股 指

【市場(chǎng)要聞】

1、據(jù)人民日?qǐng)?bào)，經(jīng)過(guò)中美兩國(guó)經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)的共同努力，雙方在平等和相互尊重原則的基礎(chǔ)上，已就中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致。協(xié)議文本包括序言、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、食品和農(nóng)產(chǎn)品、金融服務(wù)、匯率和透明度、擴(kuò)大貿(mào)易、雙邊評(píng)估和爭(zhēng)端解決、最終條款九個(gè)章節(jié)。同時(shí)，雙方達(dá)成一致，美方將履行分階段取消對(duì)華產(chǎn)品加征關(guān)稅的相關(guān)承諾，實(shí)現(xiàn)加征關(guān)稅由升到降的轉(zhuǎn)變。

2、商務(wù)部副部長(zhǎng)兼國(guó)際貿(mào)易談判副代表王受文表示，中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議有利于增強(qiáng)全球市場(chǎng)信心，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，為正常的經(jīng)貿(mào)和投資活動(dòng)創(chuàng)造良好環(huán)境。發(fā)改委副主任寧吉喆指出，擴(kuò)大中美貿(mào)易合作不會(huì)影響其他貿(mào)易伙伴利益。財(cái)政部副部長(zhǎng)廖岷表示，美方現(xiàn)在已承諾將取消部分對(duì)華產(chǎn)品加征關(guān)稅，同時(shí)會(huì)加大對(duì)中國(guó)輸美產(chǎn)品關(guān)稅豁免力度。中方將相應(yīng)考慮不實(shí)施原計(jì)劃在12月15日生效的擬對(duì)美方進(jìn)口產(chǎn)品加征關(guān)稅的措施。

3、證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布上市公司境內(nèi)分拆上市試點(diǎn)規(guī)定，明確分拆條件，設(shè)置7項(xiàng)“硬核門檻”，包括上市公司股票上市已滿3年、盈利門檻由10億降低至6億、分拆比例不得超過(guò)上市公司凈資產(chǎn)30%等。證監(jiān)會(huì)同時(shí)規(guī)范分拆上市流程，明確行為監(jiān)管要求，表示將打擊概念炒作、“忽悠式”分拆。

4、美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉里達(dá)：美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買短期國(guó)債的行為并不是QE，只是提供流動(dòng)性；為了年底的流動(dòng)性，我們將做需要作出的努力；美聯(lián)儲(chǔ)官員暗示不支持負(fù)利率；美聯(lián)儲(chǔ)的基線預(yù)期在2020年基本保持不變；降息是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)疲軟的教科書(shū)式政策。

5、滬深300ETF期權(quán)和股指期權(quán)敲定上市時(shí)間。上交所、深交所將于12月23日上市交易滬深300ETF期權(quán)合約，同日中金所將上市滬深300股指期權(quán)合約。

【觀點(diǎn)】

國(guó)內(nèi)方面，10月工業(yè)增加值繼續(xù)回落，房地產(chǎn)和基建投資增速也出現(xiàn)不同程度下滑，拖累固定資產(chǎn)投資持續(xù)放緩，同時(shí)消費(fèi)同比增速再度降至年內(nèi)低點(diǎn)，但最新的官方及財(cái)新PMI數(shù)據(jù)則觸底回升，顯示11月經(jīng)濟(jì)有所回暖。國(guó)際方面，中美貿(mào)易第一輪談判達(dá)成一致，同時(shí)從目前情況看美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)至明年再度降息的可能性都比較小。整體看，短期受貿(mào)易利好消息刺激，仍有望繼續(xù)上揚(yáng)。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:漲跌互現(xiàn)。唐山普方坯3350（-20）；螺紋下跌，杭州3980（-10），北京3610（-20），廣州4440（-10）；熱卷漲跌互現(xiàn)，上海3890（20），天津3740（-10），樂(lè)從4010（0）；冷軋微跌，上海4400（0），天津4240（-10），樂(lè)從4600（0）。

2、利潤(rùn)：回落。華東地區(qū)即期普方坯盈利304，螺紋毛利688（不含合金），熱卷毛利431，電爐毛利151。

3、基差：擴(kuò)大。螺紋（未折磅）01合約杭州252北京-18沈陽(yáng)202，05合約杭州437北京167沈陽(yáng)387；熱卷01合約82，05合約241。

