股 指

【市場要聞】

1、統(tǒng)計局：2019年，中國GDP同比增6.1%，符合6%-6.5%的預(yù)期目標(biāo)，人均GDP突破1萬美元。

2、中國2019年固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長5.4%，預(yù)期5.2%，2018年增速為5.9%。

3、中國2019年房地產(chǎn)開發(fā)投資132194億元，比上年增長9.9%，增速比1-11月份回落0.3個百分點，比上年加快0.4個百分點。2019年房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金178609億元，增長7.6%；土地購置面積25822萬平方米，下降11.4%。

4、中國2019年12月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增6.9%，預(yù)期5.7%，前值6.2%；2019年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.7%。

5、中國2019年12月社會消費(fèi)品零售總額38777億元，同比增長8%，預(yù)期7.8%，前值8%。2019年，社會消費(fèi)品零售總額411649億元，比上年名義增長8%，預(yù)期8.1%，2018年增速為9%。

【觀點】

國內(nèi)方面，剛剛公布的12月固定資產(chǎn)投資受到制造業(yè)投資增速增大的影響較前一月明顯回升，但同時房地產(chǎn)和基建投資增速則出現(xiàn)雙雙下滑的情況，同時地產(chǎn)銷售和新開工同比增速繼續(xù)回落，顯示房地產(chǎn)市場正在逐步降溫，此外在中美貿(mào)易第一輪協(xié)議達(dá)成的情況下，12月進(jìn)出口數(shù)據(jù)雙改善。國際方面，最近一次加息點陣圖顯示美聯(lián)儲2020年持續(xù)降息的概率較小。短期期指仍有進(jìn)一步回落的可能。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:維持。唐山普方坯3300（0）；螺紋維持，杭州3780（0），北京3610（0），廣州4160（0）；熱卷維持，上海3880（0），天津3750（0），樂從3860（0）；冷軋維持，上海4470（0），天津4240（0），樂從4500（0）。

2、利潤：維持。華東地區(qū)即期普方坯盈利168，螺紋毛利476（不含合金），熱卷毛利373，電爐毛利-49。

3、基差：縮小。螺紋（未折磅）05合約杭州177北京97，10合約杭州336北京258；熱卷05合約上海241天津201，10合約上海413天津373。

4、供給：整體減少。1.16螺紋312（-23），熱卷337（14），五大品種988（-8）。2020年2月份，沙鋼螺紋按6.5折計劃執(zhí)行（1月份為8折），盤螺按4折計劃執(zhí)行；2020年中天1-3期螺紋鋼執(zhí)行4折計劃(上期7折)、線材和盤螺執(zhí)行5折計劃(上期4折)；永鋼1-3期螺紋鋼執(zhí)行4.5折計劃(上期6.5折)，線材和盤螺執(zhí)行5折計劃(上期10折)。

5、需求：全國建材成交量1.4（-1.7）萬噸。2019年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增長9.9%，增速比1—11月份回落0.3個百分點；施工面積增長8.7%，增速與1—11月份持平；房屋新開工面積增長8.5%，增速比1—11月份回落0.1個百分點。

6、庫存：延續(xù)積累。1.16螺紋社495（82），廠庫235（12）；熱卷社庫186（13），廠庫86（1）；五大品種整體庫存1506（139）。

7、總結(jié):上周供需雙降，但熱卷產(chǎn)量反彈，庫存延續(xù)積累，整體與農(nóng)歷同期相當(dāng)，螺紋偏高，熱卷偏低。當(dāng)前庫存仍屬健康范圍，現(xiàn)貨放假易漲難跌，期貨仍有向上修復(fù)基差的空間。1月17日地產(chǎn)數(shù)據(jù)延續(xù)回落，但其中新開工當(dāng)月同比回正，整體地產(chǎn)投資延續(xù)韌性。關(guān)注年節(jié)庫存積累情況。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦微漲。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠835（0），日照金布巴619（1），日照PB粉686（2），62%普氏95.75(0）；張家港廢鋼2410（0）。

