市場分析與交易建議

白糖：缺口預(yù)期加強，原糖收漲

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年1月14日，ICE原糖3月合約收盤14.32美分/磅（+0.16美分/磅）；內(nèi)盤白糖2005合約收盤價5862元/噸（+22元/噸），人民幣匯率進一步升值引發(fā)市場擔(dān)憂，進口商品整體走弱，因全球缺口增加原糖維持強勢。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為10513張（-20張），有效預(yù)報倉單1970張（+0張），倉單少量注銷。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報價5930元/噸（+5元/噸），加工糖報價6000-6100元/噸（+50~+100元/噸），南寧糖價持穩(wěn)略漲，加工糖補漲。

邏輯分析：外盤原糖方面，國際產(chǎn)糖國壓榨進度落后于往年，原油價格整體偏強支撐糖價，因美國制裁伊朗，伊朗自印度采購大量的糖，2019/20榨季國際市場食糖缺口不斷加大，上周五原糖正式出現(xiàn)back排列，牛市結(jié)構(gòu)形成。泰國境內(nèi)持續(xù)干旱少雨，或?qū)ο乱患靖收岵シN產(chǎn)生負面影響，保持關(guān)注。

鄭糖方面，12月國內(nèi)產(chǎn)銷兩旺，需求強勁支撐盤面。隨著糖價逐步接近6000元/噸，糖廠套保利潤有了明顯改善，市場恐高情緒出現(xiàn)。國內(nèi)打擊走私趨嚴(yán)趨緊的勢頭不變，有利于國內(nèi)糖消費的增加，國內(nèi)食糖產(chǎn)銷近500萬噸缺口在走私糖嚴(yán)打之際商業(yè)庫存去化需要進口糖及國儲拋售來滿足國內(nèi)需求，糖價需要維持在進口利潤之上或國家拋儲價格之上使得供應(yīng)釋放。

糖價本榨季震蕩偏強勢頭未變，隨著糖價接近5900-6000元/噸，現(xiàn)貨套保力量加大也不斷接近國儲投放價位，旺季近尾聲，隨著備貨結(jié)束現(xiàn)貨成交或轉(zhuǎn)淡，關(guān)注壓力形成，糖價短期或出現(xiàn)一定調(diào)整，然國際市場缺口乍現(xiàn)，國內(nèi)仍需一定進口來滿足需求，國際原糖市場庫存不斷去化，因打私造成的精煉糖市場壓力將得到一定緩解，印度龐大的國內(nèi)糖庫存依舊是精煉糖市場潛在的壓力，食糖需求供應(yīng)大幅下降及需求邊際轉(zhuǎn)好使得供需缺口放大，本榨季糖探底回升趨勢未變。因中美即將簽署第一階段協(xié)議，人民幣強勁升值而雷亞爾沖高后逐步回落中，將有利于進口利潤一定程度恢復(fù)。

策略：中性偏強，產(chǎn)銷強勁，恐高情緒或令短期市場生變

鄭糖：中性偏多，持續(xù)跟進銷售，關(guān)注進口利潤，多單建議高位減持，逢低吸納

原糖：偏強，產(chǎn)銷缺口進一步偏大，原糖牛市結(jié)構(gòu)形成，短期將強于鄭糖

風(fēng)險因素：匯率、儲備政策、地緣政治風(fēng)險、異常天氣等

棉花：人民幣升值憂慮拖累鄭棉，市場等待中美簽約

2020年1月14日，ICE美棉3月合約收盤71.43美分/磅（+0.03美分/磅）。鄭棉2005合約收盤報14160元/噸（-270元/噸）。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報13996元/噸（+173元/噸）。棉紗2005合約收盤報22160元/噸（-265元/噸），國產(chǎn)紗價格指數(shù)CY IndexC32S為20730元/噸（+0元/噸），1月13日進口紗價格指數(shù)FCY IndexC32S為20698元/噸（未報價）。期棉高位加速倉單形成，隨著假期臨近現(xiàn)貨交投進入尾聲，現(xiàn)貨有價無市，下游接納幅度仍然有限，價格傳遞信號有待加強。關(guān)注1月13-15日中美合同簽署情況，簽約不順現(xiàn)貨有價無量狀態(tài)下短期謹(jǐn)防期棉調(diào)整。

2020年1月14日鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報總數(shù)量為38260張（+495張），有效預(yù)報7293張（-261張），倉單31462張（+756張）。

