股 指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2001收盤跌36點或0.86%，報4163.20點，貼水3.53點；上證50股指期貨主力合約IH2001收盤跌30.6點或0.99%，報3054.40點，貼水3.61點；中證500股指期貨主力合約IC2001收盤跌30.4點或0.55%，報5523.60點，貼水6.43點。

【市場要聞】

1、央行公告稱，為對沖稅期高峰、現(xiàn)金投放等因素的影響，維護春節(jié)前銀行體系流動性合理充裕，1月15日開展了3000億元MLF操作和1000億元14天期逆回購操作。1年期MLF中標利率3.25%，14天期逆回購中標利率2.65%，均持平上次。

2、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部：豬肉價格回落后保持總體穩(wěn)定，2019年12月豬肉批發(fā)均價每公斤43元左右；受豬價上漲帶動，牛羊禽肉、禽蛋、牛奶價格總體走強，但這些產(chǎn)品生產(chǎn)増加較多，市場供給充足，漲幅明顯低于豬肉。

3、中美全面經(jīng)濟對話中方牽頭人劉鶴分別會見國際組織負責人和美國工商界代表。他表示，雙方在平等和相互尊重的基礎(chǔ)上，達成第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議，并將于明天正式簽署。這有利于中國，有利于美國，也有利于整個世界，其意義不僅在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域，而且有助于維護世界和平、穩(wěn)定與繁榮。協(xié)議簽署后，雙方應共同努力抓好落實，取得實實在在的成效。

【觀點】

國內(nèi)方面，11月固定資產(chǎn)投資雖然與上月持平，但房地產(chǎn)、基建和制造業(yè)投資增速則出現(xiàn)小幅下滑，值得注意的是，內(nèi)需增速在連續(xù)數(shù)月處于8%以下之后終于回升至8%，顯示內(nèi)需有所改善，同時在中美貿(mào)易第一輪協(xié)議達成的情況下，12月進出口數(shù)據(jù)雙改善。國際方面，最近一次加息點陣圖顯示美聯(lián)儲2020年持續(xù)降息的概率較小。隨著中美協(xié)議簽署，期指短線或溫和上揚。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:小幅下跌。唐山普方坯3300（0）；螺紋維持，杭州3780（0），北京3610（0），廣州4160（0）；熱卷維持，上海3890（0），天津3750（0），樂從3880（0）；冷軋下跌，上海4470（0），天津4240（0），樂從4500（-20）。

2、利潤：縮小。華東地區(qū)即期普方坯盈利168，螺紋毛利476（不含合金），熱卷毛利383，電爐毛利-49。

3、基差：縮小。螺紋（未折磅）05合約杭州213北京133，10合約杭州367北京287；熱卷05合約上海290天津240，10合約上海460天津410。

4、供給：整體減少。1.9螺紋336（-15），熱卷323（-5），五大品種996（-30）。

5、需求：全國建材成交量3.7（-1）萬噸。

6、庫存：延續(xù)積累。1.9螺紋社412（56），廠庫223（7）；熱卷社庫173（5），廠庫85（2）；五大品種整體庫存1368（87）。

7、總結(jié):當前庫存仍屬健康范圍，各地冬儲進入尾聲，現(xiàn)貨開啟放假模式易漲難跌，期貨仍有向上修復基差的空間。關(guān)注今日廠庫數(shù)據(jù)及

近期12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦微跌。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠835（0），日照金布巴615（-2），日照PB粉681（-1），62%普氏95.3(-0.85）；張家港廢鋼2410（20）。

