市場(chǎng)分析與交易建議

白糖：走私嚴(yán)打趨勢(shì)維持，食糖供需節(jié)奏穩(wěn)中偏緊

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年1月13日，ICE原糖3月合約收盤14.16美分/磅（+0.06美分/磅）；內(nèi)盤白糖2005合約收盤價(jià)5840元/噸（+51元/噸），鄭糖沖高回落，原糖維持強(qiáng)勢(shì)。鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為10533張（+0張），有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單1970張（+370張）。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5925元/噸（+80元/噸），加工糖報(bào)價(jià)6000-6100元/噸（+40元/噸），廣西現(xiàn)貨基本接近加工糖價(jià)格。

邏輯分析：外盤原糖方面，國(guó)際產(chǎn)糖國(guó)壓榨進(jìn)度落后于往年，原油價(jià)格整體偏強(qiáng)支撐糖價(jià)，因美國(guó)制裁伊朗，伊朗自印度采購(gòu)大量的糖，2019/20榨季國(guó)際市場(chǎng)食糖缺口不斷加大，上周五原糖正式出現(xiàn)back排列，牛市結(jié)構(gòu)形成。泰國(guó)境內(nèi)持續(xù)干旱少雨，或?qū)ο乱患靖收岵シN產(chǎn)生負(fù)面影響，保持關(guān)注。

鄭糖方面，12月國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷兩旺，需求強(qiáng)勁支撐盤面。隨著糖價(jià)逐步接近6000元/噸，糖廠套保利潤(rùn)有了明顯改善，市場(chǎng)恐高情緒出現(xiàn)。國(guó)內(nèi)打擊走私趨嚴(yán)趨緊的勢(shì)頭不變，有利于國(guó)內(nèi)糖消費(fèi)的增加，國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)銷近500萬(wàn)噸缺口在走私糖嚴(yán)打之際商業(yè)庫(kù)存去化需要進(jìn)口糖及國(guó)儲(chǔ)拋售來(lái)滿足國(guó)內(nèi)需求，糖價(jià)需要維持在進(jìn)口利潤(rùn)之上或國(guó)家拋儲(chǔ)價(jià)格之上使得供應(yīng)釋放。

糖價(jià)本榨季震蕩偏強(qiáng)勢(shì)頭未變，隨著糖價(jià)接近5900-6000元/噸，現(xiàn)貨套保力量加大也不斷接近國(guó)儲(chǔ)投放價(jià)位，旺季近尾聲，隨著備貨結(jié)束現(xiàn)貨成交或轉(zhuǎn)淡，關(guān)注壓力形成，糖價(jià)短期或出現(xiàn)一定調(diào)整，然國(guó)際市場(chǎng)缺口乍現(xiàn)，國(guó)內(nèi)仍需一定進(jìn)口來(lái)滿足需求，國(guó)際原糖市場(chǎng)庫(kù)存不斷去化，因打私造成的精煉糖市場(chǎng)壓力將得到一定緩解，本榨季糖探底回升趨勢(shì)未變。因中美即將簽署第一階段協(xié)議，人民幣強(qiáng)勁升值而雷亞爾沖高后逐步回落中，將有利于進(jìn)口利潤(rùn)一定程度恢復(fù)。

策略：中性偏強(qiáng)，產(chǎn)銷強(qiáng)勁，恐高情緒或令短期市場(chǎng)生變

鄭糖：中性偏多，持續(xù)跟進(jìn)銷售，關(guān)注進(jìn)口利潤(rùn)，多單建議高位減持，逢低吸納

原糖：偏強(qiáng)，產(chǎn)銷缺口進(jìn)一步偏大，原糖牛市結(jié)構(gòu)形成，短期將強(qiáng)于鄭糖

風(fēng)險(xiǎn)因素：匯率、儲(chǔ)備政策、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、異常天氣等

棉花：美棉強(qiáng)于鄭棉，關(guān)注簽單情況

2020年1月13日，ICE美棉3月合約收盤71.40美分/磅（+0.11美分/磅）。鄭棉2005合約收盤報(bào)14285元/噸（-85元/噸）。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13846元/噸（+23元/噸）。棉紗2005合約收盤報(bào)22425元/噸（+165元/噸），國(guó)產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為20730元/噸（+5元/噸），1月13日進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S為20698元/噸（-90元/噸）。期棉高位加速倉(cāng)單形成，隨著假期臨近現(xiàn)貨交投進(jìn)入尾聲，現(xiàn)貨有價(jià)無(wú)市，下游接納幅度仍然有限，價(jià)格傳遞信號(hào)有待加強(qiáng)。關(guān)注1月13-15日中美合同簽署情況，簽約不順現(xiàn)貨有價(jià)無(wú)量狀態(tài)下短期謹(jǐn)防期棉調(diào)整。

2020年1月13日鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為38260張（+1192張），有效預(yù)報(bào)7554張（-69張），倉(cāng)單30706張（+1261張）。