邏輯分析：國際棉花市場供需進一步改善，1月供需報告美農(nóng)繼續(xù)下調(diào)全球產(chǎn)量及期末庫存。市場預(yù)期中國將采購大量美棉，國外農(nóng)戶等待中國采購落實后進行套保。截至1月10日，ICE期棉庫存降至6824包，較上一交易日維持不變。ICE非商業(yè)凈多持倉位于低位，基金擴倉多單仍有空間。市場等待中美15日簽約情況，美棉小幅收跌。

根據(jù)棉花信息網(wǎng)發(fā)布的12月商業(yè)庫存數(shù)據(jù)，12月棉花商業(yè)庫存增加至518萬噸，高于市場500萬噸以下的預(yù)期，工業(yè)庫存繼續(xù)增加，下游對上游漲價有一定吸納，總體略有不足。12月紡織服裝出口數(shù)據(jù)同比環(huán)比均錄得上漲，需求在逐步回升，存在一定節(jié)假日效應(yīng)，但數(shù)據(jù)總體強勁。隨著春節(jié)放假，棉市進入有價無市狀態(tài)，關(guān)注中美簽約情況，謹(jǐn)防生變?，F(xiàn)貨有價無量，或形成短期壓力，關(guān)注簽約情況及年后補庫情況。

策略：中性偏強，關(guān)注美棉出口銷售及簽單情況，美棉短期強于鄭棉。

鄭棉：多單持有，降低倉位

美棉：偏強，關(guān)注出口銷售

風(fēng)險點：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險、政策風(fēng)險、市場情緒轉(zhuǎn)折、匯率風(fēng)險

豆菜粕：低位震蕩

昨日CBOT震蕩運行，3月合約微漲0.2美分報941.4美分/蒲。昨日USDA公布民間出口商向未知目的地銷售12萬噸大豆的報告。市場仍在等待中美簽署第一階段貿(mào)易協(xié)議，可能提振中國對美豆進口需求。

國內(nèi)方面，豆粕昨日弱勢震蕩。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月我國進口大豆954萬噸，同環(huán)比大幅增加。上周各地開機率繼續(xù)升至58.22%，本周起因臨近年關(guān)，開機率將逐漸下降。成交數(shù)據(jù)低迷，上周豆粕日均成交量12.87萬噸，絕大多數(shù)為現(xiàn)貨成交，油廠提貨量較好。油廠豆粕不斷累庫，截至1月10日沿海油廠豆粕庫存由58.94萬噸增至59.37萬噸。昨日期現(xiàn)貨價格跌勢放緩，總成交20萬噸，其中現(xiàn)貨成交9.55萬噸，成交均價2662（-4）。菜粕基本面變化不大，菜籽進口量少但顆粒粕進口量較大，油廠開機率低，菜籽庫存降，菜粕消費不佳的情況延續(xù)。上周菜籽壓榨產(chǎn)能利用率降至2.79%，截至1月10日油廠菜籽庫存9.6萬噸，上周累計成交2900噸，昨日成交2000噸。截至1月10日港口顆粒粕庫存14.6萬噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫存1.65萬噸。

策略：豆粕短期走勢謹(jǐn)慎偏空，5月合約或弱于9月合約。CBOT底部支撐明顯，但由于南美天氣良好豐產(chǎn)在望，CBOT繼續(xù)上行需要中國大量采購訂單刺激才可見到?，F(xiàn)階段國內(nèi)供過于求，豆粕庫存也隨之回升，現(xiàn)貨和近月合約明顯承壓，盤面榨利有繼續(xù)惡化空間。中長期而言，若明年下半年國內(nèi)需求出現(xiàn)較明顯好轉(zhuǎn)，如果屆時還有美國面積、天氣炒作等的配合，則對遠月合約形成利好。

風(fēng)險：貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，人民幣匯率，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂：油脂波動大，短期觀望

馬盤昨日繼續(xù)下跌，印度限制從馬來進口棕油，另高頻數(shù)據(jù)sppoma顯示1月前十日單邊環(huán)比增0.07%，消息本身影響不大，但現(xiàn)階段盤面漲幅較大，容易引發(fā)回調(diào)。昨日國內(nèi)油脂大幅回落，夜盤低開后拉漲。國內(nèi)棕櫚油進口利潤稍有修復(fù)，但仍倒掛明顯，中國近期都未采購新的棕櫚油船期，前期到港棕油使得庫存增幅較大，豆油庫存下滑4萬噸，近兩周壓榨明顯增多，但近期下游提貨仍較好，支撐基差走勢。

