白糖：內(nèi)外期價震蕩運行

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖3月合約收盤價13.39美分/磅，較前一交易日下跌0.07美分；內(nèi)盤白糖2001合約收盤價5552元，較前一交易日持平。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為0張，較前一交易日持平，有效預(yù)報倉單2900張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報價5665元/噸，較前一交易日持平。

邏輯分析：外盤原糖方面，印度開榨進度緩慢帶動糖產(chǎn)量同比大幅下降，巴西與泰國出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，市場逐步轉(zhuǎn)向新榨季供需缺口預(yù)期，CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示基金凈空持倉持續(xù)下降，原糖期價或趨于震蕩上行；內(nèi)盤鄭糖方面，中糖協(xié)11月數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)新榨季產(chǎn)糖量顯著高于去年同期，有效補充市場供應(yīng)，帶動期現(xiàn)貨價格繼續(xù)弱勢，且期價繼續(xù)相對強于現(xiàn)貨，近月基差繼續(xù)走弱，后期繼續(xù)關(guān)注階段性供需改善幅度，這將直觀體現(xiàn)在現(xiàn)貨價格走勢上，如果其超過市場預(yù)期，則期價可能繼續(xù)下跌。

策略：謹慎偏空，建議謹慎投資者觀望，激進投資者可以考慮繼續(xù)持有前期空單（如有的話）。

風險因素：政策變化、巴西匯率、原油價格、異常天氣等

棉花：期價震蕩

2019年12月11日，鄭棉2005合約收盤報13215元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報13093元/噸（0）。棉紗2005合約收盤報21135元/噸，CY IndexC32S為20770元/噸（-30）。

鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報總數(shù)量為27534張，較前一日增加614張。

12月11日新疆棉輪入上市數(shù)量7000噸，實際成交2800噸，成交率40%。平均成交價格13289元/噸（-2），最高價13316元/噸（0），最低價13176元/噸（+10）。其中新疆庫成交520噸，內(nèi)地庫成交2280噸。

11月底全國棉花商業(yè)庫存總量約449.67萬噸，較上月增加127.24萬噸，增幅39.46%。

未來行情展望：國際市場上，美棉單產(chǎn)有所下調(diào)，但印度增產(chǎn)明顯，全球棉花供給充裕。國內(nèi)籽棉采摘基本結(jié)束，新棉上市供應(yīng)充裕，新棉銷售較為遲緩。國內(nèi)收儲政策落地利好鄭棉，但中美貿(mào)易戰(zhàn)沒有實質(zhì)進展，傳統(tǒng)旺季過去，下游購銷有再度轉(zhuǎn)淡之勢。另外隨期價反彈，倉單明顯增加，套保壓力可能施壓價格。

策略：短期內(nèi)，我們對鄭棉持中性觀點。仍需密切留意貿(mào)易戰(zhàn)進展和國內(nèi)需求。

風險點：貿(mào)易戰(zhàn)風險、政策風險、主產(chǎn)國天氣風險、匯率風險

豆菜粕：豆粕總體震蕩，近月偏弱

昨日CBOT大豆收盤下跌，1月合約報892.2美分/蒲。周三USDA公布民間出口商向中國銷售58.5萬噸大豆、向未知目的地銷售14萬噸大豆，不過市場未予理會新增出口的利好。周四將公布周度出口銷售報告，市場預(yù)計截至12月5日當周美豆19/20年度銷售凈增50-110萬噸。市場關(guān)注中美兩國能否取得協(xié)議，以及美國對中國新一輪關(guān)稅是否會在12月15日生效。另外中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部報道陜西省再檢出非洲豬瘟病毒，中國因非洲豬瘟疫情導致大豆進口需求大幅下降，市場同樣密切關(guān)注。

國內(nèi)方面，昨日豆粕遠期基差成交繼續(xù)放量，總成交46.84萬噸，成交均價2916（+2）。上周各地開機率降至45.23%，豆粕日均成交量降至14.2萬噸，截至12月6日沿海油廠豆粕庫存增至42.29萬噸，連續(xù)第三周上升，但低于去年同期93.74萬噸。未來走勢，全國原料及豆粕庫存處于歷史同期較低水平，不過盤面榨利仍處于較好水平，油廠買入大豆鎖定利潤。未來進口大豆數(shù)量增加、而春節(jié)前集中出欄可能導致豆粕需求驟降，1月合約仍可能表現(xiàn)相對偏弱。菜粕基本面變化不大，菜籽進口量少但顆粒粕進口量較大，油廠開機率低，菜籽庫存降，菜粕消費不佳的情況延續(xù)。上周菜籽壓榨產(chǎn)能利用率8.58%，截至12月6日油廠菜籽庫存20.4萬噸，昨日成交3400噸。截至12月6日港口顆粒粕庫存增至15.1萬噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫存1.15萬噸。

