白糖：新糖供應(yīng)使價(jià)格承壓

期現(xiàn)貨跟蹤：2019年12月26日，ICE原糖主力3月收盤13.43，上漲0.06美分/磅；內(nèi)盤白糖2005合約收盤價(jià)5442元/噸，較前一交易日漲13元/噸。鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為零，有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單4530張，較上一交易日持平。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5630元/噸，較前一交易日持平。

邏輯分析：外盤原糖方面，上周繼續(xù)體現(xiàn)為中長(zhǎng)期看多與當(dāng)前供應(yīng)寬松之間的博弈，原糖期價(jià)持續(xù)震蕩運(yùn)行。原糖升至13.5美分以上印度糖在南亞、中亞開(kāi)始產(chǎn)生優(yōu)勢(shì)，印度糖在13-15美分對(duì)國(guó)際市場(chǎng)貿(mào)易流貢獻(xiàn)逐步增加，印度糖開(kāi)榨初期上市量總體較有限，考慮到印度糖結(jié)轉(zhuǎn)量仍然較大，市場(chǎng)短期套保壓力增加，原糖料震蕩整理。中長(zhǎng)期原糖在15-16美分存在極強(qiáng)的壓力。新榨季產(chǎn)需情況對(duì)比來(lái)看全球食糖庫(kù)存將進(jìn)一步消耗，原糖均衡價(jià)格有望同比回升。

內(nèi)盤鄭糖方面，新糖上市現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)得到緩解，產(chǎn)生一定壓力，基差走弱。

策略：中性，短期價(jià)格下跌進(jìn)入尾聲，或有一定反彈。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變化、巴西匯率、原油價(jià)格、異常天氣等

棉花：外強(qiáng)內(nèi)弱，關(guān)注美棉出口銷售

2019年12月26日，ICE3月美棉沖高回落收68.65，跌0.03美分/磅，盤中一度沖高到69.46美分/磅。鄭棉2005合約收盤報(bào)13315元/噸（-65元/噸）。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13232元/噸（+19元/噸）。棉紗2005合約收盤報(bào)21355元/噸（-70元/噸），國(guó)產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為20690元/噸（-30元/噸），進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S為20697元/噸。

鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為30288張，較前一日增加658張，有效預(yù)報(bào)增加697張至4761張，倉(cāng)單減少29張至25527張。

12月25日新疆棉輪入上市數(shù)量7000噸，實(shí)際成交520噸，紡企陸續(xù)放假，市場(chǎng)交易清淡。

未來(lái)行情展望：國(guó)際市場(chǎng)方面，全球棉花庫(kù)存壓力相比8月初顯著好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量高估及貿(mào)易轉(zhuǎn)好促使結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)期明顯下調(diào)，總體庫(kù)存壓力仍在。美棉出口銷售好于去年及5年平均水平，受中美貿(mào)易摩擦影響較有限，市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)未來(lái)采購(gòu)更多的美棉從而形成增量需求；印度方面CAI收儲(chǔ)棉花量已超過(guò)180萬(wàn)包（36萬(wàn)噸），有效的減輕印度增產(chǎn)壓力。隨著棉價(jià)進(jìn)入67-68美分，國(guó)際棉價(jià)或面臨新一輪賣保壓力，強(qiáng)勁的出口銷售支持下，棉價(jià)有望繼續(xù)持穩(wěn)回升。全球棉花生產(chǎn)成本平衡位在70-75美分水平，種植面積在70-80美分有望使得全球棉花供應(yīng)增加，存在一定壓力。

國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量基本確定處于銷售淡季，下游紡織企業(yè)進(jìn)入放假期需求平淡，棉花輪入人氣低迷，倉(cāng)單注冊(cè)量較大。籽棉加工進(jìn)入末期，2019/20年棉花預(yù)計(jì)產(chǎn)量平穩(wěn)或略減。籽棉加工進(jìn)入末期，平均日加工量同比下降，籽棉收購(gòu)價(jià)格震蕩下跌。下游庫(kù)存去化至往年水平，工業(yè)庫(kù)存處于低位存在補(bǔ)庫(kù)需求。新棉種植意向方面，預(yù)計(jì)2020/21年度國(guó)內(nèi)種植面積減少4.3%，預(yù)計(jì)新棉產(chǎn)量減少40-50萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)年前市場(chǎng)缺乏需求，以跟隨美棉為主，相比美棉偏弱。

