白糖：印度出口訂單不及預(yù)期，原糖大跌

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年1月2日，ICE原糖3月合約收盤13.14美分/磅，較上一交易日下跌0.30美分/磅；內(nèi)盤白糖2005合約收盤價5576元/噸，較前一交易日跌5元/噸，盤中高位震蕩。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為6060張，較上一交易日持平，有效預(yù)報倉單5070張，較上一交易日持平。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報價5725元/噸，較前一交易日持平，全國食糖價格持平略漲。

邏輯分析：外盤原糖方面，市場繼續(xù)關(guān)注印度壓榨進(jìn)度緩慢，泰國干旱同樣引起市場擔(dān)憂。巴西泰國印度出口形勢總體良好，印度目前已簽單240萬噸出口訂單，馬邦簽單量仍偏低。隨著糖價上漲，印度對周邊國家出口競爭力增加，印度在國際原糖13-15美分具有較強的出口動力，將竭盡全力加大出口。當(dāng)前是泰糖及印度糖出口旺季，市場隨出口轉(zhuǎn)好逐步預(yù)期2019-20榨季缺口，原糖漲至13.5美分附近印度出口逐步放量，關(guān)注國際貿(mào)易流動態(tài)?；鸱喱F(xiàn)貨套保角力，原糖期價或陷入震蕩，不排除迎來調(diào)整。

內(nèi)盤鄭糖方面，國內(nèi)甘蔗單產(chǎn)下降，但出糖明顯提升。目前進(jìn)入臘月，實貨需求量逐步進(jìn)入尾聲，現(xiàn)貨總體穩(wěn)定，新糖上市補充供應(yīng)，上周大漲期間某大型集團(tuán)報倉單，而產(chǎn)區(qū)糖廠仍以挺價為主。本榨季進(jìn)口管制、走私打擊嚴(yán)厲的整體態(tài)勢未變，國內(nèi)仍有采購進(jìn)口糖的要求，慘淡經(jīng)營多年的糖廠在旺季具有一定挺價意愿。市場的銷售節(jié)奏及心態(tài)對糖價有較重要的影響。

策略：中性，倉單逐步放量，或帶來壓力；關(guān)注現(xiàn)貨銷量

鄭糖：震蕩，多單注意調(diào)整風(fēng)險。

原糖：或震蕩轉(zhuǎn)弱，關(guān)注印度出口形成的壓力

風(fēng)險因素：新榨季種植面積、市場情緒轉(zhuǎn)折、儲備政策、原油價格、異常天氣等

棉花：現(xiàn)貨補漲，期棉高位震蕩

2020年1月2日，ICE美棉3月合約收盤69.20美分/磅（+0.25美分/磅）。鄭棉2005合約收盤報13975元/噸（-5元/噸）。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報13601元/噸（+232元/噸）。棉紗2005合約收盤報21980元/噸（-130元/噸），國產(chǎn)紗價格指數(shù)CY IndexC32S為20700元/噸（+65元/噸），進(jìn)口紗價格指數(shù)FCY IndexC32S為20705元/噸（-56元/噸）。期棉大幅上漲令今年符合交貨標(biāo)準(zhǔn)的新疆棉均產(chǎn)生套保利潤，而下游紗廠虧損面加大，關(guān)注產(chǎn)業(yè)與投機(jī)資本的角力。

鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報總數(shù)量為34057張，較前一日增加963張，有效預(yù)報增加387張至6890張，倉單增加576張至27167張。

12月31日新疆棉輪入上市數(shù)量7000噸，維持零成交，輪入最高限價為13578元/噸，低于鄭棉05合約，交儲意愿至冰點。1月1日央行降準(zhǔn)0.5%，此次降準(zhǔn)釋放超過8000億長期流動性。

未來行情展望：印度CAI收購大量的棉花，據(jù)外商傳言，目前收獲量或超過200萬包，CAI收儲令印度國內(nèi)棉價高于MSP價格。市場預(yù)期中國將采購大量美棉，國外農(nóng)戶等待中國采購落實后進(jìn)行套保。

