股 指

【期貨市場(chǎng)】

滬深300股指期貨主力合約收盤(pán)跌12.8點(diǎn)或0.33%，報(bào)3895.40點(diǎn)，升水4.38點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH1912收盤(pán)跌9.8點(diǎn)或0.33%，報(bào)2939點(diǎn)，升水0.96點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC1912收盤(pán)跌11.2點(diǎn)或0.22%，報(bào)5017.80點(diǎn)，升水5.8點(diǎn)。

【市場(chǎng)要聞】

1、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在京舉行，總結(jié)2019年經(jīng)濟(jì)工作，分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署2020年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議確定，明年要抓好六大重點(diǎn)工作：一是堅(jiān)定不移貫徹新發(fā)展理念；二是堅(jiān)決打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)；三是確保民生特別是困難群眾基本生活得到有效保障和改善；四是繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策；五是著力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展；六是深化經(jīng)濟(jì)體制改革。

2、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間；鞏固和拓展減稅降費(fèi)成效，大力優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)；要推進(jìn)更高水平對(duì)外開(kāi)放，保持對(duì)外貿(mào)易穩(wěn)定增長(zhǎng)，穩(wěn)定和擴(kuò)大利用外資，扎實(shí)推進(jìn)共建“一帶一路”。會(huì)議指出，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕。要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，增加制造業(yè)中長(zhǎng)期融資，更好緩解民營(yíng)和中小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。

3、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要加大城市困難群眾住房保障工作，加強(qiáng)城市更新和存量住房改造提升，做好城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造，大力發(fā)展租賃住房。要堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，全面落實(shí)因城施策，穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期的長(zhǎng)效管理調(diào)控機(jī)制，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

4、歐洲央行維持主要再融資利率在0%不變，存款機(jī)制利率在-0.5%不變，邊際借貸利率在0.25%不變，均符合預(yù)期。歐洲央行預(yù)計(jì)，利率會(huì)保持目前或較低的水平，直到通脹前景可以穩(wěn)定地轉(zhuǎn)變?yōu)榇蠹s2%的水平：債券購(gòu)買(mǎi)將繼續(xù)，直到利率上調(diào)，每月購(gòu)債規(guī)模為200億歐元。

【觀點(diǎn)】

國(guó)內(nèi)方面，10月工業(yè)增加值繼續(xù)回落，同時(shí)房地產(chǎn)和基建投資增速也出現(xiàn)不同程度下滑，拖累固定資產(chǎn)投資持續(xù)放緩，消費(fèi)同比增速再度降至年內(nèi)低點(diǎn)，11月PMI數(shù)據(jù)重回50以上，超出市場(chǎng)預(yù)期，顯示11月以來(lái)經(jīng)濟(jì)有所回暖，是否持續(xù)好轉(zhuǎn)仍有待未來(lái)數(shù)據(jù)進(jìn)一步確認(rèn)。國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議“按兵不動(dòng)”，同時(shí)明年降息的概率也較小。整體看，受短期貿(mào)易利好推動(dòng)，期指短線(xiàn)將繼續(xù)上揚(yáng)。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:漲跌互現(xiàn)。唐山普方坯3390（-30）；螺紋下跌，杭州4000（-10），北京3630（-50），廣州4470（0）；熱卷維持，上海3840（0），天津3750（0），樂(lè)從4010（0）；冷軋漲跌互現(xiàn)，上海4400（20），天津4250（0），樂(lè)從4600（-30）。

2、利潤(rùn)：回落。華東地區(qū)即期普方坯盈利334，螺紋毛利719（不含合金），熱卷毛利411，電爐毛利171；20日生產(chǎn)普方坯盈利364，螺紋毛利750（不含合金），熱卷毛利442。

3、基差：螺紋升水。螺紋（未折磅）01合約杭州238北京-32沈陽(yáng)168，05合約杭州453北京183沈陽(yáng)383；熱卷01合約47，05合約250。

4、供給：回升。12.12螺紋366（3），熱卷336（1），五大品種1049（4）。

5、需求：全國(guó)建材成交量14.3（-2.1）萬(wàn)噸。12日上午，深圳市住房和建設(shè)局向媒體披露，深圳已取消去年出臺(tái)的商務(wù)公寓“只租不售”限制。中汽協(xié)預(yù)測(cè)2020年中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量將同比下降2%。

6、庫(kù)存：庫(kù)存再次去化。12.12螺紋社庫(kù)290（1），廠(chǎng)庫(kù)201（0）；熱卷社庫(kù)164（-12），廠(chǎng)庫(kù)79（-1）；五大品種整體庫(kù)存1175（-11）。

