白糖：走私嚴打趨勢維持，食糖供需節(jié)奏穩(wěn)中偏緊

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年1月9日，ICE原糖3月合約收盤13.68美分/磅（+0.19美分/磅）；內(nèi)盤白糖2005合約收盤價5709元/噸（-16元/噸），日內(nèi)維持震蕩。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為10533張（+0張），有效預(yù)報倉單1600張（+240張）。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報價5820元/噸（+0元/噸），加工糖持穩(wěn)或微跌。

邏輯分析：外盤原糖方面，此前地緣政治促發(fā)原油大幅波動，使得乙醇價格上漲利于糖價，原油價格今年大漲，本年度巴西乙醇需求增加15%，制醇率達到歷史新高水平，但乙醇庫存或依舊偏緊，預(yù)計下一年度巴西制糖率依舊維持新低水平。近期公布各國的生產(chǎn)進度整體偏慢，泰國、印度、墨西哥、菲律賓等國壓榨進度普遍同比下降，巴西糖廠套保進度整體落后于往年，根據(jù)圣保羅咨詢機構(gòu)Archer消息，目前糖廠已套保2020/21年度預(yù)計出口量的35%，近期隨著雷亞爾與原糖價格均走強，糖廠套保進度有所加快。中期印度出口窗口（13.5美分/磅）預(yù)計依舊打開，糖價上方壓力在于巴西乙醇折算糖價（當前水平在15美分/磅左右）。基于市場對2019-20榨季市場缺口的預(yù)期，基金空頭回補目前持有一定量的凈多單。

國內(nèi)來看，甘蔗單產(chǎn)下降，但出糖率明顯提升，12月國內(nèi)產(chǎn)銷兩旺，強勁的需求刺激現(xiàn)貨需求，糖廠惜售情況下現(xiàn)貨跟隨盤面偏強。1月6日，中糖協(xié)在京召開專題會議，聽取了反走私辦公室2019年工作匯報及2020年工作計劃。反走私工作取得良好效果，通過高壓嚴打，極力打擊了走私犯罪團伙，2019年1-12月全國海關(guān)緝私部門供立案83起，案值14億元，涉嫌偷逃稅款近10億元，預(yù)計2020年走私嚴打的趨勢仍將維持，這將使得國內(nèi)新榨季糖的消費提供一定增長空間，整個榨季仍然維持相對偏緊的狀態(tài)。

在這樣的態(tài)勢下，盡管進入銷糖旺季末尾，糖價依舊維持相對偏強狀態(tài)，節(jié)后需求或出現(xiàn)短暫季節(jié)性偏淡，糖廠銷糖心態(tài)對市場供需節(jié)奏的影響依舊較大，糖價容易在上半年總體維持較強態(tài)勢。

策略：中性，產(chǎn)銷強勁，警惕市場情緒生變

鄭糖：謹慎偏多，持續(xù)跟進銷售

原糖：震蕩，產(chǎn)銷缺口進一步偏大

風(fēng)險因素：新榨季種植面積、市場情緒轉(zhuǎn)折、儲備政策、地緣政治風(fēng)險、異常天氣等

棉花：市場詢盤增加，棉價上漲

2020年1月9日，ICE美棉3月合約收盤70.60美分/磅（+0.56美分/磅）。鄭棉2005合約收盤報14260元/噸（+95元/噸）。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報13815元/噸（+9元/噸）。棉紗2005合約收盤報22270元/噸（+90元/噸），國產(chǎn)紗價格指數(shù)CY IndexC32S為20725元/噸（+10元/噸），進口紗價格指數(shù)無最新報價，1月8日進口紗價格指數(shù)FCY IndexC32S為20823元/噸。期棉大幅上漲令今年符合交貨標準的新疆棉均產(chǎn)生套保利潤，市場仍以去庫存為主基調(diào)，下游庫存偏低，現(xiàn)貨市場棉花棉紗交易回暖，高品質(zhì)棉有一定惜售。1月中旬紡織企業(yè)逐步放假，而由于印染行業(yè)首先放假，上游原料一定程度上凸顯緊俏，市場關(guān)注國內(nèi)采購美棉情況，1月13-15日中國代表團赴美，關(guān)注簽單進展情況及美棉出口銷售情況。

2020年1月9日鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報總數(shù)量為36758張（+466張），有效預(yù)報7583張（+439張），倉單29175張（+27張）。

