股 指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2002收盤跌399點或10%，報3591.2點，貼水97.16點；上證50股指期貨主力合約IH2002收盤跌278點或9.5%，報2648.6點，貼水78.49點；中證500股指期貨主力合約IC2002收盤跌533.8點或10%，報4805.4點，貼水105.5點。

【市場要聞】

1、央行2月3日開展3000億元14天期和9000億元7天期逆回購操作，中標利率分別為2.40%、2.55%，上次分別為2.50%、2.65%。Wind數(shù)據(jù)顯示，1月24日至2月7日央行公開市場有1.18萬億元逆回購到期。

2、央行貨幣政策委員馬駿稱，超預期流動性投放對整體市場利率都會產(chǎn)生向下的推動力。央行按慣例于月中進行的中期借貸便利操作中標利率也望下降，進而2月20日公布的LPR下降可期。

3、1月財新中國制造業(yè)PMI錄得51.1，小幅下滑0.4個百分點。新訂單指數(shù)連續(xù)三個月回落，1月降至2019年10月以來最低，但仍處于擴張區(qū)間。

4、統(tǒng)計局：2019年，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額61995.5億元，比上年下降3.3%；其中，國有控股企業(yè)利潤下降12%，股份制企業(yè)利潤下降2.9%；受市場需求不足、工業(yè)品價格下降、成本上升等因素影響，工業(yè)企業(yè)利潤有所下降。

【觀點】

周一市場大幅回落，餐飲旅游及交通運輸?shù)劝鍓K跌幅居前，醫(yī)藥板塊則相對抗跌，整體看，經(jīng)過周一的調(diào)整，期指明顯超賣，短線反彈需求累積，同時但伴隨治療及防控措施的不斷完善和升級，以及相關(guān)穩(wěn)定市場利好政策的出臺，指數(shù)短期有望止跌回升，疫情影響為短期因素，無礙期指中長期走勢，市場最終回歸其自身資本面。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:大跌。唐山普方坯3100（-200）；螺紋大跌，杭州3660（-120），北京3570（-40），廣州4130（-30）；熱卷大跌，上海3600（-280），天津3600（-150），樂從3660（-200）；冷軋下跌，上海4410（-60），天津4240（0），樂從4500（0）。

2、利潤：大幅下降。華東地區(qū)即期普方坯盈利134，螺紋毛利575（不含合金），熱卷毛利265，電爐毛利-169。

3、基差：擴大。杭州螺紋（未折磅）05合約427，10合約454；上海熱卷05合約354，10合約380。

4、供給：整體下降。1.31螺紋300（-7），熱卷341（-2），五大品種972（-19）。

5、需求：2月3日，政治局常委會研究加強新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作，提到“各地要加強統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，確保人員車輛正常通行”、“要在做好防控工作的前提下，全力支持和組織推動各類生產(chǎn)企業(yè)復工復產(chǎn)，加大金融支持力度，加大企業(yè)復產(chǎn)用工保障力度，用好用足援企穩(wěn)崗政策，加大新投資項目開工力度，積極推進在建項目”。

6、庫存：大幅積累。1.31螺紋社776（179），廠庫431（167）；熱卷社庫239（32），廠庫129（37）；五大品種整體庫存2332（614）。

7、總結(jié):當前市場主要關(guān)注疫情帶來的悲觀情緒以及復工延期對庫存的壓力。由于本周需求仍將停滯，累庫壓力依然巨大，螺紋庫存高點預計將比去年高出200萬噸左右，鋼廠與貿(mào)易商可能面臨新一輪定價博弈。行情上，盤面經(jīng)過大跌后，可能選擇底部震蕩等待新的邊際驅(qū)動，包括疫情變化及刺激政策。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦大跌。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠835（0），日照金布巴573（-50），日照PB粉636（-49），62%普氏79.80(-2.75）；張家港廢鋼2410（0）。

