報(bào)告導(dǎo)讀

12月蛋雞產(chǎn)能繼續(xù)增長(zhǎng)。受疫情封鎖和春節(jié)節(jié)日的雙重影響下，雞蛋走貨不暢，累庫量高于預(yù)期，蛋雞的產(chǎn)能無法轉(zhuǎn)換為供給，節(jié)后供應(yīng)承壓。同時(shí)，需求方面，受疫情影響學(xué)校、工廠延期開工/開學(xué)疊加雞蛋年后本身的需求淡季，雞蛋需求弱于預(yù)期，形成供需雙弱的格局，雞蛋現(xiàn)價(jià)驟降。目前疫情使得雞蛋行情愈加復(fù)雜，在多空因素交織的背景下，雞蛋更易受市場(chǎng)情緒和博弈所影響，建議短期觀望。

投資要點(diǎn)

雞蛋

雞蛋期貨端震蕩運(yùn)行，觀望為主。

1.雞蛋

1.1.價(jià)差分析

受疫情影響，節(jié)后雞蛋期貨出現(xiàn)了極大的波動(dòng)。05合約跌停后震蕩運(yùn)行，9月合約卻一度漲停，5-9價(jià)差迅速拉開。目前雞蛋5-9價(jià)差處于五年內(nèi)的最低水平。截止2月7日，9月合約高于5月合約933個(gè)點(diǎn)。

2月3日后，雞蛋暫無注冊(cè)倉單。

1.2.基差分析

由于疫情對(duì)養(yǎng)殖行業(yè)的干擾，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格于節(jié)內(nèi)以走弱為主。而盤面價(jià)格受風(fēng)險(xiǎn)因素和心理預(yù)期影響，遠(yuǎn)近月合約走勢(shì)完全相反，雞蛋基差也如以往一般波動(dòng)極大。截至2月6日，濟(jì)南現(xiàn)貨低于05合約467個(gè)點(diǎn)，周內(nèi)基差變動(dòng)仍大，基差較節(jié)前一度滑落1500點(diǎn)。春節(jié)期間投資者不愿意持倉過節(jié)，總持倉量有所減小，節(jié)后雞蛋這個(gè)品種吸引了各方資金流入，總持倉量以較快速度回升。

1.3.現(xiàn)貨價(jià)格

年前蛋雞產(chǎn)能壓力極高，本身反彈困難，適逢年后雞蛋受疫情影響，校工廠延遲開工，雞蛋走貨不暢，需求偏弱；疊加年后消費(fèi)淡季、雞蛋本身高波動(dòng)特性等多重打擊，蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)遭受嚴(yán)重打擊，蛋價(jià)跳水，一度低于去年全年最低點(diǎn)。近期蛋價(jià)觸底回升。截止2月6日，全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)為2.76元/斤，較年前下調(diào)0.79元/斤。主銷區(qū)蛋價(jià)走勢(shì)近似主產(chǎn)區(qū)，目前雞蛋均價(jià)為2.64元/斤，較上周下調(diào)1.09元/斤。

1.4.蛋雞養(yǎng)殖成本和利潤

年后雞蛋品種風(fēng)云變幻。年前時(shí)推斷，受產(chǎn)能壓力影響，市場(chǎng)的雞蛋的供應(yīng)充足，淘雞量較大，肉雞價(jià)格也穩(wěn)定在低位，蛋價(jià)節(jié)后難反彈。在春節(jié)期間，養(yǎng)雞場(chǎng)的蛋雞繼續(xù)生產(chǎn)，雞蛋在節(jié)后積壓。適逢疫情發(fā)酵，學(xué)校工廠延遲開工，雞蛋走貨不暢，需求偏弱，疊加雞蛋品種本身的高波動(dòng)性，年后蛋價(jià)明顯下行，盤面一度跌停。后蛋價(jià)觸底，疊加人們對(duì)未來疫情好轉(zhuǎn)的展望，和禽流感可能帶來的需求端風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)月合約蛋雞一度漲停。

