白糖：新糖供應(yīng)使價格承壓

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年12月31日，ICE原糖3月合約收盤13.44美分/磅，較上一交易日下跌0.09美分/磅；內(nèi)盤白糖2005合約收盤價5581元/噸，較前一交易日跌19元/噸。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為6060張，較周一增加4000張，有效預(yù)報(bào)倉單5070張，較上一交易日持平。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價5725元/噸，較前一交易日漲5元/噸?，F(xiàn)貨市場交易平淡，隨著盤面大漲本周倉單注冊量增加顯著。

邏輯分析：外盤原糖方面，市場繼續(xù)關(guān)注印度壓榨進(jìn)度緩慢，泰國干旱同樣引起市場擔(dān)憂。巴西泰國印度出口形勢總體良好，隨著糖價上漲，印度對周邊國家出口競爭力增加，印度在國際原糖13-15美分具有較強(qiáng)的出口動力，將竭盡全力加大出口。當(dāng)前是泰糖及印度糖出口旺季，市場隨出口轉(zhuǎn)好逐步預(yù)期2019-20榨季缺口，原糖漲至13.5美分附近印度出口逐步放量，關(guān)注國際貿(mào)易流動態(tài)?；鸱喱F(xiàn)貨套保角力，原糖期價或陷入震蕩，不排除迎來調(diào)整。

內(nèi)盤鄭糖方面，市場關(guān)注霜凍影響，降息預(yù)期帶動商品價格整體上漲?，F(xiàn)貨跟漲有限，新糖上市補(bǔ)充供應(yīng)，倉單注冊量較上周有明顯提高。本榨季進(jìn)口管制、走私打擊嚴(yán)厲的整體態(tài)勢未變，國內(nèi)仍有采購進(jìn)口糖的要求，慘淡經(jīng)營多年的糖廠在旺季具有一定挺價意愿。

策略：中性，倉單逐步放量，或帶來壓力；關(guān)注現(xiàn)貨銷量

鄭糖：震蕩，多單注意調(diào)整風(fēng)險。

原糖：或震蕩轉(zhuǎn)弱，關(guān)注印度出口形成的壓力

風(fēng)險因素：新榨季種植面積、市場情緒轉(zhuǎn)折、儲備政策、原油價格、異常天氣等

棉花：關(guān)注現(xiàn)貨套保壓力

2019年12月31日，ICE美棉3月合約收盤68.95美分/磅（+0.02美分/磅）。鄭棉2005合約收盤報(bào)13980元/噸（-25元/噸）。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13369元/噸（+83元/噸）。棉紗2005合約收盤報(bào)22110元/噸（-60元/噸），國產(chǎn)紗價格指數(shù)CY IndexC32S為20635元/噸（+5元/噸），進(jìn)口紗價格指數(shù)FCY IndexC32S為20761元/噸（-19元/噸）。期棉大幅上漲令今年符合交貨標(biāo)準(zhǔn)的新疆棉均產(chǎn)生套保利潤，關(guān)注產(chǎn)業(yè)與投機(jī)資本的角力。

鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為33094張，較前一日增加721張，有效預(yù)報(bào)增加616張至6503張，倉單增加105張至26591張。

12月31日新疆棉輪入上市數(shù)量7000噸，維持零成交，輪入最高限價為13578元/噸，低于鄭棉05合約，交儲意愿至冰點(diǎn)。1月1日央行降準(zhǔn)0.5%，此次降準(zhǔn)釋放超過8000億長期流動性。

未來行情展望：印度CAI收購大量的棉花，據(jù)外商傳言，目前收獲量或超過200萬包，CAI收儲令印度國內(nèi)棉價高于MSP價格。市場預(yù)期中國將采購大量美棉，國外農(nóng)戶等待中國采購落實(shí)后進(jìn)行套保。

前期貿(mào)易談判破裂形成的低價基本探明了鄭棉的價格底部。本周現(xiàn)貨棉花及紗成交轉(zhuǎn)好，下游庫存壓力緩解，紗廠織布廠補(bǔ)充一定庫存，目前陳棉貼水新棉300-400元/噸銷售下游接受度較好，棉紗內(nèi)外出現(xiàn)倒掛，國內(nèi)走貨有所轉(zhuǎn)好，外紗多承壓。5月盤面價已明顯高出輪入最高限價，現(xiàn)貨向倉單傳遞加快。