策略：短期內(nèi)，棉花表現(xiàn)為外強(qiáng)內(nèi)弱觀點(diǎn)。仍需密切留意是否超預(yù)期進(jìn)口和國(guó)內(nèi)需求。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)天氣風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)

豆菜粕：弱勢(shì)震蕩

昨日CBOT上漲，3月合約報(bào)946美分/蒲。在中美近期達(dá)成第一階段協(xié)議后，市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)需求將增加。昨日商務(wù)部新聞發(fā)言人表示目前中美雙方正在履行法律審核、翻譯校對(duì)等必要程序，并對(duì)協(xié)議簽署后等后續(xù)工作密切溝通。USDA周五將公布周度出口銷售報(bào)告，市場(chǎng)預(yù)計(jì)上周美豆出口銷售凈增70-155萬(wàn)噸。

國(guó)內(nèi)方面，豆粕繼續(xù)弱勢(shì)震蕩。豆粕成交仍然不大，下游觀望居多，總成交4.916萬(wàn)噸，成交均價(jià)2759（-12）。12月大豆到港增加，截至12月20日國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存增加。上周開(kāi)機(jī)率50.91%，未來(lái)兩周可能繼續(xù)回升。截至12月20日沿海油廠豆粕庫(kù)存由39.2萬(wàn)噸增至43.58萬(wàn)噸。菜粕基本面變化不大，菜籽進(jìn)口量少但顆粒粕進(jìn)口量較大，油廠開(kāi)機(jī)率低，菜籽庫(kù)存降，菜粕消費(fèi)不佳的情況延續(xù)。上周菜籽壓榨產(chǎn)能利用率維持8.38%，截至12月20日油廠菜籽庫(kù)存降至15萬(wàn)噸，上周累計(jì)成交2000噸，昨日成交300噸。截至12月20日港口顆粒粕庫(kù)存13.2萬(wàn)噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫(kù)存1.1萬(wàn)噸。

策略：?jiǎn)芜叾唐谥行?。未?lái)走勢(shì)，中美就第一階段貿(mào)易協(xié)議文本達(dá)成一致，關(guān)注中國(guó)采購(gòu)美豆數(shù)量及方式。隨著大豆到港增加且及中美協(xié)議達(dá)成，榨利或有惡化空間，密切關(guān)注養(yǎng)殖需求恢復(fù)和南美天氣情況。

風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，油廠豆粕庫(kù)存等

油脂：棕油繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲

馬盤昨日繼續(xù)上攻，MPOA預(yù)計(jì)前12月20日產(chǎn)量降16.8%，減產(chǎn)進(jìn)一步兌現(xiàn)，馬來(lái)近期出口受到一定程度影響，ITS數(shù)據(jù)顯示,馬來(lái)西亞12月1-25日棕櫚油產(chǎn)品出口量為103.59萬(wàn)噸,較上月同期降幅12.8%。雖然出口需求不佳，產(chǎn)地也并不急于降價(jià)賣貨，主要原因仍是對(duì)后面進(jìn)一步減產(chǎn)信心較足。目前印度庫(kù)存較低，后期有較強(qiáng)補(bǔ)庫(kù)需求。印尼數(shù)據(jù)上10月底庫(kù)存371萬(wàn)噸，相對(duì)較中性。國(guó)內(nèi)盤面油脂繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，夜盤高開(kāi)高走。豆油庫(kù)存繼續(xù)去化，現(xiàn)貨昨日上漲20-30元/噸。全國(guó)港口食用棕櫚油庫(kù)存總量73萬(wàn)噸，5年平均庫(kù)存為54.63萬(wàn)噸。12月集中到港量增多，疊加消費(fèi)淡季，棕油繼續(xù)累庫(kù)，但中國(guó)近一個(gè)月來(lái)都未采購(gòu)新的棕櫚油船期，后期買船不足支持基差走強(qiáng)。

策略： 產(chǎn)地棕櫚油減產(chǎn)和降庫(kù)存預(yù)期將繼續(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)外棕櫚油形成支撐，持續(xù)拉漲后，棕油出口還是受到一定影響，不過(guò)低庫(kù)存限制了回調(diào)空間，昨日盤面繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，有望發(fā)動(dòng)新一輪上攻，多頭趨勢(shì)仍在。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)地產(chǎn)量恢復(fù)超預(yù)期。

