白糖：現(xiàn)貨走軟，鄭糖沖高回落

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年2月10日，ICE原糖3月合約收盤15.02美分/磅（+0.07美分/磅）；鄭州白糖SR原糖，鄭糖2005合約收盤價(jià)5751元/噸（-22元/噸），沖高回落。受助于全球食糖2019/20榨季缺口預(yù)期原糖維持強(qiáng)勁，近期原糖表現(xiàn)強(qiáng)勁，國內(nèi)現(xiàn)貨持穩(wěn)。2月10日，鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為11009張（+0張），有效預(yù)報(bào)倉單1474張（+0張）。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5770-5930元/噸（-30~-40元/噸），加工糖報(bào)價(jià)5900-6350元/噸（+30元/噸），現(xiàn)貨走軟，產(chǎn)區(qū)成交價(jià)下滑，加工糖與廣西價(jià)差390-480元/噸（+30元/噸）。

邏輯分析：外盤原糖方面，國際產(chǎn)糖國壓榨進(jìn)度落后于往年，產(chǎn)銷缺口大于往年。國際白糖需求有所改善，截至目前，印度已簽約280萬噸出口合同，美國制裁伊朗使得伊朗對印度原糖需求增加，泰國本榨季或提前收榨，產(chǎn)糖量料明顯下滑，這將使得泰國出口量有顯著下滑，促使貿(mào)易流轉(zhuǎn)向其他來源的糖，2019/20榨季國際市場食糖缺口不斷加大，原糖back結(jié)構(gòu)維持。乙醇折算原糖parity在15.5美分/磅左右，距離港口較近的桑托斯地區(qū)部分糖廠已達(dá)到乙醇轉(zhuǎn)換parity價(jià)格窗口，多數(shù)糖廠仍需價(jià)格進(jìn)一步拉升形成套保機(jī)會(huì)。原糖價(jià)格持續(xù)維持在15美分以上或吸引近1000萬噸糖套保。

鄭糖方面，受疫情影響，近期邊貿(mào)停滯，走私減少,現(xiàn)貨經(jīng)歷春節(jié)備貨進(jìn)入淡季，走勢疲軟，昨日現(xiàn)貨有較大幅度走軟，致使盤面沖高回落。疫情嚴(yán)重影響下現(xiàn)貨需求疲軟，遠(yuǎn)期進(jìn)口糖依舊倒掛，且原糖走勢偏強(qiáng)，國內(nèi)呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)勢頭。

策略：

國內(nèi)：中性-偏強(qiáng)（1-3M），謹(jǐn)慎偏多（3-6M）

國際：偏強(qiáng)（1-3M），中性-偏空（3-6M）

鄭糖：中性，現(xiàn)貨價(jià)格走軟，疫情對需求影響再度引起擔(dān)憂，鄭糖偏弱。

原糖：偏強(qiáng)，19/20榨季全球產(chǎn)銷缺口加大，2020/21榨季缺口料恢復(fù)，糖價(jià)超過15美分/磅建議部分止盈

風(fēng)險(xiǎn)因素：走私糖沖擊、人民幣匯率、儲(chǔ)備政策、泰國干旱、疫情持續(xù)時(shí)間

棉花：輪入成交下降至27%，鄭棉陷入震蕩

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年2月10日，ICE美棉3月合約收盤68.09美分/磅（+0.33美分/磅），在67-68美分維持震蕩。2月10日鄭棉2005合約收盤報(bào)13075元/噸（-60元/噸），當(dāng)前疫情湖北省內(nèi)及武漢依舊嚴(yán)重，醫(yī)療資源短缺問題凸顯，紡織企業(yè)料在2月下旬才逐步復(fù)工，因工人短缺及防疫難度較大。

因上周現(xiàn)貨指數(shù)下跌，輪入價(jià)格大幅回落，輪入人氣下滑。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13437元/噸（+0元/噸）。棉紗2005合約收盤報(bào)21090元/噸（+10元/噸），現(xiàn)貨國產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為20560元/噸（+0元/噸），進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S為20877元/噸（+20元/噸），進(jìn)口紗偏強(qiáng)，國產(chǎn)紗偏弱。3128B指數(shù)平穩(wěn)，輪入收儲(chǔ)人氣下滑，2月10日輪入1.8萬噸資源成交率27.3%，成交均價(jià)13870元/噸，較上一成交日下跌150元/噸。