邏輯分析：國(guó)際棉花市場(chǎng)供需進(jìn)一步改善，1月供需報(bào)告美農(nóng)繼續(xù)下調(diào)全球產(chǎn)量及期末庫(kù)存。市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)將采購(gòu)大量美棉，國(guó)外農(nóng)戶等待中國(guó)采購(gòu)落實(shí)后進(jìn)行套保。截至1月10日，ICE期棉庫(kù)存降至6824包，較上一交易日維持不變。ICE非商業(yè)凈多持倉(cāng)位于低位，基金擴(kuò)倉(cāng)多單仍有空間。

根據(jù)棉花信息網(wǎng)發(fā)布的12月商業(yè)庫(kù)存數(shù)據(jù)，12月棉花商業(yè)庫(kù)存增加至518萬(wàn)噸，高于市場(chǎng)500萬(wàn)噸以下的預(yù)期，工業(yè)庫(kù)存繼續(xù)增加，下游對(duì)上游漲價(jià)有一定吸納，總體略有不足。隨著春節(jié)放假，棉市進(jìn)入有價(jià)無(wú)市狀態(tài)，關(guān)注中美簽約情況，謹(jǐn)防生變?，F(xiàn)貨有價(jià)無(wú)量，或形成短期壓力，關(guān)注簽約情況及年后補(bǔ)庫(kù)情況。

策略：中性偏強(qiáng)，關(guān)注美棉出口銷售及簽單情況，美棉短期強(qiáng)于鄭棉。

鄭棉：多單持有，降低倉(cāng)位

美棉：偏強(qiáng)，關(guān)注出口銷售

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)折、匯率風(fēng)險(xiǎn)

豆菜粕：弱勢(shì)下行

昨日CBOT收盤下跌，3月合約跌4.4美分報(bào)941.2美分/蒲。USDA數(shù)據(jù)顯示截至1月9日當(dāng)周美豆出口檢驗(yàn)量為113.6萬(wàn)噸，略高于市場(chǎng)預(yù)估區(qū)間50-110萬(wàn)噸；其中對(duì)中國(guó)出口檢驗(yàn)量為41.2萬(wàn)噸。1月13-15日中方代表團(tuán)訪問華盛頓，與美方簽署第一階段貿(mào)易協(xié)議，市場(chǎng)密切關(guān)注，可能提振中國(guó)對(duì)美豆進(jìn)口需求。南美目前天氣和作物生長(zhǎng)情況良好，巴西部分產(chǎn)區(qū)開始收割，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估。雷亞爾繼續(xù)貶值，推動(dòng)巴西加快新作銷售。

國(guó)內(nèi)方面，上周豆粕破位下跌后延續(xù)跌勢(shì)。上周各地開機(jī)率繼續(xù)升至58.22%，本周起因臨近年關(guān)，開機(jī)率可能逐漸下降。成交數(shù)據(jù)低迷，上周豆粕日均成交量12.87萬(wàn)噸，絕大多數(shù)為現(xiàn)貨成交，油廠提貨量較好。油廠豆粕不斷累庫(kù)，截至1月10日沿海油廠豆粕庫(kù)存由58.94萬(wàn)噸增至59.37萬(wàn)噸。昨日低位吸引成交增加至36.1萬(wàn)噸，其中現(xiàn)貨成交19.65萬(wàn)噸，成交均價(jià)2666（-29）。菜粕基本面變化不大，菜籽進(jìn)口量少但顆粒粕進(jìn)口量較大，油廠開機(jī)率低，菜籽庫(kù)存降，菜粕消費(fèi)不佳的情況延續(xù)。上周菜籽壓榨產(chǎn)能利用率降至2.79%，截至1月10日油廠菜籽庫(kù)存9.6萬(wàn)噸，上周累計(jì)成交2900噸，昨日成交300噸。截至1月10日港口顆粒粕庫(kù)存14.6萬(wàn)噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫(kù)存1.65萬(wàn)噸。

策略：豆粕短期走勢(shì)謹(jǐn)慎偏空，5月合約或弱于9月合約。CBOT底部支撐明顯，但由于南美天氣良好豐產(chǎn)在望，CBOT繼續(xù)上行需要中國(guó)大量采購(gòu)訂單刺激才可見到?，F(xiàn)階段國(guó)內(nèi)供過(guò)于求，豆粕庫(kù)存也隨之低位回升，現(xiàn)貨和近月合約明顯承壓，盤面榨利有繼續(xù)惡化空間。中長(zhǎng)期而言，若明年下半年國(guó)內(nèi)需求出現(xiàn)較明顯好轉(zhuǎn)，如果屆時(shí)還有美國(guó)面積、天氣炒作等的配合，則對(duì)遠(yuǎn)月合約形成利好。

風(fēng)險(xiǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，人民幣匯率，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂：油脂回落，觀望為主