前期貿(mào)易談判破裂形成的低價基本探明了鄭棉的價格底部。本周現(xiàn)貨棉花及紗成交轉(zhuǎn)好，下游庫存壓力緩解，紗廠織布廠補充一定庫存，目前陳棉貼水新棉300-400元/噸銷售下游接受度較好，棉紗內(nèi)外出現(xiàn)倒掛，國內(nèi)走貨有所轉(zhuǎn)好，外紗多承壓?，F(xiàn)貨價格上漲，但下游逐步進(jìn)入假期模式，實貨需求有限，需待春節(jié)后需求啟動。

策略：中性。關(guān)注現(xiàn)貨實盤套保力量及美棉出口銷售。

鄭棉：多單注意調(diào)整風(fēng)險

美棉：建議觀望，等待銷售數(shù)據(jù)

風(fēng)險點：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險、政策風(fēng)險、市場情緒轉(zhuǎn)折、匯率風(fēng)險

豆菜粕：偏強震蕩

昨日CBOT大豆沖高后回落，最終3月合約微跌0.4美分報955.4美分/蒲。市場期待中美將購買更多美國農(nóng)產(chǎn)品，雖然第一階段貿(mào)易協(xié)議簽署細(xì)節(jié)并未公布。南美方面，巴西貿(mào)易部數(shù)據(jù)顯示12月巴西共出口大豆344萬噸，環(huán)比同比均下降。阿根廷農(nóng)業(yè)種植帶多數(shù)地區(qū)的降雨令大豆作物生長狀況改善。今日USDA將公布周度出口銷售報告，市場預(yù)計截至12月26日當(dāng)周美豆出口銷售凈增35-105萬噸。

國內(nèi)方面，豆粕偏強震蕩，昨日夜盤收盤5月合約報2780元/噸，9月合約報2869元/噸。昨日下游成交略有好轉(zhuǎn)，總成交15.15萬噸，全部為現(xiàn)貨成交，成交均價2786（+8）。隨著春節(jié)臨近，下游出于假期和物流考慮或有一定備貨需求，后期繼續(xù)關(guān)注。其它變動不大，我國大豆庫存持續(xù)上升；上周各地開機(jī)率快速升至56.73%，未來兩周開機(jī)率預(yù)計繼續(xù)保持高位。截至12月27日沿海油廠豆粕庫存由43.58萬噸增至52.03萬噸。菜粕供需變化不大，上周菜籽壓榨產(chǎn)能利用率微增至9.38%，截至12月27日油廠菜籽庫存降至10.3萬噸，上周累計成交3400噸，昨日成交500噸。港口顆粒粕庫存16.2萬噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫存增至1.6萬噸。

策略：單邊短期中性。若中美簽署第一階段貿(mào)易協(xié)議中國繼續(xù)采購美豆，則CBOT仍將上行，也為國內(nèi)帶來成本支撐。國內(nèi)進(jìn)口大豆充足，下游真實需求還未啟動（關(guān)注春節(jié)前備貨需求），現(xiàn)貨及近月承壓明顯，國內(nèi)大豆及豆粕庫存逐漸增加，預(yù)計暫時仍將以震蕩走勢為主。

風(fēng)險：中美貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，人民幣匯率，油廠豆粕庫存等

油脂：油脂繼續(xù)強勢

馬盤昨日大漲，收回前一日跌幅。從基本面消息來看，利好偏多，棕櫚油產(chǎn)量減少持續(xù)兌現(xiàn)，據(jù)馬來西亞棕櫚油協(xié)會（MPOA）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019年12月1-20日，馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比降16.38%，產(chǎn)量降幅大于此前的預(yù)期12-15%，sppoma全月數(shù)據(jù)預(yù)估減產(chǎn)20%，近期馬來和印尼局部地區(qū)遭受洪澇影響。另外，船運調(diào)查機(jī)構(gòu)顯示全月出口有所改善，據(jù)了解前期進(jìn)口偏少的印度近期持續(xù)采購，從1月起印度下調(diào)棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅。昨日國內(nèi)大漲，低開后迅速收回失地，夜盤再創(chuàng)新高，國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤惡化，倒掛進(jìn)一步拉大，中國近期都未采購新的棕櫚油船期，豆油庫存小幅略增，近兩周壓榨明顯增多，備貨進(jìn)入尾聲，豆油去庫進(jìn)度放緩。