2020年2月10日鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為42457張（-31張），有效預(yù)報(bào)5436張（+16張），倉單37021張（-47張），倉單有少量流出。

邏輯分析：棉花供需邊際改善，市場等待中國需求來進(jìn)一步提振棉價(jià)，美棉短期維持67-68美分/磅震蕩，料美棉將較快自該區(qū)間突破上漲。國內(nèi)方面，當(dāng)前棉市上游高庫存下游低庫存交織，開工短期受疫情影響難恢復(fù)，對于疫情的防控治療傳來好消息，但復(fù)工仍然需要至少到2月末。輪入成交強(qiáng)勁對鄭棉形成支撐，盤面價(jià)格仍然偏低，倉單繼續(xù)少量流出，近期輪入成交下滑，預(yù)計(jì)短期鄭棉反彈勢頭暫緩。

策略：中性，關(guān)注美棉出口銷售及2月供需報(bào)告，美棉短期強(qiáng)于鄭棉。

鄭棉：中性，輪入近期走軟，關(guān)注對鄭棉壓力，考慮到美棉震蕩偏強(qiáng)，近期反彈目標(biāo)13500元/噸

美棉：看漲，基本面總體平穩(wěn)偏好，關(guān)注出口銷售

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：疫情發(fā)展豐度烈度、勞工返程不及預(yù)期、年后需求不及預(yù)期、人民幣升值

豆菜粕：偏強(qiáng)震蕩

昨日CBOT大豆連續(xù)第六日上行，3月合約漲2.2美分報(bào)885美分/蒲。市場憧憬中國增加采購美豆，但新冠肺炎疫情使得市場對中國需求產(chǎn)生疑慮。巴西大豆預(yù)計(jì)豐產(chǎn)，美豆出口面臨的競爭壓力增加。AgRural數(shù)據(jù)顯示截至上周四巴西收割完成16%，落后去年同期，但好于五年均值。USDA數(shù)據(jù)顯示截至2月7日當(dāng)周美豆出口檢驗(yàn)量為60.4萬噸，低于市場預(yù)估的70-135萬噸，其中對中國出口檢驗(yàn)量為13.5萬噸。關(guān)注周二USDA月度供需報(bào)告。

國內(nèi)方面，連豆粕繼續(xù)偏強(qiáng)震蕩。昨日豆粕成交放量，總成交52.7萬噸，其中現(xiàn)貨成交25.83萬噸，成交均價(jià)2788（+43）。上周全國油廠壓榨大豆78萬噸，開機(jī)率22.63%，豆粕日均成交量17.4萬噸，多數(shù)為現(xiàn)貨成交。截至2月7日沿海油廠豆粕庫存繼續(xù)由35.6萬噸降至32.31萬噸。預(yù)計(jì)短期主導(dǎo)邏輯不變，春節(jié)前下游備貨不多，為防控新冠肺炎，多地復(fù)工延遲和物流不暢導(dǎo)致豆粕現(xiàn)貨供給偏緊，期價(jià)仍可能偏強(qiáng)運(yùn)行。中加關(guān)系恢復(fù)正常前菜籽買船仍舊不多，截至2月7日油廠菜籽庫存11.5萬噸。受疫情影響大部分菜籽壓榨廠還未恢復(fù)正常生產(chǎn)，上周壓榨開機(jī)率僅3.19%。上周菜粕累計(jì)成交6500噸，昨日無成交。截至2月7日沿海油廠菜粕庫存1.5萬噸。

策略：謹(jǐn)慎看多，現(xiàn)貨供給不足可能帶動(dòng)期現(xiàn)價(jià)格上行。長期走勢仍取決于榨利和存欄恢復(fù)情況。

風(fēng)險(xiǎn)：肺炎疫情發(fā)展，禽流感疫情發(fā)展，貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，人民幣匯率，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂：報(bào)告平淡 油脂回落

昨日馬盤大跌，MPOB發(fā)布一月馬來棕櫚月度報(bào)告，出口低于預(yù)期，整體報(bào)告亮點(diǎn)不多，雖庫存下滑，但前期反彈基本已消化這一預(yù)期，產(chǎn)量數(shù)據(jù)也并未利多，1月117萬噸，高于MPOA此前預(yù)估的113萬噸，報(bào)告發(fā)布后下跌，印證之前我們的邏輯，在現(xiàn)階段產(chǎn)地棕櫚供應(yīng)變數(shù)不大的情況下，需求的邊際變化開始成為影響市場價(jià)格的主要矛盾。船運(yùn)機(jī)構(gòu)sgs等發(fā)布的2月1-10日馬來出口明顯下降，同樣印證產(chǎn)地出口市場的壓力。