馬盤昨日下跌，印度限制從馬來(lái)進(jìn)口棕油，另高頻數(shù)據(jù)sppoma顯示1月前十日單邊環(huán)比增0.07%，消息本身影響不大，但現(xiàn)階段盤面漲幅較大，容易引發(fā)回調(diào)。昨日國(guó)內(nèi)油脂回落，國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)稍有修復(fù)，但仍倒掛明顯，中國(guó)近期都未采購(gòu)新的棕櫚油船期，前期到港棕油使得庫(kù)存增幅較大，豆油庫(kù)存下滑4萬(wàn)噸，近兩周壓榨明顯增多，但近期下游提貨仍較好，支撐基差走勢(shì)。

策略：產(chǎn)地棕櫚油減產(chǎn)和降庫(kù)存預(yù)期將繼續(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)外棕櫚油形成支撐，產(chǎn)地帶領(lǐng)國(guó)內(nèi)上漲態(tài)勢(shì)明顯。短期看棕油進(jìn)口利潤(rùn)倒掛加大對(duì)內(nèi)盤有支撐，調(diào)整空間預(yù)計(jì)有限，短期可暫觀望，中期還有上漲空間。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣影響。

玉米與淀粉：期價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)，局部地區(qū)繼續(xù)小幅上漲；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，個(gè)別廠家報(bào)價(jià)下調(diào)20元/噸。玉米與淀粉期價(jià)震蕩偏強(qiáng)，繼續(xù)圍繞60天均線運(yùn)行。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，由于農(nóng)戶余糧依然較多，中下游補(bǔ)庫(kù)僅限于東北產(chǎn)區(qū)，北方港口和南方銷區(qū)暫無(wú)跡象，節(jié)前現(xiàn)貨價(jià)格上漲空間或相對(duì)受限，考慮到遠(yuǎn)月合約存在較大幅度升水，節(jié)前期價(jià)或維持在60天均線附近震蕩運(yùn)行。對(duì)于淀粉而言，上周淀粉行業(yè)開機(jī)率小幅下滑，但行業(yè)出庫(kù)量亦有顯著下降，或表明季節(jié)性備貨需求已經(jīng)臨近尾聲，行業(yè)庫(kù)存繼續(xù)回升，考慮到目前現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)較為豐厚，節(jié)前行業(yè)供需或持續(xù)寬松，淀粉-玉米價(jià)差擴(kuò)大空間或有限，淀粉更多關(guān)注原料端即玉米走勢(shì)。

策略：謹(jǐn)慎偏多，建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者可以考慮繼續(xù)持有前期多單（如有的話）。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)略有反彈

芝華數(shù)據(jù)顯示，周末全國(guó)蛋價(jià)下跌，周一止跌企穩(wěn)。主銷區(qū)北京走貨快，穩(wěn)，上海跌、廣東到車正常，穩(wěn)定。主產(chǎn)區(qū)山東、河南穩(wěn)中下跌，東北穩(wěn)定，南方粉蛋穩(wěn)定為主。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨正常，走貨變快，庫(kù)存變化不大，貿(mào)易商預(yù)期看跌。期價(jià)持續(xù)下跌后于周一出現(xiàn)反彈，以收盤價(jià)計(jì)，1月合約上漲44元，5月合約上漲32元，9月合約上漲10元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)1月合約升水473元。

邏輯分析：當(dāng)前近月期價(jià)對(duì)應(yīng)節(jié)后現(xiàn)貨價(jià)格約2.7-2.8元/斤，預(yù)期向下空間有限。2020年上半年豬肉供應(yīng)偏緊局面仍在，預(yù)期仍對(duì)其他動(dòng)物蛋白有一定的提振作用。

策略：中性。建議觀望。

生豬：豬價(jià)略有上漲

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)36.22元/公斤。全國(guó)各地豬價(jià)小幅上漲，大肥需求仍好于標(biāo)豬。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部新聞發(fā)布會(huì)稱12月生豬出欄量環(huán)比增幅14.1%，環(huán)比增幅與往年同期水平基本相當(dāng)，說(shuō)明今年壓欄情況并不嚴(yán)重。臨近年末，消費(fèi)端繼續(xù)上量，豬價(jià)上漲幅度取決于養(yǎng)殖端的出欄進(jìn)度，留給養(yǎng)殖端出欄的時(shí)間不多，出欄進(jìn)度或有所加快，供需博弈依舊突出。總之，隨著大肥豬的陸續(xù)清空，市場(chǎng)上可供出售豬源進(jìn)一步減少，收豬難度加大后，豬價(jià)易漲難跌。

紙漿：盤面震蕩小幅回落

昨日紙漿震蕩小幅上漲，夜盤回落，5月合約收在4662元/噸，山東地區(qū)銀星主流報(bào)價(jià)在4480元/噸。基本面消息上變化不大，國(guó)內(nèi)青島、常熟、保定紙漿庫(kù)存合計(jì)158萬(wàn)噸，較上月下旬下降10%，較去年12月下旬增加8%。雖庫(kù)存有去化之勢(shì)，但下游紙廠原料備貨基本結(jié)束，需求增量將有限。中長(zhǎng)期看目前價(jià)位屬于歷史低位，激發(fā)資金做多情緒，短期盤面4700壓力較大，可回調(diào)布局中期多單。

策略：中性，觀望為主。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。