白糖：預期巴西新糖產(chǎn)量大增，原糖獲利了結(jié)

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年2月13日，ICE原糖3月合約收盤15.16美分/磅（-0.60美分/磅），原糖自2年半高位回落，因預期下一榨季巴西新糖產(chǎn)量大增；鄭糖2005合約收盤價5757元/噸（-14元/噸）。2月13日，鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為11009張（+0張），有效預報倉單1474張（+0張）。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報價5850-5960元/噸（-25元/噸），加工糖報價5920-6260元/噸（加工糖持穩(wěn)，部分略漲），加工糖與廣西價差420-510元/噸（+0~-20元/噸），產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格回落。

邏輯分析：外盤原糖方面，19/20榨季市場供應總體短缺，因多國食糖產(chǎn)量不及預期，預期下一榨季印度及巴西食糖產(chǎn)量有明顯恢復，多頭資金短期獲利了結(jié)，關(guān)注3月交貨情況，巴西新糖在4月中旬左右開榨，市場預計今年巴西甘蔗產(chǎn)量或達到6億噸的歷史新高水平，若壓榨順利或在6月前后逐步緩解亞洲市場食糖短缺勢頭，新糖上市前，國際市場依舊存在短缺，但巨大的獲利盤了結(jié)或引起短期踩踏。

鄭糖方面，受疫情影響，近期邊貿(mào)停滯，走私減少,現(xiàn)貨經(jīng)歷春節(jié)備貨進入淡季，走勢疲軟，昨日現(xiàn)貨有較大幅度走軟，致使盤面沖高回落。疫情嚴重影響下現(xiàn)貨需求疲軟，遠期進口糖依舊倒掛，且原糖走勢整體偏強，但基金平倉了結(jié)，價格大跌，進口成本回落倒掛幅度下降，國內(nèi)呈現(xiàn)近弱遠強勢頭。

策略：

國內(nèi)：中性-偏弱（1-3M），謹慎偏多（3-6M）

國際：中性（1-3M），中性-偏空（3-6M）

鄭糖：中性，現(xiàn)貨平穩(wěn)成交偏弱，進口倒掛加大，鄭糖表現(xiàn)弱于原糖，可在糖價跌入國內(nèi)食糖成本范圍之內(nèi)擇機做多

原糖：偏強，19/20榨季全球產(chǎn)銷缺口加大，2020/21榨季缺口料恢復，原糖近期超過巴西糖醇轉(zhuǎn)換parity后回落，因預期巴西新糖產(chǎn)量或超過6億噸

風險因素：走私糖沖擊、巴西新糖產(chǎn)量、儲備政策、泰國干旱、疫情持續(xù)時間

棉花：出口銷售數(shù)據(jù)尚好，貿(mào)易優(yōu)惠取消令市場憂慮需求

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年2月13日，ICE美棉3月合約收盤67.72美分/磅（-0.73美分/磅），美棉走弱，因昨日美國貿(mào)易救濟辦公室稱將取消20多個發(fā)展中國家的貿(mào)易優(yōu)惠政策，該政策料對國內(nèi)棉花及其他商品造成影響，棉紡需求或受到?jīng)_擊。2月13日鄭棉2005合約收盤報13045元/噸（-25元/噸），當前疫情湖北省內(nèi)及武漢依舊嚴重，醫(yī)療資源短缺問題凸顯，紡織企業(yè)料在2月下旬才逐步復工，因工人短缺及防疫難度較大。

輪入量隨著成交量下降回落至7000噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報13419元/噸（-26元/噸）。棉紗2005合約收盤報21105元/噸（-35元/噸），現(xiàn)貨國產(chǎn)紗價格指數(shù)CY IndexC32S為20560元/噸（+0元/噸），進口紗價格指數(shù)FCY IndexC32S為20849元/噸（+51元/噸），國產(chǎn)紗持穩(wěn)，進口紗略增。3128B指數(shù)小幅下跌，輪入收儲人氣下滑，2月13日輪入7000噸資源成交率10.29%，成交均價13708元/噸，較上一成交日基本持平。2月6日當周美棉出口20萬包，凈銷售29.4萬包，未知地取消5.6萬包訂單。