4、供給：回升。12.12螺紋366（3），熱卷336（1），五大品種1049（4）。中鋼協(xié)預(yù)計(jì)1-11月我國(guó)粗鋼產(chǎn)量為9.1億噸。

5、需求：全國(guó)建材成交量16.2（1.9）萬(wàn)噸。中美就第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致。

6、庫(kù)存：庫(kù)存再次去化。12.12螺紋社庫(kù)290（1），廠庫(kù)201（0）；熱卷社庫(kù)164（-12），廠庫(kù)79（-1）；五大品種整體庫(kù)存1175（-11）。

7、總結(jié):上周整體供給回升，需求反彈，除螺紋社庫(kù)微增外，整體庫(kù)存再次下降，低于農(nóng)歷同期水平。當(dāng)前供需依然處于緊平衡，北方現(xiàn)貨逐步接近冬儲(chǔ)合意區(qū)間，近月合約持倉(cāng)矛盾巨大，盤面在修復(fù)基差后，短期可能進(jìn)入震蕩。但中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、中美第一階段談判等促使宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖，鋼價(jià)中期仍有上行可能。關(guān)注今日11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠825（0），日照金布巴609（-3），日照PB粉675（0），62%普氏94.45(0.65)；張家港廢鋼2400（0）。

2、利潤(rùn)：維持。PB粉20日進(jìn)口利潤(rùn)1。

3、基差：金步巴近月升水。PB粉01合約55，05合約88；金布巴粉01合約-2，05合約32。

4、供給：12.6澳巴發(fā)貨量2041（-158），北方六港到貨量897（-291）。

5、需求：12.13，45港日均疏港量314（4），64家鋼廠日耗57.93（-2.2）。

6、庫(kù)存：12.13，45港12344（-36），64家鋼廠進(jìn)口礦1639（5），可用天數(shù)27（2），61家鋼廠廢鋼庫(kù)存307（4）。

7、總結(jié)：鋼廠疏港延續(xù)回升，港庫(kù)延續(xù)去化，但產(chǎn)能利用率、日耗出現(xiàn)回落，廠庫(kù)、可用天數(shù)回升。在利潤(rùn)回升、廠庫(kù)偏低情況下，冬季補(bǔ)庫(kù)仍是重要驅(qū)動(dòng)。

焦煤焦炭

利潤(rùn)：噸精煤利潤(rùn)250元，噸焦炭利潤(rùn)100元。

價(jià)格：澳洲二線焦煤134.75美元，折盤面1130元，一線焦煤150美元，折盤面1240，內(nèi)煤價(jià)格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化廠焦炭出廠價(jià)折盤面1800左右，主流價(jià)格折盤面1850元左右。

開(kāi)工：全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率76.02%（-0.82%），全國(guó)樣本焦化廠產(chǎn)能利用率78.92%（+0.35%）。

庫(kù)存：煉焦煤煤礦庫(kù)存312.23（+3.62）萬(wàn)噸，煉焦煤港口庫(kù)存673（-23）萬(wàn)噸，煉焦煤鋼廠焦化廠庫(kù)存1713.83（+29.93）萬(wàn)噸。焦化廠焦炭庫(kù)存45.83（+0.09）萬(wàn)噸，港口焦炭庫(kù)存411（-5.5）萬(wàn)噸，鋼廠焦炭庫(kù)存475.51（+5.87）萬(wàn)噸。

總結(jié)：從估值上看，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格高估，焦炭現(xiàn)貨估值中性偏低。從驅(qū)動(dòng)上看，目前焦煤基本面仍顯弱勢(shì)，高產(chǎn)量帶動(dòng)煤礦庫(kù)存持續(xù)積累，現(xiàn)貨價(jià)格承壓，期貨價(jià)格或維持弱勢(shì)震蕩；對(duì)于焦炭來(lái)講，鋼廠高利潤(rùn)疊加焦化廠低庫(kù)存，焦炭?jī)r(jià)格小幅上漲，但根本的供需問(wèn)題并沒(méi)有解決，價(jià)格上方空間有限，關(guān)注去產(chǎn)能實(shí)際情況。