2、利潤：維持。PB粉20日進(jìn)口利潤-4。

3、基差：維持。PB粉05合約85，09合約134；金布巴粉05合約28，09合約77。

4、供給：1.10澳巴發(fā)貨量1608（-401），北方六港到貨量1888（-74）。

5、需求：1.17，45港日均疏港量317（13），64家鋼廠日耗56.4（-0.67）。

6、庫存：1.17，45港12374（36），64家鋼廠進(jìn)口礦2260（268），可用天數(shù)38（6），61家鋼廠廢鋼庫存374（16）。

7、總結(jié)：疏港、產(chǎn)能利用率回升，但日耗回落，港庫轉(zhuǎn)為積累，鋼廠冬儲廠庫、可用天數(shù)大幅增加，高于往年同期，驅(qū)動轉(zhuǎn)弱，年節(jié)前后鐵礦可考慮作為成材多單對沖頭寸。關(guān)注巴西發(fā)貨及印度礦山拍賣情況。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤250元，噸焦炭利潤250元。

價格：澳洲二線焦煤140美元，折盤面1168元，一線焦煤163美元，折盤面1288，內(nèi)煤價格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化廠焦炭出廠價折盤面1950左右，主流價格折盤面2000元左右。

開工：全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.03%（+0.54%），全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率76.22%（+0.27%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存305.96（-4.84）萬噸，煉焦煤港口庫存533（-41）萬噸，煉焦煤鋼廠焦化廠庫存1826.64（+28.94）萬噸。焦化廠焦炭庫存52.21（-1.59）萬噸，港口焦炭庫存332（-23）萬噸，鋼廠焦炭庫存510.03（+13.71）萬噸。

總結(jié)：從估值上看，焦煤現(xiàn)貨價格高估，焦炭現(xiàn)貨估值偏高。從驅(qū)動上看，煉焦煤下游補(bǔ)庫疊加近期環(huán)保安保檢查嚴(yán)格，帶動國內(nèi)焦煤價格回升，但進(jìn)口煤價格壓制盤面，盤面價格上行困難，目前盤面價格相對合理，下行空間也有限；對于焦炭來講，隨著鋼廠利潤壓縮，焦炭價格上漲利潤恢復(fù)后，焦炭現(xiàn)貨價格高估，雖然供需環(huán)境改善，但價格已經(jīng)體現(xiàn)，目前焦炭庫存仍偏高，產(chǎn)能過剩的根本供需問題并沒有解決，價格上方空間有限，關(guān)注去產(chǎn)能實際情況。

動力煤

現(xiàn)貨：港口持穩(wěn)。CCI指數(shù)：5500大卡561（-），5000大卡502（-），4500大卡451（-）。

期貨：3月、5月基差7、10，主力5月單邊持倉12.4（-0.3）萬手。

供給:12月原煤產(chǎn)量33174萬噸，同比+2.4%，環(huán)比-0.69%,；1-12月原煤累計產(chǎn)量37.46億噸，累計同比+4.2%；12月煤及褐煤進(jìn)口量277.2萬噸，環(huán)比-86.66%，同比-72.9%；1-12月進(jìn)口煤及褐煤29967.4萬噸，同比+6.3%。

需求：六大電日耗62.65（-3）。

庫存：六大電1489.65（+2.46），可用天數(shù)23.78（+1.13）；秦港484（+33.5），曹妃甸港381（+7.3），國投京唐港145（+2），1.17廣州港237.7（-11.8）；1.17日長江口413（周-25）。

北方港調(diào)度:秦港調(diào)入46.6（+1.4），調(diào)出51.6（+8.9）；黃驊港調(diào)入57（+7），調(diào)出52（-9）。

運(yùn)費(fèi)：1.17BDI收754（-14）；1.17沿海煤炭運(yùn)價指數(shù)526.45（-5.73）。

總結(jié)：近期煤礦大面積停產(chǎn)，在產(chǎn)煤礦檢修減量生產(chǎn)。電廠日耗進(jìn)入季節(jié)性下降通道。北方港口庫存止降企穩(wěn)。進(jìn)口煤仍然是沿海電廠重要采購對象，但受到印尼雨季影響，價格較為堅挺。整體而言，春節(jié)前動力煤面臨供需雙弱格局，現(xiàn)貨價格預(yù)計仍以持穩(wěn)為主，盤面震蕩格局，建議觀望為主。