策略：單邊短期中性，近月合約相對更弱。

風險：中美貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，油廠豆粕庫存等

油脂：短期謹防馬盤調(diào)整

馬盤棕櫚油昨日下跌，11月供需數(shù)據(jù)中，對比此前的機構(gòu)預(yù)估結(jié)果，MPOB11月的馬來棕櫚油產(chǎn)量低于預(yù)期、出口大幅低于預(yù)期，導致庫存最終也低于市場預(yù)期。單看庫存，11月的馬來棕櫚油實際庫存225.6萬噸，環(huán)比減少4.08%，高于機構(gòu)此前預(yù)估的222萬噸。但11月馬棕產(chǎn)量大幅下降，令市場對降雨導致的減產(chǎn)預(yù)期加強，但也要注意在棕油持續(xù)拉漲背景下，棕油和其他油脂價差縮小，將影響到其消費，短期出口已有所體現(xiàn)。國內(nèi)方面，上周壓榨降低，截至12月6日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量99.635萬噸，較上周的106.09萬噸降6.455萬噸，降幅為6.08%，較去年同期的176.5萬噸降76.865萬噸降幅43.55%，五年同期均值128.633萬噸。昨日油脂全面上漲，現(xiàn)貨市場成交一般，買家追高比較謹慎，國內(nèi)油粕價格上行后，進口大豆榨利良好，未來兩周油廠周度壓榨量或提升至180萬噸左右，對油脂市場形成一定利空。

策略：產(chǎn)地棕櫚油減產(chǎn)和降庫存預(yù)期將繼續(xù)對國內(nèi)外棕櫚油形成支撐，持續(xù)拉漲后，棕油相比其他油脂性價比降低，出口受到一定影響，謹防馬盤調(diào)整給國內(nèi)帶來的沖擊，短期建議觀望為主，中期仍看多。

風險：政策性風險，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價繼續(xù)震蕩運行

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米與淀粉現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)小幅下跌。玉米與淀粉期價繼續(xù)震蕩運行，收盤價較前一交易日變動不大。

邏輯分析：對于玉米而言，首先，新作壓力之下，期價或繼續(xù)下跌，甚至可能創(chuàng)出新低，但考慮到其已經(jīng)在一定程度上反映新作上市壓力，下方空間或不大；其次，結(jié)合年報來看，我們傾向于認為，新作集中上市之際，亦可能是市場心態(tài)從短期看空向中長期看多轉(zhuǎn)變之時，這意味著其對應(yīng)著入市做多的機會。對于淀粉而言，上周淀粉行業(yè)開機率繼續(xù)回升，但中下游節(jié)前備貨需求帶動出庫量增加，行業(yè)庫存繼續(xù)下滑，這帶動淀粉相對強于玉米，尤其是近月合約。但考慮到行業(yè)產(chǎn)能已重回過剩格局，且目前盤面生產(chǎn)利潤較為豐厚，淀粉-玉米價差擴大空間或有限，淀粉更多關(guān)注原料端即玉米走勢。

策略：整體中性，中長期維持看多判斷，短期受新作壓力或偏空，建議投資者觀望為宜，等待后期做多機會。

風險因素：進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價近月持續(xù)走低

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國蛋價以穩(wěn)中調(diào)整。主銷區(qū)北京大洋路走貨一般，穩(wěn)定；上海穩(wěn)定；廣東到車多，跌。主產(chǎn)區(qū)山東、河南部分上漲，東北穩(wěn)，南方粉蛋跌。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨正常，走貨變慢，庫存變化不大，貿(mào)易商穩(wěn)中看跌。期價近月合約繼續(xù)下探，主力合約有所企穩(wěn)，以收盤價計，1月合約下跌97元，5月合約下跌5元，9月合約下跌52元。主產(chǎn)區(qū)均價對1月合約升水447元。

邏輯分析：近期國家公布對美國豬肉解除關(guān)稅限制，放開進口，國儲肉年末陸續(xù)投放，市場對豬價年前看漲預(yù)期減弱，雞蛋現(xiàn)貨年末上漲空間受限。就蛋雞基本面而言，高補欄+正常淘汰，產(chǎn)能持續(xù)增加對應(yīng)節(jié)后淡季，蛋價承壓下行壓力大。

策略：中性。短期而言，關(guān)注現(xiàn)貨走強情況，期價大幅下跌后或有翻多機會。中長期而言，備貨結(jié)束后重點關(guān)注做空機會。

生豬：豬價震蕩調(diào)整

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價34.18元/公斤。豬價繼續(xù)震蕩下行，北方地區(qū)以穩(wěn)為主。國儲肉計劃12日開拍4萬噸，雖數(shù)量有限，但表明節(jié)前對豬價的調(diào)控增強，市場對豬價大漲的預(yù)期進一步減弱。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布11月生豬存欄環(huán)比2%，首次探底回升，對于這個轉(zhuǎn)正，筆者也是始料未及的。原因如下，一能繁母豬在10月份首次轉(zhuǎn)正，次月生豬存欄隨之轉(zhuǎn)正，在理論推算中是否成立？如果成立，只有一種解釋，即近幾個月商品豬留種大幅增加，11月出欄生豬數(shù)量依然偏少，所謂的拋售并未傷筋動骨，年前待售豬源依然偏多。如若如此，年前豬價大幅上漲的概率應(yīng)該不復(fù)存在。加之國家近期三令五申要確保兩節(jié)及兩會肉價穩(wěn)定，豬價過高則政策干預(yù)進一步加強。預(yù)期節(jié)前豬價波動區(qū)間維持在30-40元/公斤。對于年后豬價，我們持樂觀態(tài)度，再創(chuàng)新高概率提高。

紙漿：盤面震蕩運行

昨日夜盤紙漿2005合約收于4564/噸，繼續(xù)震蕩。基本面方面，山東地區(qū)銀星主流報價4360元/噸，基本維持平穩(wěn)。11月底青島港港內(nèi)到貨30萬噸，與上月到貨基本持平，出貨速度加快，但主要為闊葉漿。外盤方面，據(jù)聞俄羅斯針葉漿外盤下調(diào)20美元/噸，現(xiàn)貨價格支撐點再次下移。  

策略：謹慎偏空 

風險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣、地震等）