白糖：印度出口訂單不及預(yù)期，原糖大跌

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年1月2日，ICE原糖3月合約收盤(pán)13.14美分/磅，較上一交易日下跌0.30美分/磅；內(nèi)盤(pán)白糖2005合約收盤(pán)價(jià)5576元/噸，較前一交易日跌5元/噸，盤(pán)中高位震蕩。鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為6060張，較上一交易日持平，有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單5070張，較上一交易日持平。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5725元/噸，較前一交易日持平，全國(guó)食糖價(jià)格持平略漲。

邏輯分析：外盤(pán)原糖方面，市場(chǎng)繼續(xù)關(guān)注印度壓榨進(jìn)度緩慢，泰國(guó)干旱同樣引起市場(chǎng)擔(dān)憂。巴西泰國(guó)印度出口形勢(shì)總體良好，印度目前已簽單240萬(wàn)噸出口訂單，馬邦簽單量仍偏低。隨著糖價(jià)上漲，印度對(duì)周邊國(guó)家出口競(jìng)爭(zhēng)力增加，印度在國(guó)際原糖13-15美分具有較強(qiáng)的出口動(dòng)力，將竭盡全力加大出口。當(dāng)前是泰糖及印度糖出口旺季，市場(chǎng)隨出口轉(zhuǎn)好逐步預(yù)期2019-20榨季缺口，原糖漲至13.5美分附近印度出口逐步放量，關(guān)注國(guó)際貿(mào)易流動(dòng)態(tài)。基金翻多現(xiàn)貨套保角力，原糖期價(jià)或陷入震蕩，不排除迎來(lái)調(diào)整。

內(nèi)盤(pán)鄭糖方面，國(guó)內(nèi)甘蔗單產(chǎn)下降，但出糖明顯提升。目前進(jìn)入臘月，實(shí)貨需求量逐步進(jìn)入尾聲，現(xiàn)貨總體穩(wěn)定，新糖上市補(bǔ)充供應(yīng)，上周大漲期間某大型集團(tuán)報(bào)倉(cāng)單，而產(chǎn)區(qū)糖廠仍以挺價(jià)為主。本榨季進(jìn)口管制、走私打擊嚴(yán)厲的整體態(tài)勢(shì)未變，國(guó)內(nèi)仍有采購(gòu)進(jìn)口糖的要求，慘淡經(jīng)營(yíng)多年的糖廠在旺季具有一定挺價(jià)意愿。市場(chǎng)的銷(xiāo)售節(jié)奏及心態(tài)對(duì)糖價(jià)有較重要的影響。

策略：中性，倉(cāng)單逐步放量，或帶來(lái)壓力；關(guān)注現(xiàn)貨銷(xiāo)量

鄭糖：震蕩，多單注意調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

原糖：或震蕩轉(zhuǎn)弱，關(guān)注印度出口形成的壓力

風(fēng)險(xiǎn)因素：新榨季種植面積、市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)折、儲(chǔ)備政策、原油價(jià)格、異常天氣等

棉花：現(xiàn)貨補(bǔ)漲，期棉高位震蕩

2020年1月2日，ICE美棉3月合約收盤(pán)69.20美分/磅（+0.25美分/磅）。鄭棉2005合約收盤(pán)報(bào)13975元/噸（-5元/噸）。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13601元/噸（+232元/噸）。棉紗2005合約收盤(pán)報(bào)21980元/噸（-130元/噸），國(guó)產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為20700元/噸（+65元/噸），進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S為20705元/噸（-56元/噸）。期棉大幅上漲令今年符合交貨標(biāo)準(zhǔn)的新疆棉均產(chǎn)生套保利潤(rùn)，而下游紗廠虧損面加大，關(guān)注產(chǎn)業(yè)與投機(jī)資本的角力。

鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為34057張，較前一日增加963張，有效預(yù)報(bào)增加387張至6890張，倉(cāng)單增加576張至27167張。

12月31日新疆棉輪入上市數(shù)量7000噸，維持零成交，輪入最高限價(jià)為13578元/噸，低于鄭棉05合約，交儲(chǔ)意愿至冰點(diǎn)。1月1日央行降準(zhǔn)0.5%，此次降準(zhǔn)釋放超過(guò)8000億長(zhǎng)期流動(dòng)性。

未來(lái)行情展望：印度CAI收購(gòu)大量的棉花，據(jù)外商傳言，目前收獲量或超過(guò)200萬(wàn)包，CAI收儲(chǔ)令印度國(guó)內(nèi)棉價(jià)高于MSP價(jià)格。市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)將采購(gòu)大量美棉，國(guó)外農(nóng)戶等待中國(guó)采購(gòu)落實(shí)后進(jìn)行套保。

