股 指

【期貨市場(chǎng)】

滬深300股指期貨主力合約IF1912收盤(pán)漲62.2點(diǎn)或1.56%，報(bào)4048.2點(diǎn)，升水6.4點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH1912收盤(pán)漲37.8點(diǎn)或1.26%，報(bào)3037點(diǎn)，升水3.86點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC1912收盤(pán)漲86.6點(diǎn)或1.68%，報(bào)5245點(diǎn)，貼水8.94點(diǎn)。

【市場(chǎng)要聞】

1、發(fā)改委：11月PMI時(shí)隔六個(gè)月重回?cái)U(kuò)張區(qū)間是積極信號(hào)，有信心有條件完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的任務(wù)目標(biāo)；預(yù)計(jì)全年CPI漲幅在3%左右的預(yù)期目標(biāo)范圍內(nèi)，明年初CPI漲幅可能較高；明年還將修訂外資準(zhǔn)入負(fù)面清單，在更多領(lǐng)域允許外商獨(dú)資經(jīng)營(yíng)。

2、發(fā)改委：截至12月上旬，各地已錄入PPP監(jiān)測(cè)服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目近7000個(gè)，總投資超過(guò)9萬(wàn)億元；明年將對(duì)標(biāo)“十三五”規(guī)劃確定的任務(wù)目標(biāo)，加快補(bǔ)齊交通基礎(chǔ)設(shè)施短板。

3、農(nóng)村農(nóng)業(yè)部：11月全國(guó)生豬生產(chǎn)全面向好，將繼續(xù)加大對(duì)生豬中小養(yǎng)殖場(chǎng)戶(hù)的幫扶帶動(dòng)力度，加快推動(dòng)恢復(fù)產(chǎn)能。發(fā)改委：擇機(jī)增加中央儲(chǔ)備凍豬肉的投放力度，并擴(kuò)大豬肉、牛肉等肉類(lèi)進(jìn)口。

【觀(guān)點(diǎn)】

國(guó)內(nèi)方面，11月固定資產(chǎn)投資雖然與上月持平，但房地產(chǎn)、基建和制造業(yè)投資增速則出現(xiàn)小幅下滑，值得注意的是，內(nèi)需增速在連續(xù)數(shù)月處于8%以下之后終于回升至8%，顯示內(nèi)需有所改善。國(guó)際方面，中美貿(mào)易第一輪協(xié)議達(dá)成，短期風(fēng)險(xiǎn)解除，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)2020年持續(xù)降息的概率較小。整體看，期指經(jīng)過(guò)連續(xù)上漲積累較大漲幅，短線(xiàn)漲勢(shì)將有所放緩。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:下跌。唐山普方坯3340（0）；螺紋下跌，杭州3920（-20），北京3550（-10），廣州4370（-10）；熱卷下跌，上海3880（-10），天津3740（0），樂(lè)從3990（-20）；冷軋下跌，上海4420（0），天津4210（-20），樂(lè)從4600（0）。

2、利潤(rùn)：回落。華東地區(qū)即期普方坯盈利245，螺紋毛利627（不含合金），熱卷毛利411，電爐毛利112。

3、基差：縮小。螺紋（未折磅）01合約杭州222北京-58沈陽(yáng)142，05合約杭州438北京158沈陽(yáng)358；熱卷01合約92，05合約289。

4、供給：回升。12.12螺紋366（3），熱卷336（1），五大品種1049（4）。

5、需求：全國(guó)建材成交量15.8（-1）萬(wàn)噸。國(guó)家發(fā)改委：明年將對(duì)標(biāo)“十三五”規(guī)劃目標(biāo)加快補(bǔ)齊交通基礎(chǔ)設(shè)施短板。

6、庫(kù)存：庫(kù)存再次去化。12.12螺紋社庫(kù)290（1），廠(chǎng)庫(kù)201（0）；熱卷社庫(kù)164（-12），廠(chǎng)庫(kù)79（-1）；五大品種整體庫(kù)存1175（-11）。

7、總結(jié):當(dāng)前供需依然處于緊平衡，北方現(xiàn)貨逐步接近冬儲(chǔ)合意區(qū)間，近月合約持倉(cāng)矛盾巨大，盤(pán)面在修復(fù)基差后，短期維持震蕩。隨著冬儲(chǔ)的臨近，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議促使明年上半年宏觀(guān)預(yù)期轉(zhuǎn)暖，鋼價(jià)中期仍有上行可能。關(guān)注華北鋼廠(chǎng)冬儲(chǔ)政策發(fā)布及貿(mào)易商冬儲(chǔ)意愿變化。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦、廢鋼下跌。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠(chǎng)825（0），日照金布巴605（-4），日照PB粉665（-6），62%普氏93.1(-0.8）；張家港廢鋼2390（-10）。