7、總結(jié):本周整體供給回升，需求反彈，除螺紋社庫(kù)微增外，整體庫(kù)存再次下降，低于農(nóng)歷同期水平。政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議促使宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖，市場(chǎng)亦傳言中美貿(mào)易談判有新進(jìn)展。當(dāng)前供需依然處于緊平衡，北方現(xiàn)貨逐步接近冬儲(chǔ)合意區(qū)間，近月合約持倉(cāng)矛盾巨大，盤(pán)面在修復(fù)基差后，短期可能進(jìn)入震蕩，但中期仍有上行可能。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦下跌、內(nèi)礦上漲。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠(chǎng)825（10），日照金布巴612（0），日照PB粉675（-4），62%普氏93.8(-0.55)；張家港廢鋼2400（0）。

2、利潤(rùn)：回落。PB粉20日進(jìn)口利潤(rùn)-3。

3、基差：縮小。PB粉01合約57，05合約89；金布巴粉01合約4，05合約36。

4、供給：12.6澳巴發(fā)貨量2041（-158），北方六港到貨量897（-291）。

5、需求：12.6，45港日均疏港量313（9），64家鋼廠(chǎng)日耗60.08（10.5）。

6、庫(kù)存：12.6，45港12343（-40），64家鋼廠(chǎng)進(jìn)口礦1634（57），可用天數(shù)25（-1），61家鋼廠(chǎng)廢鋼庫(kù)存292（10）。

7、總結(jié)：鋼廠(chǎng)疏港量、產(chǎn)能利用率、日耗均再次回升，港庫(kù)延續(xù)去化，廠(chǎng)庫(kù)積累，但可用天數(shù)再次下降。在利潤(rùn)回升、廠(chǎng)庫(kù)偏低情況下，冬季補(bǔ)庫(kù)仍是重要驅(qū)動(dòng)。

焦煤焦炭

利潤(rùn)：噸精煤利潤(rùn)250元，噸焦炭利潤(rùn)100元。

價(jià)格：澳洲二線(xiàn)焦煤134.75美元，折盤(pán)面1130元，一線(xiàn)焦煤150美元，折盤(pán)面1240，內(nèi)煤價(jià)格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化廠(chǎng)焦炭出廠(chǎng)價(jià)折盤(pán)面1800左右，主流價(jià)格折盤(pán)面1850元左右。

開(kāi)工：全國(guó)鋼廠(chǎng)高爐產(chǎn)能利用率76.84%（+0.49%），全國(guó)樣本焦化廠(chǎng)產(chǎn)能利用率78.57%（+0.67%）。

庫(kù)存：煉焦煤煤礦庫(kù)存308.61（+4.75）萬(wàn)噸，煉焦煤港口庫(kù)存696（+32）萬(wàn)噸，煉焦煤鋼廠(chǎng)焦化廠(chǎng)庫(kù)存1683.9（+13.88）萬(wàn)噸。焦化廠(chǎng)焦炭庫(kù)存45.74（-6.31）萬(wàn)噸，港口焦炭庫(kù)存416.5（-5.5）萬(wàn)噸，鋼廠(chǎng)焦炭庫(kù)存469.64（+4.74）萬(wàn)噸。

總結(jié)：從估值上看，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格高估，焦炭現(xiàn)貨估值中性偏低。從驅(qū)動(dòng)上看，目前焦煤基本面仍顯弱勢(shì)，高產(chǎn)量帶動(dòng)煤礦庫(kù)存持續(xù)積累，現(xiàn)貨價(jià)格承壓，期貨價(jià)格或維持弱勢(shì)震蕩；對(duì)于焦炭來(lái)講，鋼廠(chǎng)高利潤(rùn)疊加焦化廠(chǎng)低庫(kù)存，焦炭?jī)r(jià)格小幅上漲，但根本的供需問(wèn)題并沒(méi)有解決，價(jià)格上方空間有限，關(guān)注去產(chǎn)能實(shí)際情況。

