白糖：預(yù)期巴西新糖產(chǎn)量大增，原糖獲利了結(jié)

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年2月13日，ICE原糖3月合約收盤15.16美分/磅（-0.60美分/磅），原糖自2年半高位回落，因預(yù)期下一榨季巴西新糖產(chǎn)量大增；鄭糖2005合約收盤價(jià)5757元/噸（-14元/噸）。2月13日，鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為11009張（+0張），有效預(yù)報(bào)倉單1474張（+0張）。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5850-5960元/噸（-25元/噸），加工糖報(bào)價(jià)5920-6260元/噸（加工糖持穩(wěn)，部分略漲），加工糖與廣西價(jià)差420-510元/噸（+0~-20元/噸），產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格回落。

邏輯分析：外盤原糖方面，19/20榨季市場(chǎng)供應(yīng)總體短缺，因多國(guó)食糖產(chǎn)量不及預(yù)期，預(yù)期下一榨季印度及巴西食糖產(chǎn)量有明顯恢復(fù)，多頭資金短期獲利了結(jié)，關(guān)注3月交貨情況，巴西新糖在4月中旬左右開榨，市場(chǎng)預(yù)計(jì)今年巴西甘蔗產(chǎn)量或達(dá)到6億噸的歷史新高水平，若壓榨順利或在6月前后逐步緩解亞洲市場(chǎng)食糖短缺勢(shì)頭，新糖上市前，國(guó)際市場(chǎng)依舊存在短缺，但巨大的獲利盤了結(jié)或引起短期踩踏。

鄭糖方面，受疫情影響，近期邊貿(mào)停滯，走私減少,現(xiàn)貨經(jīng)歷春節(jié)備貨進(jìn)入淡季，走勢(shì)疲軟，昨日現(xiàn)貨有較大幅度走軟，致使盤面沖高回落。疫情嚴(yán)重影響下現(xiàn)貨需求疲軟，遠(yuǎn)期進(jìn)口糖依舊倒掛，且原糖走勢(shì)整體偏強(qiáng)，但基金平倉了結(jié)，價(jià)格大跌，進(jìn)口成本回落倒掛幅度下降，國(guó)內(nèi)呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)勢(shì)頭。

策略：

國(guó)內(nèi)：中性-偏弱（1-3M），謹(jǐn)慎偏多（3-6M）

國(guó)際：中性（1-3M），中性-偏空（3-6M）

鄭糖：中性，現(xiàn)貨平穩(wěn)成交偏弱，進(jìn)口倒掛加大，鄭糖表現(xiàn)弱于原糖，可在糖價(jià)跌入國(guó)內(nèi)食糖成本范圍之內(nèi)擇機(jī)做多

原糖：偏強(qiáng)，19/20榨季全球產(chǎn)銷缺口加大，2020/21榨季缺口料恢復(fù)，原糖近期超過巴西糖醇轉(zhuǎn)換parity后回落，因預(yù)期巴西新糖產(chǎn)量或超過6億噸

風(fēng)險(xiǎn)因素：走私糖沖擊、巴西新糖產(chǎn)量、儲(chǔ)備政策、泰國(guó)干旱、疫情持續(xù)時(shí)間

棉花：出口銷售數(shù)據(jù)尚好，貿(mào)易優(yōu)惠取消令市場(chǎng)憂慮需求

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年2月13日，ICE美棉3月合約收盤67.72美分/磅（-0.73美分/磅），美棉走弱，因昨日美國(guó)貿(mào)易救濟(jì)辦公室稱將取消20多個(gè)發(fā)展中國(guó)家的貿(mào)易優(yōu)惠政策，該政策料對(duì)國(guó)內(nèi)棉花及其他商品造成影響，棉紡需求或受到?jīng)_擊。2月13日鄭棉2005合約收盤報(bào)13045元/噸（-25元/噸），當(dāng)前疫情湖北省內(nèi)及武漢依舊嚴(yán)重，醫(yī)療資源短缺問題凸顯，紡織企業(yè)料在2月下旬才逐步復(fù)工，因工人短缺及防疫難度較大。

輪入量隨著成交量下降回落至7000噸，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13419元/噸（-26元/噸）。棉紗2005合約收盤報(bào)21105元/噸（-35元/噸），現(xiàn)貨國(guó)產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為20560元/噸（+0元/噸），進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S為20849元/噸（+51元/噸），國(guó)產(chǎn)紗持穩(wěn)，進(jìn)口紗略增。3128B指數(shù)小幅下跌，輪入收儲(chǔ)人氣下滑，2月13日輪入7000噸資源成交率10.29%，成交均價(jià)13708元/噸，較上一成交日基本持平。2月6日當(dāng)周美棉出口20萬包，凈銷售29.4萬包，未知地取消5.6萬包訂單。