玉米與淀粉：期價(jià)繼續(xù)上漲

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格亦持穩(wěn)，各地報(bào)價(jià)未有變動(dòng)。玉米與淀粉期價(jià)繼續(xù)上漲，遠(yuǎn)月繼續(xù)相對(duì)強(qiáng)于近月。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，首先，需求最差的時(shí)候大概率已經(jīng)過(guò)去，供應(yīng)端的利空因素諸如新作上市壓力和進(jìn)口擔(dān)憂或已經(jīng)在很大程度上得以反映，后期市場(chǎng)心態(tài)很可能從短期看空向中長(zhǎng)期看多轉(zhuǎn)變，這意味著其對(duì)應(yīng)著入市做多的機(jī)會(huì)；其次，目前9月期價(jià)已經(jīng)接近于臨儲(chǔ)底價(jià)拍賣成交后的注冊(cè)倉(cāng)單成本（吉林二等黃玉米拍賣底價(jià)1690元+出庫(kù)費(fèi)/升貼水80/90元+運(yùn)費(fèi)與注冊(cè)倉(cāng)單費(fèi)用150元=1920元），已經(jīng)具備安全邊際。對(duì)于淀粉而言，上周淀粉行業(yè)開(kāi)機(jī)率變動(dòng)不大，中下游節(jié)前備貨需求帶動(dòng)出庫(kù)量高于當(dāng)周產(chǎn)量，行業(yè)庫(kù)存繼續(xù)下滑。但考慮到行業(yè)產(chǎn)能已重回過(guò)剩格局，且目前盤面生產(chǎn)利潤(rùn)較為豐厚，淀粉-玉米價(jià)差擴(kuò)大空間或有限，淀粉更多關(guān)注原料端即玉米走勢(shì)。

策略：轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎偏多，建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者可以考慮輕倉(cāng)試多。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)繼續(xù)走弱

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)蛋價(jià)弱勢(shì)下跌。主銷區(qū)北京大洋路走貨一般，弱穩(wěn)；上海穩(wěn)定；廣東到車較多，跌。主產(chǎn)區(qū)山東、河南跌；東北跌；南方粉蛋下跌。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨正常，走貨明顯變慢，庫(kù)存增加，貿(mào)易商預(yù)期看跌。期價(jià)震蕩偏弱，以收盤價(jià)計(jì)，1月合約下跌48元，5月合約下跌10元，9月合約上漲20元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)1月合約升水406元。

邏輯分析：就蛋雞基本面而言，高補(bǔ)欄+正常淘汰，產(chǎn)能持續(xù)增加對(duì)應(yīng)節(jié)后淡季，蛋價(jià)承壓下行壓力大。市場(chǎng)目前不再認(rèn)可豬肉與雞蛋的替代邏輯，然2020年上半年豬肉供應(yīng)偏緊局面仍在，預(yù)期仍對(duì)其他動(dòng)物蛋白有一定的提振作用。

策略：謹(jǐn)慎看空。短期而言，現(xiàn)貨年底或企穩(wěn)反彈，近月或有所提振。中長(zhǎng)期而言，供應(yīng)增加替代減弱占主導(dǎo)，建議逢高做空為主。

生豬：等待節(jié)前消費(fèi)提振

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)33.64元/公斤。12月以來(lái)已連續(xù)4次投放中央儲(chǔ)備肉，重要的是對(duì)養(yǎng)殖端心理層面的影響，從豬價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，依舊保持穩(wěn)定。供給端而言，生豬出欄在節(jié)前有望迎來(lái)出欄高峰，需求端鮮肉消費(fèi)有望在元旦、春節(jié)迎來(lái)高潮，豬價(jià)或?qū)⒃俣壬蠞q。

紙漿：漿價(jià)震蕩偏強(qiáng)

昨日紙漿市場(chǎng)震蕩小幅收漲，主力5月合約又到4608元/噸，近月合約收在4462元/噸。山東地區(qū)針葉漿銀星含稅價(jià)4420元/噸。11月20個(gè)主產(chǎn)國(guó)紙漿發(fā)運(yùn)量同比上升，庫(kù)存較上月下降1天。12月青島港庫(kù)存目前預(yù)計(jì)環(huán)比上升，消費(fèi)淡季背景下漿價(jià)盤面向上驅(qū)動(dòng)不明顯，技術(shù)走勢(shì)看還能有上沖動(dòng)力。

策略：中性，觀望為主。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。