股 指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2001收盤漲55.4點或1.35%，報4160.40點，升水8.16點；上證50股指期貨主力合約IH2001收盤漲26.6點或0.87%，報3097.20點，升水6.37點；中證500股指期貨主力合約IC2001收盤漲95點或1.8%，報5361.80點，貼水4.34點。

【市場要聞】

1、中國2019年12月財新制造業(yè)PMI終值為51.5，小幅下滑0.3個百分點，結束連續(xù)五個月的回升，但仍明顯高于2019年前三季度。財新智庫莫尼塔研究董事長鐘正生表示，2019年12月中國經濟延續(xù)企穩(wěn)狀態(tài)，雖然需求擴張不及前兩個月強勁，但生產擴張和增加庫存的意愿有所增強，對就業(yè)也產生了積極影響。

2、中國物流與采購聯(lián)合會和中儲發(fā)展聯(lián)合調查的中國倉儲指數(shù)，2019年12月為52.5%，較上月回落1.9個百分點，連續(xù)五個月保持在擴張區(qū)間，行業(yè)運行仍保持平穩(wěn)向好態(tài)勢。

3、中原地產發(fā)布報告顯示，2019年土地市場繼續(xù)高位運行，50大城市合計賣地4.41萬億元，同比上漲19.33%，規(guī)模和增幅均刷新歷史紀錄，其中有16個城市賣地收入超千億元，亦達到歷史最高水平。

【觀點】

國內方面，11月固定資產投資雖然與上月持平，但房地產、基建和制造業(yè)投資增速則出現(xiàn)小幅下滑，值得注意的是，內需增速在連續(xù)數(shù)月處于8%以下之后終于回升至8%，顯示內需有所改善。國際方面，中美貿易第一輪協(xié)議達成，短期風險解除，同時美聯(lián)儲2020年持續(xù)降息的概率較小。受到央行調降存款準備金率利好影響，期指今日高開高走，同時傳媒電子板塊后來者居上，表現(xiàn)突出，早盤上漲的建材及金融板塊則出現(xiàn)沖高回落走勢，整體看，在寬松利好推動下，雖然指數(shù)有所上揚，但未來前景仍不明朗的情況下，仍需防范市場回落風險，另外今日公布的財新制造業(yè)位于50以上，但不及預期，關注后續(xù)數(shù)據(jù)是否會進一步下滑。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:回升。唐山普方坯3300（0）；螺紋上漲，杭州3780（10），北京3600（10），廣州4160（0）；熱卷上漲，上海3920（0），天津3750（10），樂從3880（10）；冷軋上漲，上海4460（10），天津4220（0），樂從4570（0）。

2、利潤：維持。華東地區(qū)即期普方坯盈利211，螺紋毛利520（不含合金），熱卷毛利457，電爐毛利-17。

3、基差：擴大。螺紋（未折磅）01合約杭州32北京-48，05合約杭州233北京153；熱卷01合約上海164天津84，05合約上海349天津269。

4、供給：整體減少。1.2螺紋351（3），熱卷328（-8），五大品種1026（-8）。

5、需求：全國建材成交量16.1（1.2）萬噸。12月財新PMI錄得51.5，小幅下滑0.3個百分點，結束連續(xù)五個月的回升，但仍明顯高于2019年前三季度。

6、庫存：延續(xù)積累。1.2螺紋社356（41），廠庫216（7）；熱卷社庫168（5），廠庫83（-2）；五大品種整體庫存1281（55）。

7、總結:本周螺紋產量回升，但熱卷減產較多，需求季節(jié)性下滑，庫存整體低于農歷同期，但斜率有所加快。電爐維持虧損、年節(jié)將近，供需平衡雙雙回落，冬季累庫并不宜過度悲觀。各地冬儲逐步開展，現(xiàn)貨企穩(wěn)回升，期貨將進一步向上修復基差。關注地方專項債發(fā)行情況。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦上漲。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠825（0），日照金布巴610（1），日照PB粉674（6），62%普氏93.2(1.25）；張家港廢鋼2380（0）。

