股 指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2001收盤跌23點或0.55%，報4132.60點，升水3.3點；上證50股指期貨主力合約IH2001收盤跌25.4點或0.82%，報3058.40點，升水1.56點；中證500股指期貨主力合約IC2001收盤漲48點或0.89%，報5433點，貼水1.85點。

【市場要聞】

1、2019年12月財新中國服務業(yè)PMI為52.5，預期53.4，前值53.5；綜合PMI為52.6，前值53.2。

2、統(tǒng)計局：去年12月下旬與12月中旬相比，50種重要生產(chǎn)資料市場價格中，10種產(chǎn)品價格上漲，26種下降，14種持平；其中生豬（外三元）價格為34.4元/公斤，較12月中旬微漲0.6%。

3、美聯(lián)儲票委威廉姆斯：全球低利率環(huán)境將保持，這可能讓全球央行政策制定者更新通脹目標；有信心美聯(lián)儲可以保持市場預期穩(wěn)定并達到通脹目標；如果通脹繼續(xù)低于目標水平，通脹預期下行趨勢可能持續(xù)。

4、據(jù)新華社，伊拉克國民議會通過有關結(jié)束外國軍隊駐扎的決議，要求伊拉克政府致力于結(jié)束任何外國軍隊在其領土上駐扎，并禁止外國軍隊出于任何原因使用伊拉克領陸、領水和領空。

【觀點】

國內(nèi)方面，11月固定資產(chǎn)投資雖然與上月持平，但房地產(chǎn)、基建和制造業(yè)投資增速則出現(xiàn)小幅下滑，值得注意的是，內(nèi)需增速在連續(xù)數(shù)月處于8%以下之后終于回升至8%，顯示內(nèi)需有所改善。國際方面，中美貿(mào)易第一輪協(xié)議達成，短期風險解除，同時美聯(lián)儲2020年持續(xù)降息的概率較小。短期受到中東地緣政治影響，歐美股市有走弱風險，可能對國內(nèi)市場形成拖累。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:漲跌互現(xiàn)。唐山普方坯3300（0）；螺紋維持，杭州3780（0），北京3610（0），廣州4160（0）；熱卷微跌，上海3910（-10），天津3750（0），樂從3870（0）；冷軋維持，上海4460（0），天津4220（0），樂從4550（0）。

2、利潤：維持。華東地區(qū)即期普方坯盈利201，螺紋毛利510（不含合金），熱卷毛利437，電爐毛利-17。

3、基差：維持。螺紋（未折磅）01合約杭州33北京-47，05合約杭州210北京130；熱卷01合約上海147天津77，05合約上海320天津250。

4、供給：整體減少。1.2螺紋351（3），熱卷328（-8），五大品種1026（-8）。

5、需求：全國建材成交量15（-0.6）萬噸。今年地方債發(fā)行較去年提前近20天，截至1月5日，除河南和四川已發(fā)行專項債券外，青島、新疆、湖南、浙江等地也公布了1月份專項債發(fā)行計劃，預計1月份新增地方專項債發(fā)行額將超5000億元，占到提前下達額度的一半。

6、庫存：延續(xù)積累。1.2螺紋社356（41），廠庫216（7）；熱卷社庫168（5），廠庫83（-2）；五大品種整體庫存1281（55）。

7、總結(jié):各地冬儲逐步開展，現(xiàn)貨企穩(wěn)回升，期貨仍有向上修復基差的空間。電爐維持虧損、年節(jié)將近，供需平衡雙雙回落，冬季累庫并不宜過度悲觀。關注近期社融數(shù)據(jù)公布情況。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦上漲。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠825（0），日照金布巴619（2），日照PB粉683（4），62%普氏94(0.1）；張家港廢鋼2380（0）。