策略：中性。關(guān)注現(xiàn)貨實(shí)盤套保力量及美棉出口銷售。

鄭棉：多單注意調(diào)整風(fēng)險

美棉：建議觀望，等待銷售數(shù)據(jù)

風(fēng)險點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險、政策風(fēng)險、市場情緒轉(zhuǎn)折、匯率風(fēng)險

豆菜粕：豆粕仍以震蕩為主

周二CBOT大豆收盤上漲，3月合約漲3.4美分報(bào)956美分/蒲。市場期待中美將很快簽署第一階段貿(mào)易協(xié)議，美國出口將得到提振，不過貿(mào)易協(xié)議簽署細(xì)節(jié)尚未公布。昨日元旦假期CBOT休市。

國內(nèi)方面，在周一放量上行后豆粕趨于震蕩，5月合約周二收盤報(bào)2766元/噸。周二下游成交積極性較差，總成交降至6.74萬噸，全部為現(xiàn)貨成交，成交均價2778（+3）。隨著進(jìn)口到港增加，我國大豆庫存持續(xù)上升。上周各地開機(jī)率快速升至56.73%，未來兩周開機(jī)率預(yù)計(jì)繼續(xù)保持高位。截至12月27日沿海油廠豆粕庫存由43.58萬噸增至52.03萬噸。菜粕基本面變化不大，上周菜籽壓榨產(chǎn)能利用率微增至9.38%，截至12月27日油廠菜籽庫存降至10.3萬噸，上周累計(jì)成交3400噸，周二菜粕無成交。港口顆粒粕庫存16.2萬噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫存增至1.6萬噸。

策略：單邊短期中性。若中美簽署第一階段貿(mào)易協(xié)議中國繼續(xù)采購美豆，則CBOT仍將上行，也為國內(nèi)帶來成本支撐。國內(nèi)進(jìn)口大豆充足，下游真實(shí)需求還未啟動（關(guān)注春節(jié)前備貨需求），現(xiàn)貨及近月承壓明顯，國內(nèi)大豆及豆粕庫存逐漸增加，預(yù)計(jì)暫時仍將以震蕩走勢為主。

風(fēng)險：中美貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，人民幣匯率，油廠豆粕庫存等

油脂：油脂短期謹(jǐn)防調(diào)整

馬盤周二收盤前加速跳水，短期上漲幅度和速度偏大，謹(jǐn)防展開調(diào)整的可能。從基本面消息來看，利好偏多，棕櫚油產(chǎn)量減少持續(xù)兌現(xiàn)，據(jù)馬來西亞棕櫚油協(xié)會（MPOA）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019年12月1-20日，馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比降16.38%，產(chǎn)量降幅大于此前的預(yù)期12-15%，另外，船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)顯示全月出口有所改善，據(jù)了解前期進(jìn)口偏少的印度近期持續(xù)采購，從1月起印度下調(diào)棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅。近期國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤惡化，倒掛進(jìn)一步拉大，中國近期都未采購新的棕櫚油船期，豆油庫存小幅略增，近兩周壓榨明顯增多，備貨進(jìn)入尾聲，豆油去庫進(jìn)度放緩。

策略：產(chǎn)地棕櫚油減產(chǎn)和降庫存預(yù)期將繼續(xù)對國內(nèi)外棕櫚油形成支撐，產(chǎn)地帶領(lǐng)國內(nèi)上漲態(tài)勢明顯，豆油隨著去庫放緩，上漲動力欠佳。短期看棕油進(jìn)口利潤倒掛加大對內(nèi)盤有支撐，但仍謹(jǐn)防外盤調(diào)整帶來的沖擊，短期雖小利好不斷，宏觀層面降準(zhǔn)釋放流動性，但盤面現(xiàn)階段不能追多，建議觀望為主，中期上漲趨勢仍在，謹(jǐn)慎看多。