動(dòng)力煤

現(xiàn)貨：維持。CCI指數(shù)：5500大卡548（0），5000大卡486（0），4500大卡435（0）。

期貨：1月基差3，3月基差5.4，主力5月基差12，持倉(cāng)25.4（+1.8）萬(wàn)手。1-5價(jià)差9.6。

供給：（1）11月煤及褐煤進(jìn)口量2078.1萬(wàn)噸，環(huán)比-19.11%，同比+8.52%；10月動(dòng)力煤進(jìn)口803萬(wàn)噸，同比+22.87%，環(huán)比-9.2%；10月原煤產(chǎn)量32487萬(wàn)噸，同比+4.4%，環(huán)比+0.22%。（2）榆林煤炭交易中心消息，臨近年末，許多煤礦年產(chǎn)任務(wù)已經(jīng)完成，開(kāi)始主動(dòng)停產(chǎn)，而一些在產(chǎn)煤礦年產(chǎn)任務(wù)即將完成，日產(chǎn)量縮減且小幅上調(diào)價(jià)格，進(jìn)行年前最后一波銷(xiāo)售。另外，近日多家煤礦因超產(chǎn)嚴(yán)重被迫叫停，今年復(fù)產(chǎn)無(wú)望，預(yù)計(jì)明年復(fù)產(chǎn)。截止目前，榆林停產(chǎn)煤礦增至56家。（3）從12月6日起至2020年3月20日，內(nèi)蒙古將在全市范圍內(nèi)對(duì)煤炭行業(yè)、電力行業(yè)、石油天然氣運(yùn)輸管道行業(yè)領(lǐng)域開(kāi)展安全生產(chǎn)整治集中整治。

需求：六大電日耗73.99（+0.04）。

庫(kù)存：六大電1658.92（-10.4），可用天數(shù)22.42（-0.15）；秦港602（-6.5），曹妃甸港217.9（-158.2），國(guó)投京唐港212（-3），11日廣州港291（+22.7）；12.6長(zhǎng)江口601（周-8）。

北方港調(diào)度變化:（1）秦港調(diào)入48.8（-3.7），調(diào)出55.3（+14.8），錨地船16（0），預(yù)到船9（+2）。（2）黃驊港調(diào)入53（-4），調(diào)出36（-36），錨地船32（+2）。

運(yùn)費(fèi)：BDI收1388（-72）；沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)953.81（+25.98）。

綜述：臨近年底部分煤礦生產(chǎn)任務(wù)完成、安檢趨嚴(yán)等因素導(dǎo)致煤炭產(chǎn)量季節(jié)性收縮。近期中下游庫(kù)存雖有下滑，但整體依然偏高，暖冬背景使需求難以大幅提振，電廠(chǎng)繼續(xù)以去庫(kù)和拉運(yùn)長(zhǎng)協(xié)煤為主，加之1月份進(jìn)口煤訂購(gòu)已經(jīng)開(kāi)啟，下游對(duì)市場(chǎng)煤需求乏力。年前煤礦停產(chǎn)也難以對(duì)盤(pán)面形成較強(qiáng)支撐，短期內(nèi)動(dòng)力煤預(yù)計(jì)以震蕩偏弱運(yùn)行為主，中長(zhǎng)期維持偏空思路。

原油

1、盤(pán)面綜敘

NYMEX原油期貨漲0.71%報(bào)59.18美元/桶，布油漲0.75%，報(bào)64.2美元/桶。國(guó)內(nèi)原油期貨夜盤(pán)漲0.37%，報(bào)465.8元/桶。

美聯(lián)儲(chǔ)維持基準(zhǔn)利率不變并暗示明年也不會(huì)調(diào)整利率的影響，美元走軟。歐洲央行維持歐洲央行公布利率決議，維持三大利率不變。表示未來(lái)需要長(zhǎng)時(shí)間高度寬松的政策立場(chǎng)。貿(mào)易局勢(shì)緩和對(duì)油價(jià)帶來(lái)提振。

美國(guó)當(dāng)周EIA原油庫(kù)存為82.2萬(wàn)桶，預(yù)期減少276.3萬(wàn)桶，大幅超過(guò)預(yù)期。上周美國(guó)汽油庫(kù)存也增加了540萬(wàn)桶，餾分油庫(kù)存則增加了410萬(wàn)桶，

國(guó)際能源署(IEA)公布月報(bào)稱(chēng)，2019年和2020年原油需求增長(zhǎng)預(yù)期分別下調(diào)至100萬(wàn)桶/日和120萬(wàn)桶/日，與此前持平。預(yù)計(jì)2019年非歐佩克供應(yīng)量將增加至190萬(wàn)桶/日，2020年為210萬(wàn)桶/日。并強(qiáng)調(diào)OPEC+減少石油供應(yīng)不會(huì)阻止2020年出現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩。

IEA在月度報(bào)告中表示，即便石油輸出國(guó)組織（OPEC）及其盟友落實(shí)了上周同意的總計(jì)減產(chǎn)210萬(wàn)桶/天的計(jì)畫(huà)，明年第一季度石油庫(kù)存可能仍會(huì)增加70萬(wàn)桶/天。該組織之外的原油供應(yīng)--以美國(guó)頁(yè)巖油為主--繼續(xù)以比全球需求更快的速度增加。明年非OPEC產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量增幅下降最大的將是美國(guó)，預(yù)計(jì)明年美國(guó)原油產(chǎn)量增幅將放緩至110萬(wàn)桶/日，遠(yuǎn)低于今年的160萬(wàn)桶/日。