2、利潤：上升。PB粉20日進口利潤-28。

3、基差：維持。PB粉01合約45，05合約89；金布巴粉01合約-9，05合約35。

4、供給：12.27澳巴發(fā)貨量2045（-159），北方六港到貨量850（-253）。

5、需求：1.3，45港日均疏港量308（3），64家鋼廠日耗54.66（1.5）。

6、庫存：1.3，45港12513（-182），64家鋼廠進口礦1871（28），可用天數(shù)30（-2），61家鋼廠廢鋼庫存358（19）。

7、總結(jié)：上周疏港、產(chǎn)能利用率、日耗有所回升，港庫再次下降，廠庫延伸增加，但可用天數(shù)回落。鐵礦當前估值中性偏高，補庫漸進尾聲，自身驅(qū)動轉(zhuǎn)弱。當前澳洲熱帶低壓已升級為1級熱帶氣Blake，但登陸地點預計對PortHedland影響有限。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤250元，噸焦炭利潤250元。

價格：澳洲二線焦煤135.75美元，折盤面1139元，一線焦煤153.25美元，折盤面1207，內(nèi)煤價格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化廠焦炭出廠價折盤面1950左右，主流價格折盤面2000元左右。

開工：全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率76.60%（+0.88%），全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率77.57%（+0.58%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存316.4（+0.45）萬噸，煉焦煤港口庫存600（-32）萬噸，煉焦煤鋼廠焦化廠庫存1764.48（+27.54）萬噸。焦化廠焦炭庫存40.25（-6.4）萬噸，港口焦炭庫存371.1（-4.2）萬噸，鋼廠焦炭庫存491.01（+11.94）萬噸。

總結(jié)：從估值上看，焦煤現(xiàn)貨價格高估，焦炭現(xiàn)貨估值偏高。從驅(qū)動上看，煉焦煤下游補庫疊加近期環(huán)保安保檢查嚴格，帶動國內(nèi)焦煤價格回升，但進口煤價格壓制盤面，盤面價格上行困難，目前盤面價格相對合理，下行空間也有限；對于焦炭來講，隨著鋼廠利潤壓縮，焦炭價格上漲利潤恢復后，焦炭現(xiàn)貨價格高估，雖然供需環(huán)境改善，但價格已經(jīng)體現(xiàn)，目前焦炭庫存仍偏高，產(chǎn)能過剩的根本供需問題并沒有解決，價格上方空間有限，關注去產(chǎn)能實際情況。

動力煤

現(xiàn)貨：港口維持。CCI指數(shù)：5500大卡556（-），5000大卡495（-），4500大卡444（-）。

期貨：3月、5月基本平水，主力5月持倉14.2（-0.2）萬手。

供給：（1）11月煤及褐煤進口量2078.1萬噸，環(huán)比-19.11%，同比+8.52%；11月原煤產(chǎn)量33406萬噸，同比+4.5%，環(huán)比+2.83%。

（2）據(jù)榆林煤炭交易中心不完全統(tǒng)計：現(xiàn)在榆林停產(chǎn)煤礦數(shù)量增至56家，其他煤礦陸續(xù)發(fā)布停產(chǎn)放假時間。

需求：六大電日耗74.17（-1.89）。

庫存：六大電1535.31（+4.12），可用天數(shù)20.7（+0.57）；秦港506.5（-16.5），曹妃甸港375（+3.8），國投京唐港137（-1），1.3廣州港286（+7.5）；1.3日長江口489（周-18）。

北方港調(diào)度:秦港調(diào)入37.4（-4.7），調(diào)出53.9（-6.2）；黃驊港調(diào)入57（-2），調(diào)出54（+4）。

運費：1.3BDI收907（-69）；1.6沿海煤炭運價指數(shù)673.56（-33.49）。

總結(jié)：春節(jié)前動力煤供需雙雙走弱，但進口煤通關將在一定程度上沖擊國內(nèi)市場煤，煤價壓力稍顯，現(xiàn)貨上行動力衰竭，盤面短期內(nèi)預計以震蕩運行為主，長期仍具有供需過剩壓力，逢高空配為主。持續(xù)關注上下游供需變化以及中下游庫存變動情況。

原油

1、盤面綜敘

油價回吐漲幅。周一NYMEX跌0.33%，報63.27美元/桶，布倫特跌0.22%，報68.91/美元/桶。國內(nèi)原油期貨夜盤跌1.69%，報507.4元/桶。

