白糖：12月產(chǎn)糖量劇增，或帶來現(xiàn)貨壓力

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年1月6日，ICE原糖3月合約收盤13.71美分/磅，較上一交易日上漲0.41美分/磅；內(nèi)盤白糖2005合約收盤價5569元/噸，較前一交易日跌3元/噸，盤中高位震蕩。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為7363張，較上一交易日增加1000張，有效預(yù)報倉單4267張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報價5725元/噸，較前一交易日持平，全國食糖價格持平略漲。

邏輯分析：原糖在13.5美分吸引大量套保賣盤，分析機構(gòu)不斷上調(diào)2019/20年度食糖供應(yīng)缺口，泰國印度歐盟產(chǎn)量下降為本年度缺口提供支撐，泰國糖出口整體情況較好，印度也簽約出口大量的糖，13-15美分現(xiàn)貨糖商套保動力大，13.5美分以上印度有動力出口，14美分以上巴西乙醇商可轉(zhuǎn)糖做保值，基金與現(xiàn)貨角力，糖價陷入震蕩，因年度缺口依舊較大，且當前各主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱等災(zāi)害天氣，原糖價格調(diào)整后依舊維持偏強。

內(nèi)盤鄭糖方面12月廣西產(chǎn)糖量創(chuàng)歷史新高水平。中糧大量報倉單，現(xiàn)貨相對偏弱，進入臘月，實貨需求量逐步進入尾聲，現(xiàn)貨總體穩(wěn)定，新糖上市補充供應(yīng)，上周大漲期間某大型集團報倉單，而產(chǎn)區(qū)糖廠仍以挺價為主。本榨季進口管制、走私打擊嚴厲的整體態(tài)勢未變，國內(nèi)仍有采購進口糖的要求，慘淡經(jīng)營多年的糖廠在旺季具有一定挺價意愿。市場的銷售節(jié)奏及心態(tài)對糖價有較重要的影響。

策略：中性，倉單逐步放量，或帶來壓力；關(guān)注現(xiàn)貨銷量

鄭糖：震蕩，多單注意調(diào)整風險。

原糖：震蕩，逢低買入，低于13.5存有買盤

風險因素：新榨季種植面積、市場情緒轉(zhuǎn)折、儲備政策、原油價格、異常天氣等

棉花：現(xiàn)貨補漲，期棉高位震蕩

2020年1月6日，ICE美棉3月合約收盤70.07美分/磅（+0.85美分/磅）。鄭棉2005合約收盤報14070元/噸（+35元/噸）。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報13698元/噸（+79元/噸）。棉紗2005合約收盤報22035元/噸（+50元/噸），國產(chǎn)紗價格指數(shù)CY IndexC32S為20710元/噸（+10元/噸），進口紗價格指數(shù)FCY IndexC32S為20629元/噸（+24元/噸）。期棉大幅上漲令今年符合交貨標準的新疆棉均產(chǎn)生套保利潤，而下游紗廠虧損面加大，關(guān)注產(chǎn)業(yè)與投機資本的角力。

鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報總數(shù)量為28223張，有效預(yù)報增加張至7179張，倉單增加張至35402張。

現(xiàn)貨高于輪入限價，國儲輪入近期基本維持零成交。

未來行情展望：印度CAI收儲棉花，但印度現(xiàn)貨價格仍然下跌，目前印度棉價低于美棉。市場預(yù)期中國將采購大量美棉，國外農(nóng)戶等待中國采購落實后進行套保。市場在70美分/磅僵持。

前期貿(mào)易談判破裂形成的低價基本探明了鄭棉的價格底部。本周現(xiàn)貨棉花及紗成交轉(zhuǎn)好，1月紡織產(chǎn)業(yè)逐步開始放假，實貨需求下降，靜待春節(jié)需求啟動。

策略：中性偏強。關(guān)注現(xiàn)貨實盤套保力量及美棉出口銷售。

鄭棉：多單注意調(diào)整風險

美棉：建議觀望，等待銷售數(shù)據(jù)