2、利潤：大降。PB粉20日進口利潤-74。

3、基差：擴大。PB粉05合約98，09合約141；金布巴粉05合約45，09合約88。

4、供給：1.24澳巴發(fā)貨量2027（466），北方六港到貨量870（-80）。

5、需求：1.24，45港日均疏港量300（-17），64家鋼廠日耗58.31（1.91）。

6、庫存：1.24，45港12352（-22），64家鋼廠進口礦2241（-19），可用天數(shù)42（4），61家鋼廠廢鋼庫存394（20）。

7、總結(jié)：供應問題并未完全解決，巴西東南部系統(tǒng)的礦山仍然受到極端暴雨天氣的影響，使得巴西發(fā)貨始終處于低位。但市場特別是年節(jié)期間外盤更多關(guān)注鋼廠減產(chǎn)帶來的需求減量。對于內(nèi)盤鐵礦，行情仍可能跟隨成材，但在偏高估值的情況下，整體可能高弱于成材。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤250元，噸焦炭利潤250元。

價格：澳洲二線焦煤145.5美元，折盤面1200元，一線焦煤162美元，折盤面1284，內(nèi)煤價格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化廠焦炭出廠價折盤面2000左右，主流價格折盤面2050元左右。

開工：截至1月24日，全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.29%（+0.26%）；截至1月31日，全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率68.02%（-8.27%）。

庫存：截至1月24日，煉焦煤煤礦庫存298.19（-7.77）萬噸，煉焦煤鋼廠焦化廠庫存1837.24（+10.6）萬噸；截至1月31日，煉焦煤港口庫存561（+29）萬噸。截至1月31日，焦化廠焦炭庫存94.47（+38.43）萬噸，港口焦炭庫存301（-16）萬噸，鋼廠焦炭庫存470.6（-41.33）萬噸。

總結(jié)：鋼材大幅下挫之下，爐料重心也將整體下移。由于春節(jié)放假以及煤礦復工大概率延遲，疊加運輸限制等問題，短期內(nèi)煉焦煤供應仍然偏緊，尤其是節(jié)后下游企業(yè)庫存消耗后具有較為剛性的補庫需求（補庫力度大概率較?。?，因此短期內(nèi)焦煤的基本面在黑色中相對偏強。焦炭下游同樣具備較弱的節(jié)后補庫需求，同樣也存在運輸限制的問題，同時由于春節(jié)期間，部分企業(yè)因為原料短缺而限產(chǎn)，因此焦炭也具備一定的抗跌性，但節(jié)后隨著原料庫存的進行，部分企業(yè)或面臨復產(chǎn)?？傮w來看，短期內(nèi)煤焦在黑色中基本面相對偏好，跌幅或小于鋼材礦石。若鋼材價格跌幅過大，鋼材出現(xiàn)較大幅度的虧損，鋼廠可能面臨較大幅度的減產(chǎn)，屆時爐料（尤其是煤焦）的壓力將會進一步體現(xiàn)。

動力煤

現(xiàn)貨：北方港口較節(jié)前明顯上漲。CCI5500收565（+4），CCI5000收505（+3），CCI4500收454（+3）。

期貨：3月、5月基差3.2、7.8，主力5月單邊持倉9.5（較23日-1.3）萬手。

供給:12月原煤產(chǎn)量33174萬噸，同比+2.4%，環(huán)比-0.69%,；1-12月原煤累計產(chǎn)量37.46億噸，累計同比+4.2%；12月煤及褐煤進口量277.2萬噸，環(huán)比-86.66%，同比-72.9%；1-12月進口煤及褐煤29967.4萬噸，同比+6.3%。

需求：六大電日耗38.05（+0.5）。

庫存：六大電1538.97（-13.7），可用天數(shù)40.45（-0.9）；秦港427（-10.5），曹妃甸港342（-9.8），國投京唐港144（-2）。

北方港調(diào)度:秦港調(diào)入34（-5.2），調(diào)出44.5（-0.2）；黃驊港調(diào)入58.6（-0.4），調(diào)出53.3（+1.3）。