2、利潤(rùn)：回正。PB粉20日進(jìn)口利潤(rùn)4。

3、基差：維持。PB粉01合約60，05合約99；金布巴粉01合約10，05合約49。

4、供給：12.6澳巴發(fā)貨量2041（-158），北方六港到貨量897（-291）。

5、需求：12.13，45港日均疏港量314（4），64家鋼廠(chǎng)日耗57.93（-2.2）。

6、庫(kù)存：12.13，45港12344（-36），64家鋼廠(chǎng)進(jìn)口礦1639（5），可用天數(shù)27（2），61家鋼廠(chǎng)廢鋼庫(kù)存307（4）。

7、總結(jié)：鋼廠(chǎng)疏港延續(xù)回升，港庫(kù)延續(xù)去化，但產(chǎn)能利用率、日耗出現(xiàn)回落，廠(chǎng)庫(kù)、可用天數(shù)回升。在廠(chǎng)庫(kù)偏低情況下，冬季補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏仍是重要驅(qū)動(dòng)。

焦煤焦炭

利潤(rùn)：噸精煤利潤(rùn)250元，噸焦炭利潤(rùn)150元。

價(jià)格：澳洲二線(xiàn)焦煤135.25美元，折盤(pán)面1134元，一線(xiàn)焦煤150.5美元，折盤(pán)面1240，內(nèi)煤價(jià)格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化廠(chǎng)焦炭出廠(chǎng)價(jià)折盤(pán)面1900左右，主流價(jià)格折盤(pán)面1950元左右。

開(kāi)工：全國(guó)鋼廠(chǎng)高爐產(chǎn)能利用率76.02%（-0.82%），全國(guó)樣本焦化廠(chǎng)產(chǎn)能利用率78.92%（+0.35%）。

庫(kù)存：煉焦煤煤礦庫(kù)存312.23（+3.62）萬(wàn)噸，煉焦煤港口庫(kù)存673（-23）萬(wàn)噸，煉焦煤鋼廠(chǎng)焦化廠(chǎng)庫(kù)存1713.83（+29.93）萬(wàn)噸。焦化廠(chǎng)焦炭庫(kù)存45.83（+0.09）萬(wàn)噸，港口焦炭庫(kù)存411（-5.5）萬(wàn)噸，鋼廠(chǎng)焦炭庫(kù)存475.51（+5.87）萬(wàn)噸。

總結(jié)：從估值上看，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格高估，焦炭現(xiàn)貨估值中性偏低。從驅(qū)動(dòng)上看，目前焦煤基本面仍顯弱勢(shì)，高產(chǎn)量帶動(dòng)煤礦庫(kù)存持續(xù)積累，現(xiàn)貨價(jià)格承壓，期貨價(jià)格或維持弱勢(shì)震蕩；對(duì)于焦炭來(lái)講，鋼廠(chǎng)高利潤(rùn)疊加焦化廠(chǎng)低庫(kù)存，焦炭?jī)r(jià)格小幅上漲，但根本的供需問(wèn)題并沒(méi)有解決，價(jià)格上方空間有限，關(guān)注去產(chǎn)能實(shí)際情況。

動(dòng)力煤

現(xiàn)貨：維持。CCI指數(shù)：5500大卡548（0），5000大卡486（0），4500大卡435（0）。

期貨：1月-1.8，3月基差0.2，主力5月基差4.8，持倉(cāng)25.2（-0.8）萬(wàn)手。1-5價(jià)差6.6。

供給：11月煤及褐煤進(jìn)口量2078.1萬(wàn)噸，環(huán)比-19.11%，同比+8.52%；10月動(dòng)力煤進(jìn)口803萬(wàn)噸，同比+22.87%，環(huán)比-9.2%；11月原煤產(chǎn)量33406萬(wàn)噸，同比+4.5%，環(huán)比+2.83%。

需求：六大電日耗67.36（-1.13）。

庫(kù)存：六大電1621.5（-16.19），可用天數(shù)24.07（+0.16）；秦港574（-6），曹妃甸港350.7（-4.9），國(guó)投京唐港205（-3），廣州港311.2（+9.2）；12.13長(zhǎng)江口592（周-9）。

北方港調(diào)度:秦港調(diào)入46.9（+1.4），調(diào)出52.9（-4.6），錨地船33（+6），預(yù)到船6（-2）。

運(yùn)費(fèi)：BDI收1281（-34）；沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)1005.69（+12.03）。

