股 指

【市場要聞】

1、銀保監(jiān)會要求，明年普惠型金融小微企業(yè)貸款要再增加兩萬億以上。五家大型銀行普惠性小微企業(yè)的貸款增速應(yīng)該在20%以上。在降成本方面，明年普惠金融小微企業(yè)綜合成本要再下降0.5個百分點(diǎn)。

2、中央農(nóng)村工作會議要求，加快恢復(fù)生豬生產(chǎn)，全面落實(shí)省負(fù)總責(zé)和“菜籃子”市長負(fù)責(zé)制，落實(shí)扶持生豬生產(chǎn)的各項(xiàng)政策措施。要加強(qiáng)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)設(shè)施建設(shè)，加快推進(jìn)高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)。加大“三農(nóng)”投入力度，完善鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)發(fā)展用地政策，抓好農(nóng)村重點(diǎn)改革任務(wù)，堅(jiān)持土地承包關(guān)系長久穩(wěn)定，全面推開農(nóng)村集體產(chǎn)權(quán)制度改革試點(diǎn)。

3、中共中央國務(wù)院發(fā)布關(guān)于營造更好發(fā)展環(huán)境支持民營企業(yè)改革發(fā)展的意見指出，要進(jìn)一步放開民營企業(yè)市場準(zhǔn)入，進(jìn)一步減輕企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，完善民營企業(yè)直接融資支持制度。

【觀點(diǎn)】國內(nèi)方面，11月固定資產(chǎn)投資雖然與上月持平，但房地產(chǎn)、基建和制造業(yè)投資增速則出現(xiàn)小幅下滑，值得注意的是，內(nèi)需增速在連續(xù)數(shù)月處于8%以下之后終于回升至8%，顯示內(nèi)需有所改善。國際方面，中美貿(mào)易第一輪協(xié)議達(dá)成，短期風(fēng)險(xiǎn)解除，同時美聯(lián)儲2020年持續(xù)降息的概率較小。整體看，期指短期仍有調(diào)整空間。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:漲跌互現(xiàn)。唐山普方坯3340（0）；螺紋漲跌互現(xiàn)，杭州3900（0），北京3600（10），廣州4250（-10）；熱卷下跌，上海3870（-10），天津3740（0），樂從3970（-20）；冷軋上漲，上海4430（0），天津4230（20），樂從4600（0）。

2、利潤：維持。華東地區(qū)即期普方坯盈利242，螺紋毛利624（不含合金），熱卷毛利408，電爐毛利92。

3、基差：縮小。螺紋（未折磅）01合約杭州155北京-55沈陽55，05合約杭州359北京149沈陽259；熱卷01合約93，05合約261。

4、供給：減少。12.19螺紋358（-9），熱卷336（0），五大品種1035（-14）。2019年12月23日12時，唐山市啟動重污染天氣Ⅱ級應(yīng)急響應(yīng)。

5、需求：全國建材成交量16（-1.5）萬噸。

6、庫存：庫存小幅積累。12.19螺紋社庫296（6），廠庫205（4）；熱卷社庫164（0），廠庫78（0）；五大品種整體庫存1183（8）。

7、總結(jié):當(dāng)前供需依然處于緊平衡，華北現(xiàn)貨接近冬儲合意區(qū)間，價格有所企穩(wěn)，近月合約持倉矛盾依然巨大，遠(yuǎn)月依然存在基差修復(fù)空間。中央經(jīng)濟(jì)工作會議促使明年上半年宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖，隨著冬儲的臨近，鋼價中期仍有上行可能。關(guān)注華北鋼廠冬儲政策發(fā)布及貿(mào)易商冬儲意愿變化。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦下跌。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠825（0），日照金布巴602（-4），日照PB粉664（-4），62%普氏90.9(-2.3）；張家港廢鋼2390（0）。