動(dòng)力煤

現(xiàn)貨：維持。CCI指數(shù)：5500大卡548（0），5000大卡486（0），4500大卡435（0）。

期貨：1月基差1.2，3月基差3.8，主力5月基差11.2，持倉(cāng)25.2（-0.2）萬(wàn)手。1-5價(jià)差10。

供給：（1）11月煤及褐煤進(jìn)口量2078.1萬(wàn)噸，環(huán)比-19.11%，同比+8.52%；10月動(dòng)力煤進(jìn)口803萬(wàn)噸，同比+22.87%，環(huán)比-9.2%；10月原煤產(chǎn)量32487萬(wàn)噸，同比+4.4%，環(huán)比+0.22%。（2）榆林煤炭交易中心消息，近日四川、云南、山東、陜西、內(nèi)蒙五省集中開(kāi)啟煤礦安全檢查。

需求：六大電日耗74.44（+0.45）。

庫(kù)存：六大電1645.51（-13.41），可用天數(shù)22.11（-0.31）；秦港595（-7），曹妃甸港380（-5.3），國(guó)投京唐港212（0），廣州港290（-3）；12.13長(zhǎng)江口592（周-9）。

北方港調(diào)度變化:（1）秦港調(diào)入41.3（-7.5），調(diào)出48.3（-7），錨地船15（-1），預(yù)到船13（+4）。（2）黃驊港調(diào)入56（+3），調(diào)出72（+36），錨地船24（-8）。

運(yùn)費(fèi)：BDI收1355（-33）；沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)982.92（+29.11）。

綜述：臨近年底部分煤礦生產(chǎn)任務(wù)完成、安檢趨嚴(yán)等因素導(dǎo)致煤炭產(chǎn)量季節(jié)性收縮。中下游庫(kù)存繼續(xù)去化，但整體依然偏高，暖冬背景使需求難以大幅提振，電廠繼續(xù)以去庫(kù)和拉運(yùn)長(zhǎng)協(xié)煤為主，加之1月份進(jìn)口煤訂購(gòu)已經(jīng)開(kāi)啟，下游對(duì)市場(chǎng)煤需求乏力。短期內(nèi)動(dòng)力煤預(yù)計(jì)以震蕩偏弱運(yùn)行為主，中長(zhǎng)期維持偏空思路。

原油

1、盤面綜敘

NYMEX原油期貨漲1.07%報(bào)59.69美元/桶，布油漲1.23%，報(bào)64.99美元/桶。國(guó)內(nèi)原油期貨夜盤漲0.97%，報(bào)471.1元/桶。中美第一階段協(xié)議達(dá)成以及英國(guó)大選保守黨獲勝均支撐油價(jià)。

美國(guó)至12月13日當(dāng)周總鉆井總數(shù)799口，前值799口。美國(guó)至12月13日當(dāng)周石油鉆井總數(shù)667口，前值663口。美國(guó)鉆井總數(shù)為八周以來(lái)首次錄得增加。

國(guó)際能源署(IEA)公布月報(bào)稱，2019年和2020年原油需求增長(zhǎng)預(yù)期分別下調(diào)至100萬(wàn)桶/日和120萬(wàn)桶/日，與此前持平。預(yù)計(jì)2019年非歐佩克供應(yīng)量將增加至190萬(wàn)桶/日，2020年為210萬(wàn)桶/日。并強(qiáng)調(diào)OPEC+減少石油供應(yīng)不會(huì)阻止2020年出現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩。

IEA在月度報(bào)告中表示，即便石油輸出國(guó)組織（OPEC）及其盟友落實(shí)了上周同意的總計(jì)減產(chǎn)210萬(wàn)桶/天的計(jì)畫(huà)，明年第一季度石油庫(kù)存可能仍會(huì)增加70萬(wàn)桶/天。該組織之外的原油供應(yīng)--以美國(guó)頁(yè)巖油為主--繼續(xù)以比全球需求更快的速度增加。明年非OPEC產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量增幅下降最大的將是美國(guó)，預(yù)計(jì)明年美國(guó)原油產(chǎn)量增幅將放緩至110萬(wàn)桶/日，遠(yuǎn)低于今年的160萬(wàn)桶/日。

