白糖：產(chǎn)銷數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，白糖放量大漲

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年1月7日，ICE原糖3月合約收盤13.60美分/磅，較上一交易日下跌0.11美分/磅；內(nèi)盤白糖2005合約收盤價(jià)5720元/噸，較前一交易日上漲151元/噸，大幅增倉上行。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為8893張（+1530張），有效預(yù)報(bào)倉單2930張（-1337張）。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5777.5元/噸，較前一交易日漲52.5元/噸，現(xiàn)貨跟隨盤面普漲。

邏輯分析：外盤原糖方面，市場繼續(xù)關(guān)注印度壓榨進(jìn)度緩慢，泰國干旱同樣引起市場擔(dān)憂。巴西泰國印度出口形勢總體良好，印度目前已簽單240萬噸出口訂單，馬邦簽單量仍偏低。隨著糖價(jià)上漲，印度對周邊國家出口競爭力增加，印度在國際原糖13-15美分/磅具有較強(qiáng)的出口動(dòng)力，將竭盡全力加大出口。美國與伊朗沖突加劇，原糖跟隨原油維持偏強(qiáng)，市場對本榨季全球食糖缺口預(yù)期不斷加大憂慮情緒促糖價(jià)不斷提高，基金凈有原糖凈多單。當(dāng)前是泰糖及印度糖出口旺季，市場隨出口轉(zhuǎn)好逐步預(yù)期2019-20榨季缺口，原糖漲至13.5美分/磅附近印度出口逐步放量，關(guān)注國際貿(mào)易流動(dòng)態(tài)?；鸱喱F(xiàn)貨套保角力，原糖期價(jià)維持震蕩踟躕于13.5美分/磅左右。

內(nèi)盤鄭糖方面，國內(nèi)甘蔗單產(chǎn)下降，但出糖明顯提升，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)大幅增加。跟進(jìn)最新糖協(xié)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，國內(nèi)2019/20榨季產(chǎn)糖379.7萬噸（去年同期240.08萬噸），銷售197.81萬噸（去年同期130.81萬噸），產(chǎn)銷率52.1%（去年同期54.49%）。新糖上市總體銷量較好，糖廠提價(jià)限量。倉單注冊量不斷增加，但市場銷售較好，倉單仍不足以形成壓力。本榨季進(jìn)口管制、走私打擊嚴(yán)厲的整體態(tài)勢未變，國內(nèi)仍有采購進(jìn)口糖的要求，慘淡經(jīng)營多年的糖廠在旺季具有一定挺價(jià)意愿。市場的銷售節(jié)奏及心態(tài)對糖價(jià)有較重要的影響。

策略：中性偏多，產(chǎn)銷強(qiáng)勁，市場情緒偏強(qiáng)

鄭糖：謹(jǐn)慎偏多，持續(xù)跟進(jìn)銷售

原糖：震蕩偏強(qiáng)，產(chǎn)銷缺口進(jìn)一步偏大

風(fēng)險(xiǎn)因素：新榨季種植面積、市場情緒轉(zhuǎn)折、儲備政策、原油價(jià)格、異常天氣等

棉花：高品質(zhì)棉惜售，市場看漲后市

2020年1月7日，ICE美棉3月合約收盤69.81美分/磅（-0.26美分/磅）。鄭棉2005合約收盤報(bào)14215元/噸（+145元/噸）。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13743元/噸（+45元/噸）。棉紗2005合約收盤報(bào)22215元/噸（+180元/噸），國產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為20715元/噸（+5元/噸），進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S為20773元/噸（-56元/噸）。期棉大幅上漲令今年符合交貨標(biāo)準(zhǔn)的新疆棉均產(chǎn)生套保利潤，市場仍以去庫存為主基調(diào)，下游庫存偏低，現(xiàn)貨市場棉花棉紗交易回暖，高品質(zhì)棉有一定惜售。1月中旬紡織企業(yè)逐步放假，而由于印染行業(yè)首先放假，上游原料一定程度上凸顯緊俏，市場關(guān)注國內(nèi)采購美棉情況，1月13-15日中國代表團(tuán)赴美，關(guān)注簽單進(jìn)展情況及美棉出口銷售情況。

鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為35745張（+343張），有效預(yù)報(bào)7193張（+14張），倉單28552張（+329張）。

12月27日-1月7日以來，輪入持續(xù)維持零成交，隨著期價(jià)上漲，市場對高品質(zhì)棉花惜售。1月1日央行降準(zhǔn)0.5%，此次降準(zhǔn)釋放超過8000億長期流動(dòng)性。