2、利潤：維持。PB粉20日進(jìn)口利潤1。

3、基差：縮小。PB粉01合約52，05合約88；金布巴粉01合約-1，05合約36。

4、供給：12.13澳巴發(fā)貨量2215（46），北方六港到貨量1215（318）。

5、需求：12.20，45港日均疏港量271（-47），64家鋼廠日耗57.11（-0.82）。

6、庫存：12.20，45港12692（384），64家鋼廠進(jìn)口礦1733（94），可用天數(shù)27（0），61家鋼廠廢鋼庫存307（4）。

7、總結(jié)：受曹妃甸短期封港影響，疏港大幅回落，港庫積累，日耗延續(xù)下降，廠庫、可用天數(shù)回升，冬季補(bǔ)庫行情逐步兌現(xiàn)過程中。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤250元，噸焦炭利潤150元。

價格：澳洲二線焦煤135美元，折盤面1130元，一線焦煤150.5美元，折盤面1240，內(nèi)煤價格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化廠焦炭出廠價折盤面1900左右，主流價格折盤面1950元左右。

開工：全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率75.87%（-0.15%），全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率77.7%（-1.22%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存323.31（+11.08）萬噸，煉焦煤港口庫存646（-27）萬噸，煉焦煤鋼廠焦化廠庫存1690.59（-23.24）萬噸。焦化廠焦炭庫存50（+4.17）萬噸，港口焦炭庫存389（-22）萬噸，鋼廠焦炭庫存472.53（-2.98）萬噸。

總結(jié)：從估值上看，焦煤現(xiàn)貨價格高估，焦炭現(xiàn)貨估值中性偏低。從驅(qū)動上看，目前焦煤基本面仍顯弱勢，高產(chǎn)量帶動煤礦庫存持續(xù)積累，現(xiàn)貨價格承壓，期貨價格或維持弱勢震蕩；對于焦炭來講，鋼廠高利潤疊加焦化廠低庫存，焦炭價格小幅上漲，但根本的供需問題并沒有解決，價格上方空間有限，關(guān)注去產(chǎn)能實(shí)際情況。

動力煤

現(xiàn)貨：上漲。CCI指數(shù)：5500大卡549（+1），5000大卡487（+1），4500大卡437（+2）。

期貨：1月升水1.8，3月升水4.8，主力5月升水2.6，持倉27.9（+2.1）萬手。

供給：（1）11月煤及褐煤進(jìn)口量2078.1萬噸，環(huán)比-19.11%，同比+8.52%；10月動力煤進(jìn)口803萬噸，同比+22.87%，環(huán)比-9.2%；11月原煤產(chǎn)量33406萬噸，同比+4.5%，環(huán)比+2.83%。

（2）12月17日，陜西煤礦安全監(jiān)察分局榆林監(jiān)察分局發(fā)布《陜西煤礦安全監(jiān)察局榆林監(jiān)察分局關(guān)于切實(shí)做好歲末年初煤礦安全生產(chǎn)工作的通知》，要求從即日起，榆林監(jiān)察分局全體監(jiān)察員一律停止休年休假，無特殊情況下，周末不休假，對不滿足安全生產(chǎn)條件的礦井，該限產(chǎn)的立即限產(chǎn)、該停產(chǎn)的立即停產(chǎn)、該退出的立即退出。

（3）12月20日國家煤礦安全監(jiān)察局通報(bào)近期煤礦事故，并提出六項(xiàng)要求。

需求：六大電日耗76.26（+4.47）。

庫存：六大電1612.49（-8.82），可用天數(shù)21.14（-1.44）；秦港547（-7），曹妃甸港340（-2.5），國投京唐港192（-3），廣州港323.1（+14.1）；12.20長江口559（周-33）。