2020年2月13日鄭商所一號(hào)棉花倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為42438張（-7張），有效預(yù)報(bào)5000張（-70張），倉單37438張（+63張），倉單+預(yù)報(bào)總數(shù)延續(xù)下降。

邏輯分析：受發(fā)展中國(guó)家貿(mào)易優(yōu)惠政策取消，近期美棉或走勢(shì)偏弱。國(guó)內(nèi)方面，當(dāng)前棉市上游高庫存下游低庫存交織，開工短期受疫情影響難恢復(fù)，對(duì)于疫情的防控治療傳來好消息，但復(fù)工仍然需要至少到2月末。輪入成交強(qiáng)勁對(duì)鄭棉形成支撐，盤面價(jià)格仍然偏低，倉單繼續(xù)少量流出，近期輪入成交下滑，預(yù)計(jì)短期鄭棉反彈勢(shì)頭暫緩，美棉價(jià)格下跌，鄭棉預(yù)計(jì)偏弱。

策略：中性，關(guān)注美棉出口銷售，美棉強(qiáng)于鄭棉

鄭棉：中性偏空，輪入近期走軟，關(guān)注對(duì)鄭棉壓力，關(guān)注發(fā)展中國(guó)家貿(mào)易優(yōu)惠政策取消影響，鄭棉短期或趨弱

美棉：中性，出口銷售數(shù)據(jù)較好但再次出現(xiàn)洗船，關(guān)注貿(mào)易優(yōu)惠政策取消對(duì)需求影響

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：疫情發(fā)展豐度烈度、勞工返程不及預(yù)期、年后需求不及預(yù)期、貿(mào)易優(yōu)惠政策影響

豆菜粕：現(xiàn)貨偏緊帶動(dòng)期價(jià)上行

昨日CBOT大豆收盤上漲，3月合約報(bào)895.6美分/蒲，因空頭回補(bǔ)及市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)將加大美豆采購量。USDA數(shù)據(jù)顯示截至2月6日當(dāng)周美國(guó)19/20年度大豆出口銷售凈增64.48萬噸，符合市場(chǎng)預(yù)估60-100萬噸。不過南美豐產(chǎn)預(yù)期限制美豆?jié)q幅，巴西咨詢公司Agroconsult將巴西產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)至1.263億噸，而阿根廷羅薩里奧谷物交易所也上調(diào)該國(guó)產(chǎn)量預(yù)估至5500萬噸。

國(guó)內(nèi)方面，連豆粕昨日收盤上漲。昨日豆粕遠(yuǎn)期基差成交火爆，總成交79.35萬噸，其中遠(yuǎn)期基差成交73.8萬噸，成交均價(jià)2833（+23）。上周全國(guó)油廠壓榨大豆78萬噸，豆粕日均成交量17.4萬噸，截至2月7日沿海油廠豆粕庫存繼續(xù)由35.6萬噸降至32.31萬噸，去年同期63萬噸。預(yù)計(jì)短期主導(dǎo)邏輯不變，春節(jié)前下游備貨不多，為防控新冠肺炎，多地復(fù)工延遲和物流不暢導(dǎo)致豆粕現(xiàn)貨供給偏緊，期價(jià)仍可能偏強(qiáng)震蕩。中加關(guān)系恢復(fù)正常前菜籽買船仍舊不多，截至2月7日油廠菜籽庫存11.5萬噸。受疫情影響大部分菜籽壓榨廠還未恢復(fù)正常生產(chǎn)，上周壓榨開機(jī)率僅3.19%。上周菜粕累計(jì)成交6500噸，昨日成交500噸。截至2月7日沿海油廠菜粕庫存1.5萬噸，港口顆粒粕庫存仍為歷史同期最高17.7萬噸。

策略：謹(jǐn)慎看多，現(xiàn)貨供給不足可能帶動(dòng)期現(xiàn)價(jià)格上行。長(zhǎng)期走勢(shì)仍取決于榨利和存欄恢復(fù)情況。

風(fēng)險(xiǎn)：新冠肺炎疫情發(fā)展，禽流感疫情發(fā)展，貿(mào)易戰(zhàn)，人民幣匯率，存欄恢復(fù)等

油脂：油脂再度下跌

昨日馬盤反彈一天后繼續(xù)偏弱，未能延續(xù)前日強(qiáng)勢(shì)，消息面上印尼1月出口同樣不佳，印證需求擔(dān)憂。在現(xiàn)階段產(chǎn)地棕櫚供應(yīng)變數(shù)不大的情況下，需求的邊際變化開始成為影響市場(chǎng)價(jià)格的主要矛盾。國(guó)內(nèi)方面，因疫情影響，下游需求端多數(shù)仍未復(fù)工，市場(chǎng)成交清淡，一豆現(xiàn)貨基差繼續(xù)偏弱，棕油進(jìn)口成本3月cnf報(bào)價(jià)707美金，4月703美金，盤面進(jìn)口倒掛幅度縮窄，基差走弱。

