股 指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2002收盤漲8.4點(diǎn)或0.20%，報(bào)4136.40點(diǎn)，升水4.47點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH2002收盤跌2.6點(diǎn)或0.09%，報(bào)3021點(diǎn)，升水3.12點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC2002收盤漲57.2點(diǎn)或1.04%，報(bào)5580.8點(diǎn)，升水5.29點(diǎn)。

【市場要聞】

1、證監(jiān)會副主席方星海在達(dá)沃斯出席“避免流動性陷阱”討論環(huán)節(jié)時表示，中國是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，2019年全國固定資產(chǎn)投資同比增長5.4%、GDP增長6.1%，與部分發(fā)達(dá)國家不同，中國沒有面臨“流動性陷阱”。

2、明晟公司（MSCI）公告稱，將美的集團(tuán)從MSCI全球標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)系列剔除，1月24日起生效。美的集團(tuán)昨日外資持股比例達(dá)到28%，陸股通買盤被暫停。

3、美國參議院確定對特朗普彈劾審理規(guī)則，將參議院共和黨領(lǐng)袖麥康奈爾提議的規(guī)則設(shè)定為特朗普彈劾審判的規(guī)則。

【觀點(diǎn)】

國內(nèi)方面，12月固定資產(chǎn)投資受到制造業(yè)投資增速增大的影響較前一月明顯回升，但同時房地產(chǎn)和基建投資增速則出現(xiàn)雙雙下滑的情況，此外地產(chǎn)銷售和新開工同比增速繼續(xù)回落，顯示房地產(chǎn)市場正在逐步降溫，在中美貿(mào)易第一輪協(xié)議達(dá)成的情況下，12月進(jìn)出口數(shù)據(jù)雙改善。國際方面，最近一次加息點(diǎn)陣圖顯示美聯(lián)儲2020年持續(xù)降息的概率較小。雖然昨日指數(shù)呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)的走勢，但市場短期依舊弱勢，仍存回落風(fēng)險(xiǎn)。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:維持。唐山普方坯3300（0）；螺紋維持，杭州3780（0），北京3610（0），廣州4160（0）；熱卷維持，上海3880（0），天津3750（0），樂從3860（0）；冷軋維持，上海4470（0），天津4240（0），樂從4500（0）。

2、利潤：維持。華東地區(qū)即期普方坯盈利165，螺紋毛利473（不含合金），熱卷毛利370，電爐毛利-49。

3、基差：維持。杭州螺紋（未折磅）05合約244，10合約388；上海熱卷05合約336，10合約485。

4、供給：整體微增。1.22螺紋308（-5），熱卷343（6），五大品種991（3）。

5、需求：全國建材成交量1.4（0）萬噸。據(jù)中國證券報(bào)，2020年1月地方債計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為8616.64億元。

6、庫存：延續(xù)積累。1.22螺紋社597（102），廠庫264（30）；熱卷社庫206（20），廠庫92（6）；五大品種整體庫存1718（212）。

7、總結(jié):本周供給整體微增，其中螺降卷升，需求整體回落，庫存延續(xù)積累，與農(nóng)歷同期相當(dāng)。當(dāng)前市場擔(dān)憂節(jié)后需求啟動可能延后，盤面維持弱勢，但考慮電爐成本下方空間亦相對有限。年節(jié)期間減倉空倉為宜，關(guān)注庫存積累情況。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：維持。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠835（0），日照金布巴623（2），日照PB粉685（0），62%普氏95.4(-0.2）；張家港廢鋼2410（0）。

2、利潤：下降。PB粉20日進(jìn)口利潤-17。

3、基差：維持。PB粉05合約89，09合約134；金布巴粉05合約36，09合約81。

4、供給：1.17澳巴發(fā)貨量1561（-47），北方六港到貨量950（-122）。

5、需求：1.17，45港日均疏港量317（13），64家鋼廠日耗56.4（-0.67）。

6、庫存：1.17，45港12374（36），64家鋼廠進(jìn)口礦2260（268），可用天數(shù)38（6），61家鋼廠廢鋼庫存394（20）。

7、總結(jié)：疏港、產(chǎn)能利用率回升，但日耗回落，港庫轉(zhuǎn)為積累，鋼廠冬儲廠庫、可用天數(shù)大幅增加，高于往年同期，驅(qū)動轉(zhuǎn)弱，年節(jié)前后鐵礦可考慮作為成材多單對沖頭寸。關(guān)注巴西發(fā)貨及印度礦山拍賣情況。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤250元，噸焦炭利潤250元。