綜述：臨近年底產(chǎn)地煤礦事故頻發(fā)，安監(jiān)趨嚴(yán)，對(duì)盤(pán)面形成較強(qiáng)支撐。但暖冬因素致使電廠(chǎng)日耗較低位徘徊，且電廠(chǎng)仍以去庫(kù)為主。在進(jìn)口保有利潤(rùn)情況下，1月通關(guān)預(yù)計(jì)給國(guó)內(nèi)煤價(jià)帶來(lái)較大沖擊。短期內(nèi)預(yù)計(jì)動(dòng)力煤震蕩運(yùn)行為主。中長(zhǎng)期動(dòng)力煤供需過(guò)剩格局不改，維持偏空思路。

原油

1、盤(pán)面綜敘

NYMEX原油期貨漲1.2%報(bào)60.94美元/桶，布油漲1.2%，報(bào)66.1美元/桶。國(guó)內(nèi)原油期貨夜盤(pán)漲0.87%，報(bào)476.3元/桶。貿(mào)易協(xié)議第一階段達(dá)成提振市場(chǎng)。

美國(guó)石油協(xié)會(huì)(API)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)截至12月13日當(dāng)周API原油庫(kù)存增加470萬(wàn)桶，預(yù)期減少192萬(wàn)桶；汽油庫(kù)存增加560萬(wàn)桶；精煉油庫(kù)存增加370萬(wàn)桶。

盧克石油公司副總裁稱(chēng)60-65美元/桶的油價(jià)對(duì)歐佩克+減產(chǎn)協(xié)議中的產(chǎn)油國(guó)來(lái)說(shuō)是舒適的。

EIA報(bào)告顯示，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)區(qū)1月原油總產(chǎn)量預(yù)計(jì)將上漲2.9萬(wàn)桶/日至913.5萬(wàn)桶/日，12月為增加5.1萬(wàn)桶/日。

歐美股市漲跌不一，美國(guó)三大股指續(xù)創(chuàng)收盤(pán)新高，錄得五連漲。歐洲斯托克600指數(shù)下跌0.68%，報(bào)收于414.90點(diǎn)。

美國(guó)至12月13日當(dāng)周總鉆井總數(shù)799口，前值799口。美國(guó)至12月13日當(dāng)周石油鉆井總數(shù)667口，前值663口。美國(guó)鉆井總數(shù)為八周以來(lái)首次錄得增加。

國(guó)際能源署(IEA)公布月報(bào)稱(chēng)，2019年和2020年原油需求增長(zhǎng)預(yù)期分別下調(diào)至100萬(wàn)桶/日和120萬(wàn)桶/日，與此前持平。預(yù)計(jì)2019年非歐佩克供應(yīng)量將增加至190萬(wàn)桶/日，2020年為210萬(wàn)桶/日。并強(qiáng)調(diào)OPEC+減少石油供應(yīng)不會(huì)阻止2020年出現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩。

IEA在月度報(bào)告中表示，即便石油輸出國(guó)組織（OPEC）及其盟友落實(shí)了上周同意的總計(jì)減產(chǎn)210萬(wàn)桶/天的計(jì)畫(huà)，明年第一季度石油庫(kù)存可能仍會(huì)增加70萬(wàn)桶/天。該組織之外的原油供應(yīng)--以美國(guó)頁(yè)巖油為主--繼續(xù)以比全球需求更快的速度增加。明年非OPEC產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量增幅下降最大的將是美國(guó)，預(yù)計(jì)明年美國(guó)原油產(chǎn)量增幅將放緩至110萬(wàn)桶/日，遠(yuǎn)低于今年的160萬(wàn)桶/日。

歐佩克月報(bào)顯示11月原油產(chǎn)量減少19.3萬(wàn)桶/日至2955萬(wàn)桶/日，產(chǎn)量減少的原因是沙特產(chǎn)量減少。歐佩克對(duì)油市基本面前景持樂(lè)觀(guān)態(tài)度。月報(bào)指出，如果歐佩克保持11月產(chǎn)量增長(zhǎng)率，那么2020年原油供應(yīng)將短缺3萬(wàn)桶/日。此前報(bào)告預(yù)計(jì)是供應(yīng)盈余7萬(wàn)桶/日。歐佩克維持對(duì)明年供需預(yù)期不變。需求方面，預(yù)計(jì)2020年全球原油需求增速預(yù)期為108萬(wàn)桶/日，與此前預(yù)期持平。預(yù)計(jì)非歐佩克國(guó)家2020年原油供應(yīng)量增長(zhǎng)217萬(wàn)桶/日，較與此前預(yù)期不變。