運費：1月31日BDI指數(shù)487（-11）。

總結(jié)：供應端，國家層面發(fā)文保供應，但受疫情影響，產(chǎn)地煤礦復工和運輸仍有很大限制，且進口仍未完全放開，因此持續(xù)關(guān)注產(chǎn)地煤礦復工情況和進口政策變化。需求端，全國多數(shù)省市將最早復工時間延遲至2月10日以后，特別是湖北省將最早復工時間延長至2月14日，但在疫情拐點到來之前，企業(yè)或難以全面復工。庫存方面，北方港口庫存繼續(xù)下滑，長江口庫存水平在節(jié)前已大幅低于去年同期，電廠庫存在節(jié)日期間小幅積累，整體仍處偏高位置。整體而言，疫情對動力煤供應和需求端均帶來較大影響。但供應端收到復工和運輸?shù)碾p重制約，加之中轉(zhuǎn)港口庫存偏低，而歷年來看，需求端的啟動較為緩慢，在日耗維持淡季水平情況下，供應端對疫情的敏感程度或高于需求端，動力煤將呈現(xiàn)供應略偏緊態(tài)勢。煤價將很大可能繼續(xù)偏強運行。

原油

市場依然擔憂突發(fā)公共衛(wèi)生事件抑制原油需求，且OPEC能否加深減產(chǎn)尚不確定，國際油價繼續(xù)大跌，創(chuàng)一年多以來新低。WTI主力50.11跌1.45，布倫特主力54.45跌2.17美元/桶。中國SC原油期貨主力2003跌36.2至415.5元/桶。

OPEC+在考慮將原定于3月的政策會議提前至2月14-15日舉行，但依然需要俄羅斯等重要產(chǎn)油國的同意。討論減產(chǎn)50萬桶/日，沙特或?qū)⑦M行迅速、短暫的減產(chǎn)，減產(chǎn)量最高100萬桶/日。

利比亞石油產(chǎn)量下滑至20.4萬桶/日，為2011年以來最低水平，因利比亞油港已關(guān)閉第三周。

為了應對需求的疲軟前景，亞洲最大煉油企業(yè)——中石化，表示其2月份的煉油產(chǎn)能將會下降大約60萬桶/日，較去年日均水平下調(diào)約12%

總結(jié)

目前，疫情對石油需求影響蓋過了供應端中東局勢的不穩(wěn)定性。中國原油需求下降的絕對數(shù)量市場預期差異大，但是對需求下滑的嚴重性和煉廠開工下滑的預期在，需求端表現(xiàn)悲觀。

由于新冠疫情，市場對需求擔憂，市場預期opec要繼續(xù)深化減產(chǎn)，消息將要減產(chǎn)50萬桶/日-100萬桶/日.

1月下旬利比亞沖突事件使得原油供應量大幅下降，目前利比亞國民軍將于近日在日內(nèi)瓦啟動的‘5+5’聯(lián)合軍事委員會的談判。要警惕利比亞原油供應端恢復對油價再供應端給與新的打擊。

CFTC基金顯示管理基金大幅減持凈多單。

目前原油市場主要問題是新冠疫情對于原油需求端的打擊。全球煉廠一季度本身是檢修季節(jié)，需求淡季。此次疫情更加大了需求的弱勢使得OPEC在探討新的減產(chǎn)數(shù)量。后期也要在供給端警惕利比亞方面，關(guān)注利比亞局勢以及產(chǎn)量恢復對原油供應端的新沖擊。從中長期看，美國原油的盈虧線給予油價下方一定的支撐，并且地緣政治不穩(wěn)定，油價下方也有支撐，中長期維持區(qū)間思路，區(qū)間下沿需要等待需求端問題的緩和或者市場預期的改變，或者供給方面出現(xiàn)新的轉(zhuǎn)變。目前需求問題尚未改善，建議利用期權(quán)尋找機會。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：各地尿素價格企穩(wěn)；合成氨、甲醇上行趨緩。