2、利潤：轉(zhuǎn)正。PB粉20日進口利潤1。

3、基差：縮小。PB粉05合約85，09合約132；金布巴粉05合約28，09合約76。

4、供給：1.10澳巴發(fā)貨量1608（-401），北方六港到貨量1888（-74）。

5、需求：1.10，45港日均疏港量304（-4），64家鋼廠日耗57.07（2.4）。

6、庫存：1.10，45港12338（-176），64家鋼廠進口礦1992（121），可用天數(shù)32（2），61家鋼廠廢鋼庫存374（16）。

7、總結(jié)：近期澳巴發(fā)貨持續(xù)偏低，澳洲短期可能恢復，但巴西發(fā)貨仍需觀察，導致鐵礦現(xiàn)貨維持緊平衡。但隨著鋼廠冬儲補庫接近尾聲，驅(qū)動可能轉(zhuǎn)弱，同時鐵礦估值中性偏高，行情保持觀望。關(guān)注印度礦山拍賣情況。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤250元，噸焦炭利潤250元。

價格：澳洲二線焦煤140美元，折盤面1168元，一線焦煤163美元，折盤面1288，內(nèi)煤價格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化廠焦炭出廠價折盤面1950左右，主流價格折盤面2000元左右。

開工：全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率76.49%（-0.11%），全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率75.95%（-1.62%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存310.8（-5.6）萬噸，煉焦煤港口庫存574（-26）萬噸，煉焦煤鋼廠焦化廠庫存1797.7（+33.22）萬噸。焦化廠焦炭庫存53.8（+13.55）萬噸，港口焦炭庫存355（-16.1）萬噸，鋼廠焦炭庫存496.32（+5.31）萬噸。

總結(jié)：從估值上看，焦煤現(xiàn)貨價格高估，焦炭現(xiàn)貨估值偏高。從驅(qū)動上看，煉焦煤下游補庫疊加近期環(huán)保安保檢查嚴格，帶動國內(nèi)焦煤價格回升，但進口煤價格壓制盤面，盤面價格上行困難，目前盤面價格相對合理，下行空間也有限；對于焦炭來講，隨著鋼廠利潤壓縮，焦炭價格上漲利潤恢復后，焦炭現(xiàn)貨價格高估，雖然供需環(huán)境改善，但價格已經(jīng)體現(xiàn)，目前焦炭庫存仍偏高，產(chǎn)能過剩的根本供需問題并沒有解決，價格上方空間有限，關(guān)注去產(chǎn)能實際情況。

動力煤

現(xiàn)貨：港口企穩(wěn)。CCI指數(shù)：5500大卡561（-），5000大卡502（-），4500大卡451（-）。

期貨：3月、5月基差5.2、8.2，主力5月單邊持倉12.9（-0.8）萬手。

供給:12月煤及褐煤進口量277.2萬噸，環(huán)比-86.66%，同比-72.9%；1-12月進口煤及褐煤29967.4萬噸，同比+6.3%；11月原煤產(chǎn)量33406萬噸，同比+4.5%，環(huán)比+2.83%。

需求：六大電日耗68.39（+1.83）。

庫存：六大電1491.56（+8.67），可用天數(shù)21.81（-0.47）；秦港454.5（+1.5），曹妃甸港368.4（-3.6），國投京唐港149（-3），1.14廣州港249.6（-1）；1.10日長江口438（周-51）。

北方港調(diào)度:秦港調(diào)入43.8（-4），調(diào)出42.3（-10.5）；黃驊港調(diào)入55（-2），調(diào)出46（-7）。

運費：1.14BDI收763（-2）；1.15沿海煤炭運價指數(shù)544.3（-20.44）。

總結(jié)：近期山西、陜西部分地區(qū)降雪頻繁，道路運輸不暢致使煤礦提前放假停產(chǎn)。1.17（臘月二十三）將迎來第二波煤礦集中停產(chǎn)。港口調(diào)入的持續(xù)下滑使庫存持續(xù)走低，優(yōu)質(zhì)煤炭緊缺情況加劇，但下游工業(yè)企業(yè)即將面臨放假停工，電廠日耗進入下行通道，加之進口煤可對沿海電廠庫存形成有效補充，市場煤采購乏力。春節(jié)前動力煤面臨供需雙弱格局，短期內(nèi)預計煤價上下兩難。