歐佩克月報(bào)顯示11月原油產(chǎn)量減少19.3萬(wàn)桶/日至2955萬(wàn)桶/日，產(chǎn)量減少的原因是沙特產(chǎn)量減少。歐佩克對(duì)油市基本面前景持樂(lè)觀態(tài)度。月報(bào)指出，如果歐佩克保持11月產(chǎn)量增長(zhǎng)率，那么2020年原油供應(yīng)將短缺3萬(wàn)桶/日。此前報(bào)告預(yù)計(jì)是供應(yīng)盈余7萬(wàn)桶/日。歐佩克維持對(duì)明年供需預(yù)期不變。需求方面，預(yù)計(jì)2020年全球原油需求增速預(yù)期為108萬(wàn)桶/日，與此前預(yù)期持平。預(yù)計(jì)非歐佩克國(guó)家2020年原油供應(yīng)量增長(zhǎng)217萬(wàn)桶/日，較與此前預(yù)期不變。

美國(guó)能源信息署（EIA）：維持2019年全球原油需求增速預(yù)期不變?yōu)?5萬(wàn)桶/日。將2020年全球原油需求增速預(yù)期上調(diào)5萬(wàn)桶/日至142萬(wàn)桶/日。預(yù)計(jì)2019年美國(guó)原油產(chǎn)量將增加126萬(wàn)桶/日，2020年將增加93萬(wàn)桶/日。預(yù)計(jì)2019年美國(guó)原油產(chǎn)量為1225萬(wàn)桶/日，2020年為1318萬(wàn)桶/日。將2020年原油產(chǎn)量預(yù)期從1329萬(wàn)桶/日下調(diào)至1318萬(wàn)桶/日。

總結(jié):

貿(mào)易局勢(shì)緩和對(duì)油價(jià)帶來(lái)提振。

OPEC+減產(chǎn)承諾維持到明年3月份，在2020年3月31日以后的政策還不明確，主要著眼于短期策略，增加了市場(chǎng)不確定性。雖然OPEC+減產(chǎn)量加大，但是時(shí)間周期放短，而目前全球經(jīng)濟(jì)疲軟，雖然減產(chǎn)力度加大，但是不利于油價(jià)持續(xù)高位。

目前美國(guó)原油產(chǎn)量維持高位，主要是未完井?dāng)?shù)量轉(zhuǎn)化為完井，支持美國(guó)原油產(chǎn)量增加。但是由于鉆井?dāng)?shù)量的下滑，以及股東鉆探公司對(duì)資本支出的謹(jǐn)慎行為，使得市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)原油增速會(huì)放緩。

不過(guò)2020年也需要關(guān)注一些新的供應(yīng)增長(zhǎng)區(qū)域，阿根廷內(nèi)烏肯盆地，美國(guó)墨西哥灣石油等地區(qū)產(chǎn)油增加情況。

11月美國(guó)頁(yè)巖油盈虧平衡點(diǎn)在44美元/桶左右，美國(guó)半周期成本市場(chǎng)采用50美元/桶為線，低于50美元/桶影響投資。

目前需求端疲軟，油價(jià)上方存在壓力。由于OPEC減產(chǎn)以及美國(guó)鉆井下滑和盈虧平衡點(diǎn)，對(duì)油價(jià)底部有支撐，地緣政治的存在以及中東裝置容易被破壞，油價(jià)的底部容易抬起來(lái)，市場(chǎng)極度悲觀的時(shí)候不易過(guò)分追空，維持區(qū)間思路。

聚烯烴

期貨市場(chǎng)：LLDPE2005收盤7285,持倉(cāng)量66.3萬(wàn)手；PP2005收盤7562，持倉(cāng)量58.9萬(wàn)手。

現(xiàn)貨市場(chǎng)：LLDPE華東7500（0），中國(guó)CFR進(jìn)口801美元；

PP余姚粒料8000，臨沂粉料7425；拉絲與共聚價(jià)差-900。

基差：LLDPE基差175；1-5價(jià)差-5；PP山東基差343，浙江基差318，1-5價(jià)差270。

利潤(rùn)：LL：乙烯法利潤(rùn)351，甲醇法盤面-376；進(jìn)口利潤(rùn)528；

PP：丙烯折算PP利潤(rùn)550，甲醇法盤面-94，丙烷脫氫折算PP利潤(rùn)1372，拉絲進(jìn)口利潤(rùn)622，PP共聚進(jìn)口利潤(rùn)1007；