美國(guó)能源信息署（EIA）：維持2019年全球原油需求增速預(yù)期不變?yōu)?5萬(wàn)桶/日。將2020年全球原油需求增速預(yù)期上調(diào)5萬(wàn)桶/日至142萬(wàn)桶/日。預(yù)計(jì)2019年美國(guó)原油產(chǎn)量將增加126萬(wàn)桶/日，2020年將增加93萬(wàn)桶/日。預(yù)計(jì)2019年美國(guó)原油產(chǎn)量為1225萬(wàn)桶/日，2020年為1318萬(wàn)桶/日。將2020年原油產(chǎn)量預(yù)期從1329萬(wàn)桶/日下調(diào)至1318萬(wàn)桶/日。

總結(jié):

貿(mào)易局勢(shì)緩和對(duì)油價(jià)帶來(lái)提振，市場(chǎng)對(duì)明年原油過(guò)剩量預(yù)期會(huì)減少。不過(guò)油市總體仍然過(guò)剩，這里面opec+被迫減產(chǎn)，油價(jià)持續(xù)攀高也不利于減產(chǎn)協(xié)議嚴(yán)格執(zhí)行，這些都需要后續(xù)去觀(guān)察?？傮w油價(jià)維持區(qū)間，利用期權(quán)對(duì)沖下多頭頭寸風(fēng)險(xiǎn)。

OPEC+減產(chǎn)承諾維持到明年3月份，在2020年3月31日以后的政策還不明確，主要著眼于短期策略，增加了市場(chǎng)不確定性。雖然OPEC+減產(chǎn)量加大，但是時(shí)間周期放短，而目前全球經(jīng)濟(jì)疲軟，雖然減產(chǎn)力度加大，但是不利于油價(jià)持續(xù)高位。

目前美國(guó)原油產(chǎn)量維持高位，主要是未完井?dāng)?shù)量轉(zhuǎn)化為完井，支持美國(guó)原油產(chǎn)量增加。但是由于鉆井?dāng)?shù)量的下滑，以及股東鉆探公司對(duì)資本支出的謹(jǐn)慎行為，使得市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)原油增速會(huì)放緩。

不過(guò)2020年也需要關(guān)注一些新的供應(yīng)增長(zhǎng)區(qū)域，阿根廷內(nèi)烏肯盆地，美國(guó)墨西哥灣石油等地區(qū)產(chǎn)油增加情況。

11月美國(guó)頁(yè)巖油盈虧平衡點(diǎn)在44美元/桶左右，美國(guó)半周期成本市場(chǎng)采用50美元/桶為線(xiàn)，低于50美元/桶影響投資。

目前需求端疲軟，油價(jià)上方存在壓力。由于OPEC減產(chǎn)以及美國(guó)鉆井下滑和盈虧平衡點(diǎn)，對(duì)油價(jià)底部有支撐，地緣政治的存在以及中東裝置容易被破壞，油價(jià)的底部容易抬起來(lái)，市場(chǎng)極度悲觀(guān)的時(shí)候不易過(guò)分追空，維持區(qū)間思路。

聚烯烴

期貨市場(chǎng)：LLDPE2005收盤(pán)7305,持倉(cāng)量69.8萬(wàn)手；PP2005收盤(pán)7534，持倉(cāng)量65.4萬(wàn)手。

現(xiàn)貨市場(chǎng)：LLDPE華東7500（0），中國(guó)CFR進(jìn)口801美元；

PP余姚粒料7900，臨沂粉料7425；拉絲與共聚價(jià)差-1000。

基差：LLDPE基差175；1-5價(jià)差-40；PP山東基差275，浙江基差325，1-5價(jià)差229。

利潤(rùn)：LL：乙烯法利潤(rùn)559，甲醇法盤(pán)面-496；進(jìn)口利潤(rùn)560；

PP：丙烯折算PP利潤(rùn)600，甲醇法盤(pán)面-246，丙烷脫氫折算PP利潤(rùn)638，拉絲進(jìn)口利潤(rùn)594，PP共聚進(jìn)口利潤(rùn)997；

庫(kù)存：PE：華東社會(huì)庫(kù)存12.71萬(wàn)噸（+0.74）；PP：社庫(kù)10.96萬(wàn)噸（+0.83），上游2.04（+0.17）；

兩油庫(kù)存：65.5(-5)萬(wàn)噸

開(kāi)工率：LL-華東下游82%；

PP:下游塑編53%，共聚注塑64%，BOPP56.2%；

綜述：PE現(xiàn)貨估值逐漸偏高，進(jìn)口盈利，基差為正，整體估值偏高，邊際驅(qū)動(dòng)向下。PP現(xiàn)貨估值偏高，期貨估值偏低，進(jìn)口大幅盈利，整體估值偏高，邊際驅(qū)動(dòng)向下。聚烯烴中期仍然是抵抗式下跌格局，建議保持空頭配置。進(jìn)一步反彈空間有限，不過(guò)需注意原油反彈帶來(lái)的支撐。