價格：澳洲二線焦煤141.5美元，折盤面1170元，一線焦煤163美元，折盤面1275，內(nèi)煤價格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化廠焦炭出廠價折盤面1950左右，主流價格折盤面2000元左右。

開工：全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.03%（+0.54%），全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率76.22%（+0.27%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存305.96（-4.84）萬噸，煉焦煤港口庫存533（-41）萬噸，煉焦煤鋼廠焦化廠庫存1826.64（+28.94）萬噸。焦化廠焦炭庫存52.21（-1.59）萬噸，港口焦炭庫存332（-23）萬噸，鋼廠焦炭庫存510.03（+13.71）萬噸。

總結(jié)：從估值上看，焦煤現(xiàn)貨價格高估，焦炭現(xiàn)貨估值偏高。從驅(qū)動上看，春節(jié)前下游補(bǔ)庫已經(jīng)結(jié)束，且進(jìn)口煤價格繼續(xù)壓制盤面，焦煤價格面臨一定的下行壓力；對于焦炭來講，補(bǔ)庫行情也基本結(jié)束，短期上行驅(qū)動減弱，且產(chǎn)能過剩的根本供需問題并沒有解決，長期來看價格仍然承壓。目前盤面貼水幅度合理，短期內(nèi)價格上下幅度或均有限。

動力煤

現(xiàn)貨：港口持穩(wěn)。CCI指數(shù)：5500大卡561（-），5000大卡502（-），4500大卡451（-）。

期貨：3月、5月基差8.2、14.2，主力5月單邊持倉11.3（-0.7）萬手。

供給:12月原煤產(chǎn)量33174萬噸，同比+2.4%，環(huán)比-0.69%,；1-12月原煤累計(jì)產(chǎn)量37.46億噸，累計(jì)同比+4.2%；12月煤及褐煤進(jìn)口量277.2萬噸，環(huán)比-86.66%，同比-72.9%；1-12月進(jìn)口煤及褐煤29967.4萬噸，同比+6.3%。

需求：六大電日耗51.01（-4.78）。

庫存：六大電1521.97（-4.96），可用天數(shù)29.84（+2.47）；秦港429.5（-4），曹妃甸港375（-5.4），國投京唐港144（-2），廣州港243.8（+1.2）；1.17日長江口413（周-25）。

北方港調(diào)度:秦港調(diào)入42.1（-9.2），調(diào)出46.1（-9.7）；黃驊港調(diào)入59（-1），調(diào)出52（-1）。

運(yùn)費(fèi)：BDI收623（-66）；沿海煤炭運(yùn)價指數(shù)531.66（+3.23）。

總結(jié)：煤礦放假停產(chǎn)，在產(chǎn)煤礦檢修減量生產(chǎn)。電廠日耗步入低位。下游電廠庫存雖低于往年同期，但整體仍處較高位置，隨著日耗的走弱，預(yù)計(jì)長協(xié)煤和進(jìn)口煤即可實(shí)現(xiàn)被動補(bǔ)庫，市場煤采購仍然乏力。春節(jié)前動力煤面臨供需雙弱格局，資金逐步撤離，春節(jié)前難有較大行情，建議觀望。春節(jié)后走勢需結(jié)合煤礦復(fù)產(chǎn)情況以及進(jìn)口政策的進(jìn)一步明朗。

原油

1、盤面綜敘

周三NYMEX原油期貨收跌3.94%報(bào)56.08美元/桶，布油收跌2.1%報(bào)63.24美元/桶。因冠狀病毒肺炎使需求前景承壓。

國際能源署預(yù)計(jì)市場將出現(xiàn)供應(yīng)過剩，且中國爆發(fā)的冠狀病毒引發(fā)了對原油需求的擔(dān)憂，超過了對利比亞原油生產(chǎn)中斷的擔(dān)憂。國際能源署署長比羅爾表示，他預(yù)計(jì)今年上半年石油市場將出現(xiàn)每日100萬桶的過剩。

