市場分析與交易建議

白糖：繼續(xù)外強(qiáng)內(nèi)弱

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖3月合約收盤價(jià)13.43美分/磅，較前一交易日上漲0.16美分；內(nèi)盤白糖2001合約收盤價(jià)5518元，較前一交易日上漲6元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為0張，較前一交易日持平，有效預(yù)報(bào)倉單2900張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5625元/噸，較前一交易日下跌10元。

邏輯分析：外盤原糖方面，Unica數(shù)據(jù)顯示巴西中南部產(chǎn)糖高峰已經(jīng)遠(yuǎn)去，陳糖供應(yīng)壓力逐步釋放，市場轉(zhuǎn)向新榨季供需缺口預(yù)期，CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示基金凈空持倉轉(zhuǎn)為凈多，原糖期價(jià)或趨于震蕩上行；內(nèi)盤鄭糖方面，進(jìn)口加工糖供應(yīng)持續(xù)處于高位水平，新糖方面廣西進(jìn)入生產(chǎn)高峰，云南和廣東湛江亦陸續(xù)開榨，國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)弱勢，而期價(jià)繼續(xù)相對強(qiáng)于現(xiàn)貨，近月基差繼續(xù)走弱，后期繼續(xù)關(guān)注階段性供需改善幅度，這將直觀體現(xiàn)在現(xiàn)貨價(jià)格走勢上，如果其超過市場預(yù)期，則期價(jià)可能繼續(xù)下跌。

策略：謹(jǐn)慎偏空，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者可以考慮繼續(xù)持有前期空單（如有的話）。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變化、巴西匯率、原油價(jià)格、異常天氣等

棉花：期價(jià)震蕩

2019年12月18日，鄭棉2005合約收盤報(bào)13310元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13173元/噸（+16）。棉紗2005合約收盤報(bào)21355元/噸，CY IndexC32S為20710元/噸（-20）。

鄭商所一號(hào)棉花倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為29758張，較前一日增加285張。

12月18日新疆棉輪入上市數(shù)量7000噸，實(shí)際成交200噸，成交率2.86%。平均成交價(jià)格13355元/噸（-42）。其中新疆庫成交200噸。

青島及張家港進(jìn)口棉庫存量下降，臨近年底企業(yè)加速清關(guān)使用配額、紡織企業(yè)節(jié)前備貨，高支紗走貨轉(zhuǎn)好。

未來行情展望：中美就第一階段貿(mào)易協(xié)議達(dá)成一致，中國承諾購買美國農(nóng)產(chǎn)品，利好美棉，同時(shí)國內(nèi)紡織品服裝迎來利好。前期貿(mào)易談判破裂形成的低價(jià)基本探明了鄭棉的價(jià)格底部。周五貿(mào)易談判利好兌現(xiàn)，短期有利于期貨價(jià)格走強(qiáng)，但目前國內(nèi)棉花商業(yè)庫存依舊偏高，市場期待年后下游負(fù)荷提高消化庫存。南北疆軋花廠無風(fēng)險(xiǎn)套利價(jià)格1月在13200元/噸，5月接近13600元/噸，短期仍然構(gòu)成一定壓力。市場氛圍樂觀，但需求偏弱，年前過度拉漲或有回調(diào)壓力。

策略：短期內(nèi)，我們認(rèn)為鄭棉將呈反彈走勢，年后仍需關(guān)注需求及庫存消化情況。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)

豆菜粕：維持震蕩

昨日CBOT大豆收盤微跌，3月合約報(bào)939.2美分/蒲。周四USDA將公布周度出口銷售報(bào)告，市場預(yù)計(jì)截至12月12日當(dāng)周美國19/20年度大豆出口銷售凈增95-180萬噸。另外市場持續(xù)關(guān)注貿(mào)易協(xié)議的具體落實(shí)，隨著巴西大豆在未來幾個(gè)月收獲，中國采購美豆的規(guī)?？赡苁芟蕖?/p>

國內(nèi)方面，豆粕繼續(xù)窄幅震蕩。昨日成交不多，總成交10.83萬噸，成交均價(jià)2834（-9）。上周各地開機(jī)率小幅回升至45.72%，豆粕日均成交量增至36.4萬噸，油廠提貨量也有所增加，截至12月13日沿海油廠豆粕庫存由42.29萬噸降至39.2萬噸，遠(yuǎn)低于去年同期。菜粕基本面變化不大，菜籽進(jìn)口量少但顆粒粕進(jìn)口量較大，油廠開機(jī)率低，菜籽庫存降，菜粕消費(fèi)不佳的情況延續(xù)。上周菜籽壓榨產(chǎn)能利用率8.38%，截至12月13日油廠菜籽庫存19.2萬噸，上周累計(jì)成交3400噸，昨日成交300噸。截至12月13日港口顆粒粕庫存13.8萬噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫存9000噸。

策略：單邊短期中性。未來走勢，中美就第一階段貿(mào)易協(xié)議文本達(dá)成一致，關(guān)注中國采購美豆數(shù)量及方式。全國原料及豆粕庫存處于歷史同期較低水平，有利盤面榨利維持較好水平，另外市場期待明年生豬存欄恢復(fù)提振養(yǎng)殖需求。