風(fēng)險：政策性風(fēng)險，極端天氣影響。

玉米與淀粉：期價繼續(xù)震蕩分化

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格穩(wěn)中分化，其中南北方港口持穩(wěn)，東北產(chǎn)區(qū)偏強(qiáng)，華北產(chǎn)區(qū)繼續(xù)小幅下跌；淀粉現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏弱，部分廠家報(bào)價下調(diào)10-20元不等。玉米與淀粉期價震蕩分化運(yùn)行，近月相對弱于遠(yuǎn)月。

邏輯分析：對于玉米而言，上周期價整體低位回升，其中近月相對弱勢，遠(yuǎn)月顯著強(qiáng)于近月，5-1價差和9-5價差均有顯著擴(kuò)大，后續(xù)繼續(xù)擴(kuò)大空間相對受限，更多等待現(xiàn)貨價格推動期價上漲。對于淀粉而言，上周淀粉行業(yè)開機(jī)率繼續(xù)高位，行業(yè)出庫量下降或表明季節(jié)性備貨需求已經(jīng)臨近尾聲，帶動行業(yè)庫存出現(xiàn)回升?？紤]到目前現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤較為豐厚，節(jié)前行業(yè)供需或持續(xù)寬松，淀粉-玉米價差擴(kuò)大空間或有限，淀粉更多關(guān)注原料端即玉米走勢。

策略：謹(jǐn)慎偏多，建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者可以考慮繼續(xù)持有前期多單（如有的話）。

風(fēng)險因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：現(xiàn)貨出現(xiàn)反彈

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國蛋價上漲。北京大洋路走貨快，上漲；上海穩(wěn)定；廣東到貨少，上漲。主產(chǎn)區(qū)山東、河南上漲；東北穩(wěn)定，南方粉蛋上漲。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收獲減少，走貨變快，庫存低，貿(mào)易商看漲預(yù)期增強(qiáng)。期價近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，主力合約弱勢震蕩。以收盤價計(jì)，1月合約下跌229元，5月合約上漲34元，9月合約上漲37元。主產(chǎn)區(qū)均價對1月合約升水516元。

邏輯分析：就蛋雞基本面而言，高補(bǔ)欄+正常淘汰，產(chǎn)能持續(xù)增加對應(yīng)節(jié)后淡季，蛋價承壓下行壓力大。市場目前不再認(rèn)可豬肉與雞蛋的替代邏輯，然2020年上半年豬肉供應(yīng)偏緊局面仍在，預(yù)期仍對其他動物蛋白有一定的提振作用。

策略：謹(jǐn)慎看空。短期觀望。中長期而言，供應(yīng)增加替代減弱占主導(dǎo)，建議逢高做空為主。

生豬：等待節(jié)前消費(fèi)提振

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價34.67元/公斤。元旦各地豬價出現(xiàn)明顯上漲。昨日屠企收購價繼續(xù)上調(diào)。1月3日，中央儲備肉再度開拍3萬噸，預(yù)期對豬價影響減弱。臨近年末，消費(fèi)端繼續(xù)上量，豬價上漲幅度取決于養(yǎng)殖端的出欄進(jìn)度?？傊S著大肥豬的陸續(xù)清空，市場上可供出售豬源進(jìn)一步減少，收豬難度加大后，豬價易漲難跌。

紙漿：盤面上沖乏力

昨日紙漿市場周二小幅下跌，5月合約收在4604元/噸，現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，山東地區(qū)銀星主流報(bào)價在4400元/噸，金魚闊葉漿價格在3700元/噸。本月下旬，國內(nèi)青島、常熟、保定紙漿庫存合計(jì)158萬噸，較上月下旬下降10%。12月下旬保定地區(qū)紙漿庫存量1267車左右，較上月底上升21%，較去年同期增加1%。其中132倉庫890車，鐵順377車。

目前基本面仍缺乏亮點(diǎn)，消費(fèi)淡季背景下漿價盤面向上驅(qū)動不明顯，技術(shù)走勢看或還有有上沖動力，4650之上壓力較大。

策略：中性，觀望為主。

風(fēng)險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。