北方港調(diào)度:（1）秦港調(diào)入44.5（-3），調(diào)出51.5（-4），錨地船25（

+3），預(yù)到船8（-3）。（2）黃驊港調(diào)入44（-10），調(diào)出61（+14），錨地船12（-5）。

運(yùn)費(fèi)：BDI收1123（-28）；沿海煤炭運(yùn)價指數(shù)988.1（-14.78）。

綜述：近期煤礦事故引發(fā)產(chǎn)地安檢趨嚴(yán)、煤礦提前放假增多。北方港庫存持續(xù)去化，多種利多因素對盤面形成支撐。但電廠仍以去庫為主，1月外煤進(jìn)口將很大程度補(bǔ)充內(nèi)煤產(chǎn)量的季節(jié)性收縮。因此春節(jié)前，煤價繼續(xù)受到支撐，但上漲幅度預(yù)計(jì)有限，盤面大概率以震蕩走強(qiáng)為主。但長期內(nèi)動力煤仍面臨較大過剩壓力。

原油

1、盤面綜敘

NYMEX原油期貨跌1.34%報(bào)60.36美元/桶，布油跌0.52%，報(bào)65.25美元/桶。國內(nèi)原油期貨夜盤跌0.31%，報(bào)478.1元/桶。貿(mào)易關(guān)系緩和提振市場，美國原油數(shù)據(jù)顯示降庫，推動上周油價上行，不過鉆井平臺數(shù)增加，給油價帶來了拖累。

美國至12月20日當(dāng)周石油鉆井總數(shù)685口，前值667口，鉆井總數(shù)增加18口，為2018年2月以來最大增幅。

科威特石油大臣哈立德·法德爾表示，歐佩克+是否延長減產(chǎn)將取決于油價和貿(mào)易談判。

總結(jié):

貿(mào)易局勢緩和對油價帶來提振，市場對明年原油過剩量預(yù)期會減少。不過油市總體仍然過剩。這里面opec+被迫減產(chǎn)，油價持續(xù)攀高也不利于減產(chǎn)協(xié)議嚴(yán)格執(zhí)行，這些都需要后續(xù)去觀察。總體油價維持區(qū)間，近期油價持續(xù)攀升，鉆井?dāng)?shù)有所增加，多頭頭寸注意獲利了結(jié)或者利用期權(quán)對沖。

11月美國頁巖油盈虧平衡點(diǎn)在44美元/桶左右，美國半周期成本市場采用50美元/桶為線，低于50美元/桶影響投資。

供應(yīng)端收縮托底，需求端目前隨著貿(mào)易緩和，預(yù)期2020年比19年好，但是仍然需要觀察，高油價不利于經(jīng)濟(jì)，上方也有頂。總體區(qū)間思路。

聚烯烴

期貨市場：LLDPE2005收盤7330,持倉量73.4萬手；PP2005收盤7526，持倉量66.1萬手。

現(xiàn)貨市場：LLDPE華東7500（0），中國CFR進(jìn)口821美元；

PP余姚粒料7850，臨沂粉料7375；拉絲與共聚價差-1175。

基差：LLDPE基差20；1-5價差-25；PP山東基差129，浙江基差279，1-5價差42。

利潤：LL：乙烯法利潤560，甲醇法盤面-417；進(jìn)口利潤281；

PP：丙烯折算PP利潤550，甲醇法盤面-226，丙烷脫氫折算PP利潤444，拉絲進(jìn)口利潤382，PP共聚進(jìn)口利潤1018；

兩油庫存：60(+1)萬噸

開工率：LL-華東下游82%；

PP:下游塑編53%，共聚注塑64%，BOPP56.2%；

綜述：塑料估值中性，驅(qū)動弱；PP估值中性略高，驅(qū)動弱。PP期限結(jié)構(gòu)正逐漸走弱，這是現(xiàn)貨趨松的體現(xiàn)。塑料延續(xù)弱contango結(jié)構(gòu)，反應(yīng)現(xiàn)貨寬裕的現(xiàn)狀，這種結(jié)構(gòu)在未來中長期繼續(xù)延續(xù)的概率較大?；诖耍覀冋J(rèn)為聚烯烴依然是空頭配置，底部抬升需要原料成本的支撐，而產(chǎn)能投放將持續(xù)壓制絕對價格和利潤。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素各地企穩(wěn)；合成氨、甲醇震蕩