庫(kù)存：PE：華東社會(huì)庫(kù)存12.71萬(wàn)噸（+0.74）；PP：社庫(kù)10.96萬(wàn)噸（+0.83），上游2.04（+0.17）；

兩油庫(kù)存：62(-1)萬(wàn)噸

開(kāi)工率：LL-華東下游82%；

PP:下游塑編53%，共聚注塑64%，BOPP56.2%；

綜述：PE現(xiàn)貨估值逐漸偏高，進(jìn)口盈利，基差為正，整體估值偏高，邊際驅(qū)動(dòng)向下。PP現(xiàn)貨估值偏高，期貨估值偏低，進(jìn)口大幅盈利，整體估值偏高，邊際驅(qū)動(dòng)向下。聚烯烴中期仍然是抵抗式下跌格局，建議保持空頭配置。進(jìn)一步反彈空間有限，不過(guò)需注意原油反彈帶來(lái)的支撐。

尿素

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：東北尿素上行；合成氨、甲醇震蕩

尿素：山東1750（+0），東北1770（+0），江蘇1780（+0）；

液氨：山東2680（+0），河北2808（+0），河南2548（-24）；

甲醇：西北1890（+0），華東2046（+15），華南2005（-5）；

2.期貨市場(chǎng)：1月合約臨近交割，基差收斂。

期貨：01合約1710（-7），05合約1736（-5），09合約1702（-8）；

基差：01合約40（+7），05合約14（+5），09合約48（+8）；

月差：1-5價(jià)差-26（-2），5-9價(jià)差34（+3）；

3.價(jià)差：合成氨加工費(fèi)及尿素/甲醇價(jià)差震蕩；山東/東北價(jià)差收斂。

合成氨加工費(fèi)204（+0）；尿素-甲醇-295（-15）；山東-東北-20（+0），山東-江蘇-30（+0）；

4.利潤(rùn)：尿素各工藝?yán)麧?rùn)穩(wěn)定；下游復(fù)合肥利潤(rùn)穩(wěn)定，三聚氰胺利潤(rùn)回落。

華東水煤漿505（+1），華東航天爐390（+1），華東固定床202（+1），西北氣頭117（+0），西南氣頭319（+0），硫基復(fù)合肥198（+0），氯基復(fù)合肥354（+0），三聚氰胺-447（+0）。

5.供給：

截至12月12日，尿素企業(yè)開(kāi)工率58%，環(huán)比上升1.5%，同比增加8%，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率40%，環(huán)比下降7%，同比增加11%；日產(chǎn)量12.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.5%，同比減少3%。

6.需求：

尿素工廠：截至12月12日，預(yù)收天數(shù)從7.4天小幅回落至7.2天。

復(fù)合肥：截至12月12日，開(kāi)工率增加至41.22%，庫(kù)存上行至102萬(wàn)噸（+1）。

人造板：房地產(chǎn)有所起色，人造板持續(xù)低迷；刨花板、膠合板及纖維板窄幅震蕩。

三聚氰胺：截至12月12日，開(kāi)工率下降至54%（-4%），利潤(rùn)下行至-447（-130）。

出口：印標(biāo)東海岸251.37美元/噸，折FOB中國(guó)價(jià)235美元/噸。

7.庫(kù)存：工廠持續(xù)去庫(kù)；港口庫(kù)存下行。

截至12月12日，工廠庫(kù)存下降至57.7萬(wàn)噸，環(huán)比大幅下降17%，同比減少35%；港口庫(kù)存25.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少15%，同比減少90%。

8.總結(jié)：

目前尿素工廠訂單情況良好，復(fù)合肥開(kāi)工上行，工業(yè)需求有所好轉(zhuǎn)；供給方面氣頭產(chǎn)能較去年下降幅度偏緩，上周整體開(kāi)工產(chǎn)量略回升；利潤(rùn)中高位，基差中高位；行業(yè)前期矛盾修復(fù)大部，目前估值中性偏高，驅(qū)動(dòng)中性，1月合約基差近兩周持續(xù)收斂，關(guān)注倉(cāng)單進(jìn)度。