未來行情展望：印度CAI收購大量的棉花，據(jù)外商傳言，目前收獲量或超過200萬包，CAI收儲令印度國內(nèi)棉價(jià)高于MSP價(jià)格。市場預(yù)期中國將采購大量美棉，國外農(nóng)戶等待中國采購落實(shí)后進(jìn)行套保。

本周現(xiàn)貨棉花及紗成交轉(zhuǎn)好，下游庫存壓力緩解，紗廠織布廠補(bǔ)充一定庫存，市場對品質(zhì)較好的棉花有一定惜售，國內(nèi)棉價(jià)近期上漲，國際市場跟漲有限，內(nèi)外價(jià)差有所回升。現(xiàn)貨價(jià)格上漲，但下游逐步進(jìn)入假期模式，實(shí)貨需求有限，需待春節(jié)后需求啟動(dòng)。

策略：中性偏強(qiáng)，關(guān)注美棉出口銷售。

鄭棉：多單持有，謹(jǐn)慎者可降低倉位

美棉：建議觀望，等待銷售數(shù)據(jù)

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場情緒轉(zhuǎn)折、匯率風(fēng)險(xiǎn)

豆菜粕：偏弱震蕩

昨日CBOT大豆下跌，3月合約跌0.2美分報(bào)944美分/蒲。氣象預(yù)報(bào)顯示未來15天南美迎來充沛降雨，有利作物生長，另外市場在USDA月度供需報(bào)告發(fā)布前調(diào)整頭寸。本周五USDA將公布月度供需報(bào)告和季度庫存報(bào)告，市場預(yù)計(jì)美豆產(chǎn)量和季末庫存均將下調(diào)，同時(shí)南美產(chǎn)量可能調(diào)增。

國內(nèi)方面，豆粕偏弱震蕩，9月強(qiáng)于5月?；久孀儎?dòng)不大，大豆到港量龐大，上周油廠開機(jī)率繼續(xù)升至56.78%。由于春節(jié)臨近下游有一定備貨需求，上周日均成交量16.9萬噸，絕大多數(shù)為現(xiàn)貨成交。昨日總成交11.68萬噸，基本為現(xiàn)貨成交，成交均價(jià)2579（0）。截至1月3日沿海油廠豆粕庫存由52.03萬噸繼續(xù)增至58.94萬噸。上周菜籽壓榨產(chǎn)能利用率降至6.19%，截至1月3日油廠菜籽庫存降至7.8萬噸，上周累計(jì)成交3400噸，昨日成交300噸。截至1月3日港口顆粒粕庫存增0.4萬噸至16.6萬噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫存由1.6萬噸增至2.35萬噸。

策略：單邊短期中性。南美天氣良好，若中美簽署協(xié)議且中國大量采購美國農(nóng)產(chǎn)品，則CBOT可能繼續(xù)上行。國內(nèi)盤面榨利可觀，進(jìn)口大豆充足，下游存欄恢復(fù)仍需時(shí)間（關(guān)注春節(jié)前備貨需求），現(xiàn)貨及近月承壓明顯，國內(nèi)大豆及豆粕庫存逐漸增加，預(yù)計(jì)暫時(shí)仍將以震蕩走勢為主。

風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，人民幣匯率，油廠豆粕庫存等

油脂：震蕩偏強(qiáng)

馬盤昨日震蕩，近期顯露疲態(tài)。從基本面消息來看，依然利好偏多，棕櫚油產(chǎn)量減少持續(xù)兌現(xiàn)，MPOA預(yù)估全月減產(chǎn)13.88%，據(jù)sppoma數(shù)據(jù)1月前5日預(yù)估環(huán)比減產(chǎn)28.8%，另外，船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS顯示1月前5日出口環(huán)比增47.9%，據(jù)了解前期進(jìn)口偏少的印度近期持續(xù)采購，從1月起印度下調(diào)棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅。利好背景下盤面反應(yīng)較弱，警惕技術(shù)性調(diào)整。昨日國內(nèi)仍偏強(qiáng)，夜盤下跌，國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤仍惡化，倒掛明顯，中國近期都未采購新的棕櫚油船期，前期到港棕油使得庫存增幅較大，周一天下糧倉顯示庫存79萬噸，豆油庫存也小幅略增，近兩周壓榨明顯增多，但近期下游提貨仍較好，支撐基差走勢。

