市場分析與交易建議

白糖：旺季結(jié)束，鄭糖應(yīng)聲下跌

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年1月20日，因馬丁路德金日假期，ICE放假。1月17日ICE原糖3月合約收盤14.46美分/磅（+0.06美分/磅）；1月20日鄭州白糖SR2005合約收盤價(jià)5724元/噸（-123元/噸），受助于全球食糖2019/20榨季缺口預(yù)期原糖維持強(qiáng)勁，國內(nèi)臨近假期交投清淡，此外進(jìn)口糖集中到貨、走私有所抬頭，糖價(jià)面臨季節(jié)性偏弱。1月20日，鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為11009張（+256張），有效預(yù)報(bào)倉單1474張（-256張）。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5900-5930元/噸（-30元/噸），加工糖報(bào)價(jià)5950-6350元/噸（-30~-80元/噸），現(xiàn)貨總體下跌，加工糖與廣西價(jià)差390-480元/噸，較昨日增加30元/噸。

邏輯分析：外盤原糖方面，國際產(chǎn)糖國壓榨進(jìn)度落后于往年，近期EIA月報(bào)預(yù)計(jì)原油2020年供應(yīng)將得到恢復(fù)油價(jià)進(jìn)一步陰跌下挫。國際白糖需求有所改善，截至目前，印度已簽約280萬噸出口合同，美國制裁伊朗使得伊朗對印度原糖需求增加，2019/20榨季國際市場食糖缺口不斷加大，原糖back結(jié)構(gòu)不斷加強(qiáng)。2020/21榨季泰國、歐盟食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)可能出現(xiàn)進(jìn)一步下滑，因種植棉價(jià)下降，巴西糖產(chǎn)量或小幅回升，因榨季后期制糖比增加，印度糖產(chǎn)量則出現(xiàn)巨幅攀升，繼續(xù)帶給國際市場較大壓力，2019/20榨季國際食糖依舊表現(xiàn)相對短缺，因多國食糖產(chǎn)量低于預(yù)期且壓榨進(jìn)度緩慢，此外因美伊制裁因素伊朗加大采購印度糖使得印度低質(zhì)量白糖進(jìn)入國際市場的量下降。乙醇折算原糖parity在15美分/磅左右，距離港口較近的桑托斯地區(qū)部分糖廠已達(dá)到乙醇轉(zhuǎn)換parity價(jià)格窗口，多數(shù)糖廠仍需價(jià)格進(jìn)一步拉升形成套保機(jī)會。原糖價(jià)格持續(xù)維持在15美分以上或吸引近1000萬噸糖套保。

根據(jù)廣西政府要求及部署，人民銀行南寧中心支行敦促廣西金融系統(tǒng)認(rèn)真落實(shí)《關(guān)于金融服務(wù)廣西糖業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的若干措施》，發(fā)揮再貸款再貼現(xiàn)等工具作用，建立“兩個(gè)機(jī)制”，做到“四個(gè)加強(qiáng)”，推動金融糖業(yè)高質(zhì)量發(fā)展取得新進(jìn)展。2019年末全產(chǎn)業(yè)鏈融資余額613億元，榨季截至目前（10-12月）新增59億元，其中糖業(yè)貸款余額432億元，同比增加18.78%；委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等表外貸款余額98億元，同比增長43.24%；銀行間市場債券融資余額83億元。措施為糖廠增信延貸，緩解了糖廠榨季資金收付壓力，使糖價(jià)在低于糖廠生產(chǎn)成本之下抗跌能力加強(qiáng)。

鄭糖方面，春節(jié)漸進(jìn)，現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)淡期市人氣下降，加上近期緝私案件高發(fā)，進(jìn)口糖集中到貨，白糖旺季結(jié)束季節(jié)性壓力體現(xiàn)，糖價(jià)季節(jié)性下跌壓力明顯。