尿素：山東1700（-10），東北1760（+0），江蘇1740（+0）；

合成氨：山東2680（+0），河北2708（+0），河南2384（+0）；

甲醇：西北1885（+0），華東2425（+0），華南2320（+0）；

2.期貨市場：

期貨：2005合約1650（-60），2009合約1646（-46），2101合約1660（-35）；

基差：2005合約50（+50），2009合約54（+36），2101合約40（+25）；

月差：5-9價差4（-14），9-1價差-14（-11）。

3.價差：合成氨加工費中性；尿素/甲醇價差縮??；產(chǎn)銷區(qū)價差震蕩。

合成氨加工費154（-10）；尿素-甲醇-725（-10）；山東-東北-60（-10），山東-江蘇-40（-10）；

4.利潤：煤頭尿素利潤回落；下游復合肥利潤穩(wěn)定，三聚氰胺利潤回落。

華東水煤漿470（+0），華東航天爐357（+0），華東固定床143（+0），西北氣頭117（+0），西南氣頭319（+0），硫基復合肥238（+0），氯基復合肥360（+0），三聚氰胺-577（+0）。

5.供給：

截至1月23日，尿素企業(yè)開工率68%，環(huán)比增加4%，同比增加14%，其中氣頭企業(yè)開工率51%，環(huán)比增加9%，同比增加30%；日產(chǎn)量14.2萬噸，環(huán)比增加5%，同比增加20%。

6.需求：

尿素工廠：截至1月23日，預收天數(shù)從9.3天，與上期持平。

復合肥：截至1月23日，開工率29%（-9%），庫存上行至108.8萬噸（+0.1）。

人造板：房地產(chǎn)持續(xù)回暖；人造板低迷，刨花板、膠合板及纖維板窄幅震蕩。

三聚氰胺：截至1月23日，開工率58%（+9%），利潤小幅回暖至-573（+30）。

出口：印標東海岸258.2美元/噸，折國內(nèi)港口1700元/噸。

7.庫存：工廠持續(xù)去庫；港口庫存下行。

截至1月23日，工廠庫存53萬噸，環(huán)比增加9%，同比減少17%；港口庫存26萬噸，環(huán)比增加10%，同比減少98%。

8.總結(jié)：

本次新型冠狀病毒肺炎疫情對尿素需求的影響主要體現(xiàn)在工業(yè)板塊，如人造板廠復工推遲，對農(nóng)業(yè)板塊冬小麥追肥的需求影響有限。供給方面春節(jié)假期尿素工廠生產(chǎn)正常，而疫情中心湖北省尿素產(chǎn)量占全國比例不足3%，對產(chǎn)量影響有限；疫情對供給的影響體現(xiàn)在運輸環(huán)節(jié)，在2003年非典時客運量下降40%，而貨運量也下降了15%，而新型肺炎傳播能力高于SARS，對貨運尤其是跨省運輸?shù)挠绊懟蚵愿哂赟ARS時期。整體來尿素短期呈現(xiàn)供需兩弱的格局，工業(yè)需求延遲而運輸受限，仍維持作為組合中多頭配置的觀點。

油脂油料

1、期貨價格

DCE5月豆粕2580元/噸，跌60元。棕櫚油5月5676元/噸，跌418元。豆油6040元/噸，跌400元。CBOT大豆結(jié)束9個交易日連續(xù)下跌走勢，3月合約收875.75美分/蒲，漲3.25美分。5月收889.25美分/蒲式，漲2.50美分。

2、現(xiàn)貨價格

2月3日，豆油大多未報價，僅局部地區(qū)恢復報價，沿海一級豆油6360-6630元/噸。沿海24度棕櫚油6030-6120元/噸，跌360-430元/噸。沿海豆粕2590-2730元/噸，跌20-30元/噸。

3、現(xiàn)貨成交量

2月3日，豆粕成交23.5萬噸，均為現(xiàn)貨成交。當日東北、華北及華東主流油廠均開始報價銷售；當日豆油沒有成交，多數(shù)油廠沒有進行報價。

4、基本面信息

（1）AgRural發(fā)布消息：截至1月30日，巴西大豆收割9%，上年同期為19%。巴西最大大豆主產(chǎn)州馬托格羅索收割為28%。

（2）海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示：12月中國進口大豆954.2萬噸，環(huán)比增加15.28%，同比增加66.73%。其中從巴西進口大豆483.2萬噸，環(huán)比增加25.27%，同比增加10.15%。其中從美國進口大豆309.3萬噸，環(huán)比增加21.06%，同比增加4364%。

