白糖：多重因素交織盤面大漲，食糖現(xiàn)貨需求依舊疲軟

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年2月17日，因美國華盛頓誕辰日ICE交易所休市，此前因預(yù)期下一榨季巴西大幅增產(chǎn)，遠(yuǎn)期合約帶動(dòng)原糖大幅回調(diào)；鄭糖2005合約收盤價(jià)5789元/噸（+120元/噸）。2月17日，鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為11009張（+0張），有效預(yù)報(bào)倉單2474張（+1000張）。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5830-5850元/噸（價(jià)差區(qū)間收窄），加工糖報(bào)價(jià)5850-6260元/噸（加工糖持穩(wěn)，部分下跌），現(xiàn)貨成交依舊疲軟。

邏輯分析：外盤原糖方面，19/20榨季市場供應(yīng)總體短缺，因多國食糖產(chǎn)量不及預(yù)期，預(yù)期下一榨季印度及巴西食糖產(chǎn)量有明顯恢復(fù)，多頭資金短期獲利了結(jié)，關(guān)注3月交貨情況，巴西新糖在4月中旬左右開榨，市場預(yù)計(jì)今年巴西甘蔗產(chǎn)量或達(dá)到6億噸的歷史新高水平，若壓榨順利或在6月前后逐步緩解亞洲市場食糖短缺勢頭，新糖上市前，國際市場依舊存在短缺，但巨大的獲利盤了結(jié)或引起短期踩踏。

鄭糖方面，受央行大額逆回購影響，市場心態(tài)良好，且預(yù)期疫情出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，開工逐步回升有望提振需求，盤中受沙漠蝗蟲抵達(dá)印度巴基斯坦交界區(qū)域，盤面大幅漲。沙漠蝗蟲對(duì)食糖供應(yīng)短缺影響有限，更多體現(xiàn)在6月回遷印度巴基斯坦可能造成潛在的大幅度減產(chǎn)。

策略：

國內(nèi)：中性（1-3M），謹(jǐn)慎偏多（3-6M）

國際：中性（1-3M），中性-偏空（3-6M）

鄭糖：中性，現(xiàn)貨平穩(wěn)成交偏弱，進(jìn)口倒掛加大，鄭糖表現(xiàn)弱于原糖，可在糖價(jià)跌入國內(nèi)食糖成本范圍之內(nèi)擇機(jī)做多

原糖：偏強(qiáng)，19/20榨季全球產(chǎn)銷缺口加大，2020/21榨季缺口料恢復(fù)，原糖近期超過巴西糖醇轉(zhuǎn)換parity后回落，因預(yù)期巴西新糖產(chǎn)量或超過6億噸

風(fēng)險(xiǎn)因素：走私糖沖擊、巴西新糖產(chǎn)量、儲(chǔ)備政策、泰國干旱、疫情持續(xù)時(shí)間

棉花：受各地復(fù)產(chǎn)預(yù)期及蝗災(zāi)減產(chǎn)預(yù)期影響，鄭棉封住漲停

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年2月17日，ICE因華盛頓誕辰日休市。鄭棉2005合約收盤報(bào)13515元/噸（+480元/噸），受各地積極開工及央行大量釋放流動(dòng)性影響，鄭棉大漲，因憂慮沙漠蝗蟲未來會(huì)對(duì)2020/21作物年度印度巴基斯坦棉花產(chǎn)量造成較大影響，鄭棉封死漲停。

因盤面大幅上周，輪入性價(jià)比下降，今日無成交。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13413元/噸（+2元/噸）。棉紗2005合約收盤報(bào)21615元/噸（+680元/噸），現(xiàn)貨國產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為20580元/噸（+20元/噸），進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S為20839元/噸（-18元/噸）。3128B指數(shù)小幅持穩(wěn)，因盤面大漲現(xiàn)貨未動(dòng)，輪入無成交。

2020年2月14日鄭商所一號(hào)棉花倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為42517張（-28張），有效預(yù)報(bào)5257張（+70張），倉單37260張（-125張），倉單+預(yù)報(bào)總數(shù)延續(xù)下降。