風險點：貿(mào)易戰(zhàn)風險、政策風險、市場情緒轉(zhuǎn)折、匯率風險

豆菜粕：維持區(qū)間震蕩

昨日CBOT大豆收盤上漲，3月合約漲3美分報944.2美分/蒲。雖然中東局勢緊張，但市場預(yù)期中美將在短期簽署第一階段協(xié)議，中國將增加美國農(nóng)產(chǎn)品購買。昨日USDA數(shù)據(jù)顯示截至1月2日當周美豆出口檢驗量為96.4萬噸，符合市場預(yù)估。南美天氣良好，F(xiàn)CStone將巴西大豆產(chǎn)量上調(diào)600萬噸至1.276億噸。

國內(nèi)方面，豆粕維持區(qū)間震蕩，昨日夜盤收盤5月合約報2744元/噸，9月合約報2832元/噸。大豆到港量龐大，上周油廠開機率繼續(xù)升至56.78%。由于春節(jié)臨近下游有一定備貨需求，上周日均成交量16.9萬噸，絕大多數(shù)為現(xiàn)貨成交。昨日總成交14.277萬噸，基本為現(xiàn)貨成交，成交均價2579（-27）。截至1月3日沿海油廠豆粕庫存由52.03萬噸繼續(xù)增至58.94萬噸。上周菜籽壓榨產(chǎn)能利用率降至6.19%，截至1月3日油廠菜籽庫存降至7.8萬噸，上周累計成交3400噸，昨日成交6500噸。昨日部分買家逢低補庫，成交700噸。截至1月3日港口顆粒粕庫存增0.4萬噸至16.6萬噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫存由1.6萬噸增至2.35萬噸。

策略：單邊短期中性。若中美簽署第一階段貿(mào)易協(xié)議中國繼續(xù)采購美豆，則CBOT仍將上行，也為國內(nèi)帶來成本支撐。國內(nèi)進口大豆充足，下游存欄恢復(fù)仍需時間（關(guān)注春節(jié)前備貨需求），現(xiàn)貨及近月承壓明顯，國內(nèi)大豆及豆粕庫存逐漸增加，預(yù)計暫時仍將以震蕩走勢為主。

風險：中美貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，人民幣匯率，油廠豆粕庫存等

油脂：沖高回落

馬盤昨日下跌幅度較大。從基本面消息來看，依然利好偏多，棕櫚油產(chǎn)量減少持續(xù)兌現(xiàn)，據(jù)sppoma數(shù)據(jù)1月前5日預(yù)估環(huán)比減產(chǎn)28.8%，另外，船運調(diào)查機構(gòu)ITS顯示1月前5日出口環(huán)比增47.9%，據(jù)了解前期進口偏少的印度近期持續(xù)采購，從1月起印度下調(diào)棕櫚油進口關(guān)稅。利好背景下盤面反應(yīng)較弱，警惕技術(shù)性調(diào)整。昨日國內(nèi)沖高回落，夜盤下跌，國內(nèi)棕櫚油進口利潤仍惡化，倒掛明顯，中國近期都未采購新的棕櫚油船期，前期到港棕油使得庫存增幅較大，周一天下糧倉顯示庫存79萬噸，豆油庫存也小幅略增，近兩周壓榨明顯增多，備貨進入尾聲，豆油去庫進度放緩。

策略：產(chǎn)地棕櫚油減產(chǎn)和降庫存預(yù)期將繼續(xù)對國內(nèi)外棕櫚油形成支撐，產(chǎn)地帶領(lǐng)國內(nèi)上漲態(tài)勢明顯，豆油隨著去庫放緩，上漲動力欠佳。短期看棕油進口利潤倒掛加大對內(nèi)盤有支撐，但仍謹防外盤調(diào)整帶來的沖擊，連盤短期可能還會有回調(diào)，建議觀望為主，中期還有上漲空間。

