白糖：缺口預(yù)期大增，原糖大漲

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年2月11日，ICE原糖3月合約收盤(pán)15.35美分/磅（+0.33美分/磅）；鄭糖2005合約收盤(pán)價(jià)5729元/噸（-22元/噸），低開(kāi)走弱。受助于全球食糖2019/20榨季缺口預(yù)期原糖維持強(qiáng)勁，近期原糖表現(xiàn)強(qiáng)勁，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨持穩(wěn)。2月11日，鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為11009張（+0張），有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單1474張（+0張）。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5770-5930元/噸（+0元/噸），加工糖報(bào)價(jià)5920-6280元/噸（-70~+0元/噸），現(xiàn)貨走軟，產(chǎn)區(qū)成交價(jià)下滑，加工糖與廣西價(jià)差390-480元/噸（+0元/噸），現(xiàn)貨持穩(wěn)，部分加工糖報(bào)價(jià)補(bǔ)跌。

邏輯分析：外盤(pán)原糖方面，國(guó)際產(chǎn)糖國(guó)壓榨進(jìn)度落后于往年，產(chǎn)銷(xiāo)缺口大于往年。泰國(guó)產(chǎn)糖量料明顯下滑，預(yù)計(jì)產(chǎn)量同比下降超過(guò)30%，這將使得泰國(guó)出口量有顯著下滑，促使貿(mào)易流轉(zhuǎn)向其他來(lái)源的糖，減產(chǎn)因素下，市場(chǎng)需要泰國(guó)印度之外的國(guó)家來(lái)增加市場(chǎng)供應(yīng)，2019/20榨季國(guó)際市場(chǎng)食糖缺口不斷加大，原糖back結(jié)構(gòu)維持。原糖價(jià)格短期有望超過(guò)巴西乙醇蔗糖的parity價(jià)格。

鄭糖方面，受疫情影響，近期邊貿(mào)停滯，走私減少,現(xiàn)貨經(jīng)歷春節(jié)備貨進(jìn)入淡季，走勢(shì)疲軟，昨日現(xiàn)貨有較大幅度走軟，致使盤(pán)面沖高回落。疫情嚴(yán)重影響下現(xiàn)貨需求疲軟，遠(yuǎn)期進(jìn)口糖依舊倒掛，且原糖走勢(shì)偏強(qiáng)，國(guó)內(nèi)呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)勢(shì)頭。

策略：

國(guó)內(nèi)：中性-偏強(qiáng)（1-3M），謹(jǐn)慎偏多（3-6M）

國(guó)際：偏強(qiáng)（1-3M），中性-偏空（3-6M）

鄭糖：中性，現(xiàn)貨平穩(wěn)成交偏弱，可在糖價(jià)跌入國(guó)內(nèi)食糖成本范圍之內(nèi)擇機(jī)做多

原糖：偏強(qiáng)，19/20榨季全球產(chǎn)銷(xiāo)缺口加大，2020/21榨季缺口料恢復(fù)，原糖價(jià)格短期有望超過(guò)巴西乙醇蔗糖的parity價(jià)格。

風(fēng)險(xiǎn)因素：走私糖沖擊、人民幣匯率、儲(chǔ)備政策、泰國(guó)干旱、疫情持續(xù)時(shí)間

棉花：輪入成交遇冷，進(jìn)口成本料支撐

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年2月11日，ICE美棉3月合約收盤(pán)68.31美分/磅（+0.22美分/磅），震蕩走強(qiáng)。2月11日鄭棉2005合約收盤(pán)報(bào)13125元/噸（+50元/噸），當(dāng)前疫情湖北省內(nèi)及武漢依舊嚴(yán)重，醫(yī)療資源短缺問(wèn)題凸顯，紡織企業(yè)料在2月下旬才逐步復(fù)工，因工人短缺及防疫難度較大。

因上周現(xiàn)貨指數(shù)下跌，輪入價(jià)格大幅回落，輪入人氣下滑。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13438元/噸（+1元/噸）。棉紗2005合約收盤(pán)報(bào)21155元/噸（+65元/噸），現(xiàn)貨國(guó)產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為20560元/噸（+0元/噸），進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S為20820元/噸（-57元/噸），國(guó)產(chǎn)紗持穩(wěn)，進(jìn)口紗有所下滑。3128B指數(shù)平穩(wěn)，輪入收儲(chǔ)人氣下滑，2月11日輪入1.2萬(wàn)噸資源成交率18%，成交均價(jià)13699元/噸，較上一成交日小幅下跌。

2020年2月11日鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為42454張（-247張），有效預(yù)報(bào)5058張（-622張），倉(cāng)單37396張（+375張），預(yù)報(bào)轉(zhuǎn)為倉(cāng)單，倉(cāng)單+預(yù)報(bào)總數(shù)下降。

