白糖：ISO呼吁印度成為鄰國糖料供應(yīng)中心，缺口下原糖大漲

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年2月3日，ICE原糖3月合約收盤14.91美分/磅（+0.36美分/磅）；鄭州白糖SR2005合約收盤價(jià)5481元/噸（-141元/噸），受助于全球食糖2019/20榨季缺口預(yù)期加強(qiáng)ICE原糖維持強(qiáng)勁，武漢疫情嚴(yán)重，影響物流及消費(fèi)，此外進(jìn)口糖集中到貨、走私有所抬頭，國內(nèi)白糖走勢偏弱。2月3日，鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為11009張（+0張），有效預(yù)報(bào)倉單1474張（+0張）。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5870-5950元/噸（-5元/噸），加工糖報(bào)價(jià)5900-6230元/噸（-50~-100元/噸），產(chǎn)區(qū)糖價(jià)下跌5-50元/噸，銷區(qū)糖價(jià)下跌60-100元/噸。加工糖與廣西價(jià)差370-460元/噸，較節(jié)前下跌20元/噸。

邏輯分析：外盤原糖方面，全球19-20榨季缺口愈發(fā)明確，泰國大幅減產(chǎn)，印度食糖出口目標(biāo)達(dá)成希望愈來愈大，對沖基金加速原糖平空翻多，市場買盤旺盛。近日國際食糖協(xié)會(huì)ISO正在建議印度成為其周邊國家糖供應(yīng)中心，旨在化解日趨緊張的國際糖市。糖市場緊缺勢頭限制鄭糖下跌空間，原糖維持強(qiáng)back結(jié)構(gòu)，國際原糖將偏強(qiáng)運(yùn)行。

鄭糖方面，節(jié)前廣西政府要求部署金融服務(wù)支持糖業(yè)發(fā)展，從貸款貼現(xiàn)等方面降低糖業(yè)融資成本，此舉或打消糖廠資金短缺的疑慮，糖廠挺價(jià)意愿料增強(qiáng)。疫情發(fā)展對白糖消費(fèi)及物流影響明顯，或致產(chǎn)銷脫節(jié)，預(yù)計(jì)鄭糖跟隨整個(gè)商品表現(xiàn)偏弱，國際糖市偏強(qiáng)及糖價(jià)跌入廣西糖廠產(chǎn)出成本之下提供支撐，昨日整個(gè)商品大跌或交易掉節(jié)前疫情的多數(shù)影響，關(guān)注治愈率死亡率及新增確診人數(shù)等指標(biāo)，若疫情進(jìn)一步惡化，不排除鄭糖出現(xiàn)進(jìn)一步下跌，若無進(jìn)一步惡化，在原糖及國內(nèi)生產(chǎn)成本支撐下，鄭糖或走穩(wěn)。

策略：

國內(nèi)：中性（1-3M），中性-謹(jǐn)慎偏多（3-6M）

國際：偏強(qiáng)（1-3M），中性-偏空（3-6M）

鄭糖：中性，疫情導(dǎo)致需求下降，此外國內(nèi)糖廠生產(chǎn)成本或構(gòu)成支撐，節(jié)前空單可減持或觀望。

原糖：偏強(qiáng)，19/20榨季全球產(chǎn)銷缺口加大，2020/21榨季缺口料恢復(fù)

風(fēng)險(xiǎn)因素：走私糖沖擊、武漢疫情發(fā)展情況、雷亞爾匯率、儲(chǔ)備政策、泰國干旱

棉花：恐慌情緒渲染，鄭棉封死跌停

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年2月3日，ICE美棉3月合約收盤67.41美分/磅（-2.04美分/磅），延續(xù)春節(jié)期間跌勢。2月3日鄭棉2005合約收盤報(bào)12565元/噸（-875元/噸），受疫情影響紡織行業(yè)開工組織生產(chǎn)困難，消費(fèi)及物流短期停滯，鄭棉封死跌停，美棉跟隨國內(nèi)補(bǔ)跌。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13592元/噸（-241元/噸）。棉紗2005合約收盤報(bào)20080元/噸（-1310元/噸），國產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為20730元/噸（+0元/噸），封死跌停。2月3日進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S為20962元/噸（+276元/噸）?，F(xiàn)貨需求停滯，市場憂慮節(jié)后紡織廠開工受疫情影響推遲，內(nèi)外棉價(jià)格均出現(xiàn)明顯下滑。美棉跌破70美分/磅，短期之內(nèi)該憂慮主導(dǎo)棉市，棉價(jià)或進(jìn)一步走軟。

2020年2月3日鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為42506張（-21張），有效預(yù)報(bào)5742張（-87張），倉單36764張（+66張）。2月3日國內(nèi)儲(chǔ)備棉輪入成交100%，均價(jià)13351元/噸，盤面大跌交儲(chǔ)進(jìn)一步放量。

