進(jìn)度緩慢帶動(dòng)糖產(chǎn)量同比大幅下降，巴西與泰國出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)向新榨季供需缺口預(yù)期，CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示基金凈空持倉持續(xù)下降，原糖期價(jià)或趨于震蕩上行；內(nèi)盤鄭糖方面，中糖協(xié)11月數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)新榨季產(chǎn)糖量顯著高于去年同期，有效補(bǔ)充市場(chǎng)供應(yīng)，帶動(dòng)期現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)弱勢(shì)，且期價(jià)繼續(xù)相對(duì)強(qiáng)于現(xiàn)貨，近月基差繼續(xù)走弱，后期繼續(xù)關(guān)注階段性供需改善幅度，這將直觀體現(xiàn)在現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)上，如果其超過市場(chǎng)預(yù)期，則期價(jià)可能繼續(xù)下跌。

策略：謹(jǐn)慎偏空，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者可以考慮繼續(xù)持有前期空單（如有的話）。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變化、巴西匯率、原油價(jià)格、異常天氣等

棉花：期價(jià)震蕩

2019年12月10日，鄭棉2005合約收盤報(bào)13195元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13093元/噸（+11）。棉紗2005合約收盤報(bào)21150元/噸，CY IndexC32S為20800元/噸（0）。

鄭商所一號(hào)棉花倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為26920張，較前一日增加464張。

12月10日新疆棉輪入上市數(shù)量7000噸，實(shí)際成交2280噸，成交率32.57%。平均成交價(jià)格13291元/噸（-8），最高價(jià)13316元/噸（0），最低價(jià)13166元/噸（-40）。其中新疆庫成交200噸，內(nèi)地庫成交2080噸。

截至12月8日美棉采摘完成89%，采摘明顯加速。月度供需報(bào)告中，USDA下調(diào)美棉單產(chǎn)至775磅/英畝，其他項(xiàng)維持不變，最終期末庫存由610萬包降至550萬包。其它主要國家，印度期末庫存小幅下調(diào)，中國期末庫存小幅上調(diào)，全球19/20年度期末庫存小幅下調(diào)，報(bào)告偏利多。

未來行情展望：國際市場(chǎng)上，美棉新花采摘進(jìn)入尾聲，印度增產(chǎn)明顯，全球棉花供給充裕。國內(nèi)籽棉采摘基本結(jié)束，新棉上市供應(yīng)充裕，新棉銷售較為遲緩。國內(nèi)收儲(chǔ)政策落地利好鄭棉，但中美貿(mào)易戰(zhàn)沒有實(shí)質(zhì)進(jìn)展，傳統(tǒng)旺季過去，下游購銷有再度轉(zhuǎn)淡之勢(shì)。另外隨期價(jià)反彈，倉單明顯增加，套保壓力可能施壓價(jià)格。

策略：短期內(nèi)，我們對(duì)鄭棉持中性觀點(diǎn)。仍需密切留意貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)展和國內(nèi)需求。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)

豆菜粕：美豆連續(xù)收漲，連粕偏強(qiáng)震蕩

CBOT繼續(xù)上漲，1月合約重回900美分/蒲以上，主要因市場(chǎng)預(yù)期中美可能達(dá)成貿(mào)易協(xié)議。USDA月度供需報(bào)告維持美豆產(chǎn)量、單產(chǎn)、收割面積、期末庫存預(yù)估不變，巴西產(chǎn)量預(yù)估維持1.23億噸，阿根廷產(chǎn)量預(yù)估預(yù)估維持5300萬噸，報(bào)告中性。國際市場(chǎng)未來重點(diǎn)關(guān)注南美天氣及大豆生長情況。