策略：中性，原糖逐步觸及轉(zhuǎn)換窗口，關(guān)注壓力 

鄭糖：偏空，鄭糖隨節(jié)日臨近需求下降，旺季逐步結(jié)束，空單可持有。

原糖：中性，產(chǎn)銷缺口支撐糖價(jià)，關(guān)注15美分/磅以上乙醇轉(zhuǎn)糖套保壓力 

風(fēng)險(xiǎn)因素：走私糖沖擊、雷亞爾匯率、儲備政策、泰國干旱

棉花：市場謹(jǐn)慎對待中美簽約，亞洲市場需求強(qiáng)勁支撐美棉

國外因馬丁路德金日放假。2020年1月17日，ICE美棉3月合約收盤71.30美分/磅（+1.05美分/磅），出口銷售良好，亞洲需求旺盛。1月20日鄭棉2005合約收盤報(bào)13995元/噸（-35元/噸）。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13901元/噸（+13元/噸）。棉紗2005合約收盤報(bào)22010元/噸（-45元/噸），國產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為20730元/噸（+0元/噸），1月20日進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S為20556元/噸（-52元/噸）。期棉高位加速倉單形成，隨著假期臨近現(xiàn)貨交投進(jìn)入尾聲，現(xiàn)貨有價(jià)無市，下游接納幅度仍然有限，進(jìn)口紗隨成本變動有所下滑，國內(nèi)現(xiàn)貨持穩(wěn)。

印度國內(nèi)紡企要求印度棉業(yè)公司CAI以市場價(jià)提前輪出棉花以解決其成本壓力，CAI尚未同意該請求。印度國內(nèi)需求強(qiáng)勁，該國紡企擔(dān)心按正常節(jié)奏輪出棉花會導(dǎo)致現(xiàn)貨層面的恐慌放大供需缺口。

2020年1月20日鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為41409張（+1072張），有效預(yù)報(bào)6529張（+320張），倉單34880張（+752張）。1月20日國內(nèi)儲備棉輪入成交480噸，均價(jià)14197元/噸，盤面低于輪入價(jià)，部分貿(mào)易商輪入意愿有所增加，倉單注冊速度亦加快。

邏輯分析：國際棉花市場供需進(jìn)一步改善，1月供需報(bào)告美農(nóng)繼續(xù)下調(diào)全球產(chǎn)量及期末庫存。中美北京時(shí)間1月16日凌晨簽訂第一階段協(xié)議，采購農(nóng)產(chǎn)品量基本符合市場預(yù)期。出口銷售數(shù)據(jù)總體平穩(wěn)，亞洲市場強(qiáng)勁的需求支撐盤面，近期越南簽單量增幅明顯，主要由于越南廠商接了年后較多中國方面紗線訂單，中國采購總體依舊平穩(wěn)，未見大單采購。截至1月15日，ICE期棉庫存持平于6792包，較上一交易日減少30包。ICE非商業(yè)凈多持倉位于低位，基金擴(kuò)倉多單仍有空間。

根據(jù)棉花信息網(wǎng)發(fā)布的12月商業(yè)庫存數(shù)據(jù)，12月棉花商業(yè)庫存增加至518萬噸，高于市場500萬噸以下的預(yù)期，工業(yè)庫存繼續(xù)增加，下游對上游漲價(jià)有一定吸納，總體略有不足。12月紡織服裝出口數(shù)據(jù)同比環(huán)比均錄得上漲，需求在逐步回升，存在一定節(jié)假日效應(yīng)，但數(shù)據(jù)總體強(qiáng)勁。隨著春節(jié)放假，棉市進(jìn)入有價(jià)無市狀態(tài)，中美順利簽訂第一階段協(xié)議，未來將每半年回顧一次執(zhí)行情況?，F(xiàn)貨市場依舊緊俏，但進(jìn)入假日需待年后紡織品需求，由于武漢冠狀病毒引發(fā)的肺炎有蔓延趨勢，關(guān)注是否對紡織工人返程造成影響，若形成影響勞工短缺或影響年后紡織開工。 