原油

1、盤面綜敘

NYMEX跌0.7%報57.81，BRENT跌0.8%報64。國內(nèi)原油期貨夜盤收跌0.75%，報463.3元/桶。

EIA數(shù)據(jù)顯示，美國上周原油庫存跌幅大于預期，但汽油和精煉油庫存激增，同時原油產(chǎn)量首次達到1300萬桶/日。美國至1月10日當周EIA原油庫存-254.9萬桶，預期-47.4萬桶，前值+116.4萬桶。美國至1月10日當周EIA汽油庫存(萬桶)+667.8，前值+913.7預期值+338.6，餾分油增加817.1，預期增120。

OPEC在其市場報告中預測，2020年第四季度美國原油及液體燃料的總產(chǎn)量將達到2021萬桶/日，幾乎滿足美國2134萬桶/日的需求。OPEC將2020年該組織的原油市場需求預測下調(diào)10萬桶/日至2950萬桶/日，較2019年減少約120萬桶/日，與12月的產(chǎn)量一致。將其2020年整體原油需求增長前景在上月基礎(chǔ)上提高了14萬桶/日，至122萬桶/日，上調(diào)了對2020年非OPEC產(chǎn)油國供應增長的預測，預計將從2019年的186萬桶/日增加18萬桶/日至235萬桶/日。歐佩克月報：據(jù)二手資料顯示，沙特11月產(chǎn)量為976.2萬桶/日，環(huán)比減少11.1萬桶/日

總結(jié):

雖然EIA顯示原油庫存下降，但成品油庫存大增，原油產(chǎn)量增加。

雖然OPEC上調(diào)了2020年全球需求，但是非OPEC供應也在調(diào)增，預計美國產(chǎn)量2020年仍然供應壓力大，全球非opec供應蓋過需求，仍然需求opec減產(chǎn)。

美國能源信息署上調(diào)了2020年美國石油產(chǎn)量預期。

目前原油市場供應并無受到實際影響初級供應并無受到實際影響，預計美伊沖突使得價格階段性頂部行成，全球煉廠一季度是檢修季節(jié)，需求淡季，在地緣政治風險沒有重新出現(xiàn)的話，預計價格展開震蕩調(diào)整為主。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：各地尿素價格企穩(wěn)；合成氨上行，甲醇轉(zhuǎn)上行。

尿素：山東1720（+0），東北1760（+0），江蘇1740（-5）；

合成氨：山東2750（+0），河北2755（+0），河南2428（+0）；

甲醇：西北1895（+15），華東2498（-13），華南2365（-18）；

2.期貨市場：

期貨：01合約1663（-8），05合約1758（+3），09合約1716（+0）；

基差：01合約57（+8），05合約-38（-3），09合約4（+0）；

月差：1-5價差-95（-11），5-9價差42（+3）；

3.價差：合成氨加工費回落；尿素/甲醇價差大幅擴大；產(chǎn)銷區(qū)價差震蕩。

合成氨加工費133（+0）；尿素-甲醇-790（-65）；山東-東北-40（+0），山東-江蘇-25（+0）；

4.利潤：煤頭尿素利潤回落；下游復合肥利潤穩(wěn)定，三聚氰胺利潤回落。

華東水煤漿480（-1），華東航天爐357（+0），華東固定床143（+0），西北氣頭117（+0），西南氣頭319（+0），硫基復合肥236（+3），氯基復合肥360（+3），三聚氰胺-607（+0）。

5.供給：

截至1月9日，尿素企業(yè)開工率60%，環(huán)比增加3%，同比增加6%，其中氣頭企業(yè)開工率34%，環(huán)比增加2%，同比增加14%；日產(chǎn)量12.6萬噸，環(huán)比減少1.5%，同比增加3%。