策略：產(chǎn)地棕櫚油減產(chǎn)和降庫存預(yù)期將繼續(xù)對國內(nèi)外棕櫚油形成支撐，產(chǎn)地帶領(lǐng)國內(nèi)上漲態(tài)勢明顯。短期看棕油進口利潤倒掛加大對內(nèi)盤有支撐，調(diào)整空間預(yù)計有限，短期臨進春節(jié)，資金面不確定性較大可暫觀望，中期還有上漲空間。

風(fēng)險：政策性風(fēng)險，極端天氣影響。

玉米與淀粉：期價繼續(xù)震蕩運行

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格多數(shù)地區(qū)持穩(wěn)，個別地區(qū)小幅上漲；淀粉現(xiàn)貨價格亦整體穩(wěn)定，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)。玉米與淀粉期價繼續(xù)震蕩運行，收盤價較前一交易日變動不大。

邏輯分析：對于玉米而言，由于農(nóng)戶余糧依然較多，中下游補庫僅限于東北產(chǎn)區(qū)，北方港口和南方銷區(qū)暫無跡象，節(jié)前現(xiàn)貨價格上漲空間或相對受限，考慮到遠月合約存在較大幅度升水，節(jié)前期價或維持在60天均線附近震蕩運行。對于淀粉而言，上周淀粉行業(yè)開機率小幅下滑，但行業(yè)出庫量亦有顯著下降，或表明季節(jié)性備貨需求已經(jīng)臨近尾聲，行業(yè)庫存繼續(xù)回升，考慮到目前現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤較為豐厚，節(jié)前行業(yè)供需或持續(xù)寬松，淀粉-玉米價差擴大空間或有限，淀粉更多關(guān)注原料端即玉米走勢。

策略：謹(jǐn)慎偏多，建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進投資者可以考慮繼續(xù)持有前期多單（如有的話）。

風(fēng)險因素：進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價略有反彈

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國蛋價穩(wěn)中上漲。主銷區(qū)北京主流穩(wěn)定，大洋路上漲，上海穩(wěn)、廣東到車正常，穩(wěn)定。主產(chǎn)區(qū)山東、河南有漲，東北穩(wěn)定，南方粉蛋穩(wěn)中偏強。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨偏難，走貨變快，庫存變化不大，貿(mào)易商預(yù)期看漲。期價繼續(xù)小幅震蕩，以收盤價計，1月合約上漲23元，5月合約下跌15元，9月合約與昨日持平。主產(chǎn)區(qū)均價對1月合約升水494元。

邏輯分析：當(dāng)前近月期價對應(yīng)節(jié)后現(xiàn)貨價格約2.7-2.8元/斤，預(yù)期向下空間有限。2020年上半年豬肉供應(yīng)偏緊局面仍在，預(yù)期仍對其他動物蛋白有一定的提振作用。

策略：中性。建議觀望。

生豬：豬價略有上漲

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價36.48元/公斤。全國各地豬價小幅上漲，大肥需求仍好于標(biāo)豬。昨日屠企報價顯示收購價再度回調(diào)，可見上漲難度加大。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部新聞發(fā)布會稱12月生豬出欄量環(huán)比增幅14.1%，環(huán)比增幅與往年同期水平基本相當(dāng)，說明今年壓欄情況并不嚴(yán)重。臨近年末，消費端繼續(xù)上量，豬價上漲幅度取決于養(yǎng)殖端的出欄進度，留給養(yǎng)殖端出欄的時間不多，出欄進度或有所加快，供需博弈依舊突出。總之，隨著大肥豬的陸續(xù)清空，市場上可供出售豬源進一步減少，收豬難度加大后，豬價易漲難跌。

紙漿：盤面維持震蕩

昨日紙漿震蕩，5月合約收在4660元/噸，山東地區(qū)銀星主流報價在4480元/噸。短期盤面陷入僵持，基本面消息上變化不大，國內(nèi)青島、常熟、保定紙漿庫存合計158萬噸，較上月下旬下降10%，較去年12月下旬增加8%。雖庫存有去化之勢，但下游紙廠原料備貨基本結(jié)束，需求增量將有限。中長期看目前價位屬于歷史低位，激發(fā)資金做多情緒，盤面4700壓力較大，仍建議逢低布局中期多單。

策略：中性，觀望為主。

風(fēng)險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。