邏輯分析：近期爆發(fā)的武漢冠狀病毒傳播速度不亞于非典，節(jié)后紡織下游開工停滯，市場情緒悲觀，需求減少，市場等待新一批買盤，國儲(chǔ)輪入加量滿成交，若市場加快向國儲(chǔ)庫存輪入，國內(nèi)棉價(jià)或產(chǎn)生一定支撐，進(jìn)口棉仍需更多的訂單來提供支撐。

當(dāng)前棉市上游高庫存下游低庫存交織，需求因當(dāng)前疫情基本停滯，近期行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的棉花商業(yè)庫存與周轉(zhuǎn)庫存位于歷年新高水平。疫情加強(qiáng)或致使部分出口訂單轉(zhuǎn)向國際市場，內(nèi)需也因國內(nèi)商業(yè)活動(dòng)趨弱而維持弱勢，對國內(nèi)棉花市場維持弱勢看待。

策略：對棉花市場維持看空，棉價(jià)逐步跌入倉單成本區(qū)間，空單注意適當(dāng)止盈。

鄭棉：看空（1-3M），疫情影響嚴(yán)重，糖價(jià)維持偏空看待；中性-看漲（3-6M）全球紡織行業(yè)庫存仍需補(bǔ)充，當(dāng)前疫情決定棉價(jià)短期偏弱

美棉：中性偏空（1-3M），疫情影響導(dǎo)致國內(nèi)進(jìn)口需求近期減少，偏空外棉；中性偏強(qiáng)（3-6M）國際市場棉花貿(mào)易流壓力較小，來自其他國家需求及補(bǔ)庫要求料提供支撐

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：疫情發(fā)展豐度烈度、勞工返程不及預(yù)期、年后需求不及預(yù)期、人民幣升值

豆菜粕：期價(jià)重挫

在連續(xù)下跌之后，昨日CBOT收盤小幅上漲，3月合約漲3.2美分報(bào)875.6美分/蒲。USDA數(shù)據(jù)顯示截至1月30日當(dāng)周美豆出口檢驗(yàn)量為135.5萬噸，高于市場預(yù)估；其中對中國出口檢驗(yàn)量為55.3萬噸。同時(shí)USDA公布民間出口商向埃及銷售13萬噸大豆的報(bào)告。巴西1月出口大豆149萬噸，同環(huán)比均下降。目前南美大豆生長狀況良好，豐產(chǎn)可期，美豆最佳銷售窗口即將過去。中國還未從非洲豬瘟疫情中恢復(fù)，新冠肺炎和禽流感影響下市場進(jìn)一步看空中國進(jìn)口大豆需求，短期美豆難改弱勢。

國內(nèi)方面，受肺炎疫情影響昨日豆粕低開一度跌停，但隨后企穩(wěn)?，F(xiàn)貨方面，昨日豆粕低位吸引成交，總成交23.48萬噸，全部為現(xiàn)貨成交，成交均價(jià)2674（-12），明顯強(qiáng)于期價(jià)。由于防控疫情部分地區(qū)復(fù)工延遲、物流也受到一定影響，昨日提貨量繼續(xù)減少至5.578萬噸。受疫情影響大部分菜籽壓榨長還未恢復(fù)正常生產(chǎn)，本周壓榨量還將保持低水平。截至1月31日油廠菜籽庫存12.9萬噸，中加關(guān)系恢復(fù)正常前菜籽買船仍舊不多。截至1月31日沿海油廠菜粕庫存1.5萬噸。昨日低位吸引成交，總成交6000噸。

策略：短期觀望，中長期多單可擇機(jī)入場，遠(yuǎn)月尤其。

風(fēng)險(xiǎn)：肺炎疫情發(fā)展，禽流感疫情發(fā)展，貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，人民幣匯率，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂：豆棕油跌停收盤

馬棕油昨日震蕩小漲，疫情后對油脂需要關(guān)注的重點(diǎn)仍是產(chǎn)地基本面情況，目前不能確定行情就已經(jīng)完全轉(zhuǎn)勢，多頭減產(chǎn)邏輯還未被完全證偽，但在目前背景下，光減產(chǎn)是不能刺激行情再走強(qiáng)，需要庫存持續(xù)性的下降，讓市場看到真正緊張時(shí)刻的到來，顯然這還需要時(shí)間，單邊油脂以逢高空思路對待。疫情對短期油脂消費(fèi)需求沖擊很大，假期期間外盤馬棕價(jià)格大跌，導(dǎo)致國內(nèi)棕櫚、豆油以跌停收盤，菜油價(jià)格同樣大幅下跌?，F(xiàn)階段，需求沖擊和恐慌情緒引領(lǐng)市場，短期油脂價(jià)格仍將維持弱勢。