油脂油料

1.期貨價(jià)格:

截至12月12日當(dāng)周，美豆連續(xù)兩周反彈。CBOT1月大豆收906.75美分/蒲，漲17.75美分。03月大豆收921.00美分/蒲，漲17.75美分；DCE5月豆粕2741元/噸，跌8。1月豆油6524元/噸，漲204，5月豆油6464元/噸，漲140。1月棕櫚油5994元/噸，漲228，5月棕櫚油5922元/噸，漲88。

2.現(xiàn)貨價(jià)格：

12月9-12日當(dāng)周，沿海一級(jí)豆油6700-6800元/噸，漲100-210元/噸。沿海豆粕價(jià)格繼續(xù)下跌，截至12日現(xiàn)貨價(jià)格2730-2910元/噸一線，周比跌50-110元/噸。

3.基差與成交：

截止12月12日當(dāng)周，豆粕12-1月提貨2001（40），4-5月提貨2005（10），6-9月提貨2009（20），豆粕成交182萬(wàn)噸（基差154萬(wàn)噸），前一周成交71萬(wàn)噸。市場(chǎng)預(yù)期下半年中國(guó)飼料需求有轉(zhuǎn)好可能，加之遠(yuǎn)期基差較低，帶動(dòng)飼料企業(yè)采購(gòu)。此前第43-46周在盤面利潤(rùn)較好背景下，豆粕連續(xù)四周成交放量，47周-49周連續(xù)3周豆粕成交回落至正常水平；豆油2-5月提貨基差2005（280），第41-46周連續(xù)6周成交大幅放量，47-49周豆油成交回落至正常水平。上周成交再次放量18.82萬(wàn)噸，前一周9.95萬(wàn)噸。

4.信息與基本面：

（1）12月12日晚，國(guó)新辦就中美經(jīng)貿(mào)磋商舉行新聞發(fā)布會(huì)。雙方在平等和相互尊重原則的基礎(chǔ)上，已就中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致。協(xié)議文本包括序言、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、食品和農(nóng)產(chǎn)品、金融服務(wù)、匯率和透明度、擴(kuò)大貿(mào)易、雙邊評(píng)估和爭(zhēng)端解決、最終條款九個(gè)章節(jié)。同時(shí)，雙方達(dá)成一致，美方將履行分階段取消對(duì)華產(chǎn)品加征關(guān)稅的相關(guān)承諾，實(shí)現(xiàn)加征關(guān)稅由升到降的轉(zhuǎn)變。

（2)特朗普發(fā)推稱，中國(guó)承諾進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，大量采購(gòu)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品以及能源產(chǎn)品；美國(guó)將暫停在12月15日對(duì)中國(guó)產(chǎn)品加征新關(guān)稅。美國(guó)將維持對(duì)2500億美元中國(guó)商品的25%關(guān)稅不變，將1100美元中國(guó)商品的加征關(guān)稅從10%削減到7.5%。

5.蛋白油脂邏輯走勢(shì)分析：

在中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系再次向好背景下，CBOT大豆連續(xù)兩周收盤上漲，在國(guó)內(nèi)油脂走勢(shì)較好背景下，雖然遠(yuǎn)期基差帶動(dòng)豆粕現(xiàn)貨成交放量，但國(guó)內(nèi)豆粕期貨價(jià)格承壓反彈乏力。11月底（價(jià)差135元）開(kāi)始豆粕15合約持續(xù)呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，截至12月12日價(jià)差為14元。密切關(guān)注中美關(guān)系走向及所在時(shí)間點(diǎn)對(duì)美豆和國(guó)內(nèi)蛋白價(jià)格有關(guān)鍵性影響。

白糖

1.期貨價(jià)格:

截至12月12日當(dāng)周，美豆連續(xù)兩周反彈。CBOT1月大豆收906.75美分/蒲，漲17.75美分。03月大豆收921.00美分/蒲，漲17.75美分；DCE5月豆粕2741元/噸，跌8。1月豆油6524元/噸，漲204，5月豆油6464元/噸，漲140。1月棕櫚油5994元/噸，漲228，5月棕櫚油5922元/噸，漲88。

