白糖：缺口預(yù)期大增，原糖大漲

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年2月11日，ICE原糖3月合約收盤15.35美分/磅（+0.33美分/磅）；鄭糖2005合約收盤價5729元/噸（-22元/噸），低開走弱。受助于全球食糖2019/20榨季缺口預(yù)期原糖維持強(qiáng)勁，近期原糖表現(xiàn)強(qiáng)勁，國內(nèi)現(xiàn)貨持穩(wěn)。2月11日，鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為11009張（+0張），有效預(yù)報倉單1474張（+0張）。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報價5770-5930元/噸（+0元/噸），加工糖報價5920-6280元/噸（-70~+0元/噸），現(xiàn)貨走軟，產(chǎn)區(qū)成交價下滑，加工糖與廣西價差390-480元/噸（+0元/噸），現(xiàn)貨持穩(wěn)，部分加工糖報價補(bǔ)跌。

邏輯分析：外盤原糖方面，國際產(chǎn)糖國壓榨進(jìn)度落后于往年，產(chǎn)銷缺口大于往年。泰國產(chǎn)糖量料明顯下滑，預(yù)計產(chǎn)量同比下降超過30%，這將使得泰國出口量有顯著下滑，促使貿(mào)易流轉(zhuǎn)向其他來源的糖，減產(chǎn)因素下，市場需要泰國印度之外的國家來增加市場供應(yīng)，2019/20榨季國際市場食糖缺口不斷加大，原糖back結(jié)構(gòu)維持。原糖價格短期有望超過巴西乙醇蔗糖的parity價格。

鄭糖方面，受疫情影響，近期邊貿(mào)停滯，走私減少,現(xiàn)貨經(jīng)歷春節(jié)備貨進(jìn)入淡季，走勢疲軟，昨日現(xiàn)貨有較大幅度走軟，致使盤面沖高回落。疫情嚴(yán)重影響下現(xiàn)貨需求疲軟，遠(yuǎn)期進(jìn)口糖依舊倒掛，且原糖走勢偏強(qiáng)，國內(nèi)呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)勢頭。

策略：

國內(nèi)：中性-偏強(qiáng)（1-3M），謹(jǐn)慎偏多（3-6M）

國際：偏強(qiáng)（1-3M），中性-偏空（3-6M）

鄭糖：中性，現(xiàn)貨平穩(wěn)成交偏弱，可在糖價跌入國內(nèi)食糖成本范圍之內(nèi)擇機(jī)做多

原糖：偏強(qiáng)，19/20榨季全球產(chǎn)銷缺口加大，2020/21榨季缺口料恢復(fù)，原糖價格短期有望超過巴西乙醇蔗糖的parity價格。

風(fēng)險因素：走私糖沖擊、人民幣匯率、儲備政策、泰國干旱、疫情持續(xù)時間

棉花：輪入成交遇冷，進(jìn)口成本料支撐

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年2月11日，ICE美棉3月合約收盤68.31美分/磅（+0.22美分/磅），震蕩走強(qiáng)。2月11日鄭棉2005合約收盤報13125元/噸（+50元/噸），當(dāng)前疫情湖北省內(nèi)及武漢依舊嚴(yán)重，醫(yī)療資源短缺問題凸顯，紡織企業(yè)料在2月下旬才逐步復(fù)工，因工人短缺及防疫難度較大。

因上周現(xiàn)貨指數(shù)下跌，輪入價格大幅回落，輪入人氣下滑。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報13438元/噸（+1元/噸）。棉紗2005合約收盤報21155元/噸（+65元/噸），現(xiàn)貨國產(chǎn)紗價格指數(shù)CY IndexC32S為20560元/噸（+0元/噸），進(jìn)口紗價格指數(shù)FCY IndexC32S為20820元/噸（-57元/噸），國產(chǎn)紗持穩(wěn)，進(jìn)口紗有所下滑。3128B指數(shù)平穩(wěn)，輪入收儲人氣下滑，2月11日輪入1.2萬噸資源成交率18%，成交均價13699元/噸，較上一成交日小幅下跌。

2020年2月11日鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報總數(shù)量為42454張（-247張），有效預(yù)報5058張（-622張），倉單37396張（+375張），預(yù)報轉(zhuǎn)為倉單，倉單+預(yù)報總數(shù)下降。