國內(nèi)方面，CBOT連續(xù)上漲帶動(dòng)5月豆粕偏強(qiáng)震蕩，但1月合約仍表現(xiàn)疲弱。昨日豆粕遠(yuǎn)期基差成交放量，總成交42萬噸，成交均價(jià)2914（-24）。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示11月我國進(jìn)口大豆828萬噸，同環(huán)比均大幅增加。上周各地開機(jī)率降至45.23%，但由于價(jià)格陰跌下游觀望，上周豆粕日均成交量降至14.2萬噸。截至12月6日沿海油廠豆粕庫存由41.37萬噸增至42.29萬噸，連續(xù)第三周上升，但低于去年同期93.74萬噸。未來走勢(shì)，全國原料及豆粕庫存處于歷史同期較低水平，不過盤面榨利仍處于較好水平，油廠買入大豆鎖定利潤。未來進(jìn)口大豆數(shù)量增加、而春節(jié)前集中出欄可能導(dǎo)致豆粕需求驟降，反套邏輯仍在繼續(xù)。菜粕基本面變化不大，菜籽進(jìn)口量少但顆粒粕進(jìn)口量較大，油廠開機(jī)率低，菜籽庫存降，菜粕消費(fèi)不佳的情況延續(xù)。上周菜籽壓榨產(chǎn)能利用率8.58%，截至12月6日油廠菜籽庫存20.4萬噸，昨日菜粕無成交。截至12月6日港口顆粒粕庫存增至15.1萬噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫存1.15萬噸。

策略：?jiǎn)芜叾唐谥行裕?-5價(jià)差或繼續(xù)縮小。

風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，油廠豆粕庫存等

油脂：減產(chǎn)繼續(xù)確認(rèn) 馬盤仍較堅(jiān)挺

馬盤棕櫚油昨日小跌，馬來西亞棕櫚油局（MPOB）公布了11月相關(guān)數(shù)據(jù)。對(duì)比此前的機(jī)構(gòu)預(yù)估結(jié)果，MPOB11月的馬來棕櫚油產(chǎn)量低于預(yù)期、出口大幅低于預(yù)期，導(dǎo)致庫存最終也低于市場(chǎng)預(yù)期。單看庫存，11月的馬來棕櫚油實(shí)際庫存225.6萬噸，環(huán)比減少4.08%，高于機(jī)構(gòu)此前預(yù)估的222萬噸。但11月馬棕產(chǎn)量大幅下降，令市場(chǎng)對(duì)降雨導(dǎo)致的減產(chǎn)預(yù)期加強(qiáng)，減產(chǎn)確認(rèn)給市場(chǎng)信心提振大于出口短期的波動(dòng)，馬盤仍較堅(jiān)挺。國內(nèi)方面，上周壓榨降低，截至12月6日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量99.635萬噸，較上周的106.09萬噸降6.455萬噸，降幅為6.08%，較去年同期的176.5萬噸降76.865萬噸降幅43.55%，五年同期均值128.633萬噸。昨日油脂全面上漲，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交一般，買家追高比較謹(jǐn)慎，國內(nèi)油粕價(jià)格上行后，進(jìn)口大豆榨利良好，未來兩周油廠周度壓榨量或提升至180萬噸左右，對(duì)油脂市場(chǎng)形成一定利空。

策略：產(chǎn)地棕櫚油減產(chǎn)和降庫存預(yù)期將繼續(xù)對(duì)國內(nèi)外棕櫚油形成支撐，豆油持續(xù)去庫，逐步企穩(wěn)走強(qiáng)，繼續(xù)看多不變。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價(jià)震蕩分化運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)，整體略偏弱，淀粉現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，各廠家報(bào)價(jià)未有變動(dòng)。玉米與淀粉期價(jià)震蕩分化運(yùn)行，淀粉1月和5月下跌，其他各合約小幅反彈。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，首先，新作壓力之下，期價(jià)或繼續(xù)下跌，甚至可能創(chuàng)出新低，但考慮到其已經(jīng)在一定程度上反映新作上市壓力，下方空間或不大；其次，結(jié)合年報(bào)來看，我們傾向于認(rèn)為，新作集中上市之際，亦可能是市場(chǎng)心態(tài)從短期看空向中長期看多轉(zhuǎn)變之時(shí)，這意味著其對(duì)應(yīng)著入市做多的機(jī)會(huì)。對(duì)于淀粉而言，上周淀粉行業(yè)開機(jī)率繼續(xù)回升，但中下游節(jié)前備貨需求帶動(dòng)出庫量增加，行業(yè)庫存繼續(xù)下滑，這帶動(dòng)淀粉相對(duì)強(qiáng)于玉米，尤其是近月合約。但考慮到行業(yè)產(chǎn)能已重回過剩格局，且目前盤面生產(chǎn)利潤較為豐厚，淀粉-玉米價(jià)差擴(kuò)大空間或有限，淀粉更多關(guān)注原料端即玉米走勢(shì)。