機構(gòu)調(diào)查顯示歐佩克12月原油產(chǎn)量環(huán)比下降5萬桶/日至2950萬桶/日，因尼日利亞、沙特、伊拉克和阿聯(lián)酋供應減少。

總結(jié):

中東沖突事件，油價沖高回落，市場預計伊朗不會以擾亂石油供應的方式反擊。

CFTC持倉顯示管理基金繼續(xù)減多增空。

市場預期本周美國原油繼續(xù)降庫。

霍爾木茲海峽仍是中東原油出口關鍵的運輸通道，關注中東局勢的變動。

中東黑天鵝事件使得目前202002合約WTI油價處于2019年4月份的高點附近，價格拉高之后又沖高回落。一季度利多集中，關注該位置是階段頂部還是有繼續(xù)短暫上行的風險。短期關注中東局勢以及管理基金操作對價格的指引，注意波動風險，考慮利用期權(quán)工具對沖風險。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：各地尿素價格企穩(wěn)；合成氨下行；甲醇反彈

尿素：山東1720（+20），東北1760（+0），江蘇1745（+15）；

液氨：山東2500（+0），河北2500（+3），河南2291（-37）；

甲醇：西北1795（+10），華東2323（+110），華南2245（+93）；

2.期貨市場：

期貨：01合約1680（+58），05合約1728（+14），09合約1709（+4）；

基差：01合約40（-38），05合約-8（+6），09合約11（+16）；

月差：1-5價差-48（+44），5-9價差19（+10）；

3.價差：合成氨加工費震蕩；尿素/甲醇價差高位回落山東/東北價差震蕩。

合成氨加工費278（+20）；尿素-甲醇-603（-90）；山東-東北-40（+20），山東-江蘇-25（+5）；

4.利潤：煤頭尿素利潤回落；下游復合肥利潤穩(wěn)定，三聚氰胺利潤回落。

華東水煤漿480（-3），華東航天爐347（-1），華東固定床121（-1），西北氣頭117（+0），西南氣頭319（+0），硫基復合肥203（-3），氯基復合肥353（-3），三聚氰胺-457（-60）。

5.供給：

截至1月2日，尿素企業(yè)開工率56.92%，環(huán)比增加0.94%，同比增加8.03%，其中氣頭企業(yè)開工率32.32%，環(huán)比下降1.95%，同比增加8.01%；日產(chǎn)量12.75萬噸，環(huán)比增加1.69%，同比增加5.16%。

6.需求：

尿素工廠：截至1月2日，預收天數(shù)從6天回落至5.8天。

復合肥：截至1月2日，開工率38.59%（-2.9%），庫存上行至105.3萬噸（+1%）。

人造板：房地產(chǎn)持續(xù)回暖；人造板低迷，刨花板、膠合板及纖維板窄幅震蕩。

三聚氰胺：截至1月2日，開工率下降至52.93%（-6.49%），利潤下降至-427（-100）。

出口：印標東海岸258.2美元/噸，折國內(nèi)港口1700元/噸，價格一般，淡季可分流少量貨物。

7.庫存：工廠持續(xù)去庫；港口庫存下行。

截至1月2日，工廠庫存58.6萬噸，環(huán)比下降3.14%，同比減少20.16%；港口庫存27.17萬噸，環(huán)比減少3.3%，同比減少100.2%。

8.總結(jié)：

上周尿素工廠出貨略緩，庫存小幅增加；下游復合肥在增庫情況下采購有限；膠合板廠和三聚氰胺廠利潤下行，開工率中低位；各工藝利潤中性。尿素驅(qū)動偏弱，估值中性，策略以觀望為主，關注冬儲及累庫進程。

油脂油料

1.期貨價格:

在1月3日顯著會落后，1月6日CBOT大豆價格再次反彈。3月944.25美分/蒲式耳，漲3美分。5月957.75美分/蒲式耳，漲3.2美分。DCE豆粕在經(jīng)過連續(xù)4日回調(diào)后，昨日夜盤有所反彈，5月豆粕2744元/噸，漲5元/噸。9月豆粕2832元/噸，漲5元/噸。5月豆油6796元/噸，跌30元/噸。5月棕櫚油6276元/噸，跌52元/噸。

2.現(xiàn)貨價格：

1月6，沿海一級豆油7060-7300元/噸，漲40-50元/噸。沿海24度棕櫚油6610-6710元/噸，漲40-50元/噸。沿海豆粕2680-2830元/噸，較上周五跌20-40元/噸

3.基差與成交：

截止1月6，豆粕2-3月提貨基差2001（0），2-5月提貨2005（-30），基差跌10元/噸，6-9月提貨2009（0），兩廣及華東地區(qū)部分企業(yè)對9月合約持續(xù)報送負基差。周一豆粕成交14.3萬噸（基差0.3萬噸），上周五18.7萬噸。（第43-46周在盤面利潤較好背景下豆粕成交放量，47周-49周成交回落至正常水平，第50周遠期低價位基差再次帶動成交放量，第51周及52周成交環(huán)比持續(xù)回落）；豆油4-5月提貨基差2005（380），漲30元/噸。周一成交4.3萬噸（基差2.8萬），上周五成交1.4萬噸。（第41-46周連續(xù)6周成交大幅放量，47-49周豆油成交回落至正常水平，第50周成交再次放量，51及52周成交環(huán)比縮量。）

4.壓榨與庫存：

2019年51周開始壓榨持續(xù)回升，第51周壓榨186萬噸、第52周壓榨200萬噸，2020年第一周預計壓榨200萬噸之上。

2019年第47周開始至今豆粕庫存持續(xù)回升。

5.信息與基本面：

（1）2020年央行七大重點工作：一是保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度；二是堅決打贏防范化解重大金融風險攻堅戰(zhàn)；三是以緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題為重點，加大金融支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革力度；四是加快完善宏觀審慎管理框架；五是繼續(xù)深化金融改革開放；六是加強金融科技研發(fā)和應用；七是全面提高金融服務與金融管理水平。

（2）2020年1月4日消息：據(jù)南美農(nóng)業(yè)專家邁克科爾多涅博士表示，阿根廷大豆播種已完成84%，比一周前提高5.3%，比上年同期落后5%。核心地區(qū)大豆播種工作已經(jīng)結(jié)束。阿根廷南部大豆播種工作完成60到80%，最北部完成25到45%。最早播種的大豆作物進入花期和鼓粒期。

（3）1月10日將公布新的MPOB報告。調(diào)查顯示，馬來西亞12月末棕櫚油庫存料創(chuàng)27個月最低水平，12月產(chǎn)量和出口需求也可能有所下降。交易商及分析師預計12月末棕櫚油庫存環(huán)比下滑8.51%至206萬噸，創(chuàng)2017年9月以來最低位，預估期間為194-219萬噸。預計12月棕櫚油產(chǎn)量料環(huán)比減少12.99%至134萬噸，預估區(qū)間為126.1-141萬噸。預計12月棕櫚油出口環(huán)比下降5.88%至132萬噸，預估區(qū)間為126-140萬噸。

5.蛋白油脂邏輯走勢分析：

中美關系如果在南美大豆上市之際改善，對國際大豆價格是較大壓力，加之南美天氣始終沒有大問題，中美關系對美盤的帶動暫時告一段落。國內(nèi)豆粕近日回落主要是美盤回落同時國內(nèi)壓榨量持續(xù)提升，同時近月盤面榨利再次走好也給豆粕價格以壓力。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周一收盤上漲，受原油期貨進一步上漲帶動。ICE3月原糖期貨上漲0.42美分或3%，結(jié)算價報每磅13.73美分。

2、鄭糖主力05合約周一跌3點至5569元/噸，持倉減約1千。夜盤反彈40點，增1萬4千余手。主力持倉上，多減1余手，空增8百余手。其中多頭方中信、東證、海通、興證各減1千手左右?？疹^方永安增1千余手。