邏輯分析：美棉短期維持67-68美分/磅震蕩，料美棉將較快自該區(qū)間突破上漲。國(guó)內(nèi)方面，當(dāng)前棉市上游高庫(kù)存下游低庫(kù)存交織，開(kāi)工短期受疫情影響難恢復(fù)，對(duì)于疫情的防控治療傳來(lái)好消息，但復(fù)工仍然需要至少到2月末。輪入成交強(qiáng)勁對(duì)鄭棉形成支撐，盤(pán)面價(jià)格仍然偏低，倉(cāng)單繼續(xù)少量流出，近期輪入成交下滑，預(yù)計(jì)短期鄭棉反彈勢(shì)頭暫緩。

策略：中性，關(guān)注美棉出口銷(xiāo)售及2月供需報(bào)告，美棉短期強(qiáng)于鄭棉。

鄭棉：中性，輪入近期走軟，關(guān)注對(duì)鄭棉壓力，考慮到美棉震蕩偏強(qiáng)，近期反彈目標(biāo)13500元/噸

美棉：看漲，基本面總體平穩(wěn)偏好，關(guān)注出口銷(xiāo)售

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：疫情發(fā)展豐度烈度、勞工返程不及預(yù)期、年后需求不及預(yù)期、人民幣升值

豆菜粕：偏強(qiáng)震蕩

昨日CBOT大豆小幅收高。昨日USDA公布月度供需報(bào)告，報(bào)告下調(diào)美國(guó)19/20年度大豆期末庫(kù)存至4.25億蒲，低于市場(chǎng)平均預(yù)估4.4.3億蒲。不過(guò)USDA同時(shí)上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量200萬(wàn)噸至1.25億噸，阿根廷產(chǎn)量預(yù)估則維持不變?yōu)?300萬(wàn)噸。全球平衡表，19/20年度大豆期末庫(kù)存由9667萬(wàn)噸上調(diào)至9886萬(wàn)噸。

國(guó)內(nèi)方面，連豆粕繼續(xù)偏強(qiáng)震蕩。下游補(bǔ)庫(kù)需求仍在，昨日總成交40.12萬(wàn)噸，其中現(xiàn)貨成交10.85萬(wàn)噸，成交均價(jià)2790（+2）。上周全國(guó)油廠壓榨大豆78萬(wàn)噸，開(kāi)機(jī)率22.63%，豆粕日均成交量17.4萬(wàn)噸，多數(shù)為現(xiàn)貨成交。截至2月7日沿海油廠豆粕庫(kù)存繼續(xù)由35.6萬(wàn)噸降至32.31萬(wàn)噸，去年同期為63萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)短期主導(dǎo)邏輯不變，春節(jié)前下游備貨不多，為防控新冠肺炎，多地復(fù)工延遲和物流不暢導(dǎo)致豆粕現(xiàn)貨供給偏緊，期價(jià)仍可能偏強(qiáng)運(yùn)行。中加關(guān)系恢復(fù)正常前菜籽買(mǎi)船仍舊不多，截至2月7日油廠菜籽庫(kù)存11.5萬(wàn)噸。受疫情影響大部分菜籽壓榨廠還未恢復(fù)正常生產(chǎn)，上周壓榨開(kāi)機(jī)率僅3.19%。上周菜粕累計(jì)成交6500噸，昨日買(mǎi)家逢低補(bǔ)庫(kù)，成交8500噸。截至2月7日沿海油廠菜粕庫(kù)存1.5萬(wàn)噸，港口顆粒粕庫(kù)存高達(dá)17.7萬(wàn)噸。

策略：謹(jǐn)慎看多，現(xiàn)貨供給不足可能帶動(dòng)期現(xiàn)價(jià)格上行。長(zhǎng)期走勢(shì)仍取決于榨利和存欄恢復(fù)情況。

風(fēng)險(xiǎn)：肺炎疫情發(fā)展，禽流感疫情發(fā)展，貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，人民幣匯率，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂：棕油領(lǐng)跌油脂

昨日馬盤(pán)大跌，MPOB發(fā)布一月馬來(lái)棕櫚月度報(bào)告，出口低于預(yù)期，整體報(bào)告亮點(diǎn)不多，雖庫(kù)存下滑，但前期反彈基本已消化這一預(yù)期，產(chǎn)量數(shù)據(jù)也并未利多，1月117萬(wàn)噸，高于MPOA此前預(yù)估的113萬(wàn)噸，報(bào)告發(fā)布后下跌，印證之前我們的邏輯，在現(xiàn)階段產(chǎn)地棕櫚供應(yīng)變數(shù)不大的情況下，需求的邊際變化開(kāi)始成為影響市場(chǎng)價(jià)格的主要矛盾。船運(yùn)機(jī)構(gòu)sgs等發(fā)布的2月1-10日馬來(lái)出口明顯下降，同樣印證產(chǎn)地出口市場(chǎng)的壓力。國(guó)內(nèi)方面，因疫情影響，下游需求端多數(shù)仍未復(fù)工，市場(chǎng)成交清淡，一豆現(xiàn)貨基差偏弱。棕油進(jìn)口成本3月cnf報(bào)價(jià)730美金，4月725美金，收盤(pán)面進(jìn)口利潤(rùn)維持在倒掛400之上。