（3）USDA周一公布的數(shù)據(jù)顯示，截至1月30日當周，美豆出口檢驗量為1,355,627噸，預估區(qū)間為55-120萬噸，前周修正后1,058,772噸，初值為1,038,840噸。當周，對中國大陸的大豆出口檢驗量為552,523噸，占總量40.76%

（4）2月3日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部主持召開黨組專題會議。會議強調(diào)，保障農(nóng)產(chǎn)品供給是應對疫情工作的重要內(nèi)容。推動解決部分地區(qū)農(nóng)產(chǎn)品運輸受阻問題。繼續(xù)推動生豬生產(chǎn)恢復工作。

5、行情走勢分析

春節(jié)假期期間CBOT大豆和BMD棕櫚油顯著下跌，節(jié)后開盤國內(nèi)蛋白及油脂價格集中釋放壓力。短期來看疫情只是階段抑制需求，不是根本上降低需求，持續(xù)時間長短對需求影響很關(guān)鍵，短期建議關(guān)注國內(nèi)物流恢復情況。長期依舊需要回歸基本面。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周一收盤上漲，盤中觸及兩年高位，因?qū)陆祿鷳n，抵消新冠狀病毒疫情爆發(fā)對經(jīng)濟影響擔憂。ICE3月原糖期貨上漲0.28美分或2%，結(jié)算價報每磅14.89美分，盤中最高15.01。

2、鄭糖主力05合約周一為春節(jié)假期后首個交易日。跳空低開于近跌停價5300元/噸，收跌141點至5481元/噸，在商品市場里整體表現(xiàn)出明顯抗跌性。持倉減1萬4千余手。無夜盤。主力持倉上，多增1千5百余手，空則大減1萬余手。其中多頭方海通、華金均增2千余手，國泰君安、用那期貨均增約2千手，而中糧、中信、大地、光大、宏源、方正中期各減1千余手。空頭方光大減4千余手，永安減3千余手，中糧和中州各減2千余手，而金瑞增2千余手。9月合約主力持倉上多減約2千手，空減6千余手，其中中糧減空約5千手，五礦經(jīng)易減多3千余手。

3、資訊：1）印度糖業(yè)協(xié)會(ISMA)周一發(fā)布報告顯示，2019年10月至2020年1月，印度糖廠共產(chǎn)糖1410萬噸，較之前一年同期減少近24%，因供應有限，一些糖廠被迫暫停甘蔗壓榨。截至1月底，印度共有446家糖廠壓榨甘蔗，低于去年的520家。ISMA報告，馬哈拉施特拉邦遭遇干旱和洪水，該邦糖廠在期間內(nèi)共產(chǎn)糖346萬噸，前一年同期為710萬噸。該貿(mào)易協(xié)會稱，印度2019/20年度糖產(chǎn)量可能下滑21.6%至2600萬噸，為三年最低水準。

2）云南省截至2020年1月31日已有40家糖廠開榨（去年同期開榨42家），共入榨甘蔗394.08萬噸（去年同期入榨甘蔗409.18萬噸），產(chǎn)糖46.29萬噸（去年同期產(chǎn)糖48.14萬噸），產(chǎn)糖率11.75%（去年同期產(chǎn)糖率11.77%），生產(chǎn)酒精1.65萬噸（去年同期生產(chǎn)酒精2.02萬噸）。截至2020年1月31日止，云南省累計銷售新糖20.41萬噸，銷糖率44.11%（去年同期銷售17.09萬噸，銷糖率35.51%）。銷售酒精1.23萬噸（去年同期銷售1.58萬噸）。昆明食糖銷售價格5770元/噸（去年同期昆明銷售價格5060元/噸）。

3）2019年12月國內(nèi)食糖進口量為21.50萬噸，較上月33.02萬噸降34.91%。進口平均單價為331.39美元/噸，較上月322.16美元/噸上漲9.23美元/噸（漲幅為2.87%）。2019年12月進口量較去年同期166.76萬噸增加28.91%，2019年1-12月總進口量為339.16萬噸，較去年同期增20.68%。