3、資訊：1）全國產(chǎn)銷：2019/20年制糖期截至2019年12月底，全國已累計產(chǎn)糖379.7萬噸（上制糖期同期產(chǎn)糖240.08萬噸），其中，產(chǎn)甘蔗糖256.05萬噸（上制糖期同期產(chǎn)甘蔗糖137.17萬噸）；產(chǎn)甜菜糖123.65萬噸（上制糖期同期產(chǎn)甜菜糖102.91萬噸）。截至2019年12月底，本制糖期全國累計銷售食糖197.81萬噸（上制糖期同期銷售食糖130.81萬噸），累計銷糖率52.1%（上制糖期同期54.49%），其中，銷售甘蔗糖148.52萬噸（上制糖期同期86.31萬噸），銷糖率58%（上制糖期同期62.92%），銷售甜菜糖49.29萬噸（上制糖期同期44.5萬噸），銷糖率39.86%（上制糖期同期43.24%）。

2）糖生產(chǎn)進度：2020年第1周，全國共壓榨糖料656.19萬噸，較上周625.14萬噸增加31.05萬噸（增幅為4.97%）。其中南方甘蔗壓榨量為599.55萬噸，較上周547.3萬噸增加52.25噸（增幅為9.55%）；北方甜菜壓榨量量為56.64萬噸，較上周77.84萬降低21.2萬噸（降幅為27.24%）。

3）加工糖：12月28日-1月3日當周，國內(nèi)12家糖廠加工糖產(chǎn)量為37600噸，較上周49500噸降低11900噸（降幅為24.04%）。糖廠銷量為55300噸，較上周79250噸降低23950噸（降幅為30.22%）。庫存量為139630噸，較上周157060降17700噸（降幅為11.27%）。

4）成交（1月6日）：今日鄭糖期貨震蕩下行，但春節(jié)假期逐步臨近，部分商家適量補貨。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交24550噸（其中廣西成交12550噸，云南成交12000噸），較上周五降低13350噸。

5）現(xiàn)貨（1月6日）：今日現(xiàn)貨價格大多走低，廣西地區(qū)新糖報價在5640-5710元/噸，較昨日跌20元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨新糖報價在5700-5740元/噸，大理提貨新糖報5660-5680元/噸，較昨日跌20元/噸；廣東5610-5630元/噸，較昨日持穩(wěn)。新疆產(chǎn)區(qū)19/20榨季新糖報5450元/噸（廠內(nèi)提貨），較昨日持穩(wěn)，內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)19/20榨季砂糖報5590-5750元/噸，綿白報5700-5750元/噸，較昨日持穩(wěn)，量大可議價；目前北方甜菜糖價差較大，但隨著糖價交投重心下移，貿(mào)易商報價普遍低于糖廠售價，市場交投氣氛一般。

4、綜述：原糖突破中期運行區(qū)間偏強運行，得益于供需間出現(xiàn)缺口的預期以及基金空頭的持續(xù)回補，近期又受到原油上漲推動。對于供應和庫存的擔憂還未完全解除，但可能影響的僅是節(jié)奏。由于市場擔心的是較大的庫存壓力在價格上漲之后會轉(zhuǎn)變成出口以及巴西在價格刺激下對糖生產(chǎn)的恢復。因此需關注巴西乙醇比的壓力線和印度出口壓力線（約14美分）位置能否突破并站穩(wěn)，當然了，原油的上漲也在改變乙醇折糖平衡價。對鄭糖而言，近期產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，驗證了糖生產(chǎn)提前的事實，但同時也呈現(xiàn)了銷售數(shù)據(jù)的利好，疊加外盤上漲，對價格再次形成短線支撐。但5600-5800一線仍是壓力區(qū)，主要是從生產(chǎn)利潤和近期糖大量上市角度，該價位舒賣壓區(qū)，且進口增加預期下內(nèi)外價差的壓力，春節(jié)前備貨也逐漸面臨結(jié)束。