12月27日-1月9日以來，輪入持續(xù)維持零成交，隨著期價上漲，市場對高品質(zhì)棉花惜售。1月6日央行正式降準0.5%，此次降準釋放超過8000億長期流動性。

未來行情展望：印度CAI收購大量的棉花，據(jù)外商傳言，目前收獲量或超過200萬包，CAI收儲令印度國內(nèi)棉價高于MSP價格。市場預(yù)期中國將采購大量美棉，國外農(nóng)戶等待中國采購落實后進行套保。截至1月8日，ICE期棉庫存降至8890包，位于偏低水平。ICE非商業(yè)凈多持倉位于低位，基金擴倉多單仍有空間。

本周現(xiàn)貨棉花及紗成交轉(zhuǎn)好，下游庫存壓力緩解，紗廠織布廠補充一定庫存，市場對品質(zhì)較好的棉花有一定惜售，國內(nèi)棉價近期上漲，近日傳聞有中字頭棉商詢盤增加，給市場進一步信心。國際市場跟漲有限，內(nèi)外價差有所回升。現(xiàn)貨價格上漲，但下游逐步進入假期模式，實貨需求有限，需待春節(jié)后需求啟動。

策略：中性偏強，關(guān)注美棉出口銷售。

鄭棉：多單持有，謹慎者可降低倉位

美棉：偏強，關(guān)注出口銷售

風(fēng)險點：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險、政策風(fēng)險、市場情緒轉(zhuǎn)折、匯率風(fēng)險

豆菜粕：弱勢下行，油強粕弱

昨日CBOT大豆收盤下跌，3月合約報942.4美分/蒲。商務(wù)部發(fā)言人在發(fā)布會上稱中方代表團將于1月13-15日訪問華盛頓，與美方簽署第一階段貿(mào)易協(xié)議，目前雙方團隊正在就協(xié)議簽署的具體安排密切溝通。本周五USDA將公布月度供需報告和季度庫存報告，市場預(yù)計美豆產(chǎn)量和季末庫存均將下調(diào)，同時南美產(chǎn)量可能調(diào)增。市場預(yù)計截至1月2日當周美豆出口銷售凈增40-85萬噸。南美方面，阿根廷和巴西近期迎來降雨，有利大豆作物生長，目前暫時缺乏天氣炒作題材。

國內(nèi)方面，昨日夜盤豆粕下跌，9月略強于5月?；久孀儎硬淮螅蠖沟礁哿魁嫶?，上周油廠開機率繼續(xù)升至56.78%。由于春節(jié)臨近下游有一定備貨需求，上周日均成交量16.9萬噸，絕大多數(shù)為現(xiàn)貨成交。昨日價格下跌，總成交降至8.125萬噸，全部為現(xiàn)貨成交，成交均價2729（-12）。截至1月3日沿海油廠豆粕庫存由52.03萬噸繼續(xù)增至58.94萬噸。上周菜籽壓榨產(chǎn)能利用率降至6.19%，截至1月3日油廠菜籽庫存降至7.8萬噸，上周累計成交3400噸，昨日成交600噸。截至1月3日港口顆粒粕庫存增0.4萬噸至16.6萬噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫存由1.6萬噸增至2.35萬噸。

策略：5月合約謹慎看空，9月或強于5月。南美天氣良好，豐產(chǎn)在望，若中美簽署協(xié)議且中國大量采購美國農(nóng)產(chǎn)品，國內(nèi)供給十分充裕。目前盤面榨利豐厚，榨利或有惡化空間，因進口大豆充足，下游存欄恢復(fù)仍需時間，現(xiàn)貨及近月承壓明顯，國內(nèi)大豆及豆粕庫存逐漸增加。

風(fēng)險：中美貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，人民幣匯率，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂：關(guān)注馬來供需報告

馬盤昨日大漲，印度限制精煉油進口事件影響不大，MPOA預(yù)估全月減產(chǎn)13.88%，據(jù)sppoma數(shù)據(jù)1月前5日預(yù)估環(huán)比減產(chǎn)28.8%，今日馬來公布供需數(shù)據(jù)，市場普遍預(yù)計產(chǎn)量減少在12%-13%之間，值得重點關(guān)注。昨日國內(nèi)油脂偏強，國內(nèi)棕櫚油進口利潤仍惡化，倒掛明顯，中國近期都未采購新的棕櫚油船期，前期到港棕油使得庫存增幅較大，周一天下糧倉顯示庫存79萬噸，豆油庫存也小幅略增，近兩周壓榨明顯增多，但近期下游提貨仍較好，支撐基差走勢。