2、利潤：維持。PB粉20日進口利潤-50。

3、基差：縮小。PB粉01合約39，05合約88；金布巴粉01合約-15，05合約33。

4、供給：12.27澳巴發(fā)貨量2045（-159），北方六港到貨量850（-253）。

5、需求：12.27，45港日均疏港量305（34），64家鋼廠日耗53.17（-3.94）。

6、庫存：12.27，45港12696（3），64家鋼廠進口礦1843（110），可用天數(shù)32（5），61家鋼廠廢鋼庫存307（4）。

7、總結：疏港大幅回升，但產能利用率、日耗延續(xù)下降，港庫維持，廠庫、可用天數(shù)回升。鐵礦當前估值中性偏高，供需相對平衡，補庫進入后半程，自身驅動減弱，行情將再次跟隨成材。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤250元，噸焦炭利潤250元。

價格：澳洲二線焦煤135美元，折盤面1130元，一線焦煤149.5美元，折盤面1200，內煤價格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化廠焦炭出廠價折盤面1950左右，主流價格折盤面2000元左右。

開工：全國鋼廠高爐產能利用率75.72%（-0.15%），全國樣本焦化廠產能利用率76.99%（-0.71%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存315.95（-7.36）萬噸，煉焦煤港口庫存632（-14）萬噸，煉焦煤鋼廠焦化廠庫存1736.94（+46.35）萬噸。焦化廠焦炭庫存46.65（-3.35）萬噸，港口焦炭庫存375.3（-13.7）萬噸，鋼廠焦炭庫存479.07（+6.54）萬噸。

總結：從估值上看，焦煤現(xiàn)貨價格高估，焦炭現(xiàn)貨估值偏高。從驅動上看，煉焦煤下游補庫疊加近期環(huán)保安保檢查嚴格，帶動國內焦煤價格回升，但進口煤價格壓制盤面，盤面價格上行困難，目前盤面價格相對合理，下行空間也有限；對于焦炭來講，隨著鋼廠利潤壓縮，焦炭價格上漲利潤恢復后，焦炭現(xiàn)貨價格高估，雖然供需環(huán)境改善，但價格已經體現(xiàn)，目前焦炭庫存仍偏高，根本的供需問題并沒有解決，價格上方空間有限，關注去產能實際情況。

動力煤

現(xiàn)貨：（1）港口維持。CCI指數(shù)：5500大卡556（-），5000大卡495（-），4500大卡444（-）。

（2）1月神華長協(xié)價格：年長協(xié)5500K542（-4），月長協(xié)5500K555（+5），5000K494（+6），4500K444（+5）；特殊煤種長協(xié)：特低灰：615，神優(yōu)1煤605，神優(yōu)2煤585.

期貨：1月貼水12.4，3月、5月平水，主力5月持倉14.4萬手。

供給：11月煤及褐煤進口量2078.1萬噸，環(huán)比-19.11%，同比+8.52%；11月原煤產量33406萬噸，同比+4.5%，環(huán)比+2.83%。

需求：六大電日耗73.98（-3.67）。

庫存：六大電1553.72（+5.37），可用天數(shù)21（+1.06）；秦港560（+5），曹妃甸港371.3（+0.3），國投京唐港151（-1），12.31廣州港290（+4）；12.27日長江口507（周-52）。

北方港調度:秦港調入50.7（+6.7），調出45.7（+11.1）；黃驊港調入52（+2），調出48（+26）。

運費：（1）12.24日BDI收1090（-13）；1.2沿海煤炭運價指數(shù)752.92（-27.42）。

（2）西安路局消息：自2020年1月1日起西安路局各站發(fā)往全路各站集裝箱運價取消上浮10%；運費上浮10%（1、管內除外2、濮陽、浦陽西、濮陽東、聊城、梁山北不執(zhí)行該項目號）；日照南執(zhí)行182020021，運費下浮20%。