2.現(xiàn)貨價(jià)格：

12月9-12日當(dāng)周，沿海一級(jí)豆油6700-6800元/噸，漲100-210元/噸。沿海豆粕價(jià)格繼續(xù)下跌，截至12日現(xiàn)貨價(jià)格2730-2910元/噸一線，周比跌50-110元/噸。

3.基差與成交：

截止12月12日當(dāng)周，豆粕12-1月提貨2001（40），4-5月提貨2005（10），6-9月提貨2009（20），豆粕成交182萬(wàn)噸（基差154萬(wàn)噸），前一周成交71萬(wàn)噸。市場(chǎng)預(yù)期下半年中國(guó)飼料需求有轉(zhuǎn)好可能，加之遠(yuǎn)期基差較低，帶動(dòng)飼料企業(yè)采購(gòu)。此前第43-46周在盤面利潤(rùn)較好背景下，豆粕連續(xù)四周成交放量，47周-49周連續(xù)3周豆粕成交回落至正常水平；豆油2-5月提貨基差2005（280），第41-46周連續(xù)6周成交大幅放量，47-49周豆油成交回落至正常水平。上周成交再次放量18.82萬(wàn)噸，前一周9.95萬(wàn)噸。

4.信息與基本面：

（1）12月12日晚，國(guó)新辦就中美經(jīng)貿(mào)磋商舉行新聞發(fā)布會(huì)。雙方在平等和相互尊重原則的基礎(chǔ)上，已就中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致。協(xié)議文本包括序言、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、食品和農(nóng)產(chǎn)品、金融服務(wù)、匯率和透明度、擴(kuò)大貿(mào)易、雙邊評(píng)估和爭(zhēng)端解決、最終條款九個(gè)章節(jié)。同時(shí)，雙方達(dá)成一致，美方將履行分階段取消對(duì)華產(chǎn)品加征關(guān)稅的相關(guān)承諾，實(shí)現(xiàn)加征關(guān)稅由升到降的轉(zhuǎn)變。

（2)特朗普發(fā)推稱，中國(guó)承諾進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，大量采購(gòu)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品以及能源產(chǎn)品；美國(guó)將暫停在12月15日對(duì)中國(guó)產(chǎn)品加征新關(guān)稅。美國(guó)將維持對(duì)2500億美元中國(guó)商品的25%關(guān)稅不變，將1100美元中國(guó)商品的加征關(guān)稅從10%削減到7.5%。

5.蛋白油脂邏輯走勢(shì)分析：

在中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系再次向好背景下，CBOT大豆連續(xù)兩周收盤上漲，在國(guó)內(nèi)油脂走勢(shì)較好背景下，雖然遠(yuǎn)期基差帶動(dòng)豆粕現(xiàn)貨成交放量，但國(guó)內(nèi)豆粕期貨價(jià)格承壓反彈乏力。11月底（價(jià)差135元）開(kāi)始豆粕15合約持續(xù)呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，截至12月12日價(jià)差為14元。密切關(guān)注中美關(guān)系走向及所在時(shí)間點(diǎn)對(duì)美豆和國(guó)內(nèi)蛋白價(jià)格有關(guān)鍵性影響。

雞蛋

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：12月13日，大連報(bào)價(jià)4.38元/斤（-0.06），德州4.4（持平），館陶4.18（-0.04），浠水4.62（持平），北京大洋路4.44（持平），東莞4.45（持平）。周末豬價(jià)反彈，雞蛋現(xiàn)貨穩(wěn)中偏弱。