策略：中性，關(guān)注美棉出口銷售及簽單情況，美棉短期強(qiáng)于鄭棉。

鄭棉：進(jìn)入假期鄭棉總體跟隨美棉，逢大跌可考慮低位回補(bǔ)多單

美棉：中性偏強(qiáng)，70美分/磅支撐明顯

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：勞工返程不及預(yù)期、年后需求不及預(yù)期、人民幣升值

豆菜粕：美盤休市，豆粕弱勢震蕩

1月20日為美國馬丁路德日，CBOT期貨市場休市。

國內(nèi)方面，豆粕弱勢震蕩。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月我國進(jìn)口大豆954萬噸，同環(huán)比均明顯增加，目前盤面榨利仍處于較好水平。上周開機(jī)率繼續(xù)保持57.12%高水平，本周春節(jié)長假臨近開機(jī)率將大幅下降。需求端，上周油脂下跌，豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格止跌反彈，低位及春節(jié)備貨需求吸引成交，大多數(shù)為現(xiàn)貨成交，上周豆粕日均成交量22萬噸。截至1月17日沿海油廠豆粕庫存由59.37萬噸降至46.93萬噸。年前備貨基本結(jié)束，昨日豆粕總成交回落至11.19萬噸，成交均價(jià)2686（+1）。上周菜籽壓榨產(chǎn)能利用率保持低位3.39%，截至1月17日油廠菜籽庫存16.9萬噸，上周菜粕累計(jì)成交3000噸，昨日無成交。截至1月17日港口顆粒粕庫存16萬噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫存1.1萬噸。

策略：豆粕短期走勢中性。中美簽署協(xié)議為美豆帶來潛在利好，不過南美天氣良好豐產(chǎn)在望，CBOT繼續(xù)上行需要中國大量采購訂單刺激才可見到。現(xiàn)階段國內(nèi)供過于求，豆粕庫存也隨之回升，現(xiàn)貨和近月合約明顯承壓，盤面榨利有繼續(xù)惡化空間。中長期而言，若明年下半年國內(nèi)需求出現(xiàn)較明顯好轉(zhuǎn)，如果屆時(shí)還有美國面積、天氣炒作等的配合，則對遠(yuǎn)月合約形成利好。

風(fēng)險(xiǎn)：貿(mào)易協(xié)議落實(shí)情況，南美天氣，人民幣匯率，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂：盤面小幅反彈 仍觀望為主

馬棕油昨日反彈，近期跌幅較大存在技術(shù)反彈需求，消息面上依舊偏悲觀，ITS數(shù)據(jù)顯示1月前20日馬來環(huán)比出口減少7.4%至75.18萬噸，Amspec預(yù)計(jì)環(huán)比減少9.9%至73.8萬噸。出口數(shù)據(jù)不佳，印度開始禁止從馬來西亞進(jìn)口棕櫚油，另外最新的高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)上能看出1月份馬來產(chǎn)量有恢復(fù)預(yù)期，Spomma預(yù)計(jì)1月前15日單產(chǎn)增8.86%，產(chǎn)量增7.54%，盤面雖反彈，但難說就已止跌企穩(wěn)。國內(nèi)油脂小幅跟漲，最新庫存方面，三大油脂均小幅度降庫，對盤面形成一定支撐，昨日棕油cnf4月報(bào)價(jià)在752.5美元，3月報(bào)價(jià)792.5美元，對應(yīng)5月盤面倒掛470元/噸。

策略：產(chǎn)地近期缺乏利多刺激，短期調(diào)整壓力仍較大。仍建議觀望為主，激進(jìn)投資者可逢高做空。短期謹(jǐn)慎偏空，中期仍看多。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣影響。

玉米與淀粉：期價(jià)先抑后揚(yáng)