策略：產(chǎn)地棕櫚油減產(chǎn)和降庫存預(yù)期將繼續(xù)對國內(nèi)外棕櫚油形成支撐，產(chǎn)地帶領(lǐng)國內(nèi)上漲態(tài)勢明顯，豆油隨著去庫放緩，上漲動力欠佳。短期看棕油進(jìn)口利潤倒掛加大對內(nèi)盤有支撐，但仍謹(jǐn)防外盤調(diào)整帶來的沖擊，盤面現(xiàn)階段不能追多，建議觀望為主，中期上漲趨勢仍在，謹(jǐn)慎看多。

風(fēng)險：政策性風(fēng)險，極端天氣影響。

玉米與淀粉：期價繼續(xù)震蕩分化

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格穩(wěn)中分化，其中南北方港口持穩(wěn)，東北產(chǎn)區(qū)偏強，華北產(chǎn)區(qū)繼續(xù)小幅下跌；淀粉現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏弱，部分廠家報價下調(diào)10-20元不等。玉米與淀粉期價震蕩分化運行，近月相對弱于遠(yuǎn)月。

邏輯分析：對于玉米而言，上周期價整體低位回升，其中近月相對弱勢，遠(yuǎn)月顯著強于近月，5-1價差和9-5價差均有顯著擴(kuò)大，后續(xù)繼續(xù)擴(kuò)大空間相對受限，更多等待現(xiàn)貨價格推動期價上漲。對于淀粉而言，上周淀粉行業(yè)開機(jī)率繼續(xù)高位，行業(yè)出庫量下降或表明季節(jié)性備貨需求已經(jīng)臨近尾聲，帶動行業(yè)庫存出現(xiàn)回升?？紤]到目前現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤較為豐厚，節(jié)前行業(yè)供需或持續(xù)寬松，淀粉-玉米價差擴(kuò)大空間或有限，淀粉更多關(guān)注原料端即玉米走勢。

策略：謹(jǐn)慎偏多，建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者可以考慮繼續(xù)持有前期多單（如有的話）。

風(fēng)險因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價震蕩調(diào)整

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國蛋價上漲。北京大洋路走貨快，上漲；上海穩(wěn)定；廣東到貨少，上漲。主產(chǎn)區(qū)山東、河南上漲；東北穩(wěn)定，南方粉蛋上漲。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨略增，走貨變快，庫存低，貿(mào)易商看漲預(yù)期減弱。期價弱勢震蕩。以收盤價計，1月合約下跌68元，5月合約下跌39元，9月合約上漲1元。主產(chǎn)區(qū)均價對1月合約升水800元。

邏輯分析：就蛋雞基本面而言，高補欄+正常淘汰，產(chǎn)能持續(xù)增加對應(yīng)節(jié)后淡季，蛋價承壓下行壓力大。市場目前不再認(rèn)可豬肉與雞蛋的替代邏輯，然2020年上半年豬肉供應(yīng)偏緊局面仍在，預(yù)期仍對其他動物蛋白有一定的提振作用。

策略：謹(jǐn)慎看空。短期觀望。中長期而言，供應(yīng)增加替代減弱占主導(dǎo)，建議逢高做空為主。

生豬：等待節(jié)前消費提振

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價35.34元/公斤。元旦至今各地豬價出現(xiàn)明顯上漲。昨日各地屠企收購價漲跌調(diào)整。1月3日，中央儲備肉再度開拍3萬噸，預(yù)期對豬價影響減弱。臨近年末，消費端繼續(xù)上量，豬價上漲幅度取決于養(yǎng)殖端的出欄進(jìn)度。總之，隨著大肥豬的陸續(xù)清空，市場上可供出售豬源進(jìn)一步減少，收豬難度加大后，豬價易漲難跌。

紙漿：盤面震蕩

昨日紙漿震蕩為主，5月合約收在4616元/噸，現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，山東地區(qū)銀星主流報價在4400元/噸，金魚闊葉漿價格在3700元/噸。本月下旬，國內(nèi)青島、常熟、保定紙漿庫存合計158萬噸，較上月下旬下降10%。12月下旬保定地區(qū)紙漿庫存量1267車左右，較上月底上升21%，較去年同期增加1%。其中132倉庫890車，鐵順377車。

目前基本面仍缺乏亮點，消費淡季背景下漿價盤面向上驅(qū)動不明顯，技術(shù)走勢看或還有有上沖動力，4650之上壓力較大。

策略：中性，觀望為主。

風(fēng)險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。