白糖：假期前交投清淡，鄭糖持穩(wěn)

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年1月22日，ICE原糖3月合約收盤14.64美分/磅（+0.08美分/磅）；鄭州白糖SR2005合約收盤價(jià)5670元/噸（-31元/噸），受助于全球食糖2019/20榨季缺口預(yù)期原糖維持強(qiáng)勁，國內(nèi)臨近假期交投清淡，此外進(jìn)口糖集中到貨、走私有所抬頭，糖價(jià)面臨季節(jié)性偏弱。1月22日，鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為11009張（+0張），有效預(yù)報(bào)倉單1474張（+0張）。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5900-5930元/噸（+0元/噸），加工糖報(bào)價(jià)5950-6290元/噸（+0元/噸），進(jìn)入假期產(chǎn)區(qū)糖廠無最新報(bào)價(jià)，銷區(qū)價(jià)格持穩(wěn)或略微走軟，加工糖與廣西價(jià)差390-480元/噸，持穩(wěn)。

邏輯分析：外盤原糖方面，國際產(chǎn)糖國壓榨進(jìn)度落后于往年。國際白糖需求有所改善，截至目前，印度已簽約280萬噸出口合同，美國制裁伊朗使得伊朗對印度原糖需求增加，泰國本榨季或提前收榨，產(chǎn)糖量料明顯下滑，這將使得泰國出口量有顯著下滑，促使貿(mào)易流轉(zhuǎn)向其他來源的糖，2019/20榨季國際市場食糖缺口不斷加大，原糖back結(jié)構(gòu)維持。2020/21榨季泰國、歐盟食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)可能出現(xiàn)進(jìn)一步下滑，巴西糖產(chǎn)量或小幅回升，因榨季后期制糖比增加，印度糖產(chǎn)量則出現(xiàn)巨幅攀升，繼續(xù)帶給國際市場較大壓力，2019/20榨季國際食糖依舊表現(xiàn)相對短缺，因多國食糖產(chǎn)量低于預(yù)期且壓榨進(jìn)度緩慢，此外因美伊制裁因素伊朗加大采購印度糖使得印度低質(zhì)量白糖進(jìn)入國際市場的量下降。乙醇折算原糖parity在15美分/磅左右，距離港口較近的桑托斯地區(qū)部分糖廠已達(dá)到乙醇轉(zhuǎn)換parity價(jià)格窗口，多數(shù)糖廠仍需價(jià)格進(jìn)一步拉升形成套保機(jī)會(huì)。原糖價(jià)格持續(xù)維持在15美分以上或吸引近1000萬噸糖套保。

根據(jù)廣西政府要求及部署，人民銀行南寧中心支行敦促廣西金融系統(tǒng)認(rèn)真落實(shí)《關(guān)于金融服務(wù)廣西糖業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的若干措施》，發(fā)揮再貸款再貼現(xiàn)等工具作用，建立“兩個(gè)機(jī)制”，做到“四個(gè)加強(qiáng)”，推動(dòng)金融糖業(yè)高質(zhì)量發(fā)展取得新進(jìn)展。2019年末全產(chǎn)業(yè)鏈融資余額613億元，榨季截至目前（10-12月）新增59億元，其中糖業(yè)貸款余額432億元，同比增加18.78%；委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等表外貸款余額98億元，同比增長43.24%；銀行間市場債券融資余額83億元。措施為糖廠增信延貸，緩解了糖廠榨季資金收付壓力，使糖價(jià)在低于糖廠生產(chǎn)成本之下時(shí)抗跌能力加強(qiáng)。

鄭糖方面，春節(jié)漸進(jìn)，現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)淡期市人氣下降，加上近期緝私案件高發(fā)，進(jìn)口糖集中到貨，白糖旺季結(jié)束季節(jié)性壓力體現(xiàn)，糖價(jià)季節(jié)性下跌壓力明顯。

策略：

國內(nèi)：中性-偏空（1-3M），偏空-謹(jǐn)慎偏多（3-6M）

國際：偏強(qiáng)（1-3M），中性-偏空（3-6M）

鄭糖：偏空，鄭糖季節(jié)性偏弱，走私及保稅糖補(bǔ)充供給，空單可持有。

原糖：偏強(qiáng)，19/20榨季全球產(chǎn)銷缺口加大，2020/21榨季缺口料恢復(fù)