策略：整體中性，中長期維持看多判斷，短期受新作壓力或偏空，建議投資者觀望為宜，等待后期做多機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)繼續(xù)下跌

芝華數(shù)據(jù)顯示，群全國蛋價(jià)以穩(wěn)為主。主銷區(qū)北京大洋路走貨一般，跌；上海漲；廣東到車正常偏多，偏弱。主產(chǎn)區(qū)山東、河南上漲，東北穩(wěn)，南方粉蛋偏弱。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨正常，走貨正常，庫存變化不大，貿(mào)易商穩(wěn)中看跌。期價(jià)主力繼續(xù)走低，以收盤價(jià)計(jì)，1月合約上漲1元，5月合約下跌66元，9月合約下跌38元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)1月合約升水404元。

邏輯分析：近期國家公布對(duì)美國豬肉解除關(guān)稅限制，放開進(jìn)口，國儲(chǔ)肉年末陸續(xù)投放，市場(chǎng)對(duì)豬價(jià)年前看漲預(yù)期減弱。就蛋雞基本面而言，高補(bǔ)欄+正常淘汰，產(chǎn)能持續(xù)增加對(duì)應(yīng)節(jié)后淡季，蛋價(jià)承壓下行壓力大。

策略：中性。短期而言，關(guān)注現(xiàn)貨走強(qiáng)情況，期價(jià)大幅下跌后或有翻多機(jī)會(huì)。中長期而言，備貨結(jié)束后重點(diǎn)關(guān)注做空機(jī)會(huì)。

生豬：豬價(jià)震蕩調(diào)整

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價(jià)34.35元/公斤。國儲(chǔ)肉計(jì)劃12日開拍4萬噸，雖數(shù)量有限，但表明節(jié)前對(duì)豬價(jià)的調(diào)控增強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)豬價(jià)大漲的預(yù)期進(jìn)一步減弱。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布11月生豬存欄環(huán)比2%，首次探底回升，對(duì)于這個(gè)轉(zhuǎn)正，筆者也是始料未及的。原因如下，一能繁母豬在10月份首次轉(zhuǎn)正，次月生豬存欄隨之轉(zhuǎn)正，在理論推算中是否成立？如果成立，只有一種解釋，即近幾個(gè)月商品豬種大幅增加，11月出欄生豬數(shù)量依然偏少，所謂的拋售并未傷筋動(dòng)骨，年前待售豬源依然偏多。如若如此，年前豬價(jià)大幅上漲的概率應(yīng)該不復(fù)存在。加之國家近期三令五申要確保兩節(jié)及兩會(huì)肉價(jià)穩(wěn)定，豬價(jià)過高則政策干預(yù)進(jìn)一步加強(qiáng)。預(yù)期節(jié)前豬價(jià)波動(dòng)區(qū)間維持在30-40元/公斤。對(duì)于年后豬價(jià)，我們持樂觀態(tài)度，再創(chuàng)新高概率提高。

紙漿：盤面震蕩運(yùn)行

昨日夜盤紙漿2001合約收于4426元/噸，與昨日持平?；久娣矫?，山東地區(qū)銀星主流報(bào)價(jià)4360元/噸，基本維持平穩(wěn)。11月底青島港港內(nèi)到貨30萬噸，與上月到貨基本持平，出貨速度加快，但主要為闊葉漿。外盤方面，據(jù)聞俄羅斯針葉漿外盤下調(diào)20美元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格支撐點(diǎn)再次下移。  

策略：謹(jǐn)慎偏空 

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）