白糖：外強內(nèi)弱持續(xù)

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年2月19日，ICE原糖3月合約收盤15.54美分/磅（+0.21美分/磅），近月反彈明顯，因預(yù)期下一榨季巴西新糖產(chǎn)量大增；近遠月差價明顯打開。鄭糖2005合約收盤價5751元/噸（+3元/噸）。2月19日，鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為11009張（+0張），有效預(yù)報倉單2474張（+0張）。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報價5760-5960元/噸（-30元/噸），加工糖報價5850-6260元/噸（加工糖持穩(wěn)，部分回落），加工糖與廣西價差430-530元/噸（+0~-5元/噸），產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格回落。

邏輯分析：外盤原糖方面，19/20榨季市場供應(yīng)總體短缺，因多國食糖產(chǎn)量不及預(yù)期，預(yù)期下一榨季印度及巴西食糖產(chǎn)量有明顯恢復(fù)，多頭資金短期獲利了結(jié)，關(guān)注3月交貨情況，巴西新糖在4月中旬左右開榨，市場預(yù)計今年巴西甘蔗產(chǎn)量或達到6億噸的歷史新高水平，若壓榨順利或在6月前后逐步緩解亞洲市場食糖短缺勢頭，原糖將繼續(xù)呈現(xiàn)近強遠弱態(tài)勢。

鄭糖方面，受疫情影響盡管各行各業(yè)逐步開工，消費恢復(fù)仍然偏慢，且餐飲娛樂恢復(fù)偏慢。現(xiàn)貨走勢疲軟，本年度國內(nèi)食糖產(chǎn)銷仍有缺口，預(yù)計食糖上方仍然存受配額外成本及拋儲壓制，下方則受糖廠產(chǎn)出成本影響，維持寬幅震蕩。

策略：

國內(nèi)：中性-偏弱（1-3M），謹慎偏多（3-6M）

國際：中性（1-3M），中性-偏空（3-6M）

鄭糖：中性，現(xiàn)貨平穩(wěn)成交偏弱，進口倒掛加大，鄭糖表現(xiàn)弱于原糖，可在糖價跌入國內(nèi)食糖成本范圍之內(nèi)擇機做多

原糖：偏強，19/20榨季全球產(chǎn)銷缺口加大，2020/21榨季缺口料恢復(fù)，原糖近期超過巴西糖醇轉(zhuǎn)換parity后回落，因預(yù)期巴西新糖產(chǎn)量或超過6億噸

風(fēng)險因素：走私糖沖擊、巴西新糖產(chǎn)量、儲備政策、泰國干旱、疫情持續(xù)時間

棉花：復(fù)工有增加不足以支撐上漲，盤面震蕩

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年2月19日，ICE美棉3月合約收盤68.46美分/磅（+0.46美分/磅），美棉反彈。2月19日鄭棉2005合約收盤報13260元/噸（+80元/噸），紡織行業(yè)近2周開工率不斷恢復(fù)，現(xiàn)貨詢盤及交易有增加，總體依舊偏弱。

近期輪入基本無成交，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報13458元/噸（-11元/噸）。棉紗2005合約收盤報21340元/噸（+90元/噸），現(xiàn)貨國產(chǎn)紗價格指數(shù)CY IndexC32S為20580元/噸（+0元/噸），進口紗價格指數(shù)FCY IndexC32S為20921元/噸（+6元/噸），國產(chǎn)紗持穩(wěn)，進口紗略增。

2020年2月19日鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報總數(shù)量為42438張（-7張），有效預(yù)報5513張（-100張），倉單37120張（-36張），倉單+預(yù)報總數(shù)延續(xù)下降。

