白糖：走私嚴(yán)打趨勢(shì)維持，食糖供需節(jié)奏穩(wěn)中偏緊

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年1月9日，ICE原糖3月合約收盤13.68美分/磅（+0.19美分/磅）；內(nèi)盤白糖2005合約收盤價(jià)5709元/噸（-16元/噸），日內(nèi)維持震蕩。鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為10533張（+0張），有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單1600張（+240張）。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5820元/噸（+0元/噸），加工糖持穩(wěn)或微跌。

邏輯分析：外盤原糖方面，此前地緣政治促發(fā)原油大幅波動(dòng)，使得乙醇價(jià)格上漲利于糖價(jià)，原油價(jià)格今年大漲，本年度巴西乙醇需求增加15%，制醇率達(dá)到歷史新高水平，但乙醇庫(kù)存或依舊偏緊，預(yù)計(jì)下一年度巴西制糖率依舊維持新低水平。近期公布各國(guó)的生產(chǎn)進(jìn)度整體偏慢，泰國(guó)、印度、墨西哥、菲律賓等國(guó)壓榨進(jìn)度普遍同比下降，巴西糖廠套保進(jìn)度整體落后于往年，根據(jù)圣保羅咨詢機(jī)構(gòu)Archer消息，目前糖廠已套保2020/21年度預(yù)計(jì)出口量的35%，近期隨著雷亞爾與原糖價(jià)格均走強(qiáng)，糖廠套保進(jìn)度有所加快。中期印度出口窗口（13.5美分/磅）預(yù)計(jì)依舊打開，糖價(jià)上方壓力在于巴西乙醇折算糖價(jià)（當(dāng)前水平在15美分/磅左右）?；谑袌?chǎng)對(duì)2019-20榨季市場(chǎng)缺口的預(yù)期，基金空頭回補(bǔ)目前持有一定量的凈多單。

國(guó)內(nèi)來(lái)看，甘蔗單產(chǎn)下降，但出糖率明顯提升，12月國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷兩旺，強(qiáng)勁的需求刺激現(xiàn)貨需求，糖廠惜售情況下現(xiàn)貨跟隨盤面偏強(qiáng)。1月6日，中糖協(xié)在京召開專題會(huì)議，聽取了反走私辦公室2019年工作匯報(bào)及2020年工作計(jì)劃。反走私工作取得良好效果，通過(guò)高壓嚴(yán)打，極力打擊了走私犯罪團(tuán)伙，2019年1-12月全國(guó)海關(guān)緝私部門供立案83起，案值14億元，涉嫌偷逃稅款近10億元，預(yù)計(jì)2020年走私嚴(yán)打的趨勢(shì)仍將維持，這將使得國(guó)內(nèi)新榨季糖的消費(fèi)提供一定增長(zhǎng)空間，整個(gè)榨季仍然維持相對(duì)偏緊的狀態(tài)。

在這樣的態(tài)勢(shì)下，盡管進(jìn)入銷糖旺季末尾，糖價(jià)依舊維持相對(duì)偏強(qiáng)狀態(tài)，節(jié)后需求或出現(xiàn)短暫季節(jié)性偏淡，糖廠銷糖心態(tài)對(duì)市場(chǎng)供需節(jié)奏的影響依舊較大，糖價(jià)容易在上半年總體維持較強(qiáng)態(tài)勢(shì)。

策略：中性，產(chǎn)銷強(qiáng)勁，警惕市場(chǎng)情緒生變

鄭糖：謹(jǐn)慎偏多，持續(xù)跟進(jìn)銷售

原糖：震蕩，產(chǎn)銷缺口進(jìn)一步偏大

風(fēng)險(xiǎn)因素：新榨季種植面積、市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)折、儲(chǔ)備政策、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、異常天氣等