總結：產地擾動增加，停產、放假煤礦增多，安檢高壓，供應受到影響。下游電廠日耗雖處高位，但隨著下游工業(yè)企業(yè)放假增多，耗煤高位難以繼續(xù)維持。加之進口煤的陸續(xù)通關和下游庫存的高位仍是壓制煤價的重要因素。動力煤呈現(xiàn)供需雙弱格局，短期內預計以震蕩運行為主。長期仍具面臨較大供需過剩壓力。持續(xù)關注上下游供需變化以及中下游庫存變動情況。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：各地尿素價格小幅回落；合成氨下行；甲醇震蕩

尿素：山東1710（+0），東北1760（+0），江蘇1730（+0）；

液氨：山東2500（+0），河北2505（-32），河南2328（+0）；

甲醇：西北1780（+0），華東2213（+0），華南2100（+0）；

2.期貨市場：

期貨：01合約1633（+23），05合約1716（-7），09合約1704（+1）；

基差：01合約77（-23），05合約-6（+7），09合約6（-1）；

月差：1-5價差-83（+30），5-9價差12（-8）；

3.價差：合成氨加工費及尿素/甲醇價差震蕩；山東/東北價差震蕩。

合成氨加工費268（+0）；尿素-甲醇-503（+0）；山東-東北-50（+0），山東-江蘇-20（+0）；

4.利潤：煤頭尿素利潤回落；下游復合肥利潤穩(wěn)定，三聚氰胺利潤回落。

華東水煤漿484（+0），華東航天爐349（+0），華東固定床123（+0），西北氣頭117（+0），西南氣頭319（+0），硫基復合肥204（+0），氯基復合肥356（+0），三聚氰胺-427（+0）。

5.供給：

截至1月2日，尿素企業(yè)開工率56.92%，環(huán)比增加0.94%，同比增加8.03%，其中氣頭企業(yè)開工率32.32%，環(huán)比下降1.95%，同比增加8.01%；日產量12.75萬噸，環(huán)比增加1.69%，同比增加5.16%。

6.需求：

尿素工廠：截至1月2日，預收天數(shù)從6天回落至5.8天。

復合肥：截至12月26日，開工率39.71%（-1.51），庫存上行至104.3萬噸（+0.5）。

人造板：房地產持續(xù)回暖；人造板低迷，刨花板、膠合板及纖維板窄幅震蕩。

三聚氰胺：截至1月2日，開工率下降至52.93%（-6.49%），利潤下降至-427（-100）。

出口：印標東海岸258.2美元/噸，折國內港口1700元/噸，價格一般，淡季可分流少量貨物。

7.庫存：工廠持續(xù)去庫；港口庫存下行。

截至1月2日，工廠庫存58.6萬噸，環(huán)比下降3.14%，同比減少20.16%；港口庫存27.17萬噸，環(huán)比減少3.3%，同比減少100.2%。

8.總結：

上周尿素工廠出貨略緩，庫存小幅增加；下游復合肥在增庫情況下采購有限，膠合板廠和三聚氰胺廠開工率中低位；利潤整體中性，1月合約進入交割月，多頭被動離場。截至1月2日UR2001單邊持倉779手，倉單加有效預報共計937張（+0）：倉單342張，倉庫95張，廠庫247張；有效預報595張，全部來自倉庫。

油脂油料

1.期貨價格:

CBOT大豆連續(xù)5周延續(xù)漲勢，但1月2日小幅回調，3月955.5美分/蒲式耳，漲0美分。5月968.25美分/蒲式耳，跌0.5美分。DCE豆粕5月2780元/噸，漲9元/噸。DCE豆粕9月2869元/噸，漲3元/噸。DCE豆油5月6872元/噸，漲104元/噸。DCE豆油9月6722元/噸，漲86元/噸。DCE棕櫚油5月6388元/噸，漲72元/噸。DCE豆油9月6070元/噸，漲64元/噸。