風(fēng)險(xiǎn)因素：走私糖沖擊、雷亞爾匯率、儲(chǔ)備政策、泰國干旱

棉花：恐慌情緒有所緩解，內(nèi)外棉聯(lián)袂走高

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年1月22日，ICE美棉3月合約收盤71.19美分/磅（+1.70美分/磅），收復(fù)上一交易日大半跌幅。1月21日鄭棉2005合約收盤報(bào)13705元/噸（-90元/噸），受疫情影響市場金融市場憂慮年后工業(yè)開工情況，此外此前交易商在節(jié)前結(jié)清頭寸，商品普跌，鄭棉一度跌停。隨下午一則感染者被治愈消息刺激，市場情緒轉(zhuǎn)折，鄭棉探底回升。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13861元/噸（-51元/噸）。棉紗2005合約收盤報(bào)21700元/噸（-110元/噸），國產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為20730元/噸（+0元/噸），1月22日進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S為20706元/噸（+26元/噸）。期棉高位加速倉單形成，隨著假期臨近現(xiàn)貨交投進(jìn)入尾聲，現(xiàn)貨有價(jià)無市，下游接納幅度仍然有限，市場憂慮節(jié)后紡織廠開工受疫情影響推遲，內(nèi)外棉價(jià)格均出現(xiàn)明顯下滑。美棉跌破70美分/磅，短期之內(nèi)該憂慮主導(dǎo)棉市，棉價(jià)或進(jìn)一步走軟。

2020年1月22日鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為42337張（+482張），有效預(yù)報(bào)5875張（-911張），倉單36462張（+1393張）。1月22日國內(nèi)儲(chǔ)備棉輪入成交6800噸，均價(jià)14117元/噸，因盤面大跌交儲(chǔ)本月以來首次放量成交，國儲(chǔ)輪入托底作用顯現(xiàn)。

邏輯分析：棉花供需邊際改善，市場等待中國需求來進(jìn)一步提振棉價(jià)。近期爆發(fā)的武漢冠狀病毒傳播速度不亞于非典，擔(dān)心年后紡織下游開工影響原料庫存消化節(jié)奏，市場情緒短期影響盤面，此外節(jié)日現(xiàn)貨需求下降，國際市場仍需等待進(jìn)一步需求放量。

當(dāng)前棉市上游高庫存下游低庫存交織，需求有見底回升跡象仍有待觀察。近期行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的棉花商業(yè)庫存與周轉(zhuǎn)庫存位于歷年新高水平。需求方面，12月紡織服裝出口數(shù)據(jù)同比環(huán)比均錄得上漲，其中紡織品出口需求強(qiáng)勁，服裝出口有所下降，數(shù)據(jù)總體強(qiáng)勁。隨著春節(jié)放假，棉市進(jìn)入有價(jià)無市狀態(tài)，中美順利簽訂第一階段協(xié)議，未來將每半年回顧一次執(zhí)行情況?，F(xiàn)貨市場依舊緊俏，但進(jìn)入假日需待年后紡織品需求，由于武漢冠狀病毒引發(fā)的肺炎有蔓延趨勢，關(guān)注是否對紡織工人返程造成影響，若形成影響勞工短缺或影響年后紡織開工。

策略：中性，關(guān)注美棉出口銷售及簽單情況，美棉短期強(qiáng)于鄭棉。

鄭棉：中性，盤面價(jià)格逐步進(jìn)入本年度倉單成本價(jià)格的中位數(shù)區(qū)域，獲得支撐，價(jià)格存在反彈需求

美棉：中性，市場對疫情的情緒變化影響行情，基本面總體平穩(wěn)偏好

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：疫情發(fā)展豐度烈度、勞工返程不及預(yù)期、年后需求不及預(yù)期、人民幣升值

豆菜粕：美豆下跌，豆粕震蕩

昨日CBOT大豆繼續(xù)下跌，市場預(yù)期巴西豐產(chǎn)，對美豆出口形成競爭。另外中美簽署貿(mào)易協(xié)議后，市場等待中國對美豆訂單。由于周一休市，周度出口銷售報(bào)告將推遲至周五公布。

國內(nèi)方面，昨日美豆下跌疊加油脂反彈，豆粕再度承壓下行，總體維持區(qū)間震蕩。春節(jié)備貨導(dǎo)致截至1月17日沿海油廠豆粕庫存由59.37萬噸降至46.93萬噸。本周開機(jī)率大幅下降且需求急劇轉(zhuǎn)差，昨日起上下游企業(yè)進(jìn)入春節(jié)假期狀態(tài)。本周新型肺炎確診病例增加，各地關(guān)閉活禽交易，對節(jié)后豆粕需求或產(chǎn)生一定利空影響。上周菜籽壓榨產(chǎn)能利用率保持低位3.39%，截至1月17日油廠菜籽庫存16.9萬噸，上周菜粕累計(jì)成交3000噸，昨日無成交。截至1月17日港口顆粒粕庫存16萬噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫存1.1萬噸。

策略：豆粕短期走勢中性。中美簽署協(xié)議為美豆帶來潛在利好，不過南美天氣良好豐產(chǎn)在望，CBOT繼續(xù)上行需要中國大量采購訂單刺激才可見到。國內(nèi)節(jié)日氣氛漸濃，今日最后一個(gè)交易日預(yù)計(jì)仍將以震蕩走勢為主。