前期貿(mào)易談判破裂形成的低價(jià)基本探明了鄭棉的價(jià)格底部。本周現(xiàn)貨棉花及紗成交轉(zhuǎn)好，下游庫(kù)存壓力緩解，紗廠織布廠補(bǔ)充一定庫(kù)存，目前陳棉貼水新棉300-400元/噸銷(xiāo)售下游接受度較好，棉紗內(nèi)外出現(xiàn)倒掛，國(guó)內(nèi)走貨有所轉(zhuǎn)好，外紗多承壓?，F(xiàn)貨價(jià)格上漲，但下游逐步進(jìn)入假期模式，實(shí)貨需求有限，需待春節(jié)后需求啟動(dòng)。

策略：中性。關(guān)注現(xiàn)貨實(shí)盤(pán)套保力量及美棉出口銷(xiāo)售。

鄭棉：多單注意調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)

美棉：建議觀望，等待銷(xiāo)售數(shù)據(jù)

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)折、匯率風(fēng)險(xiǎn)

豆菜粕：偏強(qiáng)震蕩

昨日CBOT大豆沖高后回落，最終3月合約微跌0.4美分報(bào)955.4美分/蒲。市場(chǎng)期待中美將購(gòu)買(mǎi)更多美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品，雖然第一階段貿(mào)易協(xié)議簽署細(xì)節(jié)并未公布。南美方面，巴西貿(mào)易部數(shù)據(jù)顯示12月巴西共出口大豆344萬(wàn)噸，環(huán)比同比均下降。阿根廷農(nóng)業(yè)種植帶多數(shù)地區(qū)的降雨令大豆作物生長(zhǎng)狀況改善。今日USDA將公布周度出口銷(xiāo)售報(bào)告，市場(chǎng)預(yù)計(jì)截至12月26日當(dāng)周美豆出口銷(xiāo)售凈增35-105萬(wàn)噸。

國(guó)內(nèi)方面，豆粕偏強(qiáng)震蕩，昨日夜盤(pán)收盤(pán)5月合約報(bào)2780元/噸，9月合約報(bào)2869元/噸。昨日下游成交略有好轉(zhuǎn)，總成交15.15萬(wàn)噸，全部為現(xiàn)貨成交，成交均價(jià)2786（+8）。隨著春節(jié)臨近，下游出于假期和物流考慮或有一定備貨需求，后期繼續(xù)關(guān)注。其它變動(dòng)不大，我國(guó)大豆庫(kù)存持續(xù)上升；上周各地開(kāi)機(jī)率快速升至56.73%，未來(lái)兩周開(kāi)機(jī)率預(yù)計(jì)繼續(xù)保持高位。截至12月27日沿海油廠豆粕庫(kù)存由43.58萬(wàn)噸增至52.03萬(wàn)噸。菜粕供需變化不大，上周菜籽壓榨產(chǎn)能利用率微增至9.38%，截至12月27日油廠菜籽庫(kù)存降至10.3萬(wàn)噸，上周累計(jì)成交3400噸，昨日成交500噸。港口顆粒粕庫(kù)存16.2萬(wàn)噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫(kù)存增至1.6萬(wàn)噸。

策略：?jiǎn)芜叾唐谥行浴Ｈ糁忻篮炇鸬谝浑A段貿(mào)易協(xié)議中國(guó)繼續(xù)采購(gòu)美豆，則CBOT仍將上行，也為國(guó)內(nèi)帶來(lái)成本支撐。國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆充足，下游真實(shí)需求還未啟動(dòng)（關(guān)注春節(jié)前備貨需求），現(xiàn)貨及近月承壓明顯，國(guó)內(nèi)大豆及豆粕庫(kù)存逐漸增加，預(yù)計(jì)暫時(shí)仍將以震蕩走勢(shì)為主。

風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，人民幣匯率，油廠豆粕庫(kù)存等

油脂：油脂繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)

馬盤(pán)昨日大漲，收回前一日跌幅。從基本面消息來(lái)看，利好偏多，棕櫚油產(chǎn)量減少持續(xù)兌現(xiàn)，據(jù)馬來(lái)西亞棕櫚油協(xié)會(huì)（MPOA）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019年12月1-20日，馬來(lái)西亞毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比降16.38%，產(chǎn)量降幅大于此前的預(yù)期12-15%，sppoma全月數(shù)據(jù)預(yù)估減產(chǎn)20%，近期馬來(lái)和印尼局部地區(qū)遭受洪澇影響。另外，船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)顯示全月出口有所改善，據(jù)了解前期進(jìn)口偏少的印度近期持續(xù)采購(gòu)，從1月起印度下調(diào)棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅。昨日國(guó)內(nèi)大漲，低開(kāi)后迅速收回失地，夜盤(pán)再創(chuàng)新高，國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)惡化，倒掛進(jìn)一步拉大，中國(guó)近期都未采購(gòu)新的棕櫚油船期，豆油庫(kù)存小幅略增，近兩周壓榨明顯增多，備貨進(jìn)入尾聲，豆油去庫(kù)進(jìn)度放緩。