數(shù)據(jù)顯示， 2019年12月全國在產(chǎn)蛋雞存欄量為12.803億只，環(huán)比增長(zhǎng) 1.51%，同比增長(zhǎng)4.28%，商品代雞苗總銷量4800 萬羽，環(huán)比增長(zhǎng)1.87%，同比增長(zhǎng)9.64%，蛋雞淘汰環(huán)比增長(zhǎng)68.35%，同比增長(zhǎng)54.27%。若無意外，數(shù)據(jù)推測(cè)2020年1月預(yù)計(jì)存欄12億只，同比增長(zhǎng)16.3%，2月存欄12.25億只，同比增長(zhǎng)19%，3月存欄12.5億只，同比增長(zhǎng)18.8%，而至上半年6月，月度存欄同步都將超過10%。產(chǎn)能壓力持續(xù)加壓雞蛋。

然而，現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了兩個(gè)對(duì)未來有明顯影響的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：肺炎疫情和禽流感病毒。

在新型冠狀病毒感染肺炎疫情蔓延的當(dāng)下，全國部分地區(qū)為防止疫情進(jìn)一步擴(kuò)散，采取了封路措施，物流不暢令一些養(yǎng)殖戶面臨著飼料供不上、成品出不去的尷尬局面。

而禽流感的出現(xiàn)讓雞蛋前路更加撲朔迷離。

2月1日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部新聞辦公室官網(wǎng)發(fā)布，湖南省邵陽市雙清區(qū)發(fā)生一起家禽H5N1亞型高致病性禽流感疫情，養(yǎng)殖戶存欄肉雞7850只，發(fā)病死亡4500只。疫情發(fā)生后，已撲殺家禽17828只。這是近期全國范圍內(nèi)發(fā)生的第五起亞型高致病性禽流感。在此之前，新疆已發(fā)生4起當(dāng)?shù)匾吧禊Z發(fā)生H5N6亞型高致病性禽流感疫情。H5N1是高致病性禽流感，在禽類中傳播快、危害大、病死率高。這為雞蛋市場(chǎng)的前景又帶來了一絲不確定。

歷史經(jīng)驗(yàn)上看，003年“非典”時(shí)期，蛋雞行業(yè)和現(xiàn)在有一定的相似性。2003年上半年雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)同比下降8.74%，主銷區(qū)均價(jià)同比下降9.31%。

相同點(diǎn)：2002年的背景是，蛋雞養(yǎng)殖利潤高，養(yǎng)殖戶生產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，導(dǎo)致2003年雞蛋供應(yīng)增加，產(chǎn)能壓力偏高。“非典”期間，雞蛋產(chǎn)區(qū)購銷不暢，運(yùn)輸受限，現(xiàn)貨積壓。同時(shí)集中性餐飲需求大幅降低，供應(yīng)偏強(qiáng)與需求的下降導(dǎo)致雞蛋價(jià)格持續(xù)下降。

不同點(diǎn)：2020年新冠狀病毒的情形與2003非典時(shí)期十分相似，仍有部分細(xì)節(jié)不同。背景上看，時(shí)間已經(jīng)過去了17年，雞蛋市場(chǎng)行業(yè)總量已擴(kuò)大數(shù)倍。而前年豬瘟疫情爆發(fā)，目前豬肉缺口仍明顯，一定程度上提振了禽肉和蛋類蛋白替代品。

短期來看，疫情的封鎖極大程度上限制了雞蛋的運(yùn)送，雞蛋累庫難消。雞蛋本身品種偏小，極易受恐慌性資金流向引導(dǎo)。長(zhǎng)期來看，在政府的干預(yù)及疫病恐慌因素的消退下，雞蛋行情將逐步回歸正軌。這也是遠(yuǎn)近月雞蛋合約差距明顯過大的原因。

（浙商期貨 潛龍項(xiàng)目組）