報告導(dǎo)讀

供應(yīng)方面，12月蛋雞產(chǎn)能繼續(xù)增長。春節(jié)導(dǎo)致的累庫余威猶在，疫情讓雞蛋走貨不暢雪上加霜，供應(yīng)商雞蛋“堆積成山”。需求方面，疫情一定程度上得到控制，但雞蛋需求仍弱于預(yù)期，供應(yīng)明顯過剩，雞蛋現(xiàn)價一直在低位震蕩，上方壓力限制反彈空間。禽流感也是值得關(guān)注的話題，無論影響存在與否，都將是資金炒作的熱點。在多空因素交織的背景下，雞蛋更易受市場情緒和博弈所影響，建議短期觀望。

投資要點

雞蛋

雞蛋仍處震蕩周期，觀望為主。

1.雞蛋

1.1.價差分析

節(jié)后05合約一度跌停，9月合約一度漲停，5-9價差迅速拉開。本周，5月合約、9月合約均震蕩走強運行，5-9價差明顯縮小，但仍然維持較歷年偏低的位置。截止2月20日，9月合約高于5月合約835個點。

2月3日后，雞蛋暫無注冊倉單。

1.2.基差分析

本周雞蛋期貨端和現(xiàn)貨端均較為穩(wěn)定，整體以震蕩走強為主，基差變動不大。截至2月20日，濟南現(xiàn)貨低于05合約671個點，本周基差較為穩(wěn)定。春節(jié)期間投資者不愿意持倉過節(jié)，總持倉量有所減小，節(jié)后雞蛋這個品種吸引了各方資金流入，總持倉量高速回升，疫情持續(xù)，熱度逐漸減輕，3月合約即將進入交割月等影響持倉量下行，但仍較歷年偏高。

1.3.現(xiàn)貨價格

年前蛋雞產(chǎn)能壓力極高，本身反彈困難，適逢年后種種影響導(dǎo)致雞蛋累庫，需求偏弱，蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)遭受嚴(yán)重打擊，蛋價跳水，低于去年全年最低點。雞蛋現(xiàn)價幾度欲反彈，但上方壓力均較大壓制反彈幅度。近期湖北雞蛋收儲5元/千克，給予蛋價底部支撐。截止2月20日，全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價為2.58元/斤，較上周漲0.39元/斤。主銷區(qū)蛋價走勢近似主產(chǎn)區(qū)，目前雞蛋均價為2.56元/斤，較上周漲0.08元/斤。

1.4.蛋雞養(yǎng)殖成本和利潤

2019年雞蛋受到豬肉價格提振的影響，蛋雞養(yǎng)殖利潤一度突破歷史高點。隨著四季度豬價回落后，蛋雞養(yǎng)殖利潤開始回落，但仍然處于較歷年偏強的水平。2020年春節(jié)后，蛋雞存欄出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折點：蛋雞本身在過年期間仍會產(chǎn)蛋，年過完本身雞蛋處于高累庫狀態(tài)急需出貨，此時疫情出現(xiàn)運輸通道全部封鎖。雞蛋又不像玉米那般國家給運輸開綠燈，雞蛋短期供需嚴(yán)重失衡，養(yǎng)殖利潤崩盤。就對5月合約來說，前期產(chǎn)能壓力仍然極大，雞蛋會在較長時間保持明顯供過于求的格局。

由于雞蛋對比玉米、豆粕的波動較大，蛋料比整體與雞蛋現(xiàn)價走勢相近，也與豬價走勢相近。2019年下半年蛋料比一直處于高位，與四季度末出現(xiàn)頹勢。2020年春節(jié)后，蛋料比明顯下行。近期雞蛋現(xiàn)價幾度反彈，帶動了蛋料比震蕩走勢，但反彈壓力大，蛋料比也難以回到2019年末水平。

2020年截至目前共發(fā)生6起禽流感疫情，均為高致病性禽流感。2019年全年則為4起。從區(qū)域和時間上看，禽流感的發(fā)生并不連續(xù)，因此若控制得當(dāng)，本次禽流感影響將極度有限，不過這也對未來禽流感的預(yù)測增加了一定的難度。

雞蛋后市走勢的關(guān)鍵主要在于對新冠肺炎未來形勢的把控。短期來說遵從雞蛋現(xiàn)價走勢為主，也就是震蕩為主。若以4月底控制肺炎疫情為前提做考慮，9月合約雞蛋的產(chǎn)能壓力將會明顯減輕，就目前5-9價差仍在縮小的趨勢上看，9月合約雞蛋存在上行的空間。

（浙商期貨 潛龍項目組）