原油

1、盤面綜敘

周五國際油價集體走高，NYMEX原油期貨收漲0.53%報58.84美元/桶，本周跌0.34%，連跌兩周。布油收漲1.13%，報65.35美元/桶，周漲0.57%。

利比亞港口石油出口受阻預(yù)計將使該國石油日產(chǎn)量減少約80萬桶，迫使其國家石油公司宣布交付合同遭遇不可抗力。

隨著伊拉克廣泛動蕩局勢升級，這個OPEC最大產(chǎn)油國之一的一塊油田周日暫時停工，另一處油田的供應(yīng)也面臨風(fēng)險。

美國油服公司貝克休斯(BakerHughes)公布數(shù)據(jù)顯示，截至1月17日當(dāng)周，美國石油活躍鉆井?dāng)?shù)增加14座至673座，四周來首次錄得增長。去年同期為852座。2019年錄得2016年以來的首次年度降幅。

中國國家統(tǒng)計局公布的2019年四季度GDP同比增長6%，持平于三季度，符合預(yù)期。

總結(jié):

利比亞和伊拉克局勢短期提振油市，關(guān)注局勢進(jìn)一步發(fā)展。

CFTC顯示管理基金減持美國原油期貨和期權(quán)凈多頭。

美國石油鉆井?dāng)?shù)四周來首次錄的增長。

中國國家統(tǒng)計局公布的2019年四季度GDP同比增長6%，持平于三季度，符合預(yù)期，全球最大進(jìn)口國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒有超預(yù)期，市場對需求端看法表現(xiàn)謹(jǐn)慎。

三大機(jī)構(gòu)月報的看法仍然呈現(xiàn)非OPEC供應(yīng)蓋過全球需求，油市需要OPEC減產(chǎn)。

預(yù)計美伊沖突行成了階段性頂部，全球煉廠一季度是檢修季節(jié)，需求淡季，在地緣政治風(fēng)險沒有重新出現(xiàn)的話，預(yù)計價格會展開震蕩為主。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：各地尿素價格企穩(wěn)；合成氨、甲醇上行趨緩。

尿素：山東1720（+0），東北1760（+0），江蘇1740（+0）；

合成氨：山東2680（-20），河北2708（-40），河南2387（-31）；

甲醇：西北1885（+0），華東2460（-5），華南2330（-5）；

2.期貨市場：

期貨：2005合約1746（-11），2009合約1712（-7），2101合約1715（-15）；

基差：2005合約-26（+11），2009合約8（+7），2101合約5（+15）；

月差：5-9價差34（-5），9-1價差-3（+8）。

3.價差：合成氨加工費(fèi)回落；尿素/甲醇價差大幅擴(kuò)大；產(chǎn)銷區(qū)價差震蕩。

合成氨加工費(fèi)174（+12）；尿素-甲醇-740（+5）；山東-東北-40（+0），山東-江蘇-20（+0）；

4.利潤：煤頭尿素利潤回落；下游復(fù)合肥利潤穩(wěn)定，三聚氰胺利潤回落。

華東水煤漿470（-11），華東航天爐357（+0），華東固定床143（+0），西北氣頭117（+0），西南氣頭319（+0），硫基復(fù)合肥236（+0），氯基復(fù)合肥360（+0），三聚氰胺-607（+0）。

5.供給：

截至1月16日，尿素企業(yè)開工率64%，環(huán)比增加4%，同比增加11%，其中氣頭企業(yè)開工率41%，環(huán)比增加7%，同比增加21%；日產(chǎn)量13.5萬噸，環(huán)比增加7%，同比增加14%。