策略：產(chǎn)地棕櫚油減產(chǎn)和降庫存預(yù)期將繼續(xù)對國內(nèi)外棕櫚油形成支撐，產(chǎn)地帶領(lǐng)國內(nèi)上漲態(tài)勢明顯。短期看棕油進(jìn)口利潤倒掛加大對內(nèi)盤有支撐，但仍謹(jǐn)防外盤調(diào)整帶來的沖擊，此位置建議觀望為主，中期還有上漲空間。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣影響。

玉米與淀粉：期價(jià)小幅增倉上行

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，個(gè)別地區(qū)小幅上漲；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格亦持穩(wěn)，各廠家報(bào)價(jià)未有變動(dòng)。玉米與淀粉期價(jià)整體收漲，主力合約均有小幅增倉。

邏輯分析：對于玉米而言，上周期價(jià)整體低位回升，其中近月相對弱勢，遠(yuǎn)月顯著強(qiáng)于近月，5-1價(jià)差和9-5價(jià)差均有顯著擴(kuò)大，后續(xù)繼續(xù)擴(kuò)大空間相對受限，更多等待現(xiàn)貨價(jià)格推動(dòng)期價(jià)上漲。對于淀粉而言，上周淀粉行業(yè)開機(jī)率繼續(xù)高位，行業(yè)出庫量下降或表明季節(jié)性備貨需求已經(jīng)臨近尾聲，帶動(dòng)行業(yè)庫存出現(xiàn)回升?？紤]到目前現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤較為豐厚，節(jié)前行業(yè)供需或持續(xù)寬松，淀粉-玉米價(jià)差擴(kuò)大空間或有限，淀粉更多關(guān)注原料端即玉米走勢。

策略：謹(jǐn)慎偏多，建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者可以考慮繼續(xù)持有前期多單（如有的話）。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)減倉反彈

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國蛋價(jià)繼續(xù)上漲。主銷區(qū)到貨少，價(jià)格上漲，北京、上海、廣東價(jià)格均上漲。

主產(chǎn)區(qū)河北、河南穩(wěn)定；東北漲。北方部分地區(qū)受雨雪天氣影響，銷區(qū)到貨少，走貨放緩，庫存低，貿(mào)易商看漲預(yù)期減弱。雞蛋期貨近月合約漲停，主力合約午后減倉上行。以收盤價(jià)計(jì)，1月合約上漲65元，5月合約上漲53元，9月合約上漲50元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對1于合約升水888元。

邏輯分析：就蛋雞基本面而言，高補(bǔ)欄+正常淘汰，產(chǎn)能持續(xù)增加對應(yīng)節(jié)后淡季，蛋價(jià)承壓下行壓力大。市場目前不再認(rèn)可豬肉與雞蛋的替代邏輯，然2020年上半年豬肉供應(yīng)偏緊局面仍在，預(yù)期仍對其他動(dòng)物蛋白有一定的提振作用。

策略：謹(jǐn)慎看空。短期觀望。中長期而言，供應(yīng)增加替代減弱占主導(dǎo)，建議逢高做空為主。

生豬：豬價(jià)繼續(xù)上漲

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價(jià)36.12元/公斤。近期華北黃淮等地有強(qiáng)降雪天氣，利好局地豬價(jià)上漲。華儲網(wǎng)消息1月9日再度投放2萬噸凍肉，目前養(yǎng)殖端對儲備肉投放的敏感度下降。臨近年末，消費(fèi)端繼續(xù)上量，豬價(jià)上漲幅度取決于養(yǎng)殖端的出欄進(jìn)度，留給養(yǎng)殖端出欄的時(shí)間不多，出欄進(jìn)度或有所加快，供需博弈依舊突出。總之，隨著大肥豬的陸續(xù)清空，市場上可供出售豬源進(jìn)一步減少，收豬難度加大后，豬價(jià)易漲難跌。

紙漿：夜盤反彈

昨日紙漿夜盤大漲，5月合約收在4640元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，山東地區(qū)銀星主流報(bào)價(jià)在4420元/噸，金魚闊葉漿價(jià)格在3750元/噸。國內(nèi)青島、常熟、保定紙漿庫存合計(jì)158萬噸，較上月下旬下降10%，較去年12月下旬增加8%。雖庫存有去化之勢，但下游紙廠原料備貨基本結(jié)束，需求增量將有限。現(xiàn)貨價(jià)格難以跟漲，進(jìn)口順掛也是利空，中長期看目前價(jià)位屬于歷史低位，激發(fā)資金做多情緒，但短期驅(qū)動(dòng)并不明顯，資金拉升后帶來期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，建議不追多，可回調(diào)布局中期多單。

策略：中性，觀望為主。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。