臨近春節(jié)，在資金的強大推動下，鄭棉短期不斷向上突破。但從基本面看，國際棉花市場供應充足，國內棉花工業(yè)庫存處于歷史同期低位，紡企備貨意愿較弱，美棉出口同比下滑。因此，棉花繼續(xù)上攻動力不足。

全球期末庫存下調

1月份美國農(nóng)業(yè)部（UDSA）全球產(chǎn)需預測報告顯示，2019/2020年度全球棉花產(chǎn)量、貿易量和期末庫存調減。全球棉花產(chǎn)量調減63萬包，美國、土耳其、澳大利亞、馬里和巴基斯坦的產(chǎn)量均調減。全球棉花消費量基本沒有變化，烏茲別克斯坦略有增加，孟加拉國和越南消費量減少。全球棉花進口量調減55萬包，主要原因是中國進口量調減50萬包，進口量減少的還有孟加拉國和越南，但被土耳其和巴基斯坦增加所抵消。印度和烏茲別克斯坦的出口量調減20萬包，出口量減少的還有澳大利亞和馬里。全球期末庫存環(huán)比減少73萬包，為7960萬包，同比基本持平，但中國以外地區(qū)的庫存預計同比增加300萬包。整體上，國際棉花市場供給相對寬松。

報告顯示，2019/2020年度美國棉花產(chǎn)量和期末庫存環(huán)比下調，國內消費量和出口量沒有變化。美棉產(chǎn)量預測下調10萬包，期末庫存調減10萬包，為540萬包，美國陸地棉農(nóng)場均價為63美分/磅，環(huán)比上調2美分/磅。

工業(yè)庫存環(huán)比增加

國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)抽樣調查顯示，截至1月初，被抽樣調查企業(yè)棉花平均庫存使用天數(shù)約為31.9天（含到港進口棉數(shù)量），環(huán)比增加4.5天，同比減少8.4天。推算全國棉花工業(yè)庫存約66.3萬噸，環(huán)比增加16.2%，同比減少25.6%。全國主要省份棉花工業(yè)庫存狀況不一，湖北、陜西、河北三省棉花工業(yè)庫存折天數(shù)相對較大。

1月初，被抽樣調查企業(yè)紗產(chǎn)銷率為98.6%，環(huán)比上升0.4個百分點，同比上升6.0個百分點，比近三年同期平均水平提高2.8個百分點；庫存為19.8天銷售量，環(huán)比減少3.4天，同比持平，比近三年同期平均水平高2.4天。布的產(chǎn)銷率為94.7%，環(huán)比提高4.4個百分點，同比下降2.2個百分點，比近三年同期平均水平低3.9個百分點；庫存為43.6天銷售量，環(huán)比減少6.4天，同比增加11.4天，比近三年同期平均水平高6.4天，紗線產(chǎn)量下降。

美國出口裝運量下滑

美國農(nóng)業(yè)部報告顯示，2019年12月27日—2020年1月2日，2019/2020年度美國陸地棉凈簽約量為3.45萬噸，較前一周減少38%，較前四周平均值減少33%，新增簽約主要來自越南、巴基斯坦、土耳其、韓國和孟加拉國。取消合同的是印度、中國香港地區(qū)和尼加拉瓜。美國2020/2021年度陸地棉凈出口簽約量為1247噸，新增簽約來自土耳其（998噸）和越南（249噸）。美國2019/2020年度陸地棉裝運量為4.79萬噸，較前一周減少6%，較前四周平均值增長2%，主要運往巴基斯坦、越南、中國、印度尼西亞和土耳其。2019/2020年度美國皮馬棉凈簽約量為1179噸，較前一周減少66%，較前四周平均值減少62%，新增簽約主要來自巴基斯坦、印度、越南、希臘和土耳其。美國2019/2020年度皮馬棉裝運量為1225噸，較前一周減少13%，較前四周平均值減少37%，主要運往秘魯、印度、土耳其和泰國。

綜上所述，國內外實質利多出盡。美棉出口環(huán)比下滑，美棉提振作用減弱。國內鄭棉倉單不斷創(chuàng)新高，工業(yè)庫存雖邊際有所改善但仍處于歷史同期低位，下游需求疲弱；紡織傳統(tǒng)放假窗口期到來，鄭棉供應壓力依舊。從技術角度分析，鄭棉短期快速拉漲，不宜追高，待企穩(wěn)后可適時沽空。