風(fēng)險(xiǎn)：貿(mào)易協(xié)議落實(shí)情況，南美天氣，人民幣匯率，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂：數(shù)據(jù)反轉(zhuǎn) 油脂大漲

馬棕油昨日大幅上漲，消息面上Mpoa預(yù)估1月前20日馬來產(chǎn)量環(huán)比減少17.02%，數(shù)據(jù)反轉(zhuǎn)sppoma之前增產(chǎn)預(yù)估，減產(chǎn)幅度之大也足以抵消出口利空，ITS數(shù)據(jù)顯示1月前20日馬來環(huán)比出口減少7.4%至75.18萬噸，Amspec預(yù)計(jì)環(huán)比減少9.9%至73.8萬噸。國內(nèi)油脂應(yīng)聲上漲，夜盤棕油繼續(xù)大漲，豆菜油跟漲，最新庫存方面，三大油脂均小幅度降庫，對盤面形成一定支撐，昨日棕油cnf4月報(bào)價(jià)在750美元，3月報(bào)價(jià)780美元，倒掛繼續(xù)較大。

策略：mpoa數(shù)據(jù)出人意料大幅利多，證實(shí)了產(chǎn)地減產(chǎn)還在的最主要看漲邏輯。繼續(xù)謹(jǐn)慎看多。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣影響。

玉米與淀粉：期價(jià)繼續(xù)回落

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米與淀粉現(xiàn)貨市場趨于停滯，現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定。玉米與淀粉期價(jià)受市場氛圍影響早盤繼續(xù)下跌，隨后有所反彈，全天繼續(xù)小幅收跌。

邏輯分析：對于玉米而言，考慮到近期主產(chǎn)區(qū)玉米收購進(jìn)度加快，國內(nèi)玉米供需預(yù)期逐步轉(zhuǎn)好，或帶動(dòng)期價(jià)繼續(xù)上漲。但由于節(jié)前下游需求依舊疲弱，渠道補(bǔ)庫僅限于東北產(chǎn)區(qū)，北方港口和南方銷區(qū)暫無跡象，節(jié)前現(xiàn)貨價(jià)格上漲空間或相對受限，期價(jià)大幅升水或抑制其節(jié)前上漲空間，當(dāng)然，由于春節(jié)假期之前提保等因素，需要留意資金博弈帶來的行情波動(dòng)。對于淀粉而言，上周淀粉行業(yè)開機(jī)率小幅下滑，但行業(yè)出庫量繼續(xù)顯著下降，或表明季節(jié)性備貨需求已經(jīng)結(jié)束，行業(yè)庫存繼續(xù)回升?？紤]到目前現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤較為豐厚，節(jié)前行業(yè)供需或持續(xù)寬松，淀粉-玉米價(jià)差擴(kuò)大空間或有限，淀粉更多關(guān)注原料端即玉米走勢。

策略：謹(jǐn)慎偏多，建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者可以考慮繼續(xù)持有前期多單（如有的話）。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：主力合約大幅回落

現(xiàn)貨方面，多地停收，市場無報(bào)價(jià)，預(yù)計(jì)節(jié)后仍延續(xù)下跌。期貨方面，主力合約低開低走，減倉回落。以收盤價(jià)計(jì)，5月合約下跌126元，9月合約下跌68元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對主力合約升水59元。

邏輯分析：春節(jié)期間現(xiàn)貨停收，節(jié)后現(xiàn)貨或延續(xù)下跌，蛋價(jià)跌破成本的情況下或加速淘汰發(fā)生。新型冠狀病毒的蔓延或影響活禽交易，淘雞價(jià)格有繼續(xù)走低風(fēng)險(xiǎn)，不利于促淘。

策略：中性，建議觀望。

生豬：豬價(jià)震蕩調(diào)整

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價(jià)36.02元/公斤。臨近春節(jié)，豬源外調(diào)減少，南北價(jià)差有望進(jìn)一步拉大。21日儲(chǔ)備肉再次投放，節(jié)前持續(xù)穩(wěn)價(jià)效果明顯。臨近節(jié)日，各地豬價(jià)或呈現(xiàn)區(qū)域性特征，重點(diǎn)關(guān)注節(jié)后開市表現(xiàn)。

紙漿：繼續(xù)回落

昨日紙漿期貨繼續(xù)下跌，5月合約收在4590元/噸，現(xiàn)貨端價(jià)格變動(dòng)不大，山東地區(qū)銀星主流報(bào)價(jià)在4480-4500元/噸。盤面之前上漲主要得益于已公布新一輪木漿外盤報(bào)漲20美元/噸，但內(nèi)盤現(xiàn)貨上漲有限，大漲后帶來期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，盤面升水被逐步擠出。

策略：中性，觀望為主。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。