4）成交（2月3日）：鄭糖期貨大幅走低，現(xiàn)貨成交一般，但有些許經(jīng)銷商因庫存有限而小量采購，當前大多商家主要提春節(jié)前期貨源。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交1700噸（其中廣西成交700噸，云南成交1000噸）。

5）現(xiàn)貨（2月3日）：受盤面大幅走低的影響，今日現(xiàn)貨價格較春節(jié)假期前普遍走低，因當前全國均以抵抗疫情為首要任務，部分區(qū)域物流方面有所受限。截止目前：廣西地區(qū)新糖報價在5800-5900元/噸，較節(jié)前下跌20-30元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨新糖報價在5770-5810元/噸，大理提貨新糖報5740-5750元/噸，較節(jié)前下跌10-20元/噸；廣東未報。

4、綜述：整體而言，盤面或仍將有利空發(fā)酵，但是疫情對糖品種的影響相較其他商品偏有限，關(guān)注低位買入機會或作為多頭對沖頭寸。原糖方面，目前維持強勢，基金也維持買入。不過印度和泰國的減產(chǎn)基本已體現(xiàn)，上漲或需等待進一步利多出現(xiàn)（可繼續(xù)關(guān)注天氣情況和對新榨季影響），而目前原油下跌背景下，巴西乙醇折糖價在近15美分處，因此繼續(xù)關(guān)注其在15美分處表現(xiàn)。

養(yǎng)殖

（1）生豬市場：中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2月3日全國外三元生豬均價為37.12元/公斤，較前一日下跌0.37元/公斤，除華南地區(qū)繼續(xù)上漲以外，其他各地豬價多以下跌為主。豬價大漲后出現(xiàn)回調(diào)，周末豬價的大漲與新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控有較大關(guān)系，生豬調(diào)運受到影響，而春節(jié)假期的延長在令消費疲軟的同時也影響屠宰企業(yè)開工，短期受疫情影響豬價偏強格局有望延續(xù)，但市場缺乏顯著利好，關(guān)注疫情變化。

（2）雞蛋市場：受疫病影響，節(jié)后雞蛋現(xiàn)貨報價仍較零散。昨日期貨市場近月合約開盤即跌停，遠月合約相對抗跌。新型冠狀病毒感染的肺炎疫情發(fā)生后，春節(jié)假期延長、運輸受阻、活禽交易市場關(guān)閉，蛋雞市場面臨淘雞不暢、庫存增加、消費淡季加劇等局面，短期蛋價特別是近月合約預計仍將受制于高存欄、低消費的疲弱基本面。而疫情以及蛋價低迷影響補欄意愿，或影響遠期存欄，此外長期價格還需關(guān)注新冠、禽流感等疫病情況以及豬價變化等。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1926；CS2005～2239；

2、CBOT玉米：383.6；

3、玉米現(xiàn)貨價格：松原1650-1710；濰坊1820-1870；錦州港1868-1888；南通1920-1940；蛇口1950-1970。

4、淀粉現(xiàn)貨價格：吉林主流2300；山東主流2420；廣東主流2540。

5、玉米基差：DCE：-48；淀粉基差：101；

6、相關(guān)資訊：

1）春節(jié)期間，上市糧源較少，消耗庫存為主，節(jié)后深加工企業(yè)開工延緩，消費減緩。

2）南北港價格不一，運輸大受影響，庫存維持。

3）受中國疫情影響，CBOT玉米回落。

4）春節(jié)過去，國內(nèi)生豬存欄略升，飼料玉米需求略升，運輸受限，玉米供應受到影響，價格穩(wěn)中見升。

5）春節(jié)之后，淀粉加工企業(yè)開工減緩，玉米收購價略漲，淀粉庫存略增。

7、主要邏輯：春節(jié)過后，上市糧源減少，貿(mào)易意愿減少，運輸受到較大影響，價格略升。南北港存不一，深加工企業(yè)開工減緩，淀粉庫存略增。國內(nèi)生豬存欄略增，飼用玉米需求略升。受運輸以及供應受阻影響，國內(nèi)玉米走勢偏強，淀粉走勢疲弱，注意風險控制。