歐佩克月報(bào)顯示11月原油產(chǎn)量減少19.3萬(wàn)桶/日至2955萬(wàn)桶/日，產(chǎn)量減少的原因是沙特產(chǎn)量減少。歐佩克對(duì)油市基本面前景持樂(lè)觀態(tài)度。月報(bào)指出，如果歐佩克保持11月產(chǎn)量增長(zhǎng)率，那么2020年原油供應(yīng)將短缺3萬(wàn)桶/日。此前報(bào)告預(yù)計(jì)是供應(yīng)盈余7萬(wàn)桶/日。歐佩克維持對(duì)明年供需預(yù)期不變。需求方面，預(yù)計(jì)2020年全球原油需求增速預(yù)期為108萬(wàn)桶/日，與此前預(yù)期持平。預(yù)計(jì)非歐佩克國(guó)家2020年原油供應(yīng)量增長(zhǎng)217萬(wàn)桶/日，較與此前預(yù)期不變。

美國(guó)能源信息署（EIA）：維持2019年全球原油需求增速預(yù)期不變?yōu)?5萬(wàn)桶/日。將2020年全球原油需求增速預(yù)期上調(diào)5萬(wàn)桶/日至142萬(wàn)桶/日。預(yù)計(jì)2019年美國(guó)原油產(chǎn)量將增加126萬(wàn)桶/日，2020年將增加93萬(wàn)桶/日。預(yù)計(jì)2019年美國(guó)原油產(chǎn)量為1225萬(wàn)桶/日，2020年為1318萬(wàn)桶/日。將2020年原油產(chǎn)量預(yù)期從1329萬(wàn)桶/日下調(diào)至1318萬(wàn)桶/日。

總結(jié):

本周美聯(lián)儲(chǔ)維持基準(zhǔn)利率不變并暗示明年也不會(huì)調(diào)整利率的影響，美元走軟。歐洲央行維持歐洲央行公布利率決議，維持三大利率不變。表示未來(lái)需要長(zhǎng)時(shí)間高度寬松的政策立場(chǎng)。貿(mào)易局勢(shì)緩和對(duì)油價(jià)帶來(lái)提振。

OPEC+減產(chǎn)承諾維持到明年3月份，在2020年3月31日以后的政策還不明確，主要著眼于短期策略，增加了市場(chǎng)不確定性。雖然OPEC+減產(chǎn)量加大，但是時(shí)間周期放短，而目前全球經(jīng)濟(jì)疲軟，雖然減產(chǎn)力度加大，但是不利于油價(jià)持續(xù)高位。

目前美國(guó)原油產(chǎn)量維持高位，主要是未完井?dāng)?shù)量轉(zhuǎn)化為完井，支持美國(guó)原油產(chǎn)量增加。但是由于鉆井?dāng)?shù)量的下滑，以及股東鉆探公司對(duì)資本支出的謹(jǐn)慎行為，使得市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)原油增速會(huì)放緩。

不過(guò)2020年也需要關(guān)注一些新的供應(yīng)增長(zhǎng)區(qū)域，阿根廷內(nèi)烏肯盆地，美國(guó)墨西哥灣石油等地區(qū)產(chǎn)油增加情況。

11月美國(guó)頁(yè)巖油盈虧平衡點(diǎn)在44美元/桶左右，美國(guó)半周期成本市場(chǎng)采用50美元/桶為線(xiàn)，低于50美元/桶影響投資。

目前需求端疲軟，油價(jià)上方存在壓力。由于OPEC減產(chǎn)以及美國(guó)鉆井下滑和盈虧平衡點(diǎn)，對(duì)油價(jià)底部有支撐，地緣政治的存在以及中東裝置容易被破壞，油價(jià)的底部容易抬起來(lái)，市場(chǎng)極度悲觀的時(shí)候不易過(guò)分追空，油價(jià)向上的彈性大于向下，維持區(qū)間思路。

聚烯烴

期貨市場(chǎng)：LLDPE2005收盤(pán)7235,持倉(cāng)量65.3萬(wàn)手；PP2005收盤(pán)7575，持倉(cāng)量58.8萬(wàn)手。

