白糖：繼續(xù)外強內(nèi)弱

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖3月合約收盤價13.55美分/磅，較前一交易日上漲0.12美分；內(nèi)盤白糖2001合約收盤價5513元，較前一交易日下跌5元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為0張，較前一交易日持平，有效預(yù)報倉單2900張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報價5615元/噸，較前一交易日下跌10元。

邏輯分析：外盤原糖方面，Unica數(shù)據(jù)顯示巴西中南部產(chǎn)糖高峰已經(jīng)遠(yuǎn)去，陳糖供應(yīng)壓力逐步釋放，市場轉(zhuǎn)向新榨季供需缺口預(yù)期，CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示基金凈空持倉轉(zhuǎn)為凈多，原糖期價或趨于震蕩上行；內(nèi)盤鄭糖方面，進(jìn)口加工糖供應(yīng)持續(xù)處于高位水平，新糖方面廣西進(jìn)入生產(chǎn)高峰，云南和廣東湛江亦陸續(xù)開榨，國內(nèi)現(xiàn)貨價格繼續(xù)弱勢，而期價繼續(xù)相對強于現(xiàn)貨，近月基差繼續(xù)走弱，后期繼續(xù)關(guān)注階段性供需改善幅度，這將直觀體現(xiàn)在現(xiàn)貨價格走勢上，如果其超過市場預(yù)期，則期價可能繼續(xù)下跌。

策略：謹(jǐn)慎偏空，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者可以考慮繼續(xù)持有前期空單（如有的話）。

風(fēng)險因素：政策變化、巴西匯率、原油價格、異常天氣等

棉花：期價震蕩

2019年12月19日，鄭棉2005合約收盤報13390元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報13178元/噸（+5）。棉紗2005合約收盤報21450元/噸，CY IndexC32S為20700元/噸（-10）。

鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報總數(shù)量為29635張，較前一日增加169張。

12月19日新疆棉輪入上市數(shù)量7000噸，實際成交200噸，成交率2.86%。平均成交價格13425元/噸（+80）。其中新疆庫成交200噸。

美棉出口銷售強勁，截至12月12日當(dāng)周美國19/20年度簽約24.9萬包，裝運21.3萬包，南亞及東南亞需求強勢，土耳其采7.3萬包，中國、印尼、巴基斯坦、越南、孟加拉也有2萬包以上的采購。。

未來行情展望：中國公布第一批對美加征關(guān)稅商品第二次排除清單，中美就第一階段貿(mào)易協(xié)議達(dá)成一致，同時利好內(nèi)外盤。前期貿(mào)易談判破裂形成的低價基本探明了鄭棉的價格底部。周五貿(mào)易談判利好兌現(xiàn)，短期有利于期貨價格走強，但目前國內(nèi)棉花商業(yè)庫存依舊偏高，市場期待年后下游負(fù)荷提高消化庫存。南北疆軋花廠無風(fēng)險套利價格1月在13200元/噸，5月接近13600元/噸，短期仍然構(gòu)成一定壓力。市場氛圍樂觀，但需求偏弱，年前過度拉漲或有回調(diào)壓力。

策略：短期內(nèi)，我們認(rèn)為鄭棉將呈反彈走勢，年后仍需關(guān)注需求及庫存消化情況。

風(fēng)險點：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險、政策風(fēng)險、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險、匯率風(fēng)險

豆菜粕：維持震蕩

昨日CBOT大豆收盤下跌，3月合約跌2.6美分報936.4美分/蒲。出口銷售數(shù)據(jù)強勁，截至12月12日當(dāng)周美豆19/20年度出口銷售凈增143.06萬噸，高于市場預(yù)估，其中中國采購69萬噸；周四USDA還公布民間出口商向中國銷售12.6萬噸大豆的報告。不過南美降雨有利產(chǎn)量前景，同時市場仍在等待中美貿(mào)易協(xié)議的簽署。

國內(nèi)方面，豆粕繼續(xù)窄幅震蕩。價格疲弱，盤面榨利有所下降，同時下游采購謹(jǐn)慎，昨日總成交降至6.72萬噸，成交均價2819（-15）。上周各地開機率小幅回升至45.72%，豆粕日均成交量增至36.4萬噸，油廠提貨量也有所增加，截至12月13日沿海油廠豆粕庫存由42.29萬噸降至39.2萬噸，遠(yuǎn)低于去年同期。菜粕基本面變化不大，菜籽進(jìn)口量少但顆粒粕進(jìn)口量較大，油廠開機率低，菜籽庫存降，菜粕消費不佳的情況延續(xù)。上周菜籽壓榨產(chǎn)能利用率8.38%，截至12月13日油廠菜籽庫存19.2萬噸，上周累計成交3400噸，昨日下游逢低補庫成交1500噸。截至12月13日港口顆粒粕庫存13.8萬噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫存9000噸。

策略：單邊短期中性。未來走勢，中美就第一階段貿(mào)易協(xié)議文本達(dá)成一致，關(guān)注中國采購美豆數(shù)量及方式。全國原料及豆粕庫存處于歷史同期較低水平，有利盤面榨利維持較好水平，另外市場期待明年生豬存欄恢復(fù)提振養(yǎng)殖需求。