2.現(xiàn)貨價格：

1月2日，沿海一級豆油6950-7170元/噸，跌10-30元/噸。沿海24度棕櫚油6530-6610元/噸，跌10-30元/噸。沿海豆粕2690-2850元/噸，波動10-20元/噸。

3.基差與成交：

截止1月2，豆粕2-3月提貨基差2001（0），2-5月提貨2005（-20），6-9月提貨2009（-20），兩廣及華東地區(qū)部分企業(yè)持續(xù)對9月合約報送負基差。周四豆粕成交15萬噸，周三6.7萬噸。此前市場預期下半年中國飼料需求有轉好可能，加之遠期基差較低，帶動飼料企業(yè)采購(第43-46周在盤面利潤較好背景下，豆粕連續(xù)四周成交放量，47周-49周連續(xù)3周豆粕成交回落至正常水平，第50周遠期低價位基差再次帶動成交放量，第51周及52周成交環(huán)比持續(xù)回落)；豆油4-5月提貨基差2005（350）。第41-46周連續(xù)6周成交大幅放量，47-49周豆油成交回落至正常水平，第50周成交再次放量，51及52周成交環(huán)比縮量。周四成交2.4萬噸，周三成交2.4萬噸。

4.信息與基本面：

（1）央行公告，為支持實體經濟發(fā)展，降低社會融資實際成本，決定于1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。央行有關負責人表示，此次降準是全面降準，體現(xiàn)了逆周期調節(jié)，釋放長期資金約8000多億元。

（2）北京時間昨天凌晨，特朗普推特“官宣”了協(xié)議簽署新消息：2020年1月15日特朗普會在白宮和中方高層代表一同簽署第一階段協(xié)議。稍后他將前往北京，開始第二階段協(xié)議的談判。

（3）1月2日，布宜諾斯艾利斯谷物交易所發(fā)布周報稱，阿根廷2019/2020年度大豆播種進度為84.3%。

（4）巴西貿易部1月2日公布數(shù)據(jù)顯示：12月巴西大豆出口量為343.92萬噸，11月出口量為515.77萬噸，去年同期為407.09萬噸

5.蛋白油脂邏輯走勢分析：

預期中美經貿關系取得進展的信心持續(xù)帶動CBOT豆價反彈，美總統(tǒng)發(fā)布推特稱，中美將于1月15日在美國白宮簽署第一階段協(xié)議，同時棕櫚油帶領油脂持續(xù)反彈，國內9月壓榨利潤尚可，國內豆粕整體依舊處于承壓格局。但是1月合約已經充分釋放了壓力，完成了豆粕價格下跌的過程，密切關注豆粕遠月合約可能存在的反彈機會。12月初豆粕59價差（價差-43元）接過豆粕15合約近弱遠強格局，截至1月2日價差為-89元（上一日-92元）。密切關注中美簽訂第一階段協(xié)議后，美豆市場化回歸中國市場時間。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周四收盤下跌，但仍受到供應趨緊預期支撐。ICE3月原糖期貨下跌0.29美分或2.2%，結算價報每磅13.13美分。

2、鄭糖主力05合約周四跌5點至5576元/噸，持倉基本持平。夜盤反彈2點，減2千余手。主力持倉上，多空各增2千手左右。其中多頭方中信、國泰君安各增1千余手，海通減1千余手?？疹^方華泰增1千余手。1月合約跌35點至5571元/噸，減299手。主力合約多減2百余手，空減2千余手。

3、資訊：1）巴西貿易部周四公布公布的12月商品出口數(shù)據(jù)顯示，巴西12月出口原糖出口量為128.69萬噸，11月出口量169.68萬噸，去年同期為142.87萬噸。