6.需求：

尿素工廠：截至1月9日，預收天數(shù)從5.8天大幅增加至8.2天。

復合肥：截至1月9日，開工率38.59%（+0%），庫存上行至106.1萬噸（+0.8）。

人造板：房地產(chǎn)持續(xù)回暖；人造板低迷，刨花板、膠合板及纖維板窄幅震蕩。

三聚氰胺：截至1月9日，開工率下降至42%（-11%），利潤下降至-473（-51）。

出口：印標東海岸258.2美元/噸，折國內(nèi)港口1700元/噸，價格一般，淡季可分流少量貨物。

7.庫存：工廠持續(xù)去庫；港口庫存下行。

截至1月9日，工廠庫存54.1萬噸，環(huán)比下降8%，同比減少20.16%；港口庫存27.17萬噸，環(huán)比減少3.3%，同比減少100.2%。

8.總結(jié)：

尿素銷售好轉(zhuǎn)，下游補貨積極，庫存下降；下游復合肥在增庫情況下采購有限；膠合板廠和三聚氰胺廠利潤下行，開工率中低位；各工藝利潤中性。尿素驅(qū)動短期偏弱、中期偏強，估值中性；近期市場情緒有所好轉(zhuǎn)，關(guān)注持續(xù)性，策略以觀望為主。

油脂油料

1.期貨價格:

截至1月15日，CBOT大豆3月929.5美分/蒲式耳，跌12美分。5月942.5美分/蒲式耳，跌12.25美分。DCE豆粕5月2687元/噸，漲10元，9月2774元/噸，漲9元。5月豆油6678元/噸，跌46元/噸。5月棕櫚油6160元/噸，跌46元/噸。

2.現(xiàn)貨價格：

1月15，沿海一級豆油7100-7290元/噸，局部漲20元/噸。沿海24度棕櫚油6570-6690元/噸，波動10-30元/噸。沿海豆粕價格2620-2770元/噸，漲10-20元/噸。

3.基差與成交：

1月15日，華東地區(qū)，豆粕2-5月提貨2005（-20），6-9月提貨2009（0），兩廣及華東地區(qū)部分企業(yè)對9月合約持續(xù)報送負基差。周三成交22萬噸（基差5.5萬噸），周二20萬噸（基差9.6萬噸）。華東地區(qū)，豆油主流油廠基差未報價，其余油廠4-5月提貨2005基差（480）,6-9月提貨2009（400），周三成交0.14萬噸，周二1.3萬噸，本周豆油成交開始轉(zhuǎn)淡。

4.壓榨與庫存：

2019年51周開始壓榨持續(xù)回升，第51周壓榨186萬噸、第52周壓榨200萬噸，2020年第1周壓榨200.05萬噸，第2周壓榨204.01萬噸；

2020年第2周豆油庫存87.75萬噸，第1周92.45萬噸。2020年第2周未執(zhí)行合同161萬噸，第1周152萬噸；第46周開始豆粕庫存持續(xù)回升，2020年第2周豆粕庫存59萬噸，第1周58.9萬噸。2020年第2周未執(zhí)行合同264萬噸，第1周309萬噸.

5.信息與基本面：

（1）1月15日，華盛頓，白宮。中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理、中美全面經(jīng)濟對話中方牽頭人劉鶴與美國總統(tǒng)特朗普簽署中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議。美國當?shù)貢r間1月13日，美國財政部發(fā)表聲明，將中國移出匯率操縱國名單。

（2）海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年12月份中國進口大豆954萬噸，11月為827.76萬噸，環(huán)比增加126.24萬噸，增幅為15.25%。去年同期為572.33萬噸，同比增加381.67萬噸，增幅66.69%；2019年1-12月大豆進口8850.84萬噸，去年同期為8803.56萬噸，同比增加47.28萬噸，增幅為0.5%。

6.蛋白油脂邏輯走勢分析：

中美雙方確認與1月15日簽署了第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議，但當下已經(jīng)1月中旬，2月巴西大豆開啟出口，3月進入出口高峰期，此時中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系推進令市場擔憂美國和巴西兩季大豆有可能在同一時間供應國際市場，因而令CBOT豆價承壓。國內(nèi)油脂整體依舊受BMD棕櫚油下跌拖累，印度和馬來政治關(guān)系的緊張情況，令市場持續(xù)擔憂馬來棕櫚油出口形勢導致BMD棕櫚油回落，但就棕櫚油整體需求而言只是在馬來還是印尼哪個國家采購更多的問題。在油脂走弱，盤面壓榨利潤回落背景下，蛋白獲得階段支撐而反彈。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周三上漲，升向前一日觸及的兩年內(nèi)高位。ICE3月原糖期貨上漲020美分，或1.4%，結(jié)算價報每磅14.52美分，前一日觸及14.53美分的兩年內(nèi)最高水平。