尿素：山東1730（-10），東北1770（+0），江蘇1770（+10）；

液氨：山東2720（+0），河北2780（+3），河南2523（+0）；

甲醇：西北1805（+0），華東2060（+23），華南2025（+25）；

2.期貨市場：1月合約臨近交割，基差收斂。

期貨：01合約1702（-12），05合約1715（-12），09合約1691（-6）；

基差：01合約28（+2），05合約15（+2），09合約39（-4）；

月差：1-5價差-13（+0），5-9價差24（-6）；

3.價差：合成氨加工費(fèi)及尿素/甲醇價差震蕩；山東/東北價差收斂。

合成氨加工費(fèi)161（-10）；尿素-甲醇-330（-33）；山東-東北-40（-10），山東-江蘇-40（-0）；

4.利潤：尿素各工藝?yán)麧櫡€(wěn)定；下游復(fù)合肥利潤穩(wěn)定，三聚氰胺利潤回落。

華東水煤漿505（+0），華東航天爐390（+0），華東固定床149（+0），西北氣頭117（+0），西南氣頭319（+0），硫基復(fù)合肥201（+1），氯基復(fù)合肥354（+0），三聚氰胺-387（+30）。

5.供給：

截至12月19日，尿素企業(yè)開工率57%，環(huán)比下降0.6%，同比增加11%，其中氣頭企業(yè)開工率39%，環(huán)比下降1%，同比增加19%；日產(chǎn)量12.8萬噸，環(huán)比減少1%，同比增加7%。

6.需求：

尿素工廠：截至12月19日，預(yù)收天數(shù)從7.2天回落至6.5天。

復(fù)合肥：截至12月19日，開工率41.22%（+0），庫存上行至103.8萬噸（+1.8）。

人造板：房地產(chǎn)持續(xù)回暖；人造板低迷，刨花板、膠合板及纖維板窄幅震蕩。

三聚氰胺：截至12月19日，開工率下降至60%（+6%），利潤小幅回升至-417（+30）。

出口：印標(biāo)12月27日開標(biāo)；根據(jù)上一輪招標(biāo)價位，預(yù)計(jì)對出口影響不大。

7.庫存：工廠持續(xù)去庫；港口庫存下行。

截至12月19日，工廠庫存增至59萬噸，環(huán)比上行2%，同比減少29%；港口庫存環(huán)比增加27%，增至46.9萬噸。

8.總結(jié)：

上周尿素工廠出貨略緩，庫存小幅增加；下游復(fù)合肥在增庫情況下采購有限，膠合板廠和三聚氰胺廠開工率中低位；利潤整體中性，期貨貼水幅度適中。當(dāng)前尿素估值中性，驅(qū)動中性，供需矛盾不大，近期1月合約走交割節(jié)奏，重點(diǎn)關(guān)注廠庫倉單進(jìn)度。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周五下滑，受生產(chǎn)商銷售打壓，但市場可能會進(jìn)一步走升，因在供應(yīng)吃緊之際基金準(zhǔn)備開始建立多頭頭寸。ICE3月原糖期貨合約下跌1美分或0.1%，結(jié)算價報(bào)每磅13.54美分，上周觸及逾一年高位13.67美分?；鹉壳耙呀?jīng)大量回補(bǔ)凈空頭頭寸，其在11月初曾超過20萬手。