尿素

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：東北尿素上行；合成氨、甲醇震蕩

尿素：山東1730（+0），東北1770（+0），江蘇1760（+0）；

液氨：山東2720（+40），河北2777（-36），河南2522（-8）；

甲醇：西北1815（-20），華東2060（+15），華南2020（+20）；

2.期貨市場(chǎng)：1月合約臨近交割，基差收斂。

期貨：01合約1702（-1），05合約1729（+0），09合約1705（+3）；

基差：01合約28（+1），05合約1（+0），09合約25（-3）；

月差：1-5價(jià)差-27（-1），5-9價(jià)差24（-3）；

3.價(jià)差：合成氨加工費(fèi)及尿素/甲醇價(jià)差震蕩；山東/東北價(jià)差收斂。

合成氨加工費(fèi)161（-23）；尿素-甲醇-330（-15）；山東-東北-40（+0），山東-江蘇-30（+0）；

4.利潤(rùn)：尿素各工藝?yán)麧?rùn)穩(wěn)定；下游復(fù)合肥利潤(rùn)穩(wěn)定，三聚氰胺利潤(rùn)回落。

華東水煤漿505（+0），華東航天爐390（+0），華東固定床159（+0），西北氣頭117（+0），西南氣頭319（+0），硫基復(fù)合肥201（+0），氯基復(fù)合肥354（+0），三聚氰胺-387（+0）。

5.供給：

截至12月12日，尿素企業(yè)開(kāi)工率58%，環(huán)比上升1.5%，同比增加8%，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率40%，環(huán)比下降7%，同比增加11%；日產(chǎn)量12.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.5%，同比減少3%。

6.需求：

尿素工廠(chǎng)：截至12月12日，預(yù)收天數(shù)從7.4天小幅回落至7.2天。

復(fù)合肥：截至12月12日，開(kāi)工率增加至41.22%，庫(kù)存上行至102萬(wàn)噸（+1）。

人造板：房地產(chǎn)有所起色，人造板持續(xù)低迷；刨花板、膠合板及纖維板窄幅震蕩。

三聚氰胺：截至12月12日，開(kāi)工率下降至54%（-4%），利潤(rùn)下行至-447（-130）。

出口：印標(biāo)東海岸251.37美元/噸，折FOB中國(guó)價(jià)235美元/噸。

7.庫(kù)存：工廠(chǎng)持續(xù)去庫(kù)；港口庫(kù)存下行。

截至12月12日，工廠(chǎng)庫(kù)存下降至57.7萬(wàn)噸，環(huán)比大幅下降17%，同比減少35%；港口庫(kù)存25.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少15%，同比減少90%。

8.總結(jié)：

目前尿素工廠(chǎng)訂單情況良好，復(fù)合肥開(kāi)工上行，工業(yè)需求有所好轉(zhuǎn)；供給方面氣頭產(chǎn)能較去年下降幅度偏緩，上周整體開(kāi)工產(chǎn)量略回落；利潤(rùn)中高位，基差中性；行業(yè)前期矛盾修復(fù)大部，目前估值中性偏高，驅(qū)動(dòng)中性，1月合約基差近兩周持續(xù)收斂，關(guān)注倉(cāng)單進(jìn)度。

油脂油料

1.期貨價(jià)格:

截12月17日，在中美關(guān)系向好及美豆出口帶動(dòng)下CBOT豆價(jià)在連續(xù)兩周反彈基礎(chǔ)上，本周繼續(xù)走強(qiáng)。CBOT1月大豆收927.75美分/蒲，漲7美分。03月大豆收940.00美分/蒲，漲5.25美分；DCE5月豆粕2754元/噸，跌1。1月豆油6626元/噸，漲40，5月豆油6592元/噸，漲42。1月棕櫚油6048元/噸，漲40，5月棕櫚油5962元/噸，漲4。

2.現(xiàn)貨價(jià)格：

12月17日，沿海一級(jí)豆油6790-6950元/噸，波動(dòng)70-100元/噸。沿海24度棕櫚油6080-6260元/噸，漲60-130元/噸。沿海豆粕2740-2920元/噸，跌10-20元/噸。