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米與淀粉現(xiàn)貨市場趨于停滯，現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，個(gè)別地區(qū)有小幅上漲。玉米與淀粉期價(jià)上周五夜盤受進(jìn)口美國谷物消息帶動出現(xiàn)下跌，周一日盤逐步震蕩回升，整體小幅收跌。

邏輯分析：對于玉米而言，考慮到近期主產(chǎn)區(qū)玉米收購進(jìn)度加快，國內(nèi)玉米供需預(yù)期逐步轉(zhuǎn)好，或帶動期價(jià)繼續(xù)上漲。但由于節(jié)前下游需求依舊疲弱，渠道補(bǔ)庫僅限于東北產(chǎn)區(qū)，北方港口和南方銷區(qū)暫無跡象，節(jié)前現(xiàn)貨價(jià)格上漲空間或相對受限，期價(jià)大幅升水或抑制其節(jié)前上漲空間，當(dāng)然，由于春節(jié)假期之前提保等因素，需要留意資金博弈帶來的行情波動。對于淀粉而言，上周淀粉行業(yè)開機(jī)率小幅下滑，但行業(yè)出庫量繼續(xù)顯著下降，或表明季節(jié)性備貨需求已經(jīng)結(jié)束，行業(yè)庫存繼續(xù)回升?？紤]到目前現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤較為豐厚，節(jié)前行業(yè)供需或持續(xù)寬松，淀粉-玉米價(jià)差擴(kuò)大空間或有限，淀粉更多關(guān)注原料端即玉米走勢。

策略：謹(jǐn)慎偏多，建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者可以考慮繼續(xù)持有前期多單（如有的話）。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：空頭減倉反彈

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國蛋價(jià)穩(wěn)中調(diào)整，部分地區(qū)停收。主銷區(qū)北京大洋路走貨快，偏強(qiáng)；上海穩(wěn)定；廣東到車正常，穩(wěn)定。主產(chǎn)區(qū)山東、河南部分地區(qū)下跌，東北跌，部分地區(qū)停收，南方粉蛋跌。貿(mào)易監(jiān)控顯示，走貨偏慢，庫存較少，貿(mào)易商預(yù)期穩(wěn)中看跌。期貨主力繼續(xù)減倉反彈，以收盤價(jià)計(jì)，1月合約上漲127元，5月合約上漲60元，9月合約上漲18元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對1月合約升水390元。

邏輯分析：春節(jié)期間現(xiàn)貨停收，節(jié)后現(xiàn)貨或延續(xù)下跌，蛋價(jià)跌破成本的情況下或加速淘汰發(fā)生。新型冠狀病毒的蔓延或影響活禽交易，淘雞價(jià)格有繼續(xù)走低風(fēng)險(xiǎn)，不利于促淘。

策略：中性，建議觀望。

生豬：豬價(jià)震蕩調(diào)整

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價(jià)36.02元/公斤。臨近春節(jié)，豬源外調(diào)減少，南北價(jià)差有望進(jìn)一步拉大。21日儲備肉再次投放，節(jié)前持續(xù)穩(wěn)價(jià)效果明顯。臨近節(jié)日，各地豬價(jià)或呈現(xiàn)區(qū)域性特征，重點(diǎn)關(guān)注節(jié)后開市表現(xiàn)。

紙漿：盤面繼續(xù)偏強(qiáng)

昨日紙漿震蕩小幅上漲，5月合約收在4724元/噸，現(xiàn)貨端價(jià)格變動不大，山東地區(qū)銀星主流報(bào)價(jià)在4480-4500元/噸。盤面近期偏強(qiáng)主要得益于已公布新一輪木漿外盤報(bào)漲20美元/噸，另外下游原紙報(bào)盤相繼報(bào)漲，提振市場交投信心。國內(nèi)主要地區(qū)紙漿庫存有緩和之勢。短期大漲后帶來期現(xiàn)套利機(jī)會，盤面仍會震蕩反復(fù)，可逢低布局中期多單。

策略：中性，觀望為主。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。