策略：產(chǎn)地棕櫚油減產(chǎn)和降庫(kù)存預(yù)期將繼續(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)外棕櫚油形成支撐，產(chǎn)地帶領(lǐng)國(guó)內(nèi)上漲態(tài)勢(shì)明顯，豆油隨著去庫(kù)放緩，上漲動(dòng)力欠佳。短期看棕油進(jìn)口利潤(rùn)倒掛加大對(duì)內(nèi)盤(pán)有支撐，但仍謹(jǐn)防外盤(pán)調(diào)整帶來(lái)的沖擊，盤(pán)面現(xiàn)階段不能追多，建議觀望為主，中期上漲趨勢(shì)仍在，謹(jǐn)慎看多。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣影響。

玉米與淀粉：期價(jià)繼續(xù)震蕩分化

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中分化，其中南北方港口持穩(wěn)，東北產(chǎn)區(qū)偏強(qiáng)，華北產(chǎn)區(qū)繼續(xù)小幅下跌；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏弱，部分廠家報(bào)價(jià)下調(diào)10-20元不等。玉米與淀粉期價(jià)震蕩分化運(yùn)行，近月相對(duì)弱于遠(yuǎn)月。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，上周期價(jià)整體低位回升，其中近月相對(duì)弱勢(shì)，遠(yuǎn)月顯著強(qiáng)于近月，5-1價(jià)差和9-5價(jià)差均有顯著擴(kuò)大，后續(xù)繼續(xù)擴(kuò)大空間相對(duì)受限，更多等待現(xiàn)貨價(jià)格推動(dòng)期價(jià)上漲。對(duì)于淀粉而言，上周淀粉行業(yè)開(kāi)機(jī)率繼續(xù)高位，行業(yè)出庫(kù)量下降或表明季節(jié)性備貨需求已經(jīng)臨近尾聲，帶動(dòng)行業(yè)庫(kù)存出現(xiàn)回升?？紤]到目前現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)較為豐厚，節(jié)前行業(yè)供需或持續(xù)寬松，淀粉-玉米價(jià)差擴(kuò)大空間或有限，淀粉更多關(guān)注原料端即玉米走勢(shì)。

策略：謹(jǐn)慎偏多，建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者可以考慮繼續(xù)持有前期多單（如有的話）。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)震蕩調(diào)整

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)蛋價(jià)上漲。北京大洋路走貨快，上漲；上海穩(wěn)定；廣東到貨少，上漲。主產(chǎn)區(qū)山東、河南上漲；東北穩(wěn)定，南方粉蛋上漲。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨略增，走貨變快，庫(kù)存低，貿(mào)易商看漲預(yù)期減弱。期價(jià)弱勢(shì)震蕩。以收盤(pán)價(jià)計(jì)，1月合約下跌68元，5月合約下跌39元，9月合約上漲1元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)1月合約升水800元。

邏輯分析：就蛋雞基本面而言，高補(bǔ)欄+正常淘汰，產(chǎn)能持續(xù)增加對(duì)應(yīng)節(jié)后淡季，蛋價(jià)承壓下行壓力大。市場(chǎng)目前不再認(rèn)可豬肉與雞蛋的替代邏輯，然2020年上半年豬肉供應(yīng)偏緊局面仍在，預(yù)期仍對(duì)其他動(dòng)物蛋白有一定的提振作用。

策略：謹(jǐn)慎看空。短期觀望。中長(zhǎng)期而言，供應(yīng)增加替代減弱占主導(dǎo)，建議逢高做空為主。

生豬：等待節(jié)前消費(fèi)提振

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)35.34元/公斤。元旦至今各地豬價(jià)出現(xiàn)明顯上漲。昨日各地屠企收購(gòu)價(jià)漲跌調(diào)整。1月3日，中央儲(chǔ)備肉再度開(kāi)拍3萬(wàn)噸，預(yù)期對(duì)豬價(jià)影響減弱。臨近年末，消費(fèi)端繼續(xù)上量，豬價(jià)上漲幅度取決于養(yǎng)殖端的出欄進(jìn)度?？傊?，隨著大肥豬的陸續(xù)清空，市場(chǎng)上可供出售豬源進(jìn)一步減少，收豬難度加大后，豬價(jià)易漲難跌。

紙漿：盤(pán)面震蕩

昨日紙漿震蕩為主，5月合約收在4616元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，山東地區(qū)銀星主流報(bào)價(jià)在4400元/噸，金魚(yú)闊葉漿價(jià)格在3700元/噸。本月下旬，國(guó)內(nèi)青島、常熟、保定紙漿庫(kù)存合計(jì)158萬(wàn)噸，較上月下旬下降10%。12月下旬保定地區(qū)紙漿庫(kù)存量1267車(chē)左右，較上月底上升21%，較去年同期增加1%。其中132倉(cāng)庫(kù)890車(chē)，鐵順377車(chē)。

目前基本面仍缺乏亮點(diǎn)，消費(fèi)淡季背景下漿價(jià)盤(pán)面向上驅(qū)動(dòng)不明顯，技術(shù)走勢(shì)看或還有有上沖動(dòng)力，4650之上壓力較大。

策略：中性，觀望為主。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。