現(xiàn)貨市場(chǎng)：LLDPE華東7500（-100），中國(guó)CFR進(jìn)口781美元；

PP余姚粒料8100，臨沂粉料7475；拉絲與共聚價(jià)差-850。

基差：LLDPE基差240；1-5價(jià)差0；PP山東基差344，浙江基差369，1-5價(jià)差303。

利潤(rùn)：LL：乙烯法利潤(rùn)211，甲醇法盤(pán)面-210；進(jìn)口利潤(rùn)685；

PP：丙烯折算PP利潤(rùn)575，甲醇法盤(pán)面136，丙烷脫氫折算PP利潤(rùn)1397，拉絲進(jìn)口利潤(rùn)608，PP共聚進(jìn)口利潤(rùn)992；

庫(kù)存：PE：華東社會(huì)庫(kù)存12.71萬(wàn)噸（+0.74）；PP：社庫(kù)10.96萬(wàn)噸（+0.83），上游2.04（+0.17）；

兩油庫(kù)存：63(-1)萬(wàn)噸

開(kāi)工率：LL-華東下游82%；

PP:下游塑編54%，共聚注塑64%，BOPP55.3%；

綜述：PE現(xiàn)貨估值逐漸偏高，進(jìn)口盈利，基差為正，整體估值偏高，邊際驅(qū)動(dòng)向下。PP現(xiàn)貨估值偏高，期貨估值偏低，進(jìn)口大幅盈利，整體估值偏高，邊際驅(qū)動(dòng)向下。聚烯烴中期仍然是抵抗式下跌格局，建議保持空頭配置。進(jìn)一步反彈空間有限，不過(guò)需注意原油反彈帶來(lái)的支撐。

尿素

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：東北尿素上行；合成氨、甲醇震蕩

尿素：山東1750（+10），東北1770（+80），江蘇1780（+10）；

液氨：山東2680（+0），河北2808（+0），河南2572（+0）；

甲醇：西北1890（+0），華東2030（+28），華南2010（+25）；

2.期貨市場(chǎng)：1月合約臨近交割，基差收斂。

期貨：01合約1717（-15），05合約1741（+5），09合約1710（+5）；

基差：01合約33（+25），05合約9（+5），09合約40（+5）；

月差：1-5價(jià)差-24（-20），5-9價(jià)差31（+0）；

3.價(jià)差：合成氨加工費(fèi)及尿素/甲醇價(jià)差震蕩；山東/東北價(jià)差收斂。

合成氨加工費(fèi)204（+10）；尿素-甲醇-280（-17）；山東-東北-20（-70），山東-江蘇-30（+0）；

4.利潤(rùn)：尿素各工藝?yán)麧?rùn)穩(wěn)定；下游復(fù)合肥利潤(rùn)穩(wěn)定，三聚氰胺利潤(rùn)回落。

華東水煤漿504（+0），華東航天爐389（+0），華東固定床201（+0），西北氣頭117（+0），西南氣頭319（+0），硫基復(fù)合肥198（-1），氯基復(fù)合肥354（+0），三聚氰胺-447（-130）。

5.供給：

截至12月12日，尿素企業(yè)開(kāi)工率58%，環(huán)比上升1.5%，同比增加8%，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率40%，環(huán)比下降7%，同比增加11%；日產(chǎn)量12.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.5%，同比減少3%。

6.需求：

尿素工廠(chǎng)：截至12月12日，預(yù)收天數(shù)從7.4天小幅回落至7.2天。

復(fù)合肥：截至12月12日，開(kāi)工率增加至41.22%，庫(kù)存上行至102萬(wàn)噸（+1）。

人造板：房地產(chǎn)有所起色，人造板持續(xù)低迷；刨花板、膠合板及纖維板窄幅震蕩。

三聚氰胺：截至12月12日，開(kāi)工率下降至54%（-4%），利潤(rùn)下行至-447（-130）。

出口：印標(biāo)東海岸251.37美元/噸，折FOB中國(guó)價(jià)235美元/噸。

7.庫(kù)存：工廠(chǎng)持續(xù)去庫(kù)；港口庫(kù)存下行。

截至12月5日，工廠(chǎng)庫(kù)存下降至57.7萬(wàn)噸，環(huán)比大幅下降17%，同比減少35%；港口庫(kù)存25.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少15%，同比減少90%。

8.總結(jié)：

目前尿素工廠(chǎng)訂單情況良好，復(fù)合肥開(kāi)工上行，工業(yè)需求有所好轉(zhuǎn)；供給方面氣頭產(chǎn)能較去年下降幅度偏緩，上周整體開(kāi)工產(chǎn)量略回升；利潤(rùn)中高位，基差中高位；行業(yè)前期矛盾修復(fù)大部，目前估值中性偏高，驅(qū)動(dòng)中性，1月合約基差近兩周持續(xù)收斂，關(guān)注倉(cāng)單進(jìn)度。

油脂油料

1.期貨價(jià)格:

12月12日，在特朗普周四表態(tài)美國(guó)“非常接近”與中國(guó)達(dá)成貿(mào)易協(xié)議消息提振下，CBOT大豆收盤(pán)再次上漲且收復(fù)前一交易日失地。CBOT1月大豆收897.75美分/蒲，漲4.25美分。03月大豆收912.00美分/蒲，漲4.00美分。DCE5月豆粕2747元/噸，跌27，5月豆油6422元/噸，跌74，1月棕櫚油6024元/噸，漲126，5月棕櫚油5918元/噸，漲76。

2.現(xiàn)貨價(jià)格：

12月12日，沿海24度棕櫚油5870-6010元/噸，波動(dòng)10-50元/噸。沿海一級(jí)豆油6570-6700元/噸，漲10-20元/噸。沿海豆粕價(jià)格2780-2980元/噸一線(xiàn)，跌10-30元/噸。

3.基差與成交：

截止12月12日，豆粕12-1月提貨2001（40），4-5月提貨2005（10），6-9月提貨2009（20），周四成交73萬(wàn)噸（基差67萬(wàn)噸），周三成交42萬(wàn)噸，周二開(kāi)始連續(xù)三天遠(yuǎn)期基差帶動(dòng)成交放量，市場(chǎng)預(yù)期下半年中國(guó)飼料需求有轉(zhuǎn)好可能，加之遠(yuǎn)期基差較低，帶動(dòng)飼料企業(yè)采購(gòu)。此前第43-46周在盤(pán)面利潤(rùn)較好背景下，豆粕連續(xù)四周成交放量，47周-49周連續(xù)3周豆粕成交回落至正常水平；豆油2-5月提貨基差2005（280），第41-46周連續(xù)6周成交大幅放量，47-49周豆油成交回落至正常水平，周四豆油成交4.5萬(wàn)噸，周三成交4.3萬(wàn)噸，本周成交環(huán)比上周持續(xù)回暖。

4.信息與基本面：

（1）美國(guó)總統(tǒng)特朗普周四表示美國(guó)“非常接近”與中國(guó)達(dá)成貿(mào)易協(xié)議。在芝加哥期貨交易所收盤(pán)后，彭博電視和路透均報(bào)導(dǎo)，美國(guó)已與中國(guó)就貿(mào)易問(wèn)題達(dá)成原則協(xié)議，以避免12月的關(guān)稅行動(dòng)。

（2）USDA周三表示，中國(guó)買(mǎi)家訂購(gòu)了58.5萬(wàn)噸美國(guó)大豆，為八個(gè)多月來(lái)最大的一筆。周四USDA公布的出口銷(xiāo)售周報(bào)顯示，截至12月5日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口銷(xiāo)售為117.52萬(wàn)噸(2019/2020年度出口凈銷(xiāo)售105.02萬(wàn)噸，2020/2021年度出口凈銷(xiāo)售12.5萬(wàn)噸)，高于50-110萬(wàn)噸的市場(chǎng)預(yù)估區(qū)間。

（4）農(nóng)業(yè)農(nóng)村部新聞辦公室12月11日發(fā)布，陜西省漢中市佛坪縣3頭死亡野豬中檢出非洲豬瘟病毒。

5.蛋白油脂邏輯走勢(shì)分析：

在特朗普周四表態(tài)美國(guó)“非常接近”與中國(guó)達(dá)成貿(mào)易協(xié)議消息提振下，CBOT大豆收盤(pán)再次上漲且收復(fù)前一交易日失地。在油脂走勢(shì)較好背景下，雖然遠(yuǎn)期基差帶動(dòng)豆粕現(xiàn)貨成交放量，但國(guó)內(nèi)豆粕期貨價(jià)格承壓回落。11月底（價(jià)差135元）開(kāi)始豆粕15合約持續(xù)呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，截至12月12日價(jià)差為14元。主要是近月期貨應(yīng)對(duì)階段大豆供給充裕且市場(chǎng)認(rèn)為遠(yuǎn)期存在做多機(jī)會(huì)（中國(guó)對(duì)巴西大豆依賴(lài)程度，下半年飼料需求存在轉(zhuǎn)好預(yù)期）。中美關(guān)系走向及所在時(shí)間點(diǎn)對(duì)美豆和國(guó)內(nèi)蛋白價(jià)格有關(guān)鍵性影響。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周四收高，受助于空頭繼續(xù)回補(bǔ)。3月原糖期貨收高0.1美分或0.7%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅13.52美分，盤(pán)中觸及18年10月以來(lái)高位13.55美分。

