報(bào)告導(dǎo)讀

本周蛋價(jià)觸底回升?；久嫔?，豬價(jià)元旦走強(qiáng)，支撐蛋價(jià)。11月蛋雞存欄數(shù)據(jù)小幅調(diào)減，但蛋雞產(chǎn)能仍然偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)直到明年上半年都將有過剩產(chǎn)能。年前豬價(jià)受多方博弈影響震蕩運(yùn)行，目前來看承壓下行可能性較大。期貨端，市場看空情緒濃重，雞蛋偏弱運(yùn)行，期現(xiàn)并不聯(lián)動(dòng)。4-5合約價(jià)差過大，目前雞蛋市場過于活躍，資金涌入持倉量處于高位，資金影響大過基本面因素，建議觀望為主。

投資要點(diǎn)

雞蛋

雞蛋期貨端偏弱運(yùn)行，觀望為主。

1.雞蛋

1.1.價(jià)差分析

雞蛋期貨端本周延續(xù)弱勢(shì)。本周1月合約在即將到期后顯示出了最后的瘋狂，以接近跌停收尾。5、9合約震蕩偏弱運(yùn)行。目前雞蛋5-9價(jià)差處于五年內(nèi)的平均水平。9月合約高于5月合約549個(gè)點(diǎn)。

12月26日雞蛋新增少量倉單，12月31日后，雞蛋暫無注冊(cè)倉單。

1.2.基差分析

由于現(xiàn)貨和盤面波動(dòng)較大，雞蛋基差仍然十分不穩(wěn)定。截至1月3日，濟(jì)南現(xiàn)貨高于05合約422個(gè)點(diǎn)。目前雞蛋合約資金涌入，過于活躍，持倉量高速上升，持倉總量處于歷史上的絕對(duì)高位。

1.3.現(xiàn)貨價(jià)格

雞蛋作為豬肉的替代品，豬價(jià)明顯上漲能提振雞蛋價(jià)格。但由于目前豬肉過高的價(jià)格，人們不會(huì)用豬肉去替代雞蛋，也就導(dǎo)致了在豬價(jià)震蕩或者漲幅不大的時(shí)候，雞蛋難受豬價(jià)提振。本周豬價(jià)受元旦提振，新年伊始走強(qiáng)，對(duì)雞蛋現(xiàn)價(jià)起到了一定的支撐，蛋價(jià)觸底回升。而后期雖有惜售、春節(jié)消費(fèi)等提振因素，但國家對(duì)于生豬供應(yīng)非常重視，相關(guān)舉措和政策、儲(chǔ)備肉放出、消費(fèi)低迷等利空因素偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)豬價(jià)將承壓。疊加偏弱的季節(jié)性走勢(shì)，雞蛋應(yīng)偏弱震蕩運(yùn)行。截止至1月3日全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)為3.76元/斤，較上周上調(diào)0.02元/斤。主銷區(qū)蛋價(jià)走勢(shì)近似主產(chǎn)區(qū)，目前雞蛋均價(jià)為3.86元/斤，較上周五下調(diào)0.25元/斤，較本周一上調(diào)0.15元/斤。

1.4.蛋雞養(yǎng)殖成本和利潤

本周蛋價(jià)觸底回升，期價(jià)偏弱。本周豬價(jià)受元旦提振，出現(xiàn)小幅上漲。雞蛋作為豬肉的單方面替代品，在豬價(jià)暴漲時(shí)受明顯提振；在豬價(jià)震蕩或漲勢(shì)不顯時(shí)，則以回落為主。淘雞價(jià)和蛋雞養(yǎng)殖利潤受到豬價(jià)影響明顯下滑。供需上看，蛋雞存欄量仍高，淘雞量偏低。

芝華數(shù)據(jù)顯示，2019年11月全國蛋雞總存欄量為11.55億只，環(huán)比減少2.54%，同比增加8.42%；當(dāng)期新增開產(chǎn)7540 萬只，環(huán)比減少17.69%，占在產(chǎn)總量的6.53%；后備雞存欄2.78億只，環(huán)比增加3.29%，同比大幅增加38.61%。全國蛋雞總存欄為14.32億只，環(huán)比減少1.46%，同比增加13.2%。數(shù)據(jù)推測(cè)2020年1月預(yù)計(jì)存欄12億只，同比增長16.3%，2月存欄12.25億只，同比增長19%， 3月存欄12.5億只，同比增長18.8%，而至上半年6月，月度存欄同步都將超過10%。蛋雞產(chǎn)能繼續(xù)上調(diào)，預(yù)計(jì)明年上半年的蛋雞供應(yīng)將充足。若不考慮作為豬肉的替代品，雞蛋本身消費(fèi)市場供大于求，產(chǎn)能壓力偏大，不利于長期蛋價(jià)走勢(shì)。

從季節(jié)性走勢(shì)上看，往年雞蛋在年末至春節(jié)期間因需求偏弱通常呈現(xiàn)震蕩走低的態(tài)勢(shì)。但今年不是普通年份，雞蛋價(jià)格受豬價(jià)引導(dǎo)。年前生豬價(jià)格受多方博弈影響，雖有節(jié)日提振等因素，但集中出欄、儲(chǔ)備肉、消費(fèi)低迷等利空因素偏強(qiáng)，短期豬價(jià)承壓為主，年末雞蛋價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行。但集中出欄難以持續(xù)，對(duì)遠(yuǎn)月合約的加壓力度當(dāng)有減輕。

現(xiàn)階段資金涌入雞蛋05合約，市場情緒看空雞蛋，不同合約間價(jià)差變動(dòng)較大，建議短期觀望為主。

（浙商期貨 潛龍項(xiàng)目組）