白糖：新糖供應使價格承壓

期現貨跟蹤：2019年12月23日外盤ICE原糖3月合約收盤價13.48美分/磅，較前一交易日下跌0.07美分；內盤白糖2005合約收盤價5417元/噸，較前一交易日下跌47元/噸。鄭交所白砂糖倉單數量為零，有效預報倉單2900張，與上一交易日持平。國內主產區(qū)白砂糖南寧現貨報價5605元/噸，較前一交易日持平。

邏輯分析：外盤原糖方面，上周繼續(xù)體現為中長期看多與當前供應寬松之間的博弈，原糖期價持續(xù)震蕩運行。原糖升至13.5美分以上印度糖在南亞、中亞開始產生優(yōu)勢，印度糖在13-15美分對國際市場貿易流貢獻逐步增加，印度糖開榨初期上市量總體較有限，考慮到印度糖結轉量仍然較大，市場短期套保壓力增加，原糖料震蕩整理。中長期原糖在15-16美分存在較強的壓力。新榨季產需情況對比來看全球食糖庫存將進一步消耗，原糖均衡價格有望同比回升。

內盤鄭糖方面，新糖供應入市緩解陳糖偏緊壓力，帶動期現貨價格出現下跌，且期價跌幅相對小于現貨價格，近月基差有顯著走弱，后期繼續(xù)關注階段性供需改善幅度，這將直觀體現在現貨價格走勢上，如果其超過市場預期，則期價可能繼續(xù)下跌。

策略：謹慎偏空，建議謹慎投資者觀望，激進投資者可以考慮繼續(xù)持有前期空單（如有的話）。

風險因素：政策變化、巴西匯率、原油價格、異常天氣等

棉花：期價持穩(wěn)跟隨美棉

2019年12月23日，外盤ICE美棉3月合約收盤報68.49美分/磅，較上一交易日上漲0.56美分/磅。進口棉FC Index M指數報78.17美分/磅，較上一日上漲0.40美分/磅。鄭棉2005合約收盤報13340元/噸，國內棉花現貨CC Index 3128B報13205元/噸（+15元/噸）。棉紗2005合約收盤報21385元/噸，CY IndexC32S為20690元/噸（+0元/噸）。

鄭商所一號棉花倉單和有效預報總數量為29314張，較前一日減少257張，倉單自11月初以來首次出現下降。

12月23日新疆棉輪入上市數量7000噸，實際成交840噸，成交率12%，平均成交價13522元/噸（+97元/噸）。

未來行情展望：國際市場方面，全球棉花庫存壓力相比8月初顯著好轉，產量高估及貿易轉好促使結轉庫存預期明顯下調，總體庫存壓力仍在。美棉出口銷售好于去年及5年平均水平，受中美貿易摩擦影響較有限，市場預期中國未來采購更多的美棉從而形成增量需求；印度方面CAI收儲棉花量已超過180萬包（36萬噸），有效的減輕印度增產壓力。隨著棉價進入67-68美分，國際棉價或面臨新一輪賣保壓力，強勁的出口銷售支持下，棉價有望繼續(xù)持穩(wěn)回升。全球棉花生產成本平衡位在70-75美分水平，種植面積在70-80美分有望使得全球棉花供應增加，存在一定壓力。

國內棉花產量基本確定處于銷售淡季，下游紡織企業(yè)進入放假期需求平淡，棉花輪入人氣低迷，倉單注冊量較大。籽棉加工進入末期，2019/20年棉花預計產量平穩(wěn)或略減。下游庫存去化至往年水平，工業(yè)庫存處于低位存在補庫需求。新棉種植意向方面，預計2020/21年度國內種植面積減少4.3%，預計新棉產量減少40-50萬噸。國內年前市場缺乏需求，以跟隨美棉為主，相比美棉偏弱。

策略：短期內，我們維持鄭棉持中性偏強觀點。仍需密切留意是否超預期進口和國內需求。

風險點：貿易戰(zhàn)風險、政策風險、主產國天氣風險、匯率風險

豆菜粕：收盤上漲，總體震蕩

昨日CBOT大豆收盤上漲，3月合約漲4.2美分報942.2美分/蒲。市場預期本月中美宣布達成第一階段協(xié)議后中國將加大對美豆采購量。中國國務院關稅稅則委員會宣布自2020年1月1日起調整部分商品進口關稅，將對850余項商品實施低于最惠國稅率的進口暫定稅率。USDA昨日公布民間出口商向中國銷售12.6萬噸大豆的報告，數據顯示截至12月19日一周美豆出口檢驗量為108萬噸，符合市場預估。

國內方面，昨日豆粕上行，總體仍然震蕩。上周各地開機率回升至50.91%，未來兩周開機率可能繼續(xù)回升。價格疲弱下游采購謹慎，上周豆粕日均成交量僅11.1萬噸，一周前36.4萬噸，油廠提貨量較好。截至12月20日沿海油廠豆粕庫存由39.2萬噸增至43.58萬噸。昨日豆粕成交不大，總成交9.44萬噸，成交均價2796（-13）。壓榨利潤有所下滑但絕對水平仍然良好。菜粕基本面變化不大，菜籽進口量少但顆粒粕進口量較大，油廠開機率低，菜籽庫存降，菜粕消費不佳的情況延續(xù)。上周菜籽壓榨產能利用率維持8.38%，截至12月20日油廠菜籽庫存降至15萬噸，上周累計成交2000噸，昨日下游逢低補庫成交500噸。截至12月20日港口顆粒粕庫存13.2萬噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫存1.1萬噸。