邏輯分析：美棉維持震蕩，市場仍然關(guān)注未來中國對美棉采購，近期機構(gòu)預(yù)測美棉種植面積下降。國內(nèi)方面，國家棉花監(jiān)測系統(tǒng)預(yù)計國內(nèi)棉花種植意向面積下降5%以上，紡織品開工有逐步增加，但依舊緩慢，短期現(xiàn)貨難以對盤面形成支撐。受價差原因影響輪入本周均無成交，近期現(xiàn)貨仍處于低位徘徊，這使得下周輪入最高限價仍然持穩(wěn)略跌，這使得盤面最高價受到輪入限價壓制，需求尚不足以支撐價格上漲，預(yù)計鄭棉短期維持震蕩。

策略：中性，關(guān)注美棉出口銷售，美棉強于鄭棉

鄭棉：中性，輪入近期走軟，關(guān)注對鄭棉壓力，關(guān)注發(fā)展中國家貿(mào)易優(yōu)惠政策取消影響，鄭棉短期維持震蕩，交易者可在棉價逐步跌入本年度棉花倉單成本以內(nèi)考慮逢低買進。

美棉：中性，出口銷售數(shù)據(jù)較好但再次出現(xiàn)洗船，關(guān)注貿(mào)易優(yōu)惠政策取消對需求影響

風(fēng)險點：疫情發(fā)展豐度烈度、勞工返程不及預(yù)期、年后需求不及預(yù)期、貿(mào)易優(yōu)惠政策影響

豆菜粕：期價震蕩

昨日CBOT收盤上漲，市場仍寄希望于中國需求增加。中國國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會發(fā)布公告，自2020年3月2日起對相關(guān)企業(yè)符合條件、按市場化和商業(yè)化原則自美采購的進口商品，在一定期限內(nèi)不再加征關(guān)稅。阿根廷北部近期部分大豆作物被淹沒，但預(yù)計對整體產(chǎn)量影響不大，布宜諾斯艾利斯谷物交易所預(yù)估19/20年度阿根廷產(chǎn)量為5310萬噸。2月20-21日USDA將舉辦農(nóng)業(yè)展望論壇，分析師預(yù)計論壇給出的20/21年度美國大豆種植面積為8460萬英畝，較19/20年度的7610萬英畝明顯增加。

國內(nèi)方面，油脂下跌及人民幣升值導(dǎo)致盤面榨利惡化。昨日連粕繼續(xù)震蕩，由于此前下游已經(jīng)補庫，昨日成交轉(zhuǎn)淡，總成交11.34萬噸，成交均價2840（-5）。目前油廠開機率已經(jīng)明顯回升，國內(nèi)大豆原料供給充足，但油廠豆粕庫存仍在歷史低位，截至2月14日沿海油廠豆粕庫存為34.65萬噸，現(xiàn)貨基差堅挺。上周菜籽壓榨開機率回升至8.18%，預(yù)報2、3月各有18萬噸菜籽到港，中加關(guān)系恢復(fù)正常前菜籽買船仍舊不多。上周菜粕低位吸引成交，總成交增至9800噸，昨日成交700噸。截至2月14日沿海油廠菜粕庫存2.2萬噸，去年同期1.7萬噸；港口顆粒粕庫存17.3萬噸，仍為歷史同期最高。

策略：中性。油廠開機率回升，國內(nèi)大豆供給充裕，5月盤面榨利較此前惡化；但油廠豆粕庫存處于低位，現(xiàn)貨基差表現(xiàn)堅挺，粕價短期還將以震蕩為主。長期走勢仍取決于榨利和存欄恢復(fù)情況。

風(fēng)險：新冠肺炎疫情發(fā)展，禽流感疫情發(fā)展，人民幣匯率，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等。

油脂：繼續(xù)弱勢

昨日BMD毛棕櫚油期貨大跌。出口數(shù)據(jù)顯示,2月1-15日出口降幅明顯收窄,這給疲軟的馬棕油市場帶來些許支撐。西馬南方棕油協(xié)會(SPPOMA)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月1日-15日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量比1月同期增42.52%，單產(chǎn)增43.68%，出油率降0.22%。國內(nèi)方面，油脂全線走弱。因疫情影響，現(xiàn)貨市場成交清淡，豆油庫存回升較大，一豆現(xiàn)貨基差繼續(xù)偏弱，棕油盤面進口倒掛幅度縮窄，基差走弱。