6.需求：

尿素工廠：截至1月16日，預(yù)收天數(shù)從8.2天增加至9.3天。

復(fù)合肥：截至1月16日，開工率37%（-3%），庫存上行至108.7萬噸（+2.6）。

人造板：房地產(chǎn)持續(xù)回暖；人造板低迷，刨花板、膠合板及纖維板窄幅震蕩。

三聚氰胺：截至1月16日，開工率48%（+6%），利潤下降至-603（-130）。

出口：印標(biāo)東海岸258.2美元/噸，折國內(nèi)港口1700元/噸，價格一般，淡季可分流少量貨物。

7.庫存：工廠持續(xù)去庫；港口庫存下行。

截至1月16日，工廠庫存48.6萬噸，環(huán)比下降11%，同比減少39%；港口庫存24萬噸，環(huán)比減少4%，同比減少111%。

8.總結(jié)：

尿素銷售好轉(zhuǎn)，下游補(bǔ)貨積極，庫存下降；下游復(fù)合肥在增庫情況下采購有限；膠合板廠和三聚氰胺廠利潤下行，開工率中低位；各工藝?yán)麧欀行?。尿素?qū)動短期偏弱、中期偏強(qiáng)，估值中性；近期市場情緒有所好轉(zhuǎn)，關(guān)注持續(xù)性，策略以觀望為主。

油脂油料

1.期貨價格:

1月13-17，CBOT大豆3月929.25美分/蒲式耳，跌16.5美分。5月942美分/蒲式耳，跌16.5美分。DCE豆粕5月2682元/噸，漲16元，9月2770元/噸，漲7元。5月豆油6596元/噸，跌342元/噸。5月棕櫚油6126元/噸，跌344元/噸。

2.現(xiàn)貨價格：

1月13-17，沿海一級豆油6930-7120元/噸，周比跌150-340元/噸。沿海24度棕櫚油6570-6690元/噸，波動10-30元/噸。沿海豆粕價格2610-2770元/噸，周跌10-20元/噸。

3.基差與成交：

1月13-17，華東地區(qū)，豆粕2-5月提貨2005（-20），6-9月提貨2009（0），兩廣及華東地區(qū)部分企業(yè)對9月合約持續(xù)報送負(fù)基差。第3周成交109.7萬噸，前一周64.5萬噸。華東地區(qū)，豆油主流油廠基差未報價，其余油廠4-5月提貨2005基差（480）,6-9月提貨2009（400），第3周豆油成交6.05萬噸，前一周成交18.4萬噸，上周豆油成交開始轉(zhuǎn)淡。

4.壓榨與庫存：

2019年51周開始壓榨持續(xù)回升，第51周壓榨186萬噸、第52周壓榨200萬噸，2020年第1周壓榨200.05萬噸，第2周壓榨204.01萬噸，第3周壓榨200.17萬噸；

2020年第2周豆油庫存87.75萬噸，第1周92.45萬噸。2020年第2周未執(zhí)行合同161萬噸，第1周152萬噸；第46周開始豆粕庫存持續(xù)回升，2020年第2周豆粕庫存59萬噸，第1周58.9萬噸。2020年第2周未執(zhí)行合同264萬噸，第1周309萬噸。

5.信息與基本面：

（1）外媒報道：印度振幅與印尼政府達(dá)成一項協(xié)議，促進(jìn)印度糖、大米和牛肉的出口，同時大量進(jìn)口印尼棕櫚油。

（2）2019年全國生豬出欄54419萬頭，比上年減少14963萬頭，下降21.6%；豬肉產(chǎn)量4255萬噸，減少1148萬噸，下降21.3%。2019年四季度末全國生豬存欄31041萬頭，同比減少11776萬頭，下降27.5%；但比三季度末增加366萬頭，環(huán)比增長1.2%。

6.蛋白油脂邏輯走勢分析：

中美雙方確認(rèn)與1月15日簽署了第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議，但當(dāng)下已經(jīng)1月中旬，2月巴西大豆開啟出口，3月進(jìn)入出口高峰期，此時中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系推進(jìn)令市場擔(dān)憂美國和巴西兩季大豆有可能在同一時間供應(yīng)國際市場，因而令CBOT豆價承壓。國內(nèi)油脂整體依舊受BMD棕櫚油下跌拖累，印度和馬來政治關(guān)系的緊張情況，令市場持續(xù)擔(dān)憂馬來棕櫚油出口形勢導(dǎo)致BMD棕櫚油回落，但就棕櫚油整體需求而言只是在馬來還是印尼哪個國家采購更多的問題。但是較好的壓榨利潤，令蛋白獲得階段支撐受限。

