報(bào)告導(dǎo)讀

本周蛋價(jià)延續(xù)弱勢(shì)。基本面上，豬價(jià)提振力減弱，蛋價(jià)因此疲軟，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)和淘雞價(jià)也回落至正常水平。11月蛋雞存欄數(shù)據(jù)繼續(xù)增加，蛋雞產(chǎn)能仍然偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)直到明年上半年都將有過(guò)剩產(chǎn)能年前豬價(jià)受多方博弈影響震蕩運(yùn)行，目前來(lái)看承壓下行可能性較大。期貨端，市場(chǎng)看空情緒濃重，雞蛋偏弱運(yùn)行。目前1-5價(jià)差明顯偏低，雞蛋市場(chǎng)過(guò)于活躍，資金涌入持倉(cāng)量處于高位，建議觀望為主。

投資要點(diǎn)

雞蛋

雞蛋再次延續(xù)下行走勢(shì)，觀望為主。

1.雞蛋

1.1.價(jià)差分析

雞蛋期貨端本周延續(xù)弱勢(shì)。本周繼續(xù)呈現(xiàn)1月合約明顯偏弱，5、9合約稍強(qiáng)的格局，1-5價(jià)差明顯下行。本年度價(jià)差水平繼續(xù)向下探底，目前雞蛋1-5價(jià)差處于五年內(nèi)的絕對(duì)低位，接近五年內(nèi)最低水平。5月合約高于1月合約177個(gè)點(diǎn)。

11月月底雞蛋新增少量倉(cāng)單，12月26日后，雞蛋新增8張注冊(cè)倉(cāng)單。

1.2.基差分析

本周雞蛋期現(xiàn)同步偏弱，基差下行。2018年同期基差為307，目前基差弱于去年同期。截至12月27日，濟(jì)南現(xiàn)貨高于05合約195個(gè)點(diǎn)。目前雞蛋合約資金涌入，過(guò)于活躍，持倉(cāng)量高速上升，持倉(cāng)總量處于歷史上的絕對(duì)高位。

1.3.現(xiàn)貨價(jià)格

雞蛋作為豬肉的替代品，豬價(jià)明顯上漲能提振雞蛋價(jià)格。但由于目前豬肉過(guò)高的價(jià)格，人們不會(huì)用豬肉去替代雞蛋，也就導(dǎo)致了在豬價(jià)震蕩或者漲幅不大的時(shí)候，雞蛋難受豬價(jià)提振。本周豬價(jià)震蕩運(yùn)行，因此難以提振蛋價(jià)，蛋價(jià)震蕩為主。豬價(jià)仍處供需博弈之中，震蕩幅度偏小。雖有惜售、春節(jié)消費(fèi)等提振因素，但國(guó)家對(duì)于生豬供應(yīng)非常重視，相關(guān)舉措和政策、儲(chǔ)備肉放出、消費(fèi)低迷等利空因素偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)豬價(jià)將承壓。受豬肉影響，疊加四季度歷史上偏弱的季節(jié)性走勢(shì)，雞蛋應(yīng)偏弱震蕩運(yùn)行。截止至12月27日全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)為3.74元/斤，較上周下調(diào)0.09元/斤。主銷(xiāo)區(qū)蛋價(jià)走勢(shì)近似主產(chǎn)區(qū)，目前雞蛋均價(jià)為4.11元/斤，較上周下調(diào)0.13元/斤。

1.4.蛋雞養(yǎng)殖成本和利潤(rùn)

本周蛋價(jià)和期價(jià)均弱。本周豬價(jià)震蕩運(yùn)行，上方承壓。雞蛋作為豬肉的單方面替代品，在豬價(jià)暴漲時(shí)受明顯提振；在豬價(jià)震蕩或漲勢(shì)不顯時(shí)，則以回落為主。淘雞價(jià)和蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)受到豬價(jià)影響明顯下滑。供需上看，蛋雞存欄量仍高，淘雞量偏低。

芝華數(shù)據(jù)顯示，2019年11月全國(guó)蛋雞總存欄量為11.55億只，環(huán)比減少2.54%，同比增加8.42%；當(dāng)期新增開(kāi)產(chǎn)7540 萬(wàn)只，環(huán)比減少17.69%，占在產(chǎn)總量的6.53%；后備雞存欄2.78億只，環(huán)比增加3.29%，同比大幅增加38.61%。全國(guó)蛋雞總存欄為14.32億只，環(huán)比減少1.46%，同比增加13.2%。數(shù)據(jù)推測(cè)2020年1月預(yù)計(jì)存欄12億只，同比增長(zhǎng)16.3%，2月存欄12.25億只，同比增長(zhǎng)19%， 3月存欄12.5億只，同比增長(zhǎng)18.8%，而至上半年6月，月度存欄同步都將超過(guò)10%。蛋雞產(chǎn)能繼續(xù)上調(diào)，預(yù)計(jì)明年上半年的蛋雞供應(yīng)將充足。若不考慮作為豬肉的替代品，雞蛋本身消費(fèi)市場(chǎng)供大于求，產(chǎn)能壓力偏大，不利于長(zhǎng)期蛋價(jià)走勢(shì)。

從季節(jié)性走勢(shì)上看，往年雞蛋在年末至春節(jié)期間因需求偏弱通常呈現(xiàn)震蕩走低的態(tài)勢(shì)。但今年不是普通年份，雞蛋價(jià)格受豬價(jià)引導(dǎo)。年前生豬價(jià)格受多方博弈影響，雖有節(jié)日提振等因素，但集中出欄、儲(chǔ)備肉、消費(fèi)低迷等利空因素偏強(qiáng)，短期豬價(jià)承壓為主，年末雞蛋價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行。但集中出欄難以持續(xù)，對(duì)遠(yuǎn)月合約的加壓力度當(dāng)有減輕。

現(xiàn)階段資金涌入雞蛋05合約，市場(chǎng)情緒看空雞蛋，建議短期觀望為主。

（浙商期貨 潛龍項(xiàng)目組）