策略：單邊短期中性。未來走勢，中美就第一階段貿易協(xié)議文本達成一致，關注中國采購美豆數量及方式。全國原料及豆粕庫存處于歷史同期較低水平，有利盤面榨利維持較好水平，另外市場期待明年生豬存欄恢復提振養(yǎng)殖需求。

風險：中美貿易戰(zhàn)，南美天氣，油廠豆粕庫存等

油脂：維持多頭思路

馬盤昨日小跌，馬來近期出口受到一定程度影響，SGS數據顯示,馬來西亞12月1-20日棕櫚油產品出口量為83.7萬噸,較上月同期降幅10.23%。高價格還是對產地的需求產生了一定抑制，但雖然出口需求不佳，產地也并不急于降價賣貨，主要原因仍是對后面進一步減產信心較足。從目前的數據看，SPPOMA稱馬棕12月前20日產量環(huán)比降26.58%，印尼數據上10月底庫存371萬噸，相對較中性。國內豆油繼續(xù)去化，本周一庫存90萬噸。全國港口食用棕櫚油庫存總量73萬噸，5年平均庫存為54.63萬噸。12月集中到港量增多，疊加消費淡季，棕油繼續(xù)累庫，但目前隨著棕櫚油進口利潤持續(xù)惡化，中國近一個月來都未采購新的棕櫚油船期，后期買船不足，現貨基差依然堅挺，棕油正套仍強勢。

策略： 產地棕櫚油減產和降庫存預期將繼續(xù)對國內外棕櫚油形成支撐，持續(xù)拉漲后，棕油相比其他油脂性價比降低，出口還是受到一定影響，仍要防范cnf價格調整給國內帶來的沖擊，但減產只要持續(xù)，行情就不會結束，目前看明年1季度產地棕油產量難以恢復，多單可以繼續(xù)持有，如無多單可以逢低介入為主。繼續(xù)謹慎看多。

風險：政策性風險，產地產量恢復超預期。

玉米與淀粉：期價低位回升

期現貨跟蹤：國內玉米現貨價格漲跌互現，整體穩(wěn)中略偏強；淀粉現貨價格穩(wěn)中偏弱，局部地區(qū)報價下調20元/噸。玉米與淀粉期價低位回升，主力合約持倉有小幅下降。

邏輯分析：對于玉米而言，首先，需求最差的時候大概率已經過去，供應端的利空因素諸如新作上市壓力和進口擔憂或已經在很大程度上得以反映，后期市場心態(tài)很可能從短期看空向中長期看多轉變，這意味著其對應著入市做多的機會；其次，目前9月期價已經接近于臨儲底價拍賣成交后的注冊倉單成本（吉林二等黃玉米拍賣底價1690元+出庫費/升貼水80/90元+運費與注冊倉單費用150元=1920元），已經具備安全邊際。對于淀粉而言，上周淀粉行業(yè)開機率變動不大，中下游節(jié)前備貨需求帶動出庫量高于當周產量，行業(yè)庫存繼續(xù)下滑。但考慮到行業(yè)產能已重回過剩格局，且目前盤面生產利潤較為豐厚，淀粉-玉米價差擴大空間或有限，淀粉更多關注原料端即玉米走勢。

策略：轉為謹慎偏多，建議謹慎投資者觀望為宜，激進投資者可以考慮輕倉試多。

風險因素：進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價繼續(xù)下行

芝華數據顯示，周末局部地區(qū)蛋價上漲，周一蛋價仍穩(wěn)中有漲。主銷區(qū)北京大洋路走貨一般，穩(wěn)定；上海穩(wěn)定；廣東受高速封路影響，早上到貨不多，偏強。主產區(qū)山東、河南漲；東北穩(wěn)定；南方粉蛋穩(wěn)定為主。貿易監(jiān)控顯示，收貨正常偏難，走貨變快，庫存變化不大，貿易商預期穩(wěn)中看漲。期價主力增倉下行，以收盤價計，1月合約下跌135元，5月合約下跌36元，9月合約下跌14元。主產區(qū)均價對1月合約升水504元。

邏輯分析：就蛋雞基本面而言，高補欄+正常淘汰，產能持續(xù)增加對應節(jié)后淡季，蛋價承壓下行壓力大。市場目前不再認可豬肉與雞蛋的替代邏輯，然2020年上半年豬肉供應偏緊局面仍在，預期仍對其他動物蛋白有一定的提振作用。

策略：謹慎看空。短期而言，現貨年底或企穩(wěn)反彈，近月或有所提振。中長期而言，供應增加替代減弱占主導，建議逢高做空為主。

生豬：豬價依舊偏弱

豬易網數據顯示，全國外三元生豬均價33.70元/公斤。近日北方多霧霾雨雪天氣，影響生豬外調，部分地區(qū)豬價走弱，實際適重豬源仍偏緊，下跌幅度有限。南方地區(qū)腌臘進入尾聲，冬至節(jié)過后，需求再度下滑，豬價以穩(wěn)為主。國家再次強調一季度期間的保供、穩(wěn)價工作，政策調控干預力度加大，預期節(jié)前豬價或趨于震蕩。

紙漿：小幅反彈

昨日紙漿市場收漲，主力5月合約收在4594元/噸，近月合約收在4452元/噸。進口木漿現貨價格小幅上探，山東地區(qū)針葉漿銀星含稅價4420-4430元/噸，闊葉漿價格相對平穩(wěn)。11月20個主產國紙漿發(fā)運量同比上升，庫存較上月下降1天。漿價盤面小幅上漲后，現貨跟隨力度不強，向上驅動仍不足。

策略：中性，觀望為主。

風險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。