策略：產(chǎn)地棕櫚油減產(chǎn)和降庫存預(yù)期將繼續(xù)對國內(nèi)外棕櫚油形成支撐，產(chǎn)地帶領(lǐng)國內(nèi)上漲態(tài)勢明顯。短期看棕油進口利潤倒掛加大對內(nèi)盤有支撐，操作上仍可逢調(diào)整介入多單，中期還有上漲空間。

風(fēng)險：政策性風(fēng)險，極端天氣影響。

玉米與淀粉：期價震蕩運行

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)小幅上漲；淀粉現(xiàn)貨價格則穩(wěn)中偏弱，局部報價下調(diào)10-20元不等。玉米與淀粉期價震蕩偏強運行，淀粉相對略強于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，上周期價整體低位回升，其中近月相對弱勢，遠月顯著強于近月，5-1價差和9-5價差均有顯著擴大，后續(xù)繼續(xù)擴大空間相對受限，更多等待現(xiàn)貨價格推動期價上漲。對于淀粉而言，上周淀粉行業(yè)開機率繼續(xù)高位，行業(yè)出庫量下降或表明季節(jié)性備貨需求已經(jīng)臨近尾聲，帶動行業(yè)庫存出現(xiàn)回升?？紤]到目前現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤較為豐厚，節(jié)前行業(yè)供需或持續(xù)寬松，淀粉-玉米價差擴大空間或有限，淀粉更多關(guān)注原料端即玉米走勢。

策略：謹慎偏多，建議謹慎投資者觀望為宜，激進投資者可以考慮繼續(xù)持有前期多單（如有的話）。

風(fēng)險因素：進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價再度下挫

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國蛋價部分地區(qū)下跌。主銷區(qū)北京走貨慢，跌，上海穩(wěn)、廣東到車正常，弱勢。主產(chǎn)區(qū)山東、河南穩(wěn)中下跌，東北跌，南方粉蛋跌。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨正常，走貨變慢，庫存變化不大，貿(mào)易商預(yù)期看跌。期價再度大幅下挫，以收盤價計，1月合約下跌43元，5月合約下跌103元，9月合約下跌57元。主產(chǎn)區(qū)均價對1月合約升水870元。

邏輯分析：就蛋雞基本面而言，高補欄+正常淘汰，產(chǎn)能持續(xù)增加對應(yīng)節(jié)后淡季，蛋價承壓下行壓力大。市場目前不再認可豬肉與雞蛋的替代邏輯，然2020年上半年豬肉供應(yīng)偏緊局面仍在，預(yù)期仍對其他動物蛋白有一定的提振作用。

策略：中性。建議觀望。

生豬：豬價繼續(xù)僵持

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價36.08元/公斤。全國各地豬價漲跌調(diào)整，但大肥價格依然吃香，一來年末對大豬的需求增加，二來壓欄的大豬數(shù)量有限。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部新聞發(fā)布會稱12月生豬出欄量環(huán)比增幅14.1%，環(huán)比增幅與往年同期水平基本相當，說明今年壓欄情況并不嚴重。臨近年末，消費端繼續(xù)上量，豬價上漲幅度取決于養(yǎng)殖端的出欄進度，留給養(yǎng)殖端出欄的時間不多，出欄進度或有所加快，供需博弈依舊突出?？傊?，隨著大肥豬的陸續(xù)清空，市場上可供出售豬源進一步減少，收豬難度加大后，豬價易漲難跌。

紙漿：盤面沖高回落

昨日紙漿震蕩小幅上漲，夜盤沖高回落，5月合約收在4660元/噸，山東地區(qū)銀星主流報價在4480元/噸?；久嫦⑸献兓淮螅瑖鴥?nèi)青島、常熟、保定紙漿庫存合計158萬噸，較上月下旬下降10%，較去年12月下旬增加8%。雖庫存有去化之勢，但下游紙廠原料備貨基本結(jié)束，需求增量將有限。現(xiàn)貨價格難以跟漲，進口順掛也是利空，中長期看目前價位屬于歷史低位，激發(fā)資金做多情緒，但短期驅(qū)動并不明顯，資金拉升后帶來期現(xiàn)套利機會，短期盤面4700壓力較大，可回調(diào)布局中期多單。

策略：中性，觀望為主。

風(fēng)險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。