2）孟買鏡報報道稱，印度2019/20榨季截至目前已簽訂240萬噸食糖出口合約，其中第二大主產區(qū)馬邦僅簽約出口50萬噸糖，而頭號產區(qū)北方邦已簽約出口160萬噸。一位政府高級官員表示，如果馬邦糖廠出口進度滯后，中央政府可能會把出口配額發(fā)給其他各邦，對該邦糖業(yè)不利。該邦19/20預計產量580萬噸，上年度庫存400萬噸。

3）云南中云上允糖廠已于今日（2日）開榨，截至目前不完全統(tǒng)計，云南已有22家糖廠開榨，同比增加1家，糖廠日榨產能約為7.9萬噸，同比增加0.45萬噸。市場預計，本榨季云南糖料蔗會因干旱及霜凍減少，糖產量或在180萬噸左右，約比18/19榨季的208萬噸少28萬噸。

4）截至2019年12月31日止，海南全省累計產糖1.01萬噸，同比增0.51萬噸(不含在制品)；混合產糖率10.35%，同比提高1.57%；已銷糖0.067萬噸，產銷率為6.63%，同比提高6.63%；含稅出廠價5500-5969元/噸(上榨季同期為5204元/噸);庫存食糖0.94萬噸，同比增0.44萬噸。

5）1月1日，根據(jù)海關總署緝私局統(tǒng)一部署，南寧海關緝私局聯(lián)合石家莊海關緝私局，在地方公安機關的大力支持配合下，共出動警力110余人，在廣西南寧、東興，河北石家莊、邢臺，浙江杭州等地開展集中抓捕行動，成功抓獲犯罪嫌疑人10名，一舉打掉涉嫌偽報品名走私白糖團伙4個，查扣涉案白糖675噸以及書證、物證一批，凍結涉案賬戶40余個。

6）成交（1月2日）：今日鄭糖期貨高開后窄幅運行，節(jié)前消費仍存，部分商家適量采購。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交11800噸（其中廣西成交9100噸，云南成交2700噸），較節(jié)前增600噸。

7）現(xiàn)貨（1月2日）：今日現(xiàn)貨價格多以穩(wěn)定為主，廣西地區(qū)新糖報價在5660-5730元/噸，較節(jié)前持穩(wěn)；云南產區(qū)昆明提貨新糖報價在5700-5760元/噸，大理提貨新糖報5680-5710元/噸，較節(jié)前持穩(wěn)；廣東未報。新疆產區(qū)19/20榨季新糖報5450元/噸（廠內提貨），較節(jié)前持穩(wěn)，內蒙產區(qū)19/20榨季砂糖報5590-5750元/噸，綿白報5700-5750元/噸，較節(jié)前持穩(wěn)，量大可議價。

4、綜述：原糖突破中期運行區(qū)間偏強運行，得益于供需間出現(xiàn)缺口的預期以及基金空頭的持續(xù)回補。但還需新的有利驅動出現(xiàn)才能維持，比如基金在13美分偏上的位置仍持續(xù)減持空單，甚至配置多單，主要關注其對糖的配置方向是否完全扭轉，這也是目前可能促糖價繼續(xù)上漲的驅動之一。但市場擔心的是較大的庫存壓力在價格上漲之后會轉變成出口以及巴西在價格刺激下對糖生產的恢復。因此需關注巴西乙醇比的壓力線（13.5）和印度出口壓力線（約14美分）位置能否突破并站穩(wěn)，并繼續(xù)觀察巴西雷亞爾走勢、原油走勢以及印度生產、政策及出口和北半球開榨產量情況。對鄭糖而言，前期下跌緣于上漲之后的價格壓力（內外價差、套保等）和供應壓力，現(xiàn)貨則伴隨甘蔗開榨高峰提前到來和供應明顯上量（同比增加明顯）而出現(xiàn)持續(xù)的弱勢回調。期貨價格在60日線下弱震蕩后出現(xiàn)反彈，這一方面得益于此前我們提到的反映完拋儲之后的支撐，包括現(xiàn)貨在價格在近盈虧線后有一定支撐、提前開榨和出糖率高是前期產量高的原因但無法改變減產可能、春節(jié)前依然有一定采購需求、海南加工糖會議上傳出的基調是穩(wěn)定平衡供應等。另一方面，也是得益于宏觀基調向好下商品尤其農產品均有一個良好的上漲表現(xiàn)的帶動。但同時再次反彈200點后繼續(xù)上漲動力缺乏，有望回落整理。

