春節(jié)后首個交易日，雖然股市大幅回落，但市場出現(xiàn)了“逆行者”，各類型機(jī)構(gòu)投資者均有逆勢增倉的跡象，機(jī)構(gòu)的逆勢加倉一定程度上體現(xiàn)了對后市的信心。

鼠年首個交易日上證指數(shù)大幅低開，全天低位振蕩，收盤跌7.7%。期指合約方面IF和IC各期限合約全部跌停，IH合約接近跌停。投資者風(fēng)險偏好的下降，市場情緒的緊張，已經(jīng)體現(xiàn)在了盤面的表現(xiàn)上。第二個交易日，盤面上出現(xiàn)了超跌后的反彈，投資者情緒得到一定修復(fù)，期指各合約均出現(xiàn)一定程度的貼水修復(fù)反彈。昨天正式立春，在這個乍暖還寒的春季，春季行情可能正以另外一種節(jié)奏到來。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注期指合約多單逢低進(jìn)場的機(jī)會，推薦關(guān)注IH合約。

圖為IH加權(quán)指數(shù)日線

春節(jié)后首個交易日市場情緒較為恐慌，主要受到新型冠狀肺炎疫情的影響。梳理本次疫情發(fā)展的時間線如下：1月23日凌晨，湖北省部署疫情防控工作，嚴(yán)格落實(shí)突發(fā)公共衛(wèi)生事件II級應(yīng)急響應(yīng)各項要求，全面進(jìn)入戰(zhàn)時狀態(tài)，實(shí)行戰(zhàn)時措施，堅決遏制疫情蔓延。隨后為了應(yīng)對疫情發(fā)展，1月27日國務(wù)院通知春節(jié)假期延長，多地也陸續(xù)公布延期復(fù)工復(fù)課通知。北京時間1月31日凌晨，世界衛(wèi)生組織宣布新冠病毒感染的肺炎疫情為國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件（PHEIC）。目前市場上普遍將本次新冠肺炎疫情與2003年SARS疫情進(jìn)行對比，回顧SARS疫情期間，影響A股市場情緒的重要指標(biāo)是新增病例增速的變化，后續(xù)亦可將此指標(biāo)作為本次疫情發(fā)展的重要觀測點(diǎn)。另外，目前來看，本次疫情仍主要集中在湖北省，因此可以分區(qū)域關(guān)注該指標(biāo)的變化。近期突發(fā)的肺炎疫情是造成短期投資者風(fēng)險偏好下降，以及市場風(fēng)險的快速釋放的重要因素。不過我們認(rèn)為，本次肺炎疫情對市場的沖擊或不會顯著高于SARS。這個判斷主要基于：疫情本身是中短期突發(fā)事件，對經(jīng)濟(jì)的影響是階段性的，對股票投資的估值定價影響亦有限；新冠病毒目前公布的感染后較低的致死率數(shù)據(jù)；現(xiàn)階段我國的醫(yī)療衛(wèi)生物質(zhì)基礎(chǔ)、經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及應(yīng)對突發(fā)事件的經(jīng)驗和能力都要高于17年前。

圖為非典疫情演進(jìn)進(jìn)程

通過查閱歷史資料，與2003年SARS期間進(jìn)行對照，首先我們對自1月23日起從武漢開始擴(kuò)展至全國實(shí)施嚴(yán)格防控措施后疫情的發(fā)展做一個大概的推演：考慮新冠肺炎長達(dá)14天的潛伏期，預(yù)計在實(shí)施隔離后2周左右的時間，疫情有望初步控制，在2月10日左右。預(yù)計在實(shí)施嚴(yán)格隔離后3周左右的時間，新增確診病例有望出現(xiàn)下行。這是一個很重要的時間觀測窗口，2月17日左右，提醒投資者在該時間段密切關(guān)注新增確診病例數(shù)據(jù)。如若隔離措施及檢驗檢疫實(shí)施良好，在嚴(yán)格隔離后4—6周左右，新增確診病例出現(xiàn)大幅回落甚至零增長，那就標(biāo)志著疫情即將進(jìn)入緩和平臺期，預(yù)計3月初可能看到該跡象。目前從國家到個人層面對本次疫情的重視程度以及防護(hù)力度都要高于SARS疫情，中期來看這為后續(xù)疫情的控制提供了有力的保障和支持，有助于增強(qiáng)投資者的信心。提醒投資者密切關(guān)注2月、3月以及一季度經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，同時關(guān)注貨幣財政政策逆周期調(diào)節(jié)力度以及后續(xù)的政策推進(jìn)。

政策面上，2月1日人民銀行、財政部、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局聯(lián)合出臺了《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》。通知中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了加大貨幣信貸支持力度，保持流動性合理充裕，強(qiáng)化對重點(diǎn)醫(yī)用物品和生活物資生產(chǎn)企業(yè)的金融支持，更好地滿足人民群眾正常的金融服務(wù)需求，為打贏疫情防控阻擊戰(zhàn)、維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展大局提供有力支持。貨幣和財政政策的逆周期調(diào)節(jié)仍有進(jìn)一步發(fā)力可能，同時偏寬松的政策對市場的支持力度值得期待。

資金情緒上，春節(jié)后第二個交易日兩市成交金額回升至超過9000億元，已經(jīng)超過了春節(jié)前的成交水平。截至2月3日，滬深兩市融資融券余額報10238.27億元，節(jié)后首個交易日兩融余額并沒出現(xiàn)快速的大幅回落。滬深港通方面，北向資金連續(xù)兩個交易日大額凈流入。信心比黃金更重要，春節(jié)后首個交易日，雖然股市大幅回落，但市場出現(xiàn)了“逆行者”，各類型機(jī)構(gòu)投資者均有逆勢增倉的跡象，機(jī)構(gòu)的逆勢加倉一定程度上體現(xiàn)了對后市的信心。首先，從估算的開放式基金股票投資比例來看，機(jī)構(gòu)資金倉位逆勢增加到65.2%。其次，多家大型保險機(jī)構(gòu)積極入市。另外，目前多家公募機(jī)構(gòu)拿出自有資金申購自家產(chǎn)品，助力流動性。據(jù)了解，多家私募亦選擇逆行買入加倉，其中不乏規(guī)模在50億元以上的知名大中型私募。

綜上，面對突發(fā)的疫情，股票市場近期的波動性增大。不過，疫情對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面和資本市場的影響將是暫時的。在這個乍暖還寒的春季，期指多單逢低入場或是較好的中長線策略。