3.基差與成交：

截止12月17日，豆粕1月提貨基差2001（40），4-5月提貨2005（10），6-9月提貨2009（10），兩廣及華東地區(qū)部分企業(yè)對(duì)9月合約報(bào)送負(fù)基差。豆粕成交21萬(wàn)噸（基差13萬(wàn)噸），周一成交12萬(wàn)噸。市場(chǎng)預(yù)期下半年中國(guó)飼料需求有轉(zhuǎn)好可能，加之遠(yuǎn)期基差較低，帶動(dòng)飼料企業(yè)采購(gòu)。此前第43-46周在盤(pán)面利潤(rùn)較好背景下，豆粕連續(xù)四周成交放量，47周-49周連續(xù)3周豆粕成交回落至正常水平，第50周遠(yuǎn)期低價(jià)位基差再次帶動(dòng)成交放量，本周周一周二成交環(huán)比回落至正常水平；豆油2-5月提貨基差2005（320），基差周比張40元/噸。第41-46周連續(xù)6周成交大幅放量，47-49周豆油成交回落至正常水平，第50周成交再次放量。周二成交1.8萬(wàn)噸，周一成交2.1萬(wàn)噸。

4.信息與基本面：

（1）12月12日，中美兩國(guó)均證實(shí)已就中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致，但有待簽署。美國(guó)貿(mào)易代表稱(chēng)，作為協(xié)議的一部分，中國(guó)承諾大幅增加采購(gòu)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品。同時(shí)，美國(guó)將取消在12月15日對(duì)中國(guó)近1600億美元商品加征關(guān)稅的計(jì)劃，且將1200億美元中國(guó)商品的加征關(guān)稅從15%降至7.5%。

（2)阿根廷政府上周六公布的一項(xiàng)官方法令顯示，該國(guó)新政府已上調(diào)大豆、小麥和玉米的出口關(guān)稅，以增加財(cái)政收入，避免巨額主權(quán)債務(wù)違約。大豆、豆油和豆粕的稅率從原來(lái)的25%左右提高到30%，將玉米和小麥的稅率從原來(lái)的7%左右提高到12%。將牛肉出口關(guān)稅從7%提高到9%。

（3）USDA出口檢驗(yàn)周報(bào)顯示，截止12月12日當(dāng)周，美豆出口檢驗(yàn)量為125.94萬(wàn)噸，符合市場(chǎng)預(yù)期，其中對(duì)中國(guó)出口檢驗(yàn)量為68.64萬(wàn)噸，占比54.5%

5.蛋白油脂邏輯走勢(shì)分析：

在中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系再次向好背景下，CBOT大豆從12月3日開(kāi)始持續(xù)反彈至今。國(guó)內(nèi)豆油在壓榨同比下降和成交帶動(dòng)下庫(kù)存近2月顯著走低。油脂走勢(shì)較好背景下，遠(yuǎn)月盤(pán)面壓榨利潤(rùn)很好，雖然遠(yuǎn)期基差帶動(dòng)豆粕現(xiàn)貨成交放量，但國(guó)內(nèi)豆粕期貨價(jià)格承壓反彈乏力。11月底（價(jià)差135元）開(kāi)始豆粕15合約持續(xù)呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，截至12月17日價(jià)差為0元，處于較低位置。密切關(guān)注中美關(guān)系走向及所在時(shí)間點(diǎn)對(duì)美豆趨勢(shì)性行情的影響。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周二小幅收跌，徘徊在上周觸及的逾一年高位13.67美分下方。3月原糖期貨收低0.02美分或0.15%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅13.27美分。

2、鄭糖主力05合約周二窄幅波動(dòng)，收漲1點(diǎn)至5409元/噸，持倉(cāng)減2萬(wàn)2千余手。夜盤(pán)反彈7點(diǎn)。主力持倉(cāng)上，多減3千余手，而空減1萬(wàn)2千余手。其中多頭方宏源、紡織中期分別減4千和2千余手，永安增1千余手。空頭方，中糧、建信分別減8千和3千余手，中信增1千余手。1月合約反彈12點(diǎn)至5512元/噸，減1萬(wàn)3千余手。主力合約多空各減4千余手。

3、資訊：1）貨幣匯率疲軟及紐約原糖價(jià)格上漲的刺激下，11月巴西糖廠(chǎng)在紐約原糖期貨上的套保量有所增加，但與去年同期相比仍然偏低。截至11月底，巴西糖廠(chǎng)已利用紐約期貨對(duì)沖了548萬(wàn)噸糖，相當(dāng)于2020/21年度預(yù)期出口量的28%。去年同期的對(duì)沖量為686萬(wàn)噸，占總出口量的32%。

2）甘蔗行業(yè)協(xié)會(huì)UNICA周二發(fā)布報(bào)告顯示，2019/20榨季巴西中南部甘蔗壓榨量攀升至5.90億噸，較上一年增加2.9%。糖產(chǎn)量增速料放緩至0.72%，產(chǎn)量為2670萬(wàn)噸，制糖比34.29%，為歷史最低。