邏輯分析：美棉短期維持67-68美分/磅震蕩，料美棉將較快自該區(qū)間突破上漲。國內(nèi)方面，當(dāng)前棉市上游高庫存下游低庫存交織，開工短期受疫情影響難恢復(fù)，對于疫情的防控治療傳來好消息，但復(fù)工仍然需要至少到2月末。輪入成交強(qiáng)勁對鄭棉形成支撐，盤面價格仍然偏低，倉單繼續(xù)少量流出，近期輪入成交下滑，預(yù)計短期鄭棉反彈勢頭暫緩。

策略：中性，關(guān)注美棉出口銷售及2月供需報告，美棉短期強(qiáng)于鄭棉。

鄭棉：中性，輪入近期走軟，關(guān)注對鄭棉壓力，考慮到美棉震蕩偏強(qiáng)，近期反彈目標(biāo)13500元/噸

美棉：看漲，基本面總體平穩(wěn)偏好，關(guān)注出口銷售

風(fēng)險點(diǎn)：疫情發(fā)展豐度烈度、勞工返程不及預(yù)期、年后需求不及預(yù)期、人民幣升值

豆菜粕：偏強(qiáng)震蕩

昨日CBOT大豆小幅收高。昨日USDA公布月度供需報告，報告下調(diào)美國19/20年度大豆期末庫存至4.25億蒲，低于市場平均預(yù)估4.4.3億蒲。不過USDA同時上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量200萬噸至1.25億噸，阿根廷產(chǎn)量預(yù)估則維持不變?yōu)?300萬噸。全球平衡表，19/20年度大豆期末庫存由9667萬噸上調(diào)至9886萬噸。

國內(nèi)方面，連豆粕繼續(xù)偏強(qiáng)震蕩。下游補(bǔ)庫需求仍在，昨日總成交40.12萬噸，其中現(xiàn)貨成交10.85萬噸，成交均價2790（+2）。上周全國油廠壓榨大豆78萬噸，開機(jī)率22.63%，豆粕日均成交量17.4萬噸，多數(shù)為現(xiàn)貨成交。截至2月7日沿海油廠豆粕庫存繼續(xù)由35.6萬噸降至32.31萬噸，去年同期為63萬噸。預(yù)計短期主導(dǎo)邏輯不變，春節(jié)前下游備貨不多，為防控新冠肺炎，多地復(fù)工延遲和物流不暢導(dǎo)致豆粕現(xiàn)貨供給偏緊，期價仍可能偏強(qiáng)運(yùn)行。中加關(guān)系恢復(fù)正常前菜籽買船仍舊不多，截至2月7日油廠菜籽庫存11.5萬噸。受疫情影響大部分菜籽壓榨廠還未恢復(fù)正常生產(chǎn)，上周壓榨開機(jī)率僅3.19%。上周菜粕累計成交6500噸，昨日買家逢低補(bǔ)庫，成交8500噸。截至2月7日沿海油廠菜粕庫存1.5萬噸，港口顆粒粕庫存高達(dá)17.7萬噸。

策略：謹(jǐn)慎看多，現(xiàn)貨供給不足可能帶動期現(xiàn)價格上行。長期走勢仍取決于榨利和存欄恢復(fù)情況。

風(fēng)險：肺炎疫情發(fā)展，禽流感疫情發(fā)展，貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，人民幣匯率，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂：棕油領(lǐng)跌油脂

昨日馬盤大跌，MPOB發(fā)布一月馬來棕櫚月度報告，出口低于預(yù)期，整體報告亮點(diǎn)不多，雖庫存下滑，但前期反彈基本已消化這一預(yù)期，產(chǎn)量數(shù)據(jù)也并未利多，1月117萬噸，高于MPOA此前預(yù)估的113萬噸，報告發(fā)布后下跌，印證之前我們的邏輯，在現(xiàn)階段產(chǎn)地棕櫚供應(yīng)變數(shù)不大的情況下，需求的邊際變化開始成為影響市場價格的主要矛盾。船運(yùn)機(jī)構(gòu)sgs等發(fā)布的2月1-10日馬來出口明顯下降，同樣印證產(chǎn)地出口市場的壓力。國內(nèi)方面，因疫情影響，下游需求端多數(shù)仍未復(fù)工，市場成交清淡，一豆現(xiàn)貨基差偏弱。棕油進(jìn)口成本3月cnf報價730美金，4月725美金，收盤面進(jìn)口利潤維持在倒掛400之上。