棉花：市場(chǎng)詢盤增加，棉價(jià)上漲

2020年1月9日，ICE美棉3月合約收盤70.60美分/磅（+0.56美分/磅）。鄭棉2005合約收盤報(bào)14260元/噸（+95元/噸）。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13815元/噸（+9元/噸）。棉紗2005合約收盤報(bào)22270元/噸（+90元/噸），國(guó)產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為20725元/噸（+10元/噸），進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)無(wú)最新報(bào)價(jià)，1月8日進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S為20823元/噸。期棉大幅上漲令今年符合交貨標(biāo)準(zhǔn)的新疆棉均產(chǎn)生套保利潤(rùn)，市場(chǎng)仍以去庫(kù)存為主基調(diào)，下游庫(kù)存偏低，現(xiàn)貨市場(chǎng)棉花棉紗交易回暖，高品質(zhì)棉有一定惜售。1月中旬紡織企業(yè)逐步放假，而由于印染行業(yè)首先放假，上游原料一定程度上凸顯緊俏，市場(chǎng)關(guān)注國(guó)內(nèi)采購(gòu)美棉情況，1月13-15日中國(guó)代表團(tuán)赴美，關(guān)注簽單進(jìn)展情況及美棉出口銷售情況。

2020年1月9日鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為36758張（+466張），有效預(yù)報(bào)7583張（+439張），倉(cāng)單29175張（+27張）。

12月27日-1月9日以來(lái)，輪入持續(xù)維持零成交，隨著期價(jià)上漲，市場(chǎng)對(duì)高品質(zhì)棉花惜售。1月6日央行正式降準(zhǔn)0.5%，此次降準(zhǔn)釋放超過(guò)8000億長(zhǎng)期流動(dòng)性。

未來(lái)行情展望：印度CAI收購(gòu)大量的棉花，據(jù)外商傳言，目前收獲量或超過(guò)200萬(wàn)包，CAI收儲(chǔ)令印度國(guó)內(nèi)棉價(jià)高于MSP價(jià)格。市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)將采購(gòu)大量美棉，國(guó)外農(nóng)戶等待中國(guó)采購(gòu)落實(shí)后進(jìn)行套保。截至1月8日，ICE期棉庫(kù)存降至8890包，位于偏低水平。ICE非商業(yè)凈多持倉(cāng)位于低位，基金擴(kuò)倉(cāng)多單仍有空間。

本周現(xiàn)貨棉花及紗成交轉(zhuǎn)好，下游庫(kù)存壓力緩解，紗廠織布廠補(bǔ)充一定庫(kù)存，市場(chǎng)對(duì)品質(zhì)較好的棉花有一定惜售，國(guó)內(nèi)棉價(jià)近期上漲，近日傳聞?dòng)兄凶诸^棉商詢盤增加，給市場(chǎng)進(jìn)一步信心。國(guó)際市場(chǎng)跟漲有限，內(nèi)外價(jià)差有所回升?，F(xiàn)貨價(jià)格上漲，但下游逐步進(jìn)入假期模式，實(shí)貨需求有限，需待春節(jié)后需求啟動(dòng)。

策略：中性偏強(qiáng)，關(guān)注美棉出口銷售。

鄭棉：多單持有，謹(jǐn)慎者可降低倉(cāng)位

美棉：偏強(qiáng)，關(guān)注出口銷售

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)折、匯率風(fēng)險(xiǎn)

豆菜粕：弱勢(shì)下行，油強(qiáng)粕弱

昨日CBOT大豆收盤下跌，3月合約報(bào)942.4美分/蒲。商務(wù)部發(fā)言人在發(fā)布會(huì)上稱中方代表團(tuán)將于1月13-15日訪問(wèn)華盛頓，與美方簽署第一階段貿(mào)易協(xié)議，目前雙方團(tuán)隊(duì)正在就協(xié)議簽署的具體安排密切溝通。本周五USDA將公布月度供需報(bào)告和季度庫(kù)存報(bào)告，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美豆產(chǎn)量和季末庫(kù)存均將下調(diào)，同時(shí)南美產(chǎn)量可能調(diào)增。市場(chǎng)預(yù)計(jì)截至1月2日當(dāng)周美豆出口銷售凈增40-85萬(wàn)噸。南美方面，阿根廷和巴西近期迎來(lái)降雨，有利大豆作物生長(zhǎng)，目前暫時(shí)缺乏天氣炒作題材。