美國截至1月17日當(dāng)周API原油庫存增加157萬桶，預(yù)期減少134.9萬桶；汽油庫存增加451萬桶；精煉油庫存增加349萬桶。

高盛指出，發(fā)生于中國傳統(tǒng)春節(jié)假期之際的新型冠狀病毒肺炎疫情，料影響交通出行意愿，而對石油需求構(gòu)成相當(dāng)程度的打擊。該機(jī)構(gòu)的模型顯示，疫情所帶來的影響將等價于全球每日減少26萬桶的原油有效需求量。原油價格下降3美元/桶，其中航空燃料受到的影響最大。

總結(jié):

中國目前的疫情使得市場擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)受到拖累，影響原油的需求。對需求擔(dān)憂超過利比亞供應(yīng)中斷影響。三大機(jī)構(gòu)月報(bào)的看法仍然呈現(xiàn)非OPEC供應(yīng)蓋過全球需求，油市需要OPEC減產(chǎn)。短期在需求擔(dān)憂下，油價承壓向下尋找新的支撐。預(yù)計(jì)美伊沖突行成了階段性頂部，全球煉廠一季度是檢修季節(jié)，需求淡季，在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)沒有重新出現(xiàn)的話，預(yù)計(jì)價格大方向會展開震蕩為主。關(guān)注需求端對價格的指引。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：各地尿素價格企穩(wěn)；合成氨、甲醇上行趨緩。

尿素：山東1710（+0），東北1760（+0），江蘇1740（+0）；

合成氨：山東2680（+0），河北2708（+0），河南2384（+0）；

甲醇：西北1885（+0），華東2425（-45），華南2320（-10）；

2.期貨市場：

期貨：2005合約1716（-4），2009合約1692（-7），2101合約1699（-7）；

基差：2005合約-6（+4），2009合約18（+7），2101合約11（+7）；

月差：5-9價差24（+3），9-1價差-7（+0）。

3.價差：合成氨加工費(fèi)中性；尿素/甲醇價差縮?。划a(chǎn)銷區(qū)價差震蕩。

合成氨加工費(fèi)164（+0）；尿素-甲醇-715（+45）；山東-東北-50（+0），山東-江蘇-30（+0）；

4.利潤：煤頭尿素利潤回落；下游復(fù)合肥利潤穩(wěn)定，三聚氰胺利潤回落。

華東水煤漿470（+0），華東航天爐357（+0），華東固定床143（+0），西北氣頭117（+0），西南氣頭319（+0），硫基復(fù)合肥238（+0），氯基復(fù)合肥360（+0），三聚氰胺-577（+0）。

5.供給：

截至1月16日，尿素企業(yè)開工率64%，環(huán)比增加4%，同比增加11%，其中氣頭企業(yè)開工率41%，環(huán)比增加7%，同比增加21%；日產(chǎn)量13.5萬噸，環(huán)比增加7%，同比增加14%。

6.需求：

尿素工廠：截至1月16日，預(yù)收天數(shù)從8.2天增加至9.3天。

復(fù)合肥：截至1月16日，開工率37%（-3%），庫存上行至108.7萬噸（+2.6）。

人造板：房地產(chǎn)持續(xù)回暖；人造板低迷，刨花板、膠合板及纖維板窄幅震蕩。

三聚氰胺：截至1月16日，開工率48%（+6%），利潤下降至-603（-130）。

出口：印標(biāo)東海岸258.2美元/噸，折國內(nèi)港口1700元/噸，價格一般，淡季可分流少量貨物。

7.庫存：工廠持續(xù)去庫；港口庫存下行。

截至1月16日，工廠庫存48.6萬噸，環(huán)比下降11%，同比減少39%；港口庫存24萬噸，環(huán)比減少4%，同比減少111%。

8.總結(jié)：

尿素銷售好轉(zhuǎn)，下游補(bǔ)貨積極，庫存下降；下游復(fù)合肥在增庫情況下采購有限；膠合板廠和三聚氰胺廠利潤下行，開工率中低位；各工藝?yán)麧欀行?。尿素主力合約升水現(xiàn)貨，驅(qū)動短期偏弱、中期偏強(qiáng)，估值中性，建議作為組合中多頭配置。

油脂油料

1.期貨價格:

1月22日，CBOT3月合約914美分/蒲，跌1.5美分。5月合約927美分/蒲，跌1.5美分。DCE豆粕5月2679元/噸，持平，9月2766元/噸，漲5元。5月豆油6590元/噸，漲130元/噸。5月棕櫚油6174元/噸，漲200元/噸。昨日白盤開始，棕櫚油帶領(lǐng)油脂大幅反彈。2.現(xiàn)貨價格：

最近3天國內(nèi)多數(shù)地區(qū)油粕停止報(bào)價

3.基差與成交：

1月22日，國內(nèi)多數(shù)地區(qū)停止報(bào)價，華東地區(qū)主流油廠，豆粕3月提貨2005（-30），豆粕4-5月提貨2005（-20），6-9月提貨2009（0），兩廣及華東地區(qū)部分企業(yè)對9月合約持續(xù)報(bào)送負(fù)基差。周三成交2萬噸（基差1.2萬噸），周二11.2萬噸。豆油多數(shù)無報(bào)價。

4.壓榨與庫存：

2019年51周開始壓榨持續(xù)回升，第51周壓榨186萬噸、第52周壓榨200萬噸，2020年第1周壓榨200.05萬噸，第2周壓榨204.01萬噸，第3周壓榨200.17萬噸；

2020年第3周豆油庫存85.09萬噸，第2周87.75萬噸。2020年第3周未執(zhí)行合同153萬噸，第2周161萬噸；2020年伊始豆粕庫存再次下降，2020年第3周豆粕庫存46.93萬噸，第2周59.37萬噸。2020年第3周未執(zhí)行合同205萬噸，第2周264萬噸。

5.信息與基本面：

（1）據(jù)人民日報(bào)，截至1月22日24時，全國確診新型肺炎550例，死亡17例。武漢市疫情防控指揮部1號通告：自2020年1月23日10時起，全市城市公交、地鐵、輪渡、長途客運(yùn)暫停運(yùn)營；無特殊原因，市民不要離開武漢，機(jī)場、火車站離漢通道暫時關(guān)閉?；謴?fù)時間另行通告。

（2）1月20，馬來西亞貿(mào)易部表示，貿(mào)易部部長愿意在本周舉行的世界經(jīng)濟(jì)論壇（達(dá)沃斯論壇）與印度貿(mào)易部長進(jìn)行會晤。此前12月24日印度表示希望在論壇上雙方舉行單邊會談。

6.蛋白油脂邏輯走勢分析：

中美關(guān)系推進(jìn)，恰逢南美大豆即將上市之際，導(dǎo)致南北美大豆可能同一時間競爭市場，導(dǎo)致美豆持續(xù)承壓下行。MPOA預(yù)計(jì)馬來1月1-20日產(chǎn)量下滑17%，市場預(yù)估下滑5-10%，減產(chǎn)預(yù)期再次回歸帶動BMD棕櫚油反彈，國內(nèi)油脂跟漲。在油脂反彈背景下蛋白再次承壓。

棉花

1、ICE棉花周三走高，大幅收回前一交易日跌幅，3月合約漲1.89點(diǎn)，結(jié)算價至每磅71.13美分。上漲主要因棉廠買入和空頭回補(bǔ)提振。

2、鄭棉主力5月合約周三經(jīng)歷了走低至跌停然后大幅回縮跌幅的行情，收長下影綠柱，收盤報(bào)13705元/噸，較上一交易日跌195元，跌幅1.40%，持倉上減2萬4千余手。夜盤跌30點(diǎn)，持倉減1千余手。鄭棉總持倉減2萬8千余手，排名前20的席位上，多減1千余手，空減2萬1千余手，其中多頭方永安大增8千余手，東證、首創(chuàng)各增2千余手，光大、大越各增1千余手，而銀行減約4千手，國泰君安、海通、國投安信各減2千余手，中信建投、中信各減1千余手。空頭方，國投安信增2千余手，而東證、銀行、中國國際各減3千余手，中糧減2千余手，中信、永安、金瑞、海通各減1千余手。

3、資訊：1）1月22日新疆棉輪入上市數(shù)量7000噸，實(shí)際成交6800噸，成交率97.14%。今日平均成交價格為14117元/噸（競買限價14197）。較前一日下跌80元/噸，最高成交價為14197元/噸，最低成交價為13947元/噸。其中內(nèi)地庫成交5840噸，成交承儲庫13家；新疆庫成交960噸，成交承儲庫1家。