風險：政策性風險，極端天氣影響。

玉米與淀粉：期價震蕩偏弱

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格穩(wěn)中分化，其中東北產(chǎn)區(qū)偏強，北方港口持穩(wěn)，南方港口與華北產(chǎn)區(qū)偏弱；淀粉現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏弱，部分廠家報價下調(diào)20-30元不等。玉米與淀粉期價整體震蕩偏弱，除近月淀粉外，各合約小幅收跌。

邏輯分析：對于玉米而言，上周期價整體低位回升，其中近月相對弱勢，遠月顯著強于近月，5-1價差和9-5價差均有顯著擴大，后續(xù)繼續(xù)擴大空間相對受限，更多等待現(xiàn)貨價格推動期價上漲。對于淀粉而言，上周淀粉行業(yè)開機率繼續(xù)高位，行業(yè)出庫量下降或表明季節(jié)性備貨需求已經(jīng)臨近尾聲，帶動行業(yè)庫存出現(xiàn)回升?？紤]到目前現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤較為豐厚，節(jié)前行業(yè)供需或持續(xù)寬松，淀粉-玉米價差擴大空間或有限，淀粉更多關(guān)注原料端即玉米走勢。

策略：謹慎偏多，建議謹慎投資者觀望為宜，激進投資者可以考慮繼續(xù)持有前期多單（如有的話）。

風險因素：進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價依舊偏弱運行

芝華數(shù)據(jù)顯示，周末蛋價穩(wěn)定，周一蛋價仍穩(wěn)中有漲。主銷區(qū)北京大洋路到車少，走貨快，漲；上海穩(wěn)定；廣東紅蛋到貨不多，粉蛋正常，價格偏強。主產(chǎn)區(qū)山東、河南穩(wěn)定；東北漲；南方粉蛋預(yù)計穩(wěn)定為主。貿(mào)易監(jiān)控顯示，北方部分地區(qū)受天氣影響，收貨減少，走貨放緩，庫存低，貿(mào)易商看漲預(yù)期減弱。1月期價在現(xiàn)貨的帶動下有所反彈，其他合約仍偏弱運行。以收盤價計，1月合約上漲30元，5月合約下跌42元，9月合約下跌42元。主產(chǎn)區(qū)均價對1于合約升水899元。

邏輯分析：就蛋雞基本面而言，高補欄+正常淘汰，產(chǎn)能持續(xù)增加對應(yīng)節(jié)后淡季，蛋價承壓下行壓力大。市場目前不再認可豬肉與雞蛋的替代邏輯，然2020年上半年豬肉供應(yīng)偏緊局面仍在，預(yù)期仍對其他動物蛋白有一定的提振作用。

策略：謹慎看空。短期觀望。中長期而言，供應(yīng)增加替代減弱占主導(dǎo)，建議逢高做空為主。

生豬：豬價高位震蕩

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價35.91元/公斤。近期華北黃淮等地有強降雪天氣，利好局地豬價上漲。臨近年末，消費端繼續(xù)上量，豬價上漲幅度取決于養(yǎng)殖端的出欄進度，留給養(yǎng)殖端出欄的時間不多，出欄進度或有所加快，供需博弈依舊突出。總之，隨著大肥豬的陸續(xù)清空，市場上可供出售豬源進一步減少，收豬難度加大后，豬價易漲難跌。

紙漿：偏弱運行

昨日紙漿震蕩為主，5月合約收在4576元/噸，現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，山東地區(qū)銀星主流報價在4420元/噸，金魚闊葉漿價格在3750元/噸。國內(nèi)青島、常熟、保定紙漿庫存合計158萬噸，較上月下旬下降10%，較去年12月下旬增加8%。雖庫存有去化之勢，但下游紙廠原料備貨基本結(jié)束，需求增量將有限?，F(xiàn)貨價格難以跟漲，外盤報價1月份進口針葉漿烏針外盤下調(diào)10美元/噸，銀星持平，提振有限。

策略：中性，觀望為主。

風險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。