策略：

策略：目前看疫情影響還在繼續(xù)，多頭信心也難以恢復(fù)到前期水平，周報推薦報告若無超預(yù)期利多后可嘗試逢高做空，目前單邊繼續(xù)謹(jǐn)慎偏空。套利方面可逢低介入豆棕價差。

風(fēng)險點(diǎn)：棕油產(chǎn)地超預(yù)期減產(chǎn)宏觀政策風(fēng)險

玉米與淀粉：期價震蕩分化

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格則整體穩(wěn)定，漲跌互現(xiàn)；淀粉現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，各地報價未有變動。玉米與淀粉期價震蕩分化運(yùn)行，淀粉繼續(xù)相對強(qiáng)于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，如果疫情持續(xù)時間超預(yù)期，則盤面可能優(yōu)先反映現(xiàn)貨上漲，而如果疫情解除則有望帶動供應(yīng)端得到恢復(fù)，或拋儲彌補(bǔ)市場供應(yīng)，則市場可能轉(zhuǎn)而反映節(jié)后售糧壓力，考慮到中下游已經(jīng)歷一定補(bǔ)庫，且農(nóng)戶售糧時段亦得到一定壓縮，國內(nèi)玉米供需可能階段性寬松，期現(xiàn)貨價格或可能出現(xiàn)回調(diào)。對于淀粉而言，考慮到節(jié)后進(jìn)入季節(jié)性需求淡季，再加上疫情影響，淀粉行業(yè)供需或持續(xù)寬松格局，對應(yīng)淀粉-玉米價差有望繼續(xù)收窄，除此之外，淀粉期價更多跟隨原料端即玉米期價走勢。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議投資者繼續(xù)持有前期多單，如無前期多單，則考慮等待節(jié)后售糧壓力釋放之后的入場機(jī)會。

風(fēng)險因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價震蕩運(yùn)行

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價2.50元/斤，環(huán)比下跌3.10%?，F(xiàn)貨繼續(xù)偏弱調(diào)整，新冠疫情期間，產(chǎn)區(qū)蛋商停收增多，養(yǎng)殖戶庫存仍大。期貨主力震蕩下跌。以收盤價計，1月合約上漲44元，5月合約下跌29元，9月合約下跌7元。主產(chǎn)區(qū)均價對主力合約貼水813元。

邏輯分析：短期而言，疫情形勢未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)之前，各地封堵恐難以解除。則產(chǎn)區(qū)累庫，價格承壓，主力合約反彈亦有限。中長期而言，肺炎疫情導(dǎo)致1、2月份雛雞補(bǔ)欄減少，且上半年蛋價跌破成本有利于過剩產(chǎn)能出清，利好遠(yuǎn)月。

策略：謹(jǐn)慎看空，05合約逢高沽空。

生豬：豬價震蕩偏強(qiáng)

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價37.60元/公斤，較2月10日上漲0.38元/公斤。當(dāng)前屠企開工率明顯偏低，豬肉消費(fèi)趨降，但豬源采購仍然困難，整體豬價依舊保持上漲?？傮w而言，上半年可供出欄生豬有限，預(yù)期豬價偏強(qiáng)。

紙漿：漿價小幅反彈

昨日紙漿盤面小漲收于4486元/噸，現(xiàn)貨山東地區(qū)主流銀星報價4400-4420元/噸。現(xiàn)貨市場交投清淡，報價謹(jǐn)慎。雖然本月外商美金報價上漲，但國內(nèi)現(xiàn)貨受疫情影響明顯，貿(mào)易商考慮在成本線附近甩貨，以求規(guī)避后期累庫風(fēng)險。短期關(guān)注下游復(fù)工，紙漿實際走貨情況，背靠原料成本可考慮補(bǔ)庫行情。

后期展望：下游開工時間無明確消息，下游開工提前則關(guān)注補(bǔ)庫行情。整體上紙漿市場目前無趨勢性行情，還是以震蕩格局對待。

策略：中性。

風(fēng)險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。