2020年2月13日鄭商所一號棉花倉單和有效預報總數(shù)量為42438張（-7張），有效預報5000張（-70張），倉單37438張（+63張），倉單+預報總數(shù)延續(xù)下降。

邏輯分析：受發(fā)展中國家貿(mào)易優(yōu)惠政策取消，近期美棉或走勢偏弱。國內(nèi)方面，當前棉市上游高庫存下游低庫存交織，開工短期受疫情影響難恢復，對于疫情的防控治療傳來好消息，但復工仍然需要至少到2月末。輪入成交強勁對鄭棉形成支撐，盤面價格仍然偏低，倉單繼續(xù)少量流出，近期輪入成交下滑，預計短期鄭棉反彈勢頭暫緩，美棉價格下跌，鄭棉預計偏弱。

策略：中性，關(guān)注美棉出口銷售，美棉強于鄭棉

鄭棉：中性偏空，輪入近期走軟，關(guān)注對鄭棉壓力，關(guān)注發(fā)展中國家貿(mào)易優(yōu)惠政策取消影響，鄭棉短期或趨弱

美棉：中性，出口銷售數(shù)據(jù)較好但再次出現(xiàn)洗船，關(guān)注貿(mào)易優(yōu)惠政策取消對需求影響

風險點：疫情發(fā)展豐度烈度、勞工返程不及預期、年后需求不及預期、貿(mào)易優(yōu)惠政策影響

豆菜粕：現(xiàn)貨偏緊帶動期價上行

昨日CBOT大豆收盤上漲，3月合約報895.6美分/蒲，因空頭回補及市場預期中國將加大美豆采購量。USDA數(shù)據(jù)顯示截至2月6日當周美國19/20年度大豆出口銷售凈增64.48萬噸，符合市場預估60-100萬噸。不過南美豐產(chǎn)預期限制美豆?jié)q幅，巴西咨詢公司Agroconsult將巴西產(chǎn)量預估上調(diào)至1.263億噸，而阿根廷羅薩里奧谷物交易所也上調(diào)該國產(chǎn)量預估至5500萬噸。

國內(nèi)方面，連豆粕昨日收盤上漲。昨日豆粕遠期基差成交火爆，總成交79.35萬噸，其中遠期基差成交73.8萬噸，成交均價2833（+23）。上周全國油廠壓榨大豆78萬噸，豆粕日均成交量17.4萬噸，截至2月7日沿海油廠豆粕庫存繼續(xù)由35.6萬噸降至32.31萬噸，去年同期63萬噸。預計短期主導邏輯不變，春節(jié)前下游備貨不多，為防控新冠肺炎，多地復工延遲和物流不暢導致豆粕現(xiàn)貨供給偏緊，期價仍可能偏強震蕩。中加關(guān)系恢復正常前菜籽買船仍舊不多，截至2月7日油廠菜籽庫存11.5萬噸。受疫情影響大部分菜籽壓榨廠還未恢復正常生產(chǎn)，上周壓榨開機率僅3.19%。上周菜粕累計成交6500噸，昨日成交500噸。截至2月7日沿海油廠菜粕庫存1.5萬噸，港口顆粒粕庫存仍為歷史同期最高17.7萬噸。

策略：謹慎看多，現(xiàn)貨供給不足可能帶動期現(xiàn)價格上行。長期走勢仍取決于榨利和存欄恢復情況。

風險：新冠肺炎疫情發(fā)展，禽流感疫情發(fā)展，貿(mào)易戰(zhàn)，人民幣匯率，存欄恢復等

油脂：油脂再度下跌

昨日馬盤反彈一天后繼續(xù)偏弱，未能延續(xù)前日強勢，消息面上印尼1月出口同樣不佳，印證需求擔憂。在現(xiàn)階段產(chǎn)地棕櫚供應變數(shù)不大的情況下，需求的邊際變化開始成為影響市場價格的主要矛盾。國內(nèi)方面，因疫情影響，下游需求端多數(shù)仍未復工，市場成交清淡，一豆現(xiàn)貨基差繼續(xù)偏弱，棕油進口成本3月cnf報價707美金，4月703美金，盤面進口倒掛幅度縮窄，基差走弱。