雞蛋

1.現(xiàn)貨市場：1月6日，朝陽報價3.91元/斤（+0.4），德州3.95（+0.1），館陶3.78（持平），辛集3.78（持平），浠水3.93（+0.04），北京大洋路4.10（+0.33），東莞4.30（+0.2）。昨日雞蛋現(xiàn)貨價格漲勢延續(xù)。

2.生豬市場：中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1月6日全國外三元均價為35.63元/公斤，周環(huán)比上漲1.9元/公斤。北方雨雪天氣繼續(xù)對收豬以及調(diào)運產(chǎn)生影響進而支撐價格，此外隨著春節(jié)臨近，節(jié)前備貨陸續(xù)啟動也對價格形成階段性利好。但節(jié)前貿(mào)易商凍肉出庫疊加進口肉以及儲備肉投放，加之需求具有階段性，豬價缺乏大幅攀升動力。

3.供應：11月在產(chǎn)蛋雞存欄環(huán)比下降2.54%，同比增加8.42%。后備雞存欄量環(huán)比上升3.29%，同比增加38.61%，雞齡結(jié)構(gòu)年輕化，老雞占比減少。

4.養(yǎng)殖利潤：截至1月2日，雞蛋和淘汰雞價格回落使得蛋雞養(yǎng)殖利潤降至35.83元/只，同比上漲8.97元/只，上周為37.51元/只，10月底峰值為62.49元/只；蛋雞苗5.15元/羽，繼續(xù)小幅下降，上周為5.19元/羽；淘汰雞價格下滑至8.3元/公斤，回落至往年同期偏低水平，上周為9.3元/公斤，10月底高點為22.4元/公斤。

5.總結(jié)：上周雞蛋期現(xiàn)走勢分化，現(xiàn)貨交易備貨低庫存，期貨交易存欄預期。短期豬價和雞蛋現(xiàn)貨價格均處于反彈之中，節(jié)前備貨令整體情緒有所好轉(zhuǎn)，預計對盤面有所支撐，昨日近月合約有所反彈，遠月合約繼續(xù)承壓。生豬缺乏上漲驅(qū)動背景下，雞蛋基本面偏弱格局，蛋雞存欄恢復，臨近年底淘雞量增加但淘雞價格低位以及天氣因素令淘雞不暢，節(jié)后預期偏悲觀，市場缺乏實質(zhì)利好，關注豬價變化、資金博弈情況以及價格快速下跌后淘汰雞情況。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1925；CS2005～2288；

2、CBOT玉米：390.2；

3、玉米現(xiàn)貨價格：松原1640-1700；濰坊1830-1880；錦州港1858-1878；南通1920-1940；蛇口1930-1950。

4、淀粉現(xiàn)貨價格：吉林主流2300；山東主流2420；廣東主流2540。

5、玉米基差：DCE：-57；淀粉基差：132；

6、相關資訊：

1）東北玉米逐步上市，華北深加工企業(yè)收購一般，國儲收購略有挺價。

2）船貨有所增多，南北港庫存有所增加，但貿(mào)易意愿仍然不足。

3）受出口預期增加推動，CBOT玉米略呈反彈。

4）伴隨春節(jié)屠宰，國內(nèi)生豬存欄趣低，生豬養(yǎng)殖利潤回升，飼料玉米需求繼續(xù)偏弱，但存欄邊際轉(zhuǎn)化，玉米遠期需求預期提升。

5）淀粉加工企業(yè)開工率略升，企業(yè)收購一般，淀粉庫存略增，原料用玉米需求增加。

7、主要邏輯：華北、東北玉米逐步上市，深加工企業(yè)收購狀況一般，國儲收購部分挺價，深加工企業(yè)開工率略升，備貨略有增加，淀粉庫存略增，原料用玉米需求有所增加。國內(nèi)生豬存欄繼續(xù)偏低，但存欄環(huán)比回升，遠期飼用玉米需求預期提升。受出口預期增加推動，CBOT玉米略呈反彈，國內(nèi)玉米反彈，淀粉跟隨波動。