養(yǎng)殖

1.現(xiàn)貨市場：1月2日，朝陽報價3.42元/斤，德州3.85（+0.2），館陶3.73（+0.32），辛集3.78（+0.45），浠水3.89（+0.18），北京大洋路3.66（持平），東莞4.00（+0.22）。昨日雞蛋現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲。

2.生豬市場：中國養(yǎng)豬網數(shù)據(jù)顯示，1月2日全國外三元生豬均價為34.74元/公斤，較前一日上漲0.72元/公斤，周環(huán)比上漲1.02元/公斤。臨近春節(jié)需求量有所增加對價格產生支撐，但貿易商凍肉出庫疊加進口肉以及儲備肉投放，節(jié)前豬價缺乏上漲動力，預計高位震蕩為主。

3.供應：11月在產蛋雞存欄環(huán)比下降2.54%，同比增加8.42%。后備雞存欄量環(huán)比上升3.29%，同比增加38.61%，雞齡結構年輕化，老雞占比減少。

4.養(yǎng)殖利潤：截至12月26日，雞蛋和淘汰雞價格回落使得蛋雞養(yǎng)殖利潤下滑；蛋雞苗小幅下降；淘汰雞價格回落至往年同期偏低水平。

5.總結：豬價和蛋價均迎來反彈，短期市場交易春節(jié)備貨，整體情緒有所好轉，預計對盤面有所支撐。但在生豬缺乏上漲驅動背景下，雞蛋基本面偏弱格局難改，蛋雞存欄恢復，淘雞情緒分化，同時節(jié)后預期偏悲觀，市場缺乏實質利好，昨日雞蛋期貨近月合約受壓制，關注豬價變化、資金博弈情況以及價格快速下跌后淘汰雞情況。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1918；CS2005～2291；

2、CBOT玉米：396.4；

3、玉米現(xiàn)貨價格：松原1640-1700；濰坊1830-1880；錦州港1858-1878；南通1920-1940；蛇口1930-1950。

4、淀粉現(xiàn)貨價格：吉林主流2300；山東主流2420；廣東主流2540。

5、玉米基差：DCE：-50；淀粉基差：129；

6、相關資訊：

1）東北玉米逐步加快上市，華北部分深加工企業(yè)提價備貨，國儲收購絕有挺價。

2）船貨有所增多，南北港庫存有所增加，但貿易意愿仍然不足。

3）受出口預期增加推動，CBOT玉米略呈反彈。

4）伴隨春節(jié)屠宰，國內生豬存欄趣低，生豬養(yǎng)殖利潤回升，飼料玉米需求繼續(xù)偏弱，但存欄邊際轉化，玉米遠期需求預期提升。

5）淀粉加工企業(yè)開工率略升，部分企業(yè)加價備貨，淀粉庫存略增，原料用玉米需求增加。

7、主要邏輯：東北玉米逐步加快上市，華北地區(qū)部分企業(yè)收購價略升，國儲收購部分挺價，深加工企業(yè)開工率略升，備貨略有增加，淀粉庫存略增，原料用玉米需求有所增加。國內生豬存欄繼續(xù)偏低，但存欄環(huán)比回升，遠期飼用玉米需求預期提升。受出口預期增加推動，CBOT玉米略呈反彈，國內玉米小幅反彈，淀粉跟隨波動。