國(guó)內(nèi)方面，昨日夜盤豆粕下跌，9月略強(qiáng)于5月?；久孀儎?dòng)不大，大豆到港量龐大，上周油廠開機(jī)率繼續(xù)升至56.78%。由于春節(jié)臨近下游有一定備貨需求，上周日均成交量16.9萬(wàn)噸，絕大多數(shù)為現(xiàn)貨成交。昨日價(jià)格下跌，總成交降至8.125萬(wàn)噸，全部為現(xiàn)貨成交，成交均價(jià)2729（-12）。截至1月3日沿海油廠豆粕庫(kù)存由52.03萬(wàn)噸繼續(xù)增至58.94萬(wàn)噸。上周菜籽壓榨產(chǎn)能利用率降至6.19%，截至1月3日油廠菜籽庫(kù)存降至7.8萬(wàn)噸，上周累計(jì)成交3400噸，昨日成交600噸。截至1月3日港口顆粒粕庫(kù)存增0.4萬(wàn)噸至16.6萬(wàn)噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫(kù)存由1.6萬(wàn)噸增至2.35萬(wàn)噸。

策略：5月合約謹(jǐn)慎看空，9月或強(qiáng)于5月。南美天氣良好，豐產(chǎn)在望，若中美簽署協(xié)議且中國(guó)大量采購(gòu)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)供給十分充裕。目前盤面榨利豐厚，榨利或有惡化空間，因進(jìn)口大豆充足，下游存欄恢復(fù)仍需時(shí)間，現(xiàn)貨及近月承壓明顯，國(guó)內(nèi)大豆及豆粕庫(kù)存逐漸增加。

風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，人民幣匯率，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂：關(guān)注馬來(lái)供需報(bào)告

馬盤昨日大漲，印度限制精煉油進(jìn)口事件影響不大，MPOA預(yù)估全月減產(chǎn)13.88%，據(jù)sppoma數(shù)據(jù)1月前5日預(yù)估環(huán)比減產(chǎn)28.8%，今日馬來(lái)公布供需數(shù)據(jù)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)產(chǎn)量減少在12%-13%之間，值得重點(diǎn)關(guān)注。昨日國(guó)內(nèi)油脂偏強(qiáng)，國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)仍惡化，倒掛明顯，中國(guó)近期都未采購(gòu)新的棕櫚油船期，前期到港棕油使得庫(kù)存增幅較大，周一天下糧倉(cāng)顯示庫(kù)存79萬(wàn)噸，豆油庫(kù)存也小幅略增，近兩周壓榨明顯增多，但近期下游提貨仍較好，支撐基差走勢(shì)。

策略：產(chǎn)地棕櫚油減產(chǎn)和降庫(kù)存預(yù)期將繼續(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)外棕櫚油形成支撐，產(chǎn)地帶領(lǐng)國(guó)內(nèi)上漲態(tài)勢(shì)明顯。短期看棕油進(jìn)口利潤(rùn)倒掛加大對(duì)內(nèi)盤有支撐，操作上仍可逢調(diào)整介入多單，中期還有上漲空間。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣影響。