養(yǎng)殖

1.生豬市場：

（1）中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1月19日全國外三元生豬均價為36.32元/公斤，較前一日下跌0.08元/公斤，周環(huán)比下跌0.19元/公斤。

（2）1月19日發(fā)改委新聞發(fā)布會：目前豬肉市場供應(yīng)充足，價格總體平穩(wěn)。

（3）華儲網(wǎng)發(fā)布2020年1月21日中央儲備凍豬肉投放競價交易有關(guān)事項的通知，將競價交易2萬噸。

（4）總結(jié)：豬價近期整體處于高位震蕩態(tài)勢，節(jié)前需求對價格產(chǎn)生支撐，元旦前提前出欄的大豬帶來的產(chǎn)能透支也有所體現(xiàn)，但缺少了天氣的加持加之政府“穩(wěn)價保供”大政策面前，隨著備貨逐漸結(jié)束，豬價節(jié)前缺乏大幅攀升動力。

2.雞蛋市場：

（1）現(xiàn)貨市場：1月19日，朝陽報價3.38元/斤（持平），德州3.65（-0.1），館陶3.67（持平），辛集3.56（持平），浠水3.67（持平），北京大洋路3.56（持平），東莞4.30（+0.1）。

（2）供應(yīng)：芝華數(shù)據(jù)顯示，12月淘汰意愿增加使得在產(chǎn)蛋雞存欄環(huán)比下滑，但存欄仍處高位。育雛雞補(bǔ)欄以及青年雞存欄增加令后備雞存欄量環(huán)比上升。雞齡結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)大蛋占比增加，老雞占比減少局面。

（3）總結(jié)：臨近春節(jié)，市場陸續(xù)開始停收，各環(huán)節(jié)以清庫為主。目前蛋雞存欄處于高位，淘雞價格低位影響?zhàn)B殖戶淘雞心態(tài)，春節(jié)備貨結(jié)束后市場缺乏利好，節(jié)后預(yù)期偏悲觀，關(guān)注豬價變化、資金博弈情況以及淘汰雞情況。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1938；CS2005～2294；

2、CBOT玉米：389.4；

3、玉米現(xiàn)貨價格：松原1650-1710；濰坊1820-1870；錦州港1868-1888；南通1910-1930；蛇口1950-1970。

4、淀粉現(xiàn)貨價格：吉林主流2300；山東主流2420；廣東主流2540。

5、玉米基差：DCE：-60；淀粉基差：126；

6、相關(guān)資訊：

1）春節(jié)臨近，華北、東北玉米銷售近半，節(jié)前上市減少，深加工企業(yè)陸續(xù)停收，生產(chǎn)節(jié)奏變緩。

2）南北港價格不一，庫存有所增加，春節(jié)因素使得貿(mào)易意愿減緩。

3）受中美簽署第一階段貿(mào)易協(xié)議和出口預(yù)期提升影響，CBOT玉米反彈。

4）伴隨春節(jié)屠宰，國內(nèi)生豬存欄趨低，飼料玉米需求繼續(xù)偏弱，但存欄邊際上升，玉米遠(yuǎn)期需求預(yù)期提升。

5）春節(jié)來臨，淀粉加工企業(yè)陸續(xù)停收，玉米收購價漲跌不一，淀粉庫存略增。

7、主要邏輯：華北、東北玉米銷售近半，伴隨春節(jié)來臨，深加工企業(yè)陸續(xù)停收，淀粉庫存略增。國內(nèi)生豬存欄仍現(xiàn)偏低，但存欄環(huán)比回升，遠(yuǎn)期飼用玉米需求預(yù)期提升。受中美簽署第一階段貿(mào)易協(xié)議和出口預(yù)期提升影響，CBOT玉米反彈。國內(nèi)市場關(guān)注中美貿(mào)易談判，關(guān)注DDGS進(jìn)口進(jìn)展。國內(nèi)玉米有所回調(diào)，淀粉跟隨波動。