2、鄭糖主力05合約周三跌23點至5839元/噸，最低至5793，收長下影線綠長柱，持倉減7千余手。夜盤漲24點，增6千余手。主力席位持倉上，多減3千余手，空減2千余手。其中多頭方華泰增6千余手，混沌天成和廣發(fā)各增1千余手，而中糧、光大各減3千余手，永安、國泰君安、方正中期、興證各減1千余手?？疹^方華金、中州、海通各增1千余手，而中糧、光大、東證各減1千余手。各合約總持倉上，主力席位多方減4千余手，空頭方減2千余手。

3、資訊：1）咨詢機構(gòu)FG/A的合伙人WillianHernandes表示,糖價跳漲令糖廠考慮在4月新作物季度開始后轉(zhuǎn)換生產(chǎn)策略,也就是原糖和乙醇的生產(chǎn)比重。FG/A的業(yè)努范圍包括向巴西甘蔗種植帶的糖廠提供商業(yè)策略。

2）成交（1月15日）：今日鄭糖期貨滯漲小幅走低，國內(nèi)節(jié)前備貨進入尾聲，市場整體商談一般。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交11400噸（其中廣西成交9400噸，云南成交2000噸），較昨日降低3300噸。

3）現(xiàn)貨（1月15日）：今日現(xiàn)貨價格較昨日穩(wěn)中小跌，截止目前：廣西地區(qū)新糖報價在5880-5930元/噸，較昨日跌10-20元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨新糖報價在5820-5830元/噸，大理提貨新糖報5790-5800元/噸，較昨日持穩(wěn)；廣東封盤未報。新疆產(chǎn)區(qū)19/20榨季新糖報5600元/噸（廠內(nèi)提貨）持穩(wěn)，內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)19/20榨季砂糖報6000-6050元/噸，綿白報5950元/噸，較昨日持穩(wěn)。

4、綜述：原糖突破中期運行區(qū)間偏強運行，得益于供需間出現(xiàn)缺口的預期以及基金空頭的持續(xù)回補，包括原油上漲推動。但是這兩種力量短期有消退的跡象，而基本面上，供需缺口預計擴大，再次給予助力，使得原糖一舉突破14美分。目前位置是巴西乙醇比的壓力區(qū)和印度出口壓力區(qū)，已逐漸接近2年來高點，關(guān)注該位置能否站穩(wěn)。原糖價格預期整體是上漲，回調(diào)也僅是節(jié)奏變動。對鄭糖而言，近期產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，驗證了糖生產(chǎn)提前的事實，但同時也呈現(xiàn)了銷售數(shù)據(jù)的利好，疊加外盤上漲，對價格再次形成支撐。近期的突破是到達了近兩年的高位水平。但超5800價位，已屬于壓力區(qū)，主要是從生產(chǎn)利潤、進口利潤和春節(jié)前備貨也面臨結(jié)束角度，且期現(xiàn)上看，盤面近平水狀態(tài)。不過還需關(guān)注原糖走勢指引，這個是目前更關(guān)鍵因素。

養(yǎng)殖

1.生豬市場：

（1）中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1月15日全國外三元生豬均價為36.68元/公斤，較前一日上漲0.18元/公斤，上漲地區(qū)主要集中在東北、華北、華東等地，下跌地區(qū)集中在西南、華南、西北地區(qū)。

（2）1月15日，華儲網(wǎng)發(fā)布關(guān)于2020年1月17日中央儲備凍豬肉投放競價交易有關(guān)事項的通知，本次出庫投放競價交易3萬噸。