策略：

策略：目前看疫情影響還在繼續(xù)，多頭信心也難以恢復(fù)到前期水平，周報(bào)推薦報(bào)告若無(wú)超預(yù)期利多后可嘗試逢高做空，目前單邊繼續(xù)謹(jǐn)慎偏空。套利方面可逢低介入豆棕價(jià)差。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：棕油產(chǎn)地超預(yù)期減產(chǎn)宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)

玉米與淀粉：期價(jià)震蕩分化

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格則整體穩(wěn)定，漲跌互現(xiàn)；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，各地報(bào)價(jià)未有變動(dòng)。玉米與淀粉期價(jià)震蕩分化運(yùn)行，淀粉繼續(xù)相對(duì)強(qiáng)于玉米。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，如果疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期，則盤(pán)面可能優(yōu)先反映現(xiàn)貨上漲，而如果疫情解除則有望帶動(dòng)供應(yīng)端得到恢復(fù)，或拋儲(chǔ)彌補(bǔ)市場(chǎng)供應(yīng)，則市場(chǎng)可能轉(zhuǎn)而反映節(jié)后售糧壓力，考慮到中下游已經(jīng)歷一定補(bǔ)庫(kù)，且農(nóng)戶售糧時(shí)段亦得到一定壓縮，國(guó)內(nèi)玉米供需可能階段性寬松，期現(xiàn)貨價(jià)格或可能出現(xiàn)回調(diào)。對(duì)于淀粉而言，考慮到節(jié)后進(jìn)入季節(jié)性需求淡季，再加上疫情影響，淀粉行業(yè)供需或持續(xù)寬松格局，對(duì)應(yīng)淀粉-玉米價(jià)差有望繼續(xù)收窄，除此之外，淀粉期價(jià)更多跟隨原料端即玉米期價(jià)走勢(shì)。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議投資者繼續(xù)持有前期多單，如無(wú)前期多單，則考慮等待節(jié)后售糧壓力釋放之后的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)震蕩運(yùn)行

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)2.50元/斤，環(huán)比下跌3.10%?，F(xiàn)貨繼續(xù)偏弱調(diào)整，新冠疫情期間，產(chǎn)區(qū)蛋商停收增多，養(yǎng)殖戶庫(kù)存仍大。期貨主力震蕩下跌。以收盤(pán)價(jià)計(jì)，1月合約上漲44元，5月合約下跌29元，9月合約下跌7元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)主力合約貼水813元。

邏輯分析：短期而言，疫情形勢(shì)未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)之前，各地封堵恐難以解除。則產(chǎn)區(qū)累庫(kù)，價(jià)格承壓，主力合約反彈亦有限。中長(zhǎng)期而言，肺炎疫情導(dǎo)致1、2月份雛雞補(bǔ)欄減少，且上半年蛋價(jià)跌破成本有利于過(guò)剩產(chǎn)能出清，利好遠(yuǎn)月。

策略：謹(jǐn)慎看空，05合約逢高沽空。

生豬：豬價(jià)震蕩偏強(qiáng)

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)37.60元/公斤，較2月10日上漲0.38元/公斤。當(dāng)前屠企開(kāi)工率明顯偏低，豬肉消費(fèi)趨降，但豬源采購(gòu)仍然困難，整體豬價(jià)依舊保持上漲。總體而言，上半年可供出欄生豬有限，預(yù)期豬價(jià)偏強(qiáng)。

紙漿：漿價(jià)小幅反彈

昨日紙漿盤(pán)面小漲收于4486元/噸，現(xiàn)貨山東地區(qū)主流銀星報(bào)價(jià)4400-4420元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)交投清淡，報(bào)價(jià)謹(jǐn)慎。雖然本月外商美金報(bào)價(jià)上漲，但國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨受疫情影響明顯，貿(mào)易商考慮在成本線附近甩貨，以求規(guī)避后期累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)。短期關(guān)注下游復(fù)工，紙漿實(shí)際走貨情況，背靠原料成本可考慮補(bǔ)庫(kù)行情。

后期展望：下游開(kāi)工時(shí)間無(wú)明確消息，下游開(kāi)工提前則關(guān)注補(bǔ)庫(kù)行情。整體上紙漿市場(chǎng)目前無(wú)趨勢(shì)性行情，還是以震蕩格局對(duì)待。

策略：中性。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。