2.供應(yīng)：芝華最新數(shù)據(jù)顯示，2019年11月全國(guó)蛋雞總存欄量為14.32億只，環(huán)比下降1.46%，同比增加13.2%。在產(chǎn)蛋雞存欄減少量大于后備雞存欄增加量。在產(chǎn)蛋雞存欄量11.55億只，環(huán)比下降2.54%，同比增加8.42%，新增開(kāi)產(chǎn)量小于淘汰量。11月雞蛋和淘汰雞價(jià)格大幅下跌，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)下滑，養(yǎng)殖戶淘汰意愿增加。此外夏季補(bǔ)欄環(huán)比下滑令11月新增開(kāi)產(chǎn)量減少。受育雛雞補(bǔ)欄以及青年雞存欄增加影響，11月份后備雞存欄量增加至2.78億只，環(huán)比上升3.29%，同比增加38.61%。11月育雛雞補(bǔ)欄量環(huán)比上升3.74%，同比增加41.44%。2萬(wàn)只以下規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶增加，2萬(wàn)只-10萬(wàn)只減少，10萬(wàn)只以上增加，養(yǎng)殖利潤(rùn)高企，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿較為強(qiáng)烈。10月育雛雞補(bǔ)欄量增加導(dǎo)致11月份青年雞存欄量增加。雞齡結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)老雞占比減少特征，后備雞占比增至21.58%。開(kāi)產(chǎn)小蛋占比減少3.42%，中蛋占比增加1.05%，大蛋占比增加0.29%。450天以上即將淘汰雞齡占比減少1.85%，其中450-480天占比減少，而570天以上老雞占比變化不大，部分養(yǎng)殖戶存惜淘情緒。

3.養(yǎng)殖利潤(rùn)：截至12月12日，雞蛋和淘汰雞價(jià)格回落使得蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)降至40.96元/只，上周為46.31元/只，同比上漲11.91元/只；蛋雞苗5.27元/羽，穩(wěn)中略升；淘汰雞價(jià)格回落至12.7元/公斤，上周為13.94元/公斤，11月初高點(diǎn)為22.4元/公斤。

4.總結(jié)：豬價(jià)短期承壓使得市場(chǎng)認(rèn)為其對(duì)蛋價(jià)支撐邊際減弱，短期蛋雞存欄恢復(fù)，需求尚未完全啟動(dòng)，同時(shí)節(jié)后預(yù)期偏悲觀，盤面預(yù)期先行，價(jià)格出現(xiàn)快速下跌，現(xiàn)貨價(jià)格近期持續(xù)回落但市場(chǎng)仍將階段性交易春節(jié)備貨等題材影響。中長(zhǎng)期來(lái)看，蛋價(jià)與豬價(jià)仍將保持較高同步性。持續(xù)關(guān)注資金博弈情況以及淘汰雞情況。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1898；CS2001～2213；

2、CBOT玉米：385.0；

3、玉米現(xiàn)貨價(jià)格：松原1630-1690；濰坊1840-1890；錦州港1843-1863；南通1940-1960；蛇口1980-2000。

4、淀粉現(xiàn)貨價(jià)格：吉林主流2300；山東主流2420；廣東主流2540。

5、玉米基差：DCE：-45；淀粉基差：207；

6、相關(guān)資訊：

1）東北玉米加快上市，銷售節(jié)奏逐步加快，市場(chǎng)壓力加大，運(yùn)輸成本等支持退居其次。

2）南北港庫(kù)存繼續(xù)偏低，但貿(mào)易量有所增加。

3）受第一階段貿(mào)易協(xié)議達(dá)成影響，CBOT玉米反彈。

4）國(guó)內(nèi)生豬存欄仍低，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)回升，飼料玉米需求繼續(xù)偏弱，但存欄邊際轉(zhuǎn)化，玉米遠(yuǎn)期需求預(yù)期提升。

5）淀粉加工企業(yè)開(kāi)工率略升，利潤(rùn)偏低，淀粉庫(kù)存略增，原料用玉米需求增加。

7、主要邏輯：東北玉米加快上市，銷售節(jié)奏有所加快，市場(chǎng)壓力逐步增大，運(yùn)輸成本提升等支持退居其次。深加工企業(yè)開(kāi)工率略升，利潤(rùn)偏低，淀粉庫(kù)存略增，原料用玉米需求增加。國(guó)內(nèi)生豬存欄繼續(xù)偏低，但存欄環(huán)比回升，遠(yuǎn)期飼用玉米需求預(yù)期提升。受第一階段貿(mào)易協(xié)議達(dá)成影響，CBOT玉米反彈。國(guó)內(nèi)玉米繼續(xù)弱勢(shì)震蕩，淀粉跟隨波動(dòng)。