策略：目前看疫情影響還在繼續(xù)，多頭信心也難以恢復(fù)到前期水平，周報(bào)推薦報(bào)告若無超預(yù)期利多后可嘗試逢高做空，單邊繼續(xù)謹(jǐn)慎偏空。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：棕油產(chǎn)地超預(yù)期減產(chǎn)

玉米與淀粉：期價(jià)出現(xiàn)回落

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格則整體穩(wěn)定，局部地區(qū)小幅上漲；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，各地報(bào)價(jià)未有變動(dòng)。玉米與淀粉期價(jià)受政策性玉米拍賣成交低迷帶動(dòng)整體偏弱，淀粉相對略強(qiáng)于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，如果疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期，則盤面可能優(yōu)先反映現(xiàn)貨上漲，而如果疫情解除則有望帶動(dòng)供應(yīng)端得到恢復(fù)，或拋儲(chǔ)彌補(bǔ)市場供應(yīng)，則市場可能轉(zhuǎn)而反映節(jié)后售糧壓力，考慮到中下游已經(jīng)歷一定補(bǔ)庫，且農(nóng)戶售糧時(shí)段亦得到一定壓縮，國內(nèi)玉米供需可能階段性寬松，期現(xiàn)貨價(jià)格或可能出現(xiàn)回調(diào)。對于淀粉而言，考慮到節(jié)后進(jìn)入季節(jié)性需求淡季，再加上疫情影響，淀粉行業(yè)供需或持續(xù)寬松格局，對應(yīng)淀粉-玉米價(jià)差有望繼續(xù)收窄，除此之外，淀粉期價(jià)更多跟隨原料端即玉米期價(jià)走勢。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議投資者繼續(xù)持有前期多單，如無前期多單，則考慮等待節(jié)后售糧壓力釋放之后的入場機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：近弱遠(yuǎn)強(qiáng)依舊分化

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)2.58元/斤，較上周末下跌0.22元/斤。交通物流不暢，產(chǎn)區(qū)庫存依舊承壓。期貨方面，05合約之前明顯偏弱。以收盤價(jià)計(jì)，1月合約上漲39元，5月合約上漲30元，9月合約上漲91元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對主力合約貼水762元。

邏輯分析：短期而言，疫情形勢未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)之前，各地封堵恐難以解除。則產(chǎn)區(qū)價(jià)格承壓，主力合約反彈亦有限。中長期而言，肺炎疫情導(dǎo)致1、2月份雛雞補(bǔ)欄減少，且上半年蛋價(jià)跌破成本有利于過剩產(chǎn)能出清，利好遠(yuǎn)月。

策略：謹(jǐn)慎看空，05合約逢高沽空。

生豬：豬價(jià)震蕩偏強(qiáng)

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價(jià)37.22元/公斤，較周末上漲0.16元/公斤。當(dāng)前屠企開工率明顯偏低，豬肉消費(fèi)趨降，但豬源采購仍然困難，整體豬價(jià)依舊保持上漲?？傮w而言，上半年可供出欄生豬有限，預(yù)期豬價(jià)偏強(qiáng)。

紙漿：漿價(jià)期現(xiàn)均走弱

昨日紙漿盤面小跌收于4464元/噸，紙漿現(xiàn)貨價(jià)格有所松動(dòng)，山東地區(qū)主流銀星報(bào)價(jià)4400-4420元/噸，較上日下降30元/噸。雖然本月外商美金報(bào)價(jià)上漲，但國內(nèi)現(xiàn)貨受疫情影響明顯，貿(mào)易商考慮在成本線附近甩貨，以求規(guī)避后期累庫風(fēng)險(xiǎn)。短期關(guān)注下游復(fù)工，紙漿實(shí)際走貨情況。

后期展望：下游開工時(shí)間無明確消息，港口庫存繼續(xù)累計(jì)，可考慮逢高空思路。下游開工提前則關(guān)注補(bǔ)庫行情。整體上紙漿市場目前無趨勢性行情，還是以震蕩格局對待。

策略：中性。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。