策略：油脂現(xiàn)貨成交清淡，基差持續(xù)走弱?，F(xiàn)貨供需壓力逐步傳導(dǎo)至盤面，外盤油脂走勢同樣偏弱，預(yù)計還有下跌空間，不宜抄底。目前單邊繼續(xù)謹慎偏空。

風(fēng)險點：棕油產(chǎn)地超預(yù)期減產(chǎn) 宏觀政策風(fēng)險

玉米與淀粉：期價震蕩運行

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格漲跌互現(xiàn)，總體繼續(xù)偏弱；淀粉現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，各廠家報價未有變動。玉米與淀粉期價震蕩運行，全天波動幅度不大。

邏輯分析：對于玉米而言，考慮到國家出臺政策保障市場供應(yīng)，而市場普遍對需求預(yù)期相對悲觀，且預(yù)計節(jié)后農(nóng)戶仍有售糧壓力，期價或整體趨于弱勢。與此同時，政策性玉米拋儲價、臨儲拍賣底價預(yù)期及其現(xiàn)貨價格對期價構(gòu)成一定支撐，預(yù)計短期期價或偏弱震蕩運行。對于淀粉而言，考慮到節(jié)后季節(jié)性需求淡季，再加上新冠疫情影響，我們傾向于認為行業(yè)供需或繼續(xù)寬松，對應(yīng)淀粉-玉米價差或有望繼續(xù)收窄，單邊來看，淀粉期價更多關(guān)注原料端即玉米期價走勢。

策略：中長期維持謹慎偏多，短期偏空，建議激進投資者可以考慮繼續(xù)持有前期多單，謹慎等待節(jié)后農(nóng)戶售糧壓力釋放之后再行擇機入場。

風(fēng)險因素：進口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：近月強勢上漲

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價2.54元/斤，環(huán)比持平。全國雞蛋價格整體穩(wěn)定，3月各地區(qū)或陸續(xù)復(fù)工，養(yǎng)殖戶及蛋商有賭漲情緒，庫存壓力仍在，預(yù)計近期雞蛋價格或持續(xù)低位調(diào)整。期價近月大漲，03、04合約漲停，主力增倉上行，遠月微跌。以收盤價計，1約合約下跌52元，5月合約上漲113元，9月合約下跌6元。主產(chǎn)區(qū)均價對主力合約貼水936元。

邏輯分析：短期而言，產(chǎn)區(qū)庫存高，價格承壓。目前期價估值相對合理，后期需關(guān)注淘雞及換羽情況。

策略：中性，暫離場觀望。

生豬：豬價震蕩運行

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示， 全國外三元生豬均價37.94元/公斤，環(huán)比漲0.01元/公斤。白條肉均價51.06元/公斤，環(huán)比跌0.14元/公斤。華儲網(wǎng)再次發(fā)布2月21日投放2萬噸儲備凍豬肉的通知，另外，近期市場運輸改善，白條豬調(diào)運增加，市場供應(yīng)偏緊的狀態(tài)有所緩解。近期豬價難有大幅上漲。

紙漿：短期偏強運行

昨日紙漿盤面再度沖高小幅回落，現(xiàn)貨山東地區(qū)主流銀星報價港口主流報價4450元/噸，下游復(fù)工情緒高漲，紙廠有一定補庫需求。港口現(xiàn)貨報價從低位反彈，短期復(fù)工行情繼續(xù)支撐紙漿價格向上，但幅度不宜太樂觀。

策略：整體上紙漿市場目前無趨勢性行情，輕倉參與補庫行情，逢低買多輪動操作。謹慎偏多。

風(fēng)險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。