玉米與淀粉：期價(jià)震蕩運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)小幅上漲；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格則穩(wěn)中偏弱，局部報(bào)價(jià)下調(diào)10-20元不等。玉米與淀粉期價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，淀粉相對(duì)略強(qiáng)于玉米。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，上周期價(jià)整體低位回升，其中近月相對(duì)弱勢(shì)，遠(yuǎn)月顯著強(qiáng)于近月，5-1價(jià)差和9-5價(jià)差均有顯著擴(kuò)大，后續(xù)繼續(xù)擴(kuò)大空間相對(duì)受限，更多等待現(xiàn)貨價(jià)格推動(dòng)期價(jià)上漲。對(duì)于淀粉而言，上周淀粉行業(yè)開機(jī)率繼續(xù)高位，行業(yè)出庫(kù)量下降或表明季節(jié)性備貨需求已經(jīng)臨近尾聲，帶動(dòng)行業(yè)庫(kù)存出現(xiàn)回升?？紤]到目前現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)較為豐厚，節(jié)前行業(yè)供需或持續(xù)寬松，淀粉-玉米價(jià)差擴(kuò)大空間或有限，淀粉更多關(guān)注原料端即玉米走勢(shì)。

策略：謹(jǐn)慎偏多，建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者可以考慮繼續(xù)持有前期多單（如有的話）。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)再度下挫

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)蛋價(jià)部分地區(qū)下跌。主銷區(qū)北京走貨慢，跌，上海穩(wěn)、廣東到車正常，弱勢(shì)。主產(chǎn)區(qū)山東、河南穩(wěn)中下跌，東北跌，南方粉蛋跌。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨正常，走貨變慢，庫(kù)存變化不大，貿(mào)易商預(yù)期看跌。期價(jià)再度大幅下挫，以收盤價(jià)計(jì)，1月合約下跌43元，5月合約下跌103元，9月合約下跌57元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)1月合約升水870元。

邏輯分析：就蛋雞基本面而言，高補(bǔ)欄+正常淘汰，產(chǎn)能持續(xù)增加對(duì)應(yīng)節(jié)后淡季，蛋價(jià)承壓下行壓力大。市場(chǎng)目前不再認(rèn)可豬肉與雞蛋的替代邏輯，然2020年上半年豬肉供應(yīng)偏緊局面仍在，預(yù)期仍對(duì)其他動(dòng)物蛋白有一定的提振作用。

策略：中性。建議觀望。

生豬：豬價(jià)繼續(xù)僵持

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)36.08元/公斤。全國(guó)各地豬價(jià)漲跌調(diào)整，但大肥價(jià)格依然吃香，一來(lái)年末對(duì)大豬的需求增加，二來(lái)壓欄的大豬數(shù)量有限。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部新聞發(fā)布會(huì)稱12月生豬出欄量環(huán)比增幅14.1%，環(huán)比增幅與往年同期水平基本相當(dāng)，說(shuō)明今年壓欄情況并不嚴(yán)重。臨近年末，消費(fèi)端繼續(xù)上量，豬價(jià)上漲幅度取決于養(yǎng)殖端的出欄進(jìn)度，留給養(yǎng)殖端出欄的時(shí)間不多，出欄進(jìn)度或有所加快，供需博弈依舊突出?？傊?，隨著大肥豬的陸續(xù)清空，市場(chǎng)上可供出售豬源進(jìn)一步減少，收豬難度加大后，豬價(jià)易漲難跌。

紙漿：盤面沖高回落

昨日紙漿震蕩小幅上漲，夜盤沖高回落，5月合約收在4660元/噸，山東地區(qū)銀星主流報(bào)價(jià)在4480元/噸?；久嫦⑸献兓淮?，國(guó)內(nèi)青島、常熟、保定紙漿庫(kù)存合計(jì)158萬(wàn)噸，較上月下旬下降10%，較去年12月下旬增加8%。雖庫(kù)存有去化之勢(shì)，但下游紙廠原料備貨基本結(jié)束，需求增量將有限?，F(xiàn)貨價(jià)格難以跟漲，進(jìn)口順掛也是利空，中長(zhǎng)期看目前價(jià)位屬于歷史低位，激發(fā)資金做多情緒，但短期驅(qū)動(dòng)并不明顯，資金拉升后帶來(lái)期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，短期盤面4700壓力較大，可回調(diào)布局中期多單。

策略：中性，觀望為主。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。