3）據(jù)外電消息，由于全球糖價(jià)誘人，過(guò)去幾個(gè)月印度的海外銷(xiāo)售業(yè)績(jī)猛增，2019年10月1日開(kāi)始的新年度，印度糖廠(chǎng)已經(jīng)簽訂了200萬(wàn)噸的糖出口協(xié)議，令市場(chǎng)不禁期望該國(guó)2019/20年度糖出口量有望至少達(dá)500萬(wàn)噸，較之前一年增加近三分之一。

4）云南省糖業(yè)協(xié)會(huì)截止12月16日的統(tǒng)計(jì)顯示：全省上述7個(gè)州市制糖企業(yè)霜凍受災(zāi)面積達(dá)193185畝。其中，重度受災(zāi)面積為46479畝，中度受災(zāi)面積為50261畝，輕度受災(zāi)面積為96445畝，甘蔗重度面積部分基本絕收，預(yù)計(jì)甘蔗減產(chǎn)由于霜凍擁有影響延后的特點(diǎn)，發(fā)生霜凍的影響還在持續(xù)中。

5）成交（12月17日）：今日鄭糖期貨窄幅運(yùn)行，現(xiàn)貨大單成交仍存在一定優(yōu)惠，部分商家逢低適量采購(gòu)。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計(jì)的共7家集團(tuán)成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計(jì)成交11800噸（其中廣西成交9100噸，云南成交2700噸），較昨日增加5700噸。

6）現(xiàn)貨（12月17日）：今日現(xiàn)貨價(jià)格以穩(wěn)定為主，廣西地區(qū)新糖報(bào)價(jià)在5580-5640元/噸，較昨日持穩(wěn)；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨新糖報(bào)價(jià)在5710元/噸，大理提貨新糖報(bào)5710元/噸，較昨日持穩(wěn)；廣東新糖報(bào)5570-5590元/噸持穩(wěn)。新疆產(chǎn)區(qū)19/20榨季新糖報(bào)5400-5450元/噸（廠(chǎng)內(nèi)提貨），較昨日持穩(wěn)，內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)19/20榨季砂糖報(bào)5560-5750元/噸，綿白報(bào)5560-5750元/噸持穩(wěn)，量大可議價(jià)；目前北方甜菜糖價(jià)差較大，但隨著糖價(jià)交投重心下移，貿(mào)易商報(bào)價(jià)普遍低于糖廠(chǎng)售價(jià)，市場(chǎng)交投氣氛一般。

4、綜述：原糖突破中期運(yùn)行區(qū)間偏強(qiáng)運(yùn)行，得益于供需間出現(xiàn)缺口的預(yù)期以及基金空頭的持續(xù)回補(bǔ)。但還需新的有利驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)才能維持，比如基金在13美分甚至偏上的位置仍持續(xù)減持空單，甚至配置多單，主要關(guān)注其對(duì)糖的配置方向是否完全扭轉(zhuǎn)，這也是目前可能促糖價(jià)繼續(xù)上漲的驅(qū)動(dòng)之一。但需注意上方巴西乙醇比的壓力線(xiàn)（13.5），并繼續(xù)觀(guān)察巴西雷亞爾走勢(shì)、原油走勢(shì)以及印度生產(chǎn)、政策及出口和北半球開(kāi)榨產(chǎn)量情況。對(duì)鄭糖而言，近期回調(diào)緣于供應(yīng)壓力逐漸放大以及上漲之后的價(jià)格壓力（內(nèi)外價(jià)差、套保等），近期下跌緣于供應(yīng)壓力逐漸放大以及上漲之后的價(jià)格壓力（內(nèi)外價(jià)差、套保等），現(xiàn)貨也伴隨甘蔗開(kāi)榨高峰提前到來(lái)和供應(yīng)明顯上量，而出現(xiàn)持續(xù)的弱勢(shì)回調(diào)。期貨價(jià)格在60日附近維持弱勢(shì)，且上周五出現(xiàn)50點(diǎn)以上較大跌幅，人氣仍偏淡。不過(guò)現(xiàn)貨跌幅已400元，出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，提前開(kāi)榨和出糖率高是前期產(chǎn)量高的原因，但無(wú)法改變減產(chǎn)可能，且今年春節(jié)提前，采購(gòu)需求也將在12月至高峰，關(guān)注近月在5500附近的支撐。且繼續(xù)配合現(xiàn)貨量、價(jià)動(dòng)態(tài)，以及盤(pán)面可能的博弈、外糖指引等。

雞蛋

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：12月16日，大連報(bào)價(jià)4.22元/斤（-0.16），德州3.95（-0.45），館陶4.00（-0.18），浠水4.33（-0.29），北京大洋路4.27（-0.17），東莞4.25（-0.2）。周末雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格下跌，昨日跌勢(shì)延續(xù)。