風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，油廠豆粕庫存等

油脂：油脂回調(diào)，短期觀望

馬盤昨日震蕩，午后殺跌后尾盤拉回，盤面依舊堅(jiān)挺。減產(chǎn)進(jìn)一步驗(yàn)證，南方棕油協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示12月上半月產(chǎn)量環(huán)比減少27.84%，供應(yīng)端持續(xù)發(fā)力。目前主要關(guān)注棕油大幅拉漲后現(xiàn)階段出口能否跟上。國內(nèi)方面，節(jié)前備貨繼續(xù)令油廠出貨順暢，一些遠(yuǎn)月基差也被市場認(rèn)可，華東、西南等地都有排隊(duì)提貨現(xiàn)象，豆油庫存繼續(xù)良好去化，棕油庫存據(jù)統(tǒng)計(jì)雖還往上在走，但個(gè)別大集團(tuán)在港口逢低收貨，貨權(quán)相對集中。近期棕櫚油進(jìn)口利潤惡化，倒掛較多，中國近期都未采購新的棕櫚油船期，現(xiàn)貨層面情緒依舊較樂觀，基差較為堅(jiān)挺。

策略：產(chǎn)地棕櫚油減產(chǎn)和降庫存預(yù)期將繼續(xù)對國內(nèi)外棕櫚油形成支撐，持續(xù)拉漲后，棕油相比其他油脂性價(jià)比降低，出口受到一定影響，階段性豆棕價(jià)差回升，豆油接替棕油領(lǐng)漲，目前位置不建議追漲，短期建議觀望為主，中期仍看多。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣影響。

玉米與淀粉：期價(jià)震蕩分化運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)地區(qū)穩(wěn)定，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格亦持穩(wěn)，各廠家報(bào)價(jià)未有變動(dòng)。玉米與淀粉期價(jià)震蕩分化運(yùn)行，淀粉相對弱于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，首先，新作壓力之下，期價(jià)或繼續(xù)下跌，甚至可能創(chuàng)出新低，但考慮到其已經(jīng)在一定程度上反映新作上市壓力，下方空間或不大；其次，結(jié)合年報(bào)來看，我們傾向于認(rèn)為，新作集中上市之際，亦可能是市場心態(tài)從短期看空向中長期看多轉(zhuǎn)變之時(shí)，這意味著其對應(yīng)著入市做多的機(jī)會(huì)。對于淀粉而言，上周淀粉行業(yè)開機(jī)率變動(dòng)不大，中下游節(jié)前備貨需求帶動(dòng)出庫量高于當(dāng)周產(chǎn)量，行業(yè)庫存繼續(xù)下滑，帶動(dòng)遠(yuǎn)月淀粉-玉米價(jià)差小幅擴(kuò)大。但考慮到行業(yè)產(chǎn)能已重回過剩格局，且目前盤面生產(chǎn)利潤較為豐厚，淀粉-玉米價(jià)差擴(kuò)大空間或有限，淀粉更多關(guān)注原料端即玉米走勢。

策略：整體中性，中長期維持看多判斷，短期受新作壓力或偏空，建議投資者觀望為宜，等待后期做多機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)繼續(xù)偏弱運(yùn)行

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國蛋價(jià)繼續(xù)下跌。主銷區(qū)北京大洋路到車多，低價(jià)走貨加快，跌；上海跌；廣東受堵車影響早上到車偏少，調(diào)整。主產(chǎn)區(qū)山東、河南穩(wěn)中下跌；東北跌；南方粉蛋穩(wěn)中下跌。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨偏容易，走貨較慢，庫存偏多，貿(mào)易商預(yù)期看跌。期價(jià)主力繼續(xù)震蕩運(yùn)行，以收盤價(jià)計(jì)，1月合約上漲9元，5月合約上漲16元，9月合約上漲1元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對1月合約升水226元。

邏輯分析：國儲(chǔ)肉近期陸續(xù)投放，市場對豬價(jià)年前看漲預(yù)期減弱，雞蛋現(xiàn)貨年末上漲空間受限。就蛋雞基本面而言，高補(bǔ)欄+正常淘汰，產(chǎn)能持續(xù)增加對應(yīng)節(jié)后淡季，蛋價(jià)承壓下行壓力大。

策略：謹(jǐn)慎看空。期價(jià)上周以來大幅回調(diào)，市場交易預(yù)期或轉(zhuǎn)為節(jié)后低消費(fèi)、高產(chǎn)能的邏輯，建議逢高做空，出于成本端的考量，05合約或于3800一線有較好支撐。

生豬：北方豬價(jià)明顯下跌

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價(jià)33.57元/公斤。全國除西南地區(qū)豬價(jià)略有上漲外，其他地區(qū)尤其北方豬價(jià)再度下調(diào)。19日第二批儲(chǔ)備肉4萬噸再度向市場投放，距離春節(jié)僅一月余，國家三令五申要確保兩節(jié)及兩會(huì)肉價(jià)穩(wěn)定，年末豬源集中出欄都不利于豬價(jià)大幅上漲，預(yù)期節(jié)前豬價(jià)難創(chuàng)新高。對于年后豬價(jià)，我們持樂觀態(tài)度，不排除再創(chuàng)新高可能。

紙漿：盤面繼續(xù)弱勢

昨日紙漿市場繼續(xù)下跌，5月合約收在4542元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，山東地區(qū)銀星主流報(bào)價(jià)在4360元/噸，金魚闊葉漿價(jià)格在3700元/噸。下游文化紙需求旺季已過大半，未能對紙漿現(xiàn)貨帶來有效提振，紙廠原料備貨接近尾聲，上周漿價(jià)盤面小幅上漲后，現(xiàn)貨跟隨力度不強(qiáng)，向上驅(qū)動(dòng)明顯不足。

策略：中性，觀望為主。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。