邏輯分析：市場轉(zhuǎn)而交易紡織企業(yè)開工問題，且預(yù)期未來國際市場棉花價(jià)格大漲，紡織企業(yè)大面積開工仍需等待2月下旬后，預(yù)期當(dāng)前現(xiàn)貨仍舊維持疲軟，盤面大漲后觸及倉單成本或引發(fā)套保，13800-14000元/噸短期壓力較大，關(guān)注紡織行業(yè)開工及補(bǔ)庫情況。

策略：中性，關(guān)注美棉出口銷售，美棉強(qiáng)于鄭棉

鄭棉：中性偏強(qiáng)，盤面大漲后短期料有一定上漲慣性，仍需關(guān)注上漲后現(xiàn)貨成交情況

美棉：中性，關(guān)注出口銷售情況

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：疫情發(fā)展豐度烈度、勞工返程不及預(yù)期、年后需求不及預(yù)期、貿(mào)易優(yōu)惠政策影響

豆菜粕：偏強(qiáng)震蕩

昨日美盤休市。

國內(nèi)方面，上周油廠開機(jī)率明顯回升至45.28%。原料庫存充裕，截至2月14日全國進(jìn)口大豆庫存634.27萬噸，油廠大豆庫存488.22萬噸。下游補(bǔ)庫需求仍在，上周豆粕日均成交量增至20.134萬噸，現(xiàn)貨表現(xiàn)極為堅(jiān)挺。昨日總成交20.24萬噸，遠(yuǎn)期基差成交15.25萬噸，成交均價(jià)2850（+10）。截至2月14日沿海油廠豆粕庫存由32.31萬噸小幅增至34.65萬噸，絕對(duì)庫存水平處于歷史低位。上周菜籽壓榨開機(jī)率同樣回升至8.18%，預(yù)報(bào)2、3月各有18萬噸菜籽到港，中加關(guān)系恢復(fù)正常前菜籽買船仍舊不多。上周菜粕低位吸引成交，總成交增至9800噸，昨日成交400噸。截至2月14日沿海油廠菜粕庫存2.2萬噸，去年同期1.7萬噸；港口顆粒粕庫存17.3萬噸，仍為歷史同期最高。

策略：短期謹(jǐn)慎看多。5月盤面榨利較此前惡化，油廠豆粕庫存處于低位，短期供給偏緊，現(xiàn)貨基差表現(xiàn)堅(jiān)挺支撐期價(jià)。長期走勢仍取決于榨利和存欄恢復(fù)情況。關(guān)注本周USDA農(nóng)業(yè)展望論壇。

風(fēng)險(xiǎn)：肺炎疫情發(fā)展，禽流感疫情發(fā)展，人民幣匯率，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等。

油脂：油脂小幅反彈

昨日BMD毛棕櫚油期貨上漲。出口數(shù)據(jù)顯示,2月1-15日出口降幅明顯收窄,這給疲軟的馬棕油市場帶來些許支撐。西馬南方棕油協(xié)會(huì)(SPPOMA)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月1日-15日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量比1月同期增42.52%，單產(chǎn)增43.68%，出油率降0.22%。在現(xiàn)階段產(chǎn)

地棕櫚供應(yīng)變數(shù)不大的情況下，需求的邊際變化開始成為影響市場價(jià)格的主要矛盾。國內(nèi)方面，因疫情影響，市場成交清淡，豆油庫存回升較大，一豆現(xiàn)貨基差繼續(xù)偏弱，棕油盤面進(jìn)口倒掛幅度縮窄，基差走弱。菜油仍有部分地區(qū)要跟進(jìn)采購菜油儲(chǔ)備,繼續(xù)刺激緊張情緒。

策略：目前看疫情影響還在繼續(xù)，油脂現(xiàn)貨成交清淡，基差持續(xù)走弱。現(xiàn)貨供需壓力逐步傳導(dǎo)至盤面，未來油脂必須通過價(jià)格下跌來緩解供需矛盾，維持逢高做空。目前單邊繼續(xù)謹(jǐn)慎偏空。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：棕油產(chǎn)地超預(yù)期減產(chǎn)宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)