2、鄭糖主力05合約周五反彈50點(diǎn)至5464元/噸，持倉增1萬余手。夜盤跌53點(diǎn)。主力持倉上，多增5千余手，而空增1萬8千余手。其中多頭方方正中期、海通、東證分別增3千、2千、和1千余手，中糧和浙商各減1千余手?？疹^方，財(cái)達(dá)、五礦、魯證、中糧、華泰分別增5千、4千、4千、3千和1千余手，中信減1千余手。1月合約反彈37點(diǎn)至5550元/噸，減1萬1千余手。主力合約多空各減3千余手。

3、資訊：1）CFTC周五報(bào)告顯示，截至12月17日，投機(jī)客減持ICE原糖期貨期權(quán)凈空頭倉21293手至4986手。

2）市場普遍預(yù)期全球2019/20年度糖市供應(yīng)料短缺。荷蘭合作銀行本周在一份報(bào)告中表示，預(yù)計(jì)本年度全球糖市供應(yīng)將短缺820萬噸。

3）巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會（Unica)周五稱，巴西中南部地區(qū)12月上半月甘蔗壓榨量為244萬噸，同比下降81%。巴西中南部地區(qū)12月上半月糖產(chǎn)量為33,000噸，較去年同期下降92.4%。截至12月上半月，2019/20榨季巴西中南部地區(qū)甘蔗壓榨總量較去年同期增加3.11%，至5.7737億噸。

4）成交（12月20日）：今日鄭糖期貨止跌回升，現(xiàn)貨大單成交仍存在一定優(yōu)惠，市場成交有所增加。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計(jì)的共7家集團(tuán)成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計(jì)成交144500噸（其中廣西成交11100噸，云南成交3400噸），較昨日增加4200噸。

本周（12月16-12月20日）共計(jì)成交55300噸（其中廣西41800噸，云南13500噸），較上周89200噸（其中廣西79900噸，云南9300噸）降低33900噸。

5）現(xiàn)貨（12月20日）：今日現(xiàn)貨價格以穩(wěn)定為主，部分區(qū)域價格小跌。廣西地區(qū)新糖報(bào)價在5580-5640元/噸，較昨日持穩(wěn)；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨新糖報(bào)價在5710元/噸，大理提貨新糖報(bào)5710元/噸，較昨日持穩(wěn)；廣東新糖報(bào)5550-5570元/噸，較昨日持穩(wěn)。新疆產(chǎn)區(qū)19/20榨季新糖報(bào)5400-5450元/噸（廠內(nèi)提貨）持穩(wěn)，內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)19/20榨季砂糖報(bào)5560-5750元/噸，綿白報(bào)5560-5700元/噸，較昨日跌50元/噸，量大可議價；目前北方甜菜糖價差較大，但隨著糖價交投重心下移，貿(mào)易商報(bào)價普遍低于糖廠售價，市場交投氣氛一般。

周度價格繼續(xù)回落（為近期連續(xù)第五周下行），但跌勢有所緩和，跌幅較上周縮窄。截止本周五：廣西地區(qū)新糖報(bào)價在5580-5640元/噸，較上周五下跌20元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨新糖報(bào)價在5710元/噸，大理提貨新糖報(bào)5710元/噸，較上周五下跌20元/噸；廣東新糖報(bào)5550-5570元/噸，較上周五下跌50元/噸。