2）截至21日，新疆皮棉加工0.16萬噸，去年同期日加工量0.74萬噸，截至1月21日24時，新疆累計(jì)加工497.08萬噸，較去年同期的499.04萬噸減少0.39%。當(dāng)前，本年度日均加工量不及去年同期，累計(jì)加工量低于去年同期。

4、綜述：美棉等待中國的最終采購，但因進(jìn)入春節(jié)，進(jìn)入等待期。國內(nèi)因擔(dān)憂疫情發(fā)展對下游產(chǎn)生影響，出現(xiàn)利空。但跌停的出現(xiàn)一則是因?yàn)榍榫w性影響，再則此輪上漲有博弈行情的背景，所以波動本身也會大。進(jìn)入節(jié)前最后一個交易日，風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，更明確的信息仍需等待節(jié)后下游開工指引。

養(yǎng)殖

（1）中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1月22日全國外三元生豬均價為36.46元/公斤，較前一日微跌0.01元/公斤，上漲區(qū)域集中在華北和華南地區(qū)，其他地區(qū)以跌為主；雞蛋方面，由于臨近春節(jié)，現(xiàn)貨報(bào)價混亂，市場陸續(xù)開始停收，各環(huán)節(jié)以清庫為主。

（2）國內(nèi)多地發(fā)出公告暫?；钋菔袌鼋灰住?/p>

（3）總結(jié)：節(jié)前需求對豬價仍舊存支撐，局部地區(qū)雨雪天氣影響調(diào)運(yùn)也在一定程度支撐價格，但儲備肉不斷釋放，在政府“穩(wěn)價保供”大政策面前，隨著備貨逐漸結(jié)束，豬價節(jié)前缺乏大幅攀升動力；活禽市場關(guān)閉以及對于消費(fèi)的擔(dān)憂令市場情緒悲觀，雞蛋昨日期價大跌。目前蛋雞存欄處于高位，淘雞價格低位影響?zhàn)B殖戶淘雞心態(tài)，春節(jié)備貨結(jié)束后市場缺乏利好，節(jié)后預(yù)期偏悲觀，關(guān)注豬價變化、資金博弈情況以及淘汰雞情況。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1920；CS2005～2270；

2、CBOT玉米：393.6；

3、玉米現(xiàn)貨價格：松原1650-1710；濰坊1820-1870；錦州港1868-1888；南通1910-1930；蛇口1950-1970。

4、淀粉現(xiàn)貨價格：吉林主流2300；山東主流2420；廣東主流2540。

5、玉米基差：DCE：-42；淀粉基差：150；

6、相關(guān)資訊：

1）春節(jié)臨近，上市糧源減少，深加工企業(yè)陸續(xù)停收，生產(chǎn)節(jié)奏變緩。

2）南北港價格不一，庫存有所增加，春節(jié)因素使得貿(mào)易意愿減緩。

3）受中美簽署第一階段貿(mào)易協(xié)議和出口預(yù)期提升影響，CBOT玉米略有反彈。

4）伴隨春節(jié)屠宰，國內(nèi)生豬存欄趨低，飼料玉米需求繼續(xù)偏弱，但存欄邊際上升，玉米遠(yuǎn)期需求預(yù)期提升。

5）春節(jié)來臨，淀粉加工企業(yè)陸續(xù)停收，玉米收購價漲跌不一，淀粉庫存略增增。

7、主要邏輯：春節(jié)來臨，上市糧源減少，貿(mào)易意愿減少，南北港存不一，深加工企業(yè)陸續(xù)停收，淀粉庫存略增。國內(nèi)生豬存欄仍現(xiàn)偏低，但存欄環(huán)比回升，遠(yuǎn)期飼用玉米需求預(yù)期提升。受中美簽署第一階段貿(mào)易協(xié)議和出口預(yù)期提升影響，CBOT玉米反彈。國內(nèi)市場關(guān)注中美貿(mào)易談判，關(guān)注DDGS進(jìn)口進(jìn)展。國內(nèi)玉米有所回調(diào)，淀粉跟隨波動。