（3）總結(jié)：豬價近期整體處于高位震蕩態(tài)勢，養(yǎng)殖戶與屠宰企業(yè)博弈。目前仍處于節(jié)前消費集中階段。返鄉(xiāng)潮開啟，南方部分城市豬肉消費有望下降，北方殺年豬以及屠宰企業(yè)節(jié)前備貨則有望支撐北方豬價。元旦前提前出欄的大豬帶來的產(chǎn)能透支也有所體現(xiàn)，但缺少了天氣的加持加之政府“穩(wěn)價保供”大政策面前，隨著備貨逐漸結(jié)束，豬價節(jié)前缺乏大幅攀升動力。

2.雞蛋市場：

（1）現(xiàn)貨市場：1月15日，朝陽報價3.44元/斤（-0.16），德州3.75（+0.15），館陶3.67（持平），辛集3.44（持平），浠水3.67（持平），北京大洋路3.66（-0.12），東莞4.40（+0.5）。昨日雞蛋現(xiàn)貨價格局部地區(qū)繼續(xù)小幅反彈。

（2）供應：芝華數(shù)據(jù)顯示，12月淘汰意愿增加使得在產(chǎn)蛋雞存欄環(huán)比下滑，但存欄仍處高位。育雛雞補欄以及青年雞存欄增加令后備雞存欄量環(huán)比上升。雞齡結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)大蛋占比增加，老雞占比減少局面。

（3）養(yǎng)殖利潤：截至1月9日，蛋雞養(yǎng)殖利潤小幅回升，蛋雞苗價格下滑，淘汰雞價格回落至往年同期偏低水平。

（4）總結(jié)：節(jié)前生豬價格維持高位震蕩，雞蛋交易自身基本面。春節(jié)臨近，屠宰企業(yè)即將進入停工狀態(tài)，季節(jié)性淘雞量增加加之節(jié)前需求尚未完全兌現(xiàn)，因此短期價格仍有望反復。但目前蛋雞存欄處于高位，淘雞價格低位影響?zhàn)B殖戶淘雞心態(tài)，春節(jié)備貨結(jié)束后市場缺乏利好，節(jié)后預期偏悲觀，關(guān)注豬價變化、資金博弈情況以及淘汰雞情況。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1924；CS2005～2284；

2、CBOT玉米：393.0；

3、玉米現(xiàn)貨價格：松原1650-1710；濰坊1810-1860；錦州港1858-1878；南通1910-1930；蛇口1930-1950。

4、淀粉現(xiàn)貨價格：吉林主流2300；山東主流2420；廣東主流2540。

5、玉米基差：DCE：-56；淀粉基差：138；

6、相關(guān)資訊：

1）春節(jié)臨近，華北、東北玉米上市減少，深加工企業(yè)陸續(xù)停收，生產(chǎn)節(jié)奏變緩。

2）南北港價格不一，庫存有所增加，春節(jié)因素使得貿(mào)易意愿減緩。

3）雖然中美簽署第一階段貿(mào)易協(xié)議，但CBOT玉米表現(xiàn)平靜。

4）伴隨春節(jié)屠宰，國內(nèi)生豬存欄趨低，飼料玉米需求繼續(xù)偏弱，但存欄邊際上升，玉米遠期需求預期提升。

5）伴隨春節(jié)來臨，淀粉加工企業(yè)陸續(xù)停收，玉米收購價漲跌不一，淀粉庫存略增。

7、主要邏輯：華北、東北玉米上市節(jié)奏變緩，伴隨春節(jié)來臨，深加工企業(yè)陸續(xù)停收，淀粉庫存略增。國內(nèi)生豬存欄仍現(xiàn)偏低，但存欄環(huán)比回升，遠期飼用玉米需求預期提升。雖然中美簽署第一階段貿(mào)易協(xié)議，但CBOT玉米表現(xiàn)平靜。國內(nèi)市場關(guān)注中美貿(mào)易談判，關(guān)注DDGS進口進展。國內(nèi)玉米有所反彈，淀粉跟隨波動。