4、綜述：原糖突破中期運(yùn)行區(qū)間偏強(qiáng)運(yùn)行，得益于供需間出現(xiàn)缺口的預(yù)期以及基金空頭的持續(xù)回補(bǔ)。但還需新的有利驅(qū)動出現(xiàn)才能維持，比如基金在13美分甚至偏上的位置仍持續(xù)減持空單，甚至配置多單，主要關(guān)注其對糖的配置方向是否完全扭轉(zhuǎn)，這也是目前可能促糖價繼續(xù)上漲的驅(qū)動之一。但市場擔(dān)心的是較大的庫存壓力在價格上漲之后會轉(zhuǎn)變成出口以及巴西在價格刺激下對糖生產(chǎn)的恢復(fù)。因此需關(guān)注巴西乙醇比的壓力線（13.5）位置能否站穩(wěn)，并繼續(xù)觀察巴西雷亞爾走勢、原油走勢以及印度生產(chǎn)、政策及出口和北半球開榨產(chǎn)量情況。對鄭糖而言，下跌緣于上漲之后的價格壓力（內(nèi)外價差、套保等）和供應(yīng)壓力，現(xiàn)貨則伴隨甘蔗開榨高峰提前到來和供應(yīng)明顯上量（同比增加明顯）而出現(xiàn)持續(xù)的弱勢回調(diào)。期貨價格目前則在60日線下維持弱勢。短期又有新增的壓力，來自于放儲，而反映完該壓力后有望見到支撐，一是現(xiàn)貨在價格在近盈虧線后有一定支撐，二是提前開榨和出糖率高是前期產(chǎn)量高的原因，但無法改變減產(chǎn)可能。三是春節(jié)前依然有一定采購需求。另外海南加工糖會議結(jié)束，基調(diào)是穩(wěn)定供應(yīng)。繼續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨量、價動態(tài)，及外糖指引等。

雞蛋

1.現(xiàn)貨市場：12月20日，大連報(bào)價3.84元/斤（持平），德州3.75（持平），館陶3.89（持平），浠水4.11（持平），北京大洋路4.00（持平），東莞4.2（持平）。周末雞蛋現(xiàn)貨價格穩(wěn)中略漲。

2.供應(yīng)：11月在產(chǎn)蛋雞存欄環(huán)比下降2.54%，同比增加8.42%。后備雞存欄量環(huán)比上升3.29%，同比增加38.61%，雞齡結(jié)構(gòu)年輕化，老雞占比減少。

3.養(yǎng)殖利潤：豬價下跌加速淘汰雞價格下跌，蛋價快速下滑養(yǎng)殖利潤回落，蛋雞苗價格略降但整體維持高位。

4.總結(jié)：豬價短期承壓使得市場認(rèn)為其對蛋價支撐邊際減弱，蛋雞存欄恢復(fù)，春節(jié)備貨需求不明顯，同時節(jié)后預(yù)期偏悲觀。關(guān)注豬價變化、資金博弈情況以及價格快速下跌后淘汰雞情況。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1883；CS2005～2242；

2、CBOT玉米：393.0；

3、玉米現(xiàn)貨價格：松原1630-1690；濰坊1840-1890；錦州港1843-1863；南通1940-1960；蛇口1980-2185。

4、淀粉現(xiàn)貨價格：吉林主流2300；山東主流2420；廣東主流2540。

5、玉米基差：DCE：-30；淀粉基差：178；

6、相關(guān)資訊：

1）東北玉米加快上市，市場壓力加大，運(yùn)輸成本等支持退居其次。

2）南北港庫存仍處偏低，但貿(mào)易量有所增加。

3）受周度出口數(shù)據(jù)增加影響，CBOT玉米略有反彈。

4）國內(nèi)生豬存欄仍低，生豬養(yǎng)殖利潤回升，飼料玉米需求繼續(xù)偏弱，但存欄邊際轉(zhuǎn)化，玉米遠(yuǎn)期需求預(yù)期提升。

5）淀粉加工企業(yè)開工率略升，利潤偏低，淀粉庫存略增，原料用玉米需求增加。

7、主要邏輯：東北玉米加快上市，市場壓力逐步增大，運(yùn)輸成本提升等支持退居其次。深加工企業(yè)開工率略升，利潤偏低，淀粉庫存略增，原料用玉米需求增加。國內(nèi)生豬存欄繼續(xù)偏低，但存欄環(huán)比回升，遠(yuǎn)期飼用玉米需求預(yù)期提升。受周度出口數(shù)據(jù)增加影響，CBOT玉米略有反彈。國內(nèi)玉米繼續(xù)弱勢震蕩，淀粉跟隨波動。