策略：目前看疫情影響還在繼續(xù)，油脂現(xiàn)貨成交清淡，基差持續(xù)走弱?，F(xiàn)貨供需壓力逐步傳導至盤面，未來油脂必須通過價格下跌來緩解供需矛盾，維持逢高做空。，目前單邊繼續(xù)謹慎偏空。套利方面可逢低介入豆棕價差。

風險點：棕油產(chǎn)地超預期減產(chǎn)宏觀政策風險

玉米與淀粉：期價窄幅震蕩運行

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格多數(shù)地區(qū)穩(wěn)定，局部地區(qū)小幅調(diào)整；淀粉現(xiàn)貨價格亦整體穩(wěn)定，各地報價未有變動。玉米與淀粉期價繼續(xù)震蕩運行，日內(nèi)波動空間有限。

邏輯分析：對于玉米而言，如果疫情持續(xù)時間超預期，則盤面可能優(yōu)先反映現(xiàn)貨上漲，而如果疫情解除則有望帶動供應端得到恢復，或拋儲彌補市場供應，則市場可能轉(zhuǎn)而反映節(jié)后售糧壓力，考慮到中下游已經(jīng)歷一定補庫，且農(nóng)戶售糧時段亦得到一定壓縮，國內(nèi)玉米供需可能階段性寬松，期現(xiàn)貨價格或可能出現(xiàn)回調(diào)。對于淀粉而言，考慮到節(jié)后進入季節(jié)性需求淡季，再加上疫情影響，淀粉行業(yè)供需或持續(xù)寬松格局，對應淀粉-玉米價差有望繼續(xù)收窄，除此之外，淀粉期價更多跟隨原料端即玉米期價走勢。

策略：謹慎看多，建議投資者繼續(xù)持有前期多單，如無前期多單，則考慮等待節(jié)后售糧壓力釋放之后的入場機會。

風險因素：進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價再度走弱

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價2.26元/斤，環(huán)比下跌5.04%。產(chǎn)區(qū)部分低價逼近2元/斤，疫情影響雞蛋外銷的困境依舊存在，庫存仍大。期價弱勢下跌為主，以收盤價計，1月合約上漲72元，5月合約下跌11元，9月合約上漲41元。主產(chǎn)區(qū)均價對主力合約貼水985元。

邏輯分析：短期而言，產(chǎn)區(qū)庫存高，走貨困難，價格承壓，主力合約承壓下行。中長期而言，肺炎疫情導致2月雛雞補欄減少，若產(chǎn)區(qū)雞蛋外銷仍不能順利打通，且淘雞困難的情況下，則換羽比例或增加，產(chǎn)能后移，則對遠月利空。

策略：謹慎看空，05合約逢高沽空。

生豬：豬價震蕩偏強

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示， 全國外三元生豬均價37.91元/公斤，較前一日上漲0.12元/公斤。目前豬肉消費家庭消費占絕對主導，豬價過高抑制效應將再度凸顯。14日華儲網(wǎng)將繼續(xù)投放2萬噸儲備肉，穩(wěn)價意圖明顯，預期短期豬價繼續(xù)震蕩。

紙漿：漿價沖高回落

昨日紙漿盤面再度沖高回落收于4486元/噸，現(xiàn)貨山東地區(qū)主流銀星報價上漲到4450元/噸。近期港口出貨小幅恢復，下游大廠有所復工，但小廠仍處于嚴格停工狀態(tài)。在全面復工之前，紙漿價格預計仍將在成本線附近整理。

后期展望：在全面復工之前，紙漿價格預計仍將在成本線附近整理。整體上紙漿市場目前無趨勢性行情，還是以震蕩格局對待。

策略：中性。

風險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣、地震等）