風(fēng)險：中美貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，油廠豆粕庫存等

油脂：棕油再創(chuàng)新高

馬盤昨日震蕩偏強，盤面連續(xù)收長下影線，十分堅挺。減產(chǎn)進(jìn)一步驗證，南方棕油協(xié)會數(shù)據(jù)顯示12月上半月產(chǎn)量環(huán)比減27.84%，供應(yīng)端持續(xù)發(fā)力。目前主要關(guān)注棕油大幅拉漲后現(xiàn)階段出口能否跟上，數(shù)據(jù)看馬來近期出口持續(xù)偏弱。國內(nèi)方面，節(jié)前備貨繼續(xù)令油廠出貨順暢，一些遠(yuǎn)月基差也被市場認(rèn)可，華東、西南等地都有排隊提貨現(xiàn)象，豆油庫存繼續(xù)良好去化，棕油庫存據(jù)統(tǒng)計雖還往上在走，但個別大集團(tuán)在港口逢低收貨，貨權(quán)相對集中。近期棕櫚油進(jìn)口利潤惡化，倒掛較多，中國近期都未采購新的棕櫚油船期，現(xiàn)貨層面情緒依舊較樂觀，基差堅挺，正套持續(xù)發(fā)力。

策略：產(chǎn)地棕櫚油減產(chǎn)和降庫存預(yù)期將繼續(xù)對國內(nèi)外棕櫚油形成支撐，持續(xù)拉漲后產(chǎn)地出口受到一定影響，但馬盤調(diào)整未到，國內(nèi)夜盤再度發(fā)力，近月合約期現(xiàn)回歸再度大漲，遠(yuǎn)月合約也創(chuàng)下新高，棕油調(diào)整后再度王者歸來，依然看多做多為主。

風(fēng)險：政策性風(fēng)險，極端天氣影響。

玉米與淀粉：期價繼續(xù)震蕩下行

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格多數(shù)地區(qū)穩(wěn)定，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)；淀粉現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏弱，局部地區(qū)報價下調(diào)20-50元/噸。玉米與淀粉期價震蕩下行，淀粉繼續(xù)相對弱于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，首先，新作壓力之下，期價或繼續(xù)下跌，甚至可能創(chuàng)出新低，但考慮到其已經(jīng)在一定程度上反映新作上市壓力，下方空間或不大；其次，結(jié)合年報來看，我們傾向于認(rèn)為，新作集中上市之際，亦可能是市場心態(tài)從短期看空向中長期看多轉(zhuǎn)變之時，這意味著其對應(yīng)著入市做多的機會。對于淀粉而言，上周淀粉行業(yè)開機率變動不大，中下游節(jié)前備貨需求帶動出庫量高于當(dāng)周產(chǎn)量，行業(yè)庫存繼續(xù)下滑，帶動遠(yuǎn)月淀粉-玉米價差小幅擴(kuò)大。但考慮到行業(yè)產(chǎn)能已重回過剩格局，且目前盤面生產(chǎn)利潤較為豐厚，淀粉-玉米價差擴(kuò)大空間或有限，淀粉更多關(guān)注原料端即玉米走勢。

策略：整體中性，中長期維持看多判斷，短期受新作壓力或偏空，建議投資者觀望為宜，等待后期做多機會。

風(fēng)險因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價繼續(xù)偏弱運行

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國蛋價繼續(xù)下跌。主銷區(qū)北京大洋路走貨一般，跌；上海穩(wěn)；廣東到車偏多，跌。主產(chǎn)區(qū)山東、河南跌；東北跌；南方粉蛋穩(wěn)中下跌。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨正常，走貨較慢，庫存減少，貿(mào)易商預(yù)期看跌。期價主力繼續(xù)震蕩運行，以收盤價計，1月合約下跌76元，5月合約下跌8元，9月合約上漲28元。主產(chǎn)區(qū)均價對1月合約升水238元。

邏輯分析：國儲肉近期陸續(xù)投放，市場對豬價年前看漲預(yù)期減弱，雞蛋現(xiàn)貨年末上漲空間受限。就蛋雞基本面而言，高補欄+正常淘汰，產(chǎn)能持續(xù)增加對應(yīng)節(jié)后淡季，蛋價承壓下行壓力大。

策略：謹(jǐn)慎看空。期價上周以來大幅回調(diào)，市場交易預(yù)期或轉(zhuǎn)為節(jié)后低消費、高產(chǎn)能的邏輯，建議逢高做空，出于成本端的考量，05合約或于3800一線有較好支撐。

生豬：豬價整體震蕩運行

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價33.46元/公斤。全國除西南地區(qū)豬價略有上漲外，其他地區(qū)豬價再度走弱。昨日第二批儲備肉4萬噸拍賣全部成交，23日國家再度投放4萬噸儲備肉，這么看節(jié)前儲備肉投放或一周一批，直到春節(jié)。這對養(yǎng)殖者的盼漲心理或產(chǎn)生極大影響，節(jié)前本就是出欄高峰，預(yù)期豬價在一致性出欄的情況下難有突破性上漲。距離春節(jié)僅一個月時間，重點關(guān)注后期消費端拉動情況。

紙漿：盤面繼續(xù)弱勢

昨日紙漿市場小幅反彈，5月合約收在4552元/噸，現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，山東地區(qū)銀星主流報價在4380元/噸，金魚闊葉漿價格在3700元/噸。下游文化紙需求旺季已過大半，未能對紙漿現(xiàn)貨帶來有效提振，紙廠原料備貨接近尾聲，上周漿價盤面小幅上漲后，現(xiàn)貨跟隨力度不強，當(dāng)下需求淡季到來，基本面利多不足。

策略：中性，觀望為主。

風(fēng)險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。