2.供應(yīng)：芝華最新數(shù)據(jù)顯示，2019年11月全國(guó)蛋雞總存欄量為14.32億只，環(huán)比下降1.46%，同比增加13.2%。在產(chǎn)蛋雞存欄減少量大于后備雞存欄增加量。在產(chǎn)蛋雞存欄量11.55億只，環(huán)比下降2.54%，同比增加8.42%，新增開(kāi)產(chǎn)量小于淘汰量。11月雞蛋和淘汰雞價(jià)格大幅下跌，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)下滑，養(yǎng)殖戶(hù)淘汰意愿增加。此外夏季補(bǔ)欄環(huán)比下滑令11月新增開(kāi)產(chǎn)量減少。受育雛雞補(bǔ)欄以及青年雞存欄增加影響，11月份后備雞存欄量增加至2.78億只，環(huán)比上升3.29%，同比增加38.61%。11月育雛雞補(bǔ)欄量環(huán)比上升3.74%，同比增加41.44%。2萬(wàn)只以下規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶(hù)增加，2萬(wàn)只-10萬(wàn)只減少，10萬(wàn)只以上增加，養(yǎng)殖利潤(rùn)高企，養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄意愿較為強(qiáng)烈。10月育雛雞補(bǔ)欄量增加導(dǎo)致11月份青年雞存欄量增加。雞齡結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)老雞占比減少特征，后備雞占比增至21.58%。開(kāi)產(chǎn)小蛋占比減少3.42%，中蛋占比增加1.05%，大蛋占比增加0.29%。450天以上即將淘汰雞齡占比減少1.85%，其中450-480天占比減少，而570天以上老雞占比變化不大，部分養(yǎng)殖戶(hù)存惜淘情緒。

3.養(yǎng)殖利潤(rùn)：截至12月12日，雞蛋和淘汰雞價(jià)格回落使得蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)降至40.96元/只，上周為46.31元/只，同比上漲11.91元/只；蛋雞苗5.27元/羽，穩(wěn)中略升；淘汰雞價(jià)格回落至12.7元/公斤，上周為13.94元/公斤，11月初高點(diǎn)為22.4元/公斤。

4.總結(jié)：豬價(jià)短期承壓使得市場(chǎng)認(rèn)為其對(duì)蛋價(jià)支撐邊際減弱，蛋雞存欄恢復(fù)，春節(jié)備貨需求不明顯，同時(shí)節(jié)后預(yù)期偏悲觀(guān)，現(xiàn)貨以及盤(pán)面近月合約顯著下滑。中期來(lái)看，蛋價(jià)與豬價(jià)仍將保持較高同步性，豬價(jià)雖止?jié)q但存欄決定其中短期有望維持高位。關(guān)注資金博弈情況以及價(jià)格快速下跌后淘汰雞情況。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1887；CS2001～2196；

2、CBOT玉米：394.2；

3、玉米現(xiàn)貨價(jià)格：松原1630-1690；濰坊1840-1890；錦州港1843-1863；南通1940-1960；蛇口1980-2199。

4、淀粉現(xiàn)貨價(jià)格：吉林主流2300；山東主流2420；廣東主流2540。

5、玉米基差：DCE：-32；淀粉基差：218；

6、相關(guān)資訊：

1）東北玉米加快上市，銷(xiāo)售節(jié)奏逐步加快，市場(chǎng)壓力加大，運(yùn)輸成本等支持退居其次。

2）南北港庫(kù)存繼續(xù)偏低，但貿(mào)易量有所增加。

3）受周度出口數(shù)據(jù)增加影響，CBOT玉米反彈。

4）國(guó)內(nèi)生豬存欄仍低，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)回升，飼料玉米需求繼續(xù)偏弱，但存欄邊際轉(zhuǎn)化，玉米遠(yuǎn)期需求預(yù)期提升。

5）淀粉加工企業(yè)開(kāi)工率略升，利潤(rùn)偏低，淀粉庫(kù)存略增，原料用玉米需求增加。

7、主要邏輯：東北玉米加快上市，銷(xiāo)售節(jié)奏有所加快，市場(chǎng)壓力逐步增大，運(yùn)輸成本提升等支持退居其次。深加工企業(yè)開(kāi)工率略升，利潤(rùn)偏低，淀粉庫(kù)存略增，原料用玉米需求增加。國(guó)內(nèi)生豬存欄繼續(xù)偏低，但存欄環(huán)比回升，遠(yuǎn)期飼用玉米需求預(yù)期提升。受周度出口數(shù)據(jù)增加影響，CBOT玉米反彈。國(guó)內(nèi)玉米繼續(xù)弱勢(shì)震蕩，淀粉跟隨波動(dòng)。