玉米與淀粉：期價(jià)增倉反彈

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)，總體偏弱；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，個(gè)別廠家報(bào)價(jià)上調(diào)30元/噸。玉米與淀粉期價(jià)受宏觀氛圍回暖和蝗蟲蟲害擔(dān)憂帶動(dòng)增倉反彈，遠(yuǎn)月相對(duì)強(qiáng)于近月，玉米相對(duì)強(qiáng)于淀粉。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，考慮到國家出臺(tái)政策保障市場供應(yīng)，而市場普遍對(duì)需求預(yù)期相對(duì)悲觀，且預(yù)計(jì)節(jié)后農(nóng)戶仍有售糧壓力，期價(jià)或整體趨于弱勢。與此同時(shí)，政策性玉米拋儲(chǔ)價(jià)、臨儲(chǔ)拍賣底價(jià)預(yù)期及其現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期價(jià)構(gòu)成一定支撐，預(yù)計(jì)短期期價(jià)或偏弱震蕩運(yùn)行。對(duì)于淀粉而言，考慮到節(jié)后季節(jié)性需求淡季，再加上新冠疫情影響，我們傾向于認(rèn)為行業(yè)供需或繼續(xù)寬松，對(duì)應(yīng)淀粉-玉米價(jià)差或有望繼續(xù)收窄，單邊來看，淀粉期價(jià)更多關(guān)注原料端即玉米期價(jià)走勢。

策略：中長期維持謹(jǐn)慎偏多，短期偏空，建議激進(jìn)投資者可以考慮繼續(xù)持有前期多單，謹(jǐn)慎等待節(jié)后農(nóng)戶售糧壓力釋放之后再行擇機(jī)入場。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)近月反彈

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)2.54元/斤，較上周五上漲0.22元。當(dāng)前雞蛋庫存仍大，集團(tuán)需求暫未恢復(fù)，現(xiàn)貨預(yù)計(jì)反彈有限。期價(jià)近月反彈，遠(yuǎn)月震蕩。以收盤價(jià)計(jì)，1月合約下跌30元，5月合約上漲89元，9月合約下跌21元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)主力合約貼水806元。

邏輯分析：短期而言，產(chǎn)區(qū)庫存高，走貨困難，價(jià)格承壓，主力合約承壓下行。中長期而言，肺炎疫情導(dǎo)致2月雛雞補(bǔ)欄減少，若產(chǎn)區(qū)雞蛋外銷仍不能順利打通，且淘雞困難的情況下，則換羽比例或增加，產(chǎn)能后移，則對(duì)遠(yuǎn)月利空。

策略：謹(jǐn)慎看空，05合約逢高沽空。

生豬：豬價(jià)繼續(xù)震蕩

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示， 全國外三元生豬均價(jià)37.88元/公斤，較上周末下跌0.03元/公斤。目前豬肉消費(fèi)家庭消費(fèi)占絕對(duì)主導(dǎo)，豬價(jià)過高抑制效應(yīng)將再度凸顯。目前屠宰場開工率仍處于低位，鮮銷走貨一般，供需兩低的情況下，短期豬價(jià)震蕩為主。

紙漿：關(guān)注補(bǔ)庫行情

昨日紙漿盤面上沖至4512元/噸，現(xiàn)貨山東地區(qū)主流銀星報(bào)價(jià)港口主流報(bào)價(jià)4450元/噸，下游復(fù)工情緒高漲，預(yù)計(jì)下倆周紙廠將陸續(xù)開工。補(bǔ)庫行情或帶動(dòng)盤面繼續(xù)走高，但幅度不宜太樂觀。

策略：整體上紙漿市場目前無趨勢性行情，輕倉參與補(bǔ)庫行情，逢低買多輪動(dòng)操作。謹(jǐn)慎偏多。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。