策略：目前看疫情影響還在繼續(xù)，油脂現(xiàn)貨成交清淡，基差持續(xù)走弱?，F(xiàn)貨供需壓力逐步傳導(dǎo)至盤面，未來油脂必須通過價(jià)格下跌來緩解供需矛盾，維持逢高做空。，目前單邊繼續(xù)謹(jǐn)慎偏空。套利方面可逢低介入豆棕價(jià)差。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：棕油產(chǎn)地超預(yù)期減產(chǎn)宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)

玉米與淀粉：期價(jià)窄幅震蕩運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)地區(qū)穩(wěn)定，局部地區(qū)小幅調(diào)整；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格亦整體穩(wěn)定，各地報(bào)價(jià)未有變動(dòng)。玉米與淀粉期價(jià)繼續(xù)震蕩運(yùn)行，日內(nèi)波動(dòng)空間有限。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，如果疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期，則盤面可能優(yōu)先反映現(xiàn)貨上漲，而如果疫情解除則有望帶動(dòng)供應(yīng)端得到恢復(fù)，或拋儲(chǔ)彌補(bǔ)市場(chǎng)供應(yīng)，則市場(chǎng)可能轉(zhuǎn)而反映節(jié)后售糧壓力，考慮到中下游已經(jīng)歷一定補(bǔ)庫，且農(nóng)戶售糧時(shí)段亦得到一定壓縮，國(guó)內(nèi)玉米供需可能階段性寬松，期現(xiàn)貨價(jià)格或可能出現(xiàn)回調(diào)。對(duì)于淀粉而言，考慮到節(jié)后進(jìn)入季節(jié)性需求淡季，再加上疫情影響，淀粉行業(yè)供需或持續(xù)寬松格局，對(duì)應(yīng)淀粉-玉米價(jià)差有望繼續(xù)收窄，除此之外，淀粉期價(jià)更多跟隨原料端即玉米期價(jià)走勢(shì)。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議投資者繼續(xù)持有前期多單，如無前期多單，則考慮等待節(jié)后售糧壓力釋放之后的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)再度走弱

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)2.26元/斤，環(huán)比下跌5.04%。產(chǎn)區(qū)部分低價(jià)逼近2元/斤，疫情影響雞蛋外銷的困境依舊存在，庫存仍大。期價(jià)弱勢(shì)下跌為主，以收盤價(jià)計(jì)，1月合約上漲72元，5月合約下跌11元，9月合約上漲41元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)主力合約貼水985元。

邏輯分析：短期而言，產(chǎn)區(qū)庫存高，走貨困難，價(jià)格承壓，主力合約承壓下行。中長(zhǎng)期而言，肺炎疫情導(dǎo)致2月雛雞補(bǔ)欄減少，若產(chǎn)區(qū)雞蛋外銷仍不能順利打通，且淘雞困難的情況下，則換羽比例或增加，產(chǎn)能后移，則對(duì)遠(yuǎn)月利空。

策略：謹(jǐn)慎看空，05合約逢高沽空。

生豬：豬價(jià)震蕩偏強(qiáng)

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示， 全國(guó)外三元生豬均價(jià)37.91元/公斤，較前一日上漲0.12元/公斤。目前豬肉消費(fèi)家庭消費(fèi)占絕對(duì)主導(dǎo)，豬價(jià)過高抑制效應(yīng)將再度凸顯。14日華儲(chǔ)網(wǎng)將繼續(xù)投放2萬噸儲(chǔ)備肉，穩(wěn)價(jià)意圖明顯，預(yù)期短期豬價(jià)繼續(xù)震蕩。

紙漿：漿價(jià)沖高回落

昨日紙漿盤面再度沖高回落收于4486元/噸，現(xiàn)貨山東地區(qū)主流銀星報(bào)價(jià)上漲到4450元/噸。近期港口出貨小幅恢復(fù)，下游大廠有所復(fù)工，但小廠仍處于嚴(yán)格停工狀態(tài)。在全面復(fù)工之前，紙漿價(jià)格預(yù)計(jì)仍將在成本線附近整理。

后期展望：在全面復(fù)工之前，紙漿價(jià)格預(yù)計(jì)仍將在成本線附近整理。整體上紙漿市場(chǎng)目前無趨勢(shì)性行情，還是以震蕩格局對(duì)待。

策略：中性。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）