策略：策國內(nèi)豆棕油消費(fèi)均將受到打壓，相對來說豆油有望在節(jié)后低開機(jī)狀態(tài)下因本身低庫存受到的支撐更強(qiáng)，看好逢低介入YP價(jià)差。 單邊油脂謹(jǐn)慎偏空。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：棕油產(chǎn)地超預(yù)期減產(chǎn)，油廠開機(jī)率過快回升。

玉米與淀粉：期價(jià)弱勢分化運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，而淀粉現(xiàn)貨價(jià)格則穩(wěn)中偏弱，個(gè)別廠家報(bào)價(jià)小幅下調(diào)10元/頓。玉米與淀粉期價(jià)整體弱勢分化運(yùn)行，其中淀粉相對弱于玉米，玉米遠(yuǎn)月相對弱于近月。

邏輯分析：對于玉米而言，節(jié)后主要關(guān)注兩個(gè)層面的因素，即節(jié)后農(nóng)戶售糧壓力與武漢肺炎疫情影響，短期即疫情爆發(fā)階段，考慮到深加工企業(yè)多位于產(chǎn)區(qū)，需求下降未有數(shù)據(jù)反映，而飼用需求影響有限，再加上渠道庫存偏低，節(jié)前中下游補(bǔ)庫積極性不高，延遲開工導(dǎo)致庫存消耗之后，市場或更多擔(dān)心供應(yīng)物流問題，期現(xiàn)貨價(jià)格或有小幅反彈。對于淀粉而言，考慮到節(jié)后進(jìn)入季節(jié)性需求淡季，再加上疫情影響，淀粉行業(yè)供需或持續(xù)寬松格局，對應(yīng)淀粉-玉米價(jià)差有望繼續(xù)收窄，除此之外，淀粉期價(jià)更多跟隨原料端即玉米期價(jià)走勢。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議投資者繼續(xù)持有前期多單，如無前期多單，則考慮等待節(jié)后售糧壓力釋放之后的入場機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：近月多合約跌停

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國雞蛋價(jià)格節(jié)后跌破成本，均價(jià)2.28元/斤，較1月20日下降1.33元/斤，主銷區(qū)北京2.25元/斤，跌。春節(jié)庫存疊加肺炎疫情導(dǎo)致的節(jié)后開工延遲，同時(shí)多地交通不暢，產(chǎn)銷價(jià)格脫節(jié)，節(jié)后蛋價(jià)崩塌。節(jié)后屠企多未開工，活禽市場關(guān)閉，淘雞難出，市場無報(bào)價(jià)。期貨方面，受疫情影響，節(jié)后補(bǔ)跌，02-07合約全部跌停。以收盤價(jià)計(jì)，1月合約下跌57元，5月合約下跌238元，9月合約下跌231元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對主力合約貼水923元。

邏輯分析：春節(jié)期間庫存積壓疊加節(jié)后復(fù)工推后，明顯抑制消費(fèi)，致現(xiàn)貨價(jià)格跌破成本。短期而言，疫情形勢未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)之前，各地封堵恐難以解除。則產(chǎn)區(qū)價(jià)格承壓，近月及主力合約多跟隨現(xiàn)貨補(bǔ)跌。中長期而言，肺炎疫情導(dǎo)致1、2月份雛雞補(bǔ)欄減少，且上半年蛋價(jià)跌破成本有利于過剩產(chǎn)能出清，利好遠(yuǎn)月。

策略：看空，05合約逢高沽空，套利方面5-9反套。

生豬：節(jié)后豬價(jià)走高

據(jù)博亞和訊監(jiān)測，3日全國外三元生豬均價(jià)為36.92元/公斤，較1月20日上漲0.9元/公斤；仔豬均價(jià)為76.43元/公斤，較1月20日持平；白條肉均價(jià)48.25元/公斤，較1月20日上漲0.35元/公斤。肺炎疫情導(dǎo)致生豬調(diào)運(yùn)存在一定阻滯，南北價(jià)差或再度加大。市場供需兩低，短期而言，豬價(jià)大漲概率不大，高位震蕩為主。

紙漿：漿價(jià)繼續(xù)下跌

昨日漿價(jià)盤面下跌后小幅回升，主力合約收于4390元/噸：疫情影響下商品普跌之勢在所難免，受運(yùn)輸受限和紙企復(fù)工延后影響，紙漿港口累庫確定，目前港口現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定，本月港口庫存預(yù)計(jì)小幅上漲，短期內(nèi)仍有國外生產(chǎn)成本支撐。中長期要關(guān)注疫情持續(xù)時(shí)間對于下游復(fù)工的影響。

策略：中性。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。