經(jīng)過連續(xù)四天的反彈，技術(shù)調(diào)整壓力以及新一輪疫情防控考驗(yàn)導(dǎo)致期指短線調(diào)整的概率較大。不過疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是暫時(shí)的，不具有持續(xù)性，且逆周期政策利好資本市場(chǎng)，故春季攻勢(shì)會(huì)延緩但不會(huì)缺席。

春節(jié)后A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，波動(dòng)巨大。上周一的暴跌是對(duì)春節(jié)期間疫情利空的集中釋放，隨后的大幅反彈顯示了市場(chǎng)對(duì)戰(zhàn)勝疫情以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心。截至上周五，深市指數(shù)基本回補(bǔ)周一向下跳空缺口，滬市指數(shù)多數(shù)連續(xù)反彈四個(gè)交易日。不過由于疫情依然處于防控期，隨著指數(shù)的快速反彈，短線調(diào)整壓力也不斷增加。對(duì)于后期走勢(shì)，我們認(rèn)為短線調(diào)整壓力不改中長(zhǎng)線漲勢(shì)。

短線技術(shù)承壓，指數(shù)振蕩整理的概率較大

短期（一兩周）走勢(shì)主要受技術(shù)因素和疫情影響。技術(shù)上，上周一和周二開盤的大跌是利空積累導(dǎo)致的恐慌性過度下跌，這從股指期貨貼水率飆升可見一斑，隨后的強(qiáng)勢(shì)反彈較大程度上是技術(shù)修復(fù)行情。隨著反彈，指數(shù)面臨短線抄底資金的獲利回吐以及高位套牢資金的解套壓力，尤其是后者壓力較大。另外，雖然深市主要指數(shù)已經(jīng)回補(bǔ)上周一向下跳空缺口，但滬市主要指數(shù)僅回補(bǔ)了半數(shù)左右的缺口，上證綜指和上證50指數(shù)還面臨年線壓力。整體來看，短期技術(shù)上的調(diào)整壓力較大。

春節(jié)后開市首周先抑后揚(yáng)的走勢(shì)表明資本市場(chǎng)“疫情首戰(zhàn)”取得成功，但目前來看，疫情依然嚴(yán)峻，尤其是元宵節(jié)后企業(yè)開始陸續(xù)復(fù)工，迎來工人返城高峰，疫情防控迎來新一輪考驗(yàn)。受此影響，投資者情緒經(jīng)過上周的劇烈波動(dòng)后趨于理性，在技術(shù)壓力下，謹(jǐn)慎情緒會(huì)明顯提升。

綜上，預(yù)計(jì)短期A股期現(xiàn)貨指數(shù)振蕩整理的概率較大。

中長(zhǎng)線，疫情不改慢牛格局

理論上，在去年年底我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象的基礎(chǔ)上，疊加一季度良好的資金面條件，并輔以良好的政策預(yù)期（主要是全國(guó)兩會(huì)）和年報(bào)題材炒作，去年12月初以來的反彈行情有望演繹為一波強(qiáng)勢(shì)上漲的春季上攻行情。但突如其來的疫情導(dǎo)致去年年底以來的漲幅全部回吐，春季攻勢(shì)有夭折跡象，不過我們認(rèn)為，疫情影響雖然較大，但也是暫時(shí)的，春季攻勢(shì)會(huì)推遲但不會(huì)缺席。

首先，毋庸置疑，本次疫情將對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成較大沖擊，尤其是在當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇基礎(chǔ)比較薄弱的情況下。但我們也需要清醒認(rèn)識(shí)到新冠肺炎疫情為突發(fā)性利空消息，不具有持續(xù)性，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是可控的、暫時(shí)性的。例如2003年的“非典”疫情，導(dǎo)致2003年第二季度GDP增速從一季度的11.1%下降到9.1%，但第三季度又快速回升至10%。這主要是由于疫情期間延遲的消費(fèi)會(huì)在疫情結(jié)束后強(qiáng)勁反彈。另外，當(dāng)前的移動(dòng)互聯(lián)、網(wǎng)購、物流等水平已經(jīng)與非典期間不可同日而語，一定程度上將緩解疫情對(duì)消費(fèi)的影響。

其次，疫情將加大政府逆周期調(diào)節(jié)力度，利好資本市場(chǎng)。疫情進(jìn)一步加大了我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力，逆周期調(diào)整力度將加大，例如進(jìn)一步引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行，加大基建投資力度，進(jìn)一步降低中小企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，等等。事實(shí)上，疫情發(fā)生以來，以上措施已經(jīng)開始實(shí)施。例如春節(jié)后央行再度下調(diào)7天期和14天期逆回購利率；央行等五部委聯(lián)合出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》，要求實(shí)施好逆周期調(diào)節(jié)，提供充足流動(dòng)性；財(cái)政部聯(lián)合多部門首次實(shí)施了專項(xiàng)再貸款與財(cái)政貼息，進(jìn)行捆綁發(fā)力的政策，預(yù)計(jì)企業(yè)的實(shí)際融資成本會(huì)降至1.6%以下。

結(jié)論

經(jīng)過上周二以來的強(qiáng)勢(shì)反彈后，短期A股期現(xiàn)貨指數(shù)面臨較強(qiáng)的調(diào)整壓力，進(jìn)一步大幅上漲的概率不大，在期指的操作上短期勿再追漲，短線多單可減倉。對(duì)于中長(zhǎng)線資金而言，疫情利空是暫時(shí)的，不改變A股期現(xiàn)貨指數(shù)中長(zhǎng)線上漲格局，故在期指操作上，建議中長(zhǎng)線資金可繼續(xù)逢調(diào)整加倉。