2、鄭糖主力05合約周四跌11點(diǎn)至5474元/噸，持倉(cāng)增1萬(wàn)7千余手。夜盤(pán)跌3點(diǎn)。主力持倉(cāng)上，多增5千余手，空增8千余手。其中多頭方方正中期和徽商各增2千余手。而空頭方，建信、中糧和華金分別增3千、2千和1千余手。1月合約跌7點(diǎn)至5545元/噸，減1萬(wàn)4千余手。主力合約多減681手，而空增4千余手，其中多頭方，方正中期和徽商各增2千余手，銀河減1千余手。空頭方，建信增3千余手，中糧增1千余手。

3、資訊：1））廣西產(chǎn)區(qū)又有南寧良慶東糖糖業(yè)有限公司、南華田東二廠(chǎng)開(kāi)榨，截止目前廣西省開(kāi)榨糖廠(chǎng)數(shù)量已上升至71家。

2）由于天氣寒冷以及霧霾天氣嚴(yán)重，今年物流停運(yùn)時(shí)間比往年來(lái)的早，加之各地下大雪，物流面臨巨大考驗(yàn)，全國(guó)各省物流停運(yùn)時(shí)間大致集中在2019年12月25日至2020年1月4日之間。

3）成交（12月12日）：今日鄭糖期貨窄幅運(yùn)行，現(xiàn)貨大單成交仍存在一定優(yōu)惠，但市場(chǎng)成交量有所萎縮。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計(jì)的共7家集團(tuán)成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計(jì)成交7800噸（其中廣西成交6700噸，云南成交1100噸），較昨日降低8700噸。

4）現(xiàn)貨（12月12日）：今日現(xiàn)貨價(jià)格回落，廣西地區(qū)新糖報(bào)價(jià)在5600-5660元/噸，較昨日跌20元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨新糖報(bào)價(jià)在5730元/噸，跌20元/噸，大理提貨新糖報(bào)5730元/噸持穩(wěn)；廣東新糖報(bào)5600-5620元/噸，較昨日跌20元/噸。新疆產(chǎn)區(qū)19/20榨季新糖報(bào)5400-5450元/噸（廠(chǎng)內(nèi)提貨）持穩(wěn)，內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)19/20榨季砂糖報(bào)5560-5750元/噸，綿白報(bào)5560-5750元/噸持穩(wěn)，量大可議價(jià)；目前北方甜菜糖價(jià)差較大，但隨著糖價(jià)交投重心下移，貿(mào)易商報(bào)價(jià)普遍低于糖廠(chǎng)售價(jià)，市場(chǎng)交投氣氛一般。

4、綜述：原糖突破近期運(yùn)行區(qū)間偏強(qiáng)運(yùn)行，得益于供需間出現(xiàn)缺口的預(yù)期以及基金空頭的持續(xù)回補(bǔ)。但還需新的有利驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)才能維持，比如基金在13美分甚至偏上的位置仍持續(xù)減持空單，主要關(guān)注其對(duì)糖的配置方向是否完全扭轉(zhuǎn)，這也是目前可能促糖價(jià)繼續(xù)上漲的驅(qū)動(dòng)之一。但需注意上方巴西乙醇比的壓力線(xiàn)（13.5），并繼續(xù)觀察巴西雷亞爾走勢(shì)、原油走勢(shì)以及印度生產(chǎn)、政策及出口和北半球開(kāi)榨產(chǎn)量情況。對(duì)鄭糖而言，前期回調(diào)緣于供應(yīng)壓力逐漸放大以及上漲之后的價(jià)格壓力（內(nèi)外價(jià)差、套保等），近期現(xiàn)貨也伴隨甘蔗開(kāi)榨高峰到來(lái)和供應(yīng)明顯上量，而出現(xiàn)持續(xù)的弱勢(shì)回調(diào)。目前價(jià)格在60日附近維持弱勢(shì)震蕩，人氣較淡。因基差、倉(cāng)單、持倉(cāng)仍有部分支撐，而今年春節(jié)提前，采購(gòu)需求也將在12月至高峰，價(jià)格下方空間暫時(shí)或有限。繼續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨量、價(jià)動(dòng)態(tài)，以及盤(pán)面可能的博弈、外糖指引等，短期則關(guān)注拋儲(chǔ)影響以及廣西霜凍天氣、減產(chǎn)影響等。

雞蛋

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：12月12日，大連報(bào)價(jià)4.44元/斤（+0.05），德州4.4（-0.1），館陶4.22（+0.11），浠水4.62（-0.11），北京大洋路4.44（-0.12），東莞4.45（-0.3）。昨日雞蛋現(xiàn)貨下跌。

2.供應(yīng)：芝華最新數(shù)據(jù)顯示，2019年11月全國(guó)蛋雞總存欄量為14.32億只，環(huán)比下降1.46%，同比增加13.2%。在產(chǎn)蛋雞存欄減少量大于后備雞存欄增加量。在產(chǎn)蛋雞存欄量11.55億只，環(huán)比下降2.54%，同比增加8.42%，新增開(kāi)產(chǎn)量小于淘汰量。11月雞蛋和淘汰雞價(jià)格大幅下跌，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)下滑，養(yǎng)殖戶(hù)淘汰意愿增加。此外夏季補(bǔ)欄環(huán)比下滑令11月新增開(kāi)產(chǎn)量減少。受育雛雞補(bǔ)欄以及青年雞存欄增加影響，11月份后備雞存欄量增加至2.78億只，環(huán)比上升3.29%，同比增加38.61%。11月育雛雞補(bǔ)欄量環(huán)比上升3.74%，同比增加41.44%。2萬(wàn)只以下規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶(hù)增加，2萬(wàn)只-10萬(wàn)只減少，10萬(wàn)只以上增加，養(yǎng)殖利潤(rùn)高企，養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄意愿較為強(qiáng)烈。10月育雛雞補(bǔ)欄量增加導(dǎo)致11月份青年雞存欄量增加。雞齡結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)老雞占比減少特征，后備雞占比增至21.58%。開(kāi)產(chǎn)小蛋占比減少3.42%，中蛋占比增加1.05%，大蛋占比增加0.29%。450天以上即將淘汰雞齡占比減少1.85%，其中450-480天占比減少，而570天以上老雞占比變化不大，部分養(yǎng)殖戶(hù)存惜淘情緒。

3.養(yǎng)殖利潤(rùn)：截至12月5日，雞蛋和淘汰雞價(jià)格持穩(wěn)使得蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)繼續(xù)穩(wěn)定，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)46.31元/只，較上周上漲0.16元/只，同比上漲16.83元/只；蛋雞苗5.23元/羽，穩(wěn)中略升；淘汰雞價(jià)格回升至13.94元/公斤，上周為13.44元/公斤，11月初高點(diǎn)為22.4元/公斤。

4.總結(jié)：豬價(jià)短期承壓使得市場(chǎng)認(rèn)為其對(duì)蛋價(jià)支撐邊際減弱，短期蛋雞存欄恢復(fù)，需求尚未完全啟動(dòng)，同時(shí)節(jié)后預(yù)期偏悲觀，盤(pán)面預(yù)期先行，價(jià)格出現(xiàn)快速下跌，但市場(chǎng)仍有望階段性交易春節(jié)備貨等題材。中長(zhǎng)期來(lái)看，蛋價(jià)與豬價(jià)仍將保持較高同步性。持續(xù)關(guān)注資金博弈情況以及淘汰雞情況。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1900；CS2001～2213；

2、CBOT玉米：380.8；

3、玉米現(xiàn)貨價(jià)格：松原1630-1690；濰坊1840-1890；錦州港1843-1863；南通1940-1960；蛇口1980-2000。

4、淀粉現(xiàn)貨價(jià)格：吉林主流2300；山東主流2420；廣東主流2540。

5、玉米基差：DCE：-47；淀粉基差：207；

6、相關(guān)資訊：

1）南北新糧、東北玉米加快上市，銷(xiāo)售節(jié)奏逐步加快，市場(chǎng)壓力加大，運(yùn)輸成本等支持退居其次。

2）南北港庫(kù)存繼續(xù)偏低，但貿(mào)易量有所增加。

3）美國(guó)玉米出口走好，CBOT玉米弱勢(shì)反彈。

4）國(guó)內(nèi)生豬存欄仍低，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)回升，飼料玉米需求繼續(xù)偏弱，但存欄邊際轉(zhuǎn)化，玉米遠(yuǎn)期需求預(yù)期提升。

5）淀粉加工企業(yè)開(kāi)工率略升，利潤(rùn)偏低，淀粉庫(kù)存略增，原料用玉米需求增加。

7、主要邏輯：南北、東北玉米加快上市，銷(xiāo)售節(jié)奏有所加快，市場(chǎng)壓力逐步增大，運(yùn)輸成本提升等支持退居其次。深加工企業(yè)開(kāi)工率略升，利潤(rùn)偏低，淀粉庫(kù)存略增，原料用玉米需求增加。國(guó)內(nèi)生豬存欄繼續(xù)偏低，但存欄環(huán)比回升，遠(yuǎn)期飼用玉米需求預(yù)期提升。美國(guó)玉米出口增加，CBOT玉米弱勢(shì)反彈。國(guó)內(nèi)玉米繼續(